譚雅玲：美元高位與資源低位的選擇與組合

　　本周外匯市場突出美元指數的強勁勢頭，美元指數不斷更新今年記錄，但指標組合凸顯保障經濟需求的意義，美匯美股以及美債的並舉高昂十分明顯的意圖是保護美國經濟。美匯高漲本不利於經濟，但美股高漲卻有利於經濟，美匯與美股的搭配是保護投資信心不落，美債高漲也在於保護美匯，進而凸顯美國經濟利益的訴求明確，美國貨幣政策的靈活與主見十分成熟與具有設計性。尤其是黃金與石油低位調節明顯，迎合與順從性的需求是關鍵。一周主要匯率的表現在於：美元兌歐元匯率保持在1.31美元水平，歐元下行壓力較大，經濟數據的不支援與貨幣政策的困境凸顯。美元兌日元匯率迂回於103-104日元之間，但日元貶值依然突出。美元兌英鎊匯率保持1.65美元的基本穩定，變化較小。美元兌瑞郎匯率維持0.91瑞郎的水平，變化不大。美元兌加元匯率呈現1.09加元下跌到1.08加元的窄幅調整。美元兌澳元匯率穩定在0.93美元水平，澳元上行依然具有潛力。美元兌新西蘭元匯率在0.83美元觀望，調節方向尚不明朗。

　　外匯市場匯率之間的變化受到主線的影響依然突出，主要受到經濟信心的支援明顯，尤其是維護與保障經濟信心更加突出，進而匯率的表現具有很強的周期因素作用，也有技術組合的因素在其中作為。

　　1、美國經濟調節的價格取向是關鍵。本周美國經濟數據對美元的支援是顯而易見的，尤其是美國第二季度的經濟增長修正值從第一次的4.0%進一步向上調整為4.2%，顯示美國經濟復甦的穩健與與牢固。即使石油價格連續上漲，但美國8月消費者信心依然升至7年高位，8月pmi指標也升至3個月高位64.3，7月為52.6，預計水平為56.0，這是該指數自1983年7月以來最大的月度漲幅，顯示美國制造業活動持續強勁。另外一個重要數據在於，美國7月耐用品訂單大增22.6%的紀錄水平，進一步刺激美元指數上行強化，耐用品訂單一改個位數的增長水平。其中飛機需求激增是關鍵因素，海外對飛機需求強勁，而且基礎趨勢仍然強勁，預示美國經濟活躍增長。受這一數據影響，美國股市走高，道瓊工業指數創下盤中紀錄新高，波音股價上漲0.4%。美國公債價格上漲，美元指數維穩當前水平。美國經濟基本面的穩定與改善使得美元指數技術休整繼續擴大，一方面是保護經濟信心，貨幣升值雖然有壓力與風險，但貨幣升值中股票價格更高漲，標準普爾指數上到2000點水平，凸顯美元資產的價值能量；另一方面通過股票的高漲保護美國經濟受到貨幣升值的打壓，美匯與美股同漲的組合效應是經濟信心和技術發揮的共同結果。

　　2、美元貨幣政策的未來訴求是關注。美元貨幣政策未來的預期伴隨美聯儲例會強調的轉變，美元利率上升迫在眉睫，整個市場預期心理正在按照加息步驟進行調整，包括美元匯率的調整也具有前瞻性和經歷性的自然周期因素準備或鋪墊，提前釋放加息可能的貨幣升值以及減緩貨幣貶值技術上的不足十分明顯。一方面是美國自身政策的一種意愿。美國3家地區聯儲銀行總裁希望上調貼現率，這表現在美聯儲周二發布會議記錄上，3位立場較為強硬地區聯儲銀行總裁在上月的政策制定會議前繼續要求上調緊急借貸利率。會議記錄顯示，費城、堪薩斯城和達拉斯聯儲總裁希望聯儲將貼現率上調25個基點，至1.0%，部分原因是他們對經濟前景和金融產業狀況持樂觀看法。這幾位聯儲銀行總裁相信，預期的經濟狀況允許貼現率和聯邦基金利率之間的利差重回危機前一個百分點的水平。3位總裁都要求聯儲更快地收緊貨幣政策，理由在於經濟改善明顯和通脹壓力不大。美元貨幣政策的轉折在即，市場價格的走向待發變數，提前性的防范正在發揮影響與部署。另一方面是美國經濟基礎要素的作用，包括失業率、經濟景氣指數以及消費信心數據的利好，使得美聯儲政策依據得以充分體現政策反轉的時機與環境，進而美聯儲政策意向的轉變在即。

　　3、 歐元經濟與政策選擇艱難是重點。一周的歐元區經濟復雜性進一步加強。一方面歐元區通脹壓力依然不足，降息的預期有進一步減弱的跡象。歐盟統計局發布數據，歐元區8月通脹指標較上年同期上漲0.3%，符合預期，但漲幅創5年新低，為2009年10月以來最小漲幅。該數據進一步降低市場預期的歐洲央行下周會議立刻采取行動。同時統計局還公布，歐元區7月失業率持穩在11.5%，為2012年9月以來最低。歐元區的經濟復雜性中滲入更加不景氣的前景，歐洲央行貨幣政策的抉擇進一步困難。尤其是主要歐元成員國德國和法國的狀態更引起關注和糾結。其中德國9月消費者信心指數下滑至8.6，為一年半來首次下跌，也是3年多來最大跌幅，消費者日益擔憂俄羅斯遭西方制裁以及其他國際衝突事件對德國經濟的影響。同時法國政局動盪改革凸起，法國前銀行家臨危受命在內閣改組中接任經濟部長。總統奧朗德任命一位前羅斯柴爾德合伙人，接替與之意見不合的左翼經濟部長，他希望在這次內閣變動后，能繼續運用削減赤字的正統理念激活處於停滯的法國經濟。歐元區的不確定因素逐漸增多，包括烏克蘭與俄羅斯的衝突等許多問題依然困擾歐元區的環境不穩定，歐元匯率的調節更多是順應美元指數的調整，並非是歐元實際價值與周期的需要。

　　預計短期美元指數有可能繼續上升，但直線上升有阻力，迂回中調整會比較突出，但組合貨幣的調節有限，貨幣整體升值有限、貶值會擴大，以保障美元指數的調整期是關鍵。