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電力巨頭爭相布局核電板塊9大概念股價值解析(附股)

鉅亨網新聞中心2014-08-26 15:17

編者按：面對國內核電重啟后的巨大市場，國內傳統電力巨頭們版面核電產業的步伐正在加快。長江電力(行情,問診)25日晚間發布公告稱，公司控股股東中國三峽集團8月22日與中國核工業集團公司（簡稱“中核集團”）簽訂《戰略合作協議》，雙方約定以股權為紐帶，推進傳統核電項目、核電產業上下游合作以及核電新技術開發研究工作。

事實上，除了三峽集團，今年以來華電集團、華能集團也都以聯姻核電企業、成立核電專家委員會等多種方式加深對核電領域的介入，而原有的核電企業內部格局也在發生著變化，國家核電技術公司與中電投將要重組合並，中核集團、中國核建、中廣核上市之路逐漸清晰。

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業內人士認為，央企熱衷於核電項目，除了看好核電在未來能源格局中的地位外，更看重大型核電項目建設中的萬億市場份額。而在多種勢力的參與下，中國核電三足鼎立的局面將被改變。

三峽集團核電版面從四年前就已開始謀劃。其《“十二五”規劃綱要》中明確表示，今後五年集團公司將加強與國內外領先能源集團、科研機構的戰略合作，積極參與核電選址，尋求大比例參股機會，培養和儲備核電人才，努力爭取核電開發資質。

2010年，有訊息稱中核集團將以掌握的45%中廣核股權與三峽總公司手中部分長江電力股權進行置換。但由於福島核電站泄漏事件，我國暫停國內核電站開發，上述事宜被迫中止。

而之后三峽集團又抓住中核集團全資子公司中核核電有限公司第二輪增資擴股，並列成為其第二股東。隨著核電項目審批重啟，三峽涉核不再僅僅局限於參股。根據此次合作協議，中核集團和三峽集團將推進傳統核電項目及核電產業鏈上下游合作，通過股權合作，共同參與國內核電項目的投資運營管理工作。此外，雙方將在海外核電、海外水電項目、風電、太陽能等其他方面全方位合作。

進軍核電產業的電力巨頭並不止於三峽集團一家。中國華電集團也已與中核集團簽署核電項目合作協議，共同推進核電發展。中國華能則正式成立核電專家委員會，強化技術支撐力量，積極爭取擁有核電投資運營資質。目前華能集團以參股形式參與的核電項目，主要包括山東石島灣核電項目和海南昌江核電項目。

與此同時，在中國五大發電集團中唯一擁有“核電開發控股資質”的中電投也將加速核電發展作為今年的重要目標。與中核、中廣核相比，中電投在核電技術研發、工程建設、運行業績上最弱，而與國家核電技術公司的重組將使其掌握先進技術。而中廣核、中核的上市在今年再次提上議事日程。

不難發現，傳統電力巨頭進軍核電領域一系列動作背后是核電重啟以及大發展的信號。今年以來，能源局等多個部門都不斷強調，要加大核電發展力度，並實施重啟沿海核電。根據《能源行業加強大氣污染防治工作方案》，2015年、2017年核電年發電量目標是分別超過0 .2萬億k Wh、0 .28萬億kWh ；在運裝機分別為40G W、50G W；在建裝機分別為18G W、30G W。

根據華泰證券(行情,問診)分析師鄭丹丹的測算，如要完成上述目標，2014年-2015年將新增投運25.22G W，新開工9.83G W；2016年-2017年將新增投運10G W，新開工22G W。而2 0 1 3年新增核電商運裝機僅2.21G W。

這意味著核電投運、開工都將加速，核電將迎來新一輪的發展高潮，其中2014年投資需求就達700億元。業內預測，如果2020年核電裝機容量新增60G W，則直接帶動投資將達1.2萬億元。（經濟參考報王璐）

美投入6700萬美元研究核能加大中國市場版面

[ 而中國國家能源局局長吳新雄在7月造訪美國能源部期間，雙方就中美兩國包括AP1000項目在內的多方面能源項目做了意見交換。一位國家能源局的知情人士向本報表示，中美在核能領域的合作會越來越緊密，越來越多 ]

