六福金融：維持興業太陽能買入評級

內地霧霾的嚴重性引致清潔能源需求增長，加上國家政策助力，近年光伏終端裝機市場被真正激活。2013年中國新增光伏裝機11.3gw，占全球新增裝機量的30.5%，呈爆發式增長態勢。國家發改委的目標是到2017年累計實現光伏發電裝機容量70gw。但是截至2013年年底，實際裝機容量僅為 16.5gw，這意味著行業2014-2017年期間的年均復合增長率需達到37.8%。

興業太陽能（750.hk）在光伏epc（工程總承包）建設領域具有領先優勢。今年上半年集團收入增長34.4%至22.91億人民幣，盈利增長21.2%至2.07億人民幣。其中太陽能epc的收入占比約34%，該項業務毛利率達28.3%，遠高於幕墻及綠色建筑的16.1%。目前集團已取得350mw的太陽能epc訂單，其中一半為國家鼓勵發展的分散式光伏。集團目標全年完成不少於500mw太陽能epc項目，隨著業務占比提升，有助帶動整體盈利表現。集團7月底與保利協鑫（3800.hk）和協鑫新能源（451.hk）簽訂3年的戰略合作協議，其中2015年合作項目規模不少於500mw，且以分散式光伏電站為主要合作方向，前景值得憧憬。

集團盈利穩健，在內地光伏行業中頗為難得，現價僅相當於8.6倍14年預期pe，估值偏低。股價於10月份多次嘗試破頂，均告失敗回落，現價已由高位回調月1/3，頗具吸引力，不妨分段收集，目標上望16港元。