連平：外匯占款微增 金融機構貨幣創造持穩

11月份金融機構新增外匯占款約21.7億元，環比少增約639億元，同比少增3958億元，余額同比增速4.1%，進一步放緩，較上月末低1.5個百分點，外匯占款作為貨幣投放渠道的作用已較小。人民幣風險抵扣資本回報率有下行壓力、匯率預期分歧增大是形成結匯意愿下降、外匯占款新增較少的主要原因。不過，金融機構貨幣創造總體平穩，當月資金運用（來源）新增1.26萬億元，環比多增2243億元，同比多增1418億元，余額同比增速12.4%，與上月持平。其中，融資租賃、有價證券和股權投資增多，短期票據融資擴張較快。

圖1：金融機構當月新增外匯占款情況

從國際收支來看，11月份貨物及服務貿易順差應在2000億元左右，環比應所有擴大，規模應在500億元左右。其中，貨物進出口凈順差擴大，當月達到3347億元，環比多增約561億元。當月服務貿易逆差將在1000 - 1500億元，較為穩定。外商直接投資（FDI）和對外直接投資（ODI）預計總體持平。證券投資項下，滬港通形成凈順差應在400億元左右。然而，境內外幣存款仍較上月下降約250億元人民幣。結合新增外匯占款較少的現象，這意味著較大規模的外匯資金可能通過收益轉移、貿易類融資等科目流動到海外。

圖2：進出口貿易差額

國際貿易是影響匯率的一個重要因素，即期貨物和服務貿易順差總體擴大形成了較多實需結售匯需求，支援了即期匯率走勢。不過，市場對人民幣匯率中長期走勢的預期卻持續變化，進口增速放緩和服務貿易逆差擴張較快顯示內需較弱、境內服務業發展程度較低和一定的資金流出壓力（假借服務項）。中國經濟進入結構調整期，人民幣資產風險回報率出現下行壓力，中美息差趨窄進一步打破了人民幣單邊升值的預期，有效結匯需求相對下降。特別是，近月出現的主要貿易和投資收支項順差較大，外匯占款新增較少，而外匯存款下降的現象，值得引起重視。