美國總統奧巴馬下定決心在核能領域有所作為后，美國政府終於決定在核能技術的研究上投入一大筆資金。

美國能源部官網當地時間8月20日發布訊息稱，由於奧巴馬的“氣候行動計劃”和政府努力擴大清潔能源創新，美國能源部宣布在核能研究和基礎設施改進方面投入6700萬美元。

此外，作為核電強國，美國有意繼續強化其在全球核能技術的領先地位。而根據記者了解，近年來，美國已經在中國版面了核電市場。

引入更多清潔能源

奧巴馬打算在核能領域作出一番成績的決心是在2013年表露的。當年的6月25日，他公布了美國第一份全國氣候行動計劃，其核心是減少溫室氣體排放大戶——發電廠的碳排放，並加強可再生能源發展。

奧巴馬推出的行動計劃重點針對占美國碳排放總量約四成的發電廠。他說，美國已對汞、硫、砷等有毒化學物的排放進行限制，但發電廠的碳排放依然不受限制，他已指示美國環保署制定相關排放標準，禁止發電廠隨意排放。

“良好環境與強勁經濟增長之間並不矛盾。”奧巴馬說，“過去4年中，美國風能和太陽能發電量增長一倍，這帶來了新的就業機會。”他表示，美國要引入更多清潔能源，因為低碳經濟將在未來數十年的經濟增長中起到推動作用。

上述行動計劃的其他內容包括：拿出80億美元作為貸款擔保以支援在能效等創新技術方面的投資；允許公共土地用於發展風能和太陽能等可再生能源項目，目標是2020年前為600萬家庭供電；到2030年，美國累計的碳減排量要至少達到30億噸，相當於美國目前能源機構一年排放量的五成左右。

推動核能的發展正是奧巴馬用來減少二氧化碳減排計劃之一。在今年5月於中國北京召開的一次核能論壇上，清華大學低碳經濟研究院院長何建坤在談及核能時說，2011年日本福島核電事故后，一些國家采取放棄核政策，但美國和俄羅斯等具有核能技術優勢的國家仍堅持核能的發展。

和俄羅斯一樣，美國在利用核能方面也曾受到核事故的打擊。1979年3月的三里島核電站事故導致美國此后不再上馬新的核電項目。

但30多年后，2013年3月，美國開工建設了兩個各有2臺AP1000機組的核電項目。何建坤說，美國和俄羅斯不僅重視核能在能源變革中的重要作用，更注重保持和發展其技術競爭優勢，積極開拓國外市場和擴大其影響力。

本報根據國際原子能機構提供的數據測算，未來10年，按照世界上要上馬的60~70個核電機組、一個100萬千瓦機組目前國內約150億元人民幣的造價測算，國際核電市場空間便達9000億~1.05萬億元人民幣。而按照目前美國在核能技術方面的領先優勢，其有望成為該市場的最大受益者之一。

版面在華市場

和俄羅斯一樣，何建坤說，美國重視中國潛在的核電市場。美國西屋電氣公司（下稱“西屋”）在8月1日發布訊息稱，在西屋效力長達11年的史立德即日起擔任西屋中國區總經理，全面負責西屋在中國市場的戰略規劃和業務拓展，整合各產品線的需求以實現中國市場的業務增長。

史立德的前任高禮霆在離開中國前表示，他相信西屋將在中國后續AP1000的項目業務中獲得一定的份額。

值得關注的是，史立德曾任西屋核服務業務中國區總監，負責規劃和執行以中國和韓國市場為主的核服務業務增長戰略。一位與其有過接觸的核電企業人員向本報表示，史立德熟悉中國核電市場。

總部位於美國賓夕法尼亞州的西屋，是全球領先的核電技術服務提供商和環保服務巨頭。半個世紀以前，西屋為賓夕法尼亞州的一座商用核電站提供了世界上首臺壓水堆核電機組。而如今，全世界近一半、美國近六成正在運行的商業核電站，均采用了它提供的核電技術。

西屋在中國大獲全勝是在2006年。這一年，它擊敗法國阿海琺集團，奪得了中國第三代核電招標。2007年，西屋獲得了中國浙江三門和山東海陽核電站自主化依托項目共4臺AP1000核電機組的建設合同。

“美國打算在中國核電市場上獲得更多的經濟收益。”中國某核電集團的一位內部人士告訴記者。

國家核電是承擔AP1000核電技術的引進消化吸收再創新的主體。本報記者在國家核電和西屋於5月主辦的“2014年AP/CAP核電合格供應商年會”上了解到，國家核電與西屋已達成如下共識：AP1000國際市場開發，以西屋為主，國家核電及中方企業支援；CAP1400國際市場開發，以國家核電為主，西屋及外方企業支援。

按照中國《核電中長期發展規劃》，國內后續核電項目主要采用AP/CAP技術。而國家能源局最近在京召開的全國“十三五”能源規劃工作會議談到安全發展核電時提出，在采用國際最高安全標準、確保安全的前提下，穩步推進核電建設，堅持引進消化吸收再創新，重點推進AP1000、CAP1400等技術攻關。

以上這些意味著西屋在中國的核電市場還將有更多的空間。

而中國國家能源局局長吳新雄在7月造訪美國能源部期間，雙方就中美兩國包括AP1000項目在內的多方面能源項目做了意見交換。一位國家能源局的知情人士向本報表示，中美在核能領域的合作會越來越緊密，越來越多。（.第.一.財.經.日.報.林.春.挺）

核電建設步伐加快產業鏈迎千億盛宴

近日來，核電發展呈提速態勢。日前，我國自主創新的重大科研專項大型先進壓水堆核電站CAP1400環境影響報告書進行公示，機組建設預計將於年內正式開工。另外，深圳召開核電安全發展研討會。分析人士認為，核電項目審批重啟或已進入倒計時，產業鏈的相關投資機會值得重點關注。

□進展

核電重啟或進入倒計時

據《深圳商報》報導，深圳6月5日舉行核電安全發展研討會，就我國核電發展政策、核電安全運營情況、核應急政策與能力等進行研討交流。香港特別行政區保安局副秘書長翁佩雯在致辭中說，香港目前正進一步商討落實粵港新建核電站的通報機制，向公眾發出更準確的涉核訊息。

同日，環保部官網開始對《大型先進壓水堆核電站重大專項CAP1400示范工程（選址階段）環境影響報告書》進行公示，該項目總投資約為423億元。國家核電董事長王炳華此前表示，CAP1400的初步設計已通過國家審查，施工設計完成約65%。規劃在山東榮成石島灣建設CAP1400兩臺機組的各項前期工作進展順利，預計今年內開工，2018年首臺機組並網發電。

據了解，大型先進壓水堆核電站重大專項是我國確定的16個重大科技專項之一，CAP1400是在AP1000的基礎上，由我國自主創新、自主研發的核電技術。目前，AP/CAP三代核電設備合格供應商體系已基本形成，完全能夠支撐批次化發展。由於其卓越的安全性，英國、南非等越來越多的國家對AP1000或CAP1400表現出濃厚興趣和合作意愿。

王炳華稱，中國重啟核電建設的政策已經明確。中國一重(行情,問診)董秘劉長韌也稱，我國核電項目審批重啟進入倒計時。

□前景千億級盛宴即將開啟

據中國核能行業協會估算，2020年前我國核電直接投資將達6400億元，其中設備投資為4800億元。

根據《能源發展"十二五"規劃》，至2015年底，中國已建和在建核電裝機容量為5800萬千瓦；至2020年底，中國已建和在建核電裝機容量將達到8800萬千瓦。統計數據顯示，截至2014年3月末，中國已建和在建核電裝機容量約為4870萬千瓦。也就是說，按照規劃目標，我國將迎來核電開工建設的高潮，千億級的核電盛宴即將開啟。

據報導，業界根據目前對2020年前項目建設進度的預測，按相關核電堆型的核電站平均單位投資為1.2萬元/千瓦，設備投資占總投資的50%左右測算，設備投資總需求為4800億元左右，2014年設備投資需求約為700億元左右。

蘇州海陸重工(行情,問診)股份有限公司副總經理周華表示，"包括國家核電的訂單在內，公司目前拿到的核電制造訂單額高達8000萬元人民幣。"

□分析關注產業鏈相關個股

知名投資人宣繼游認為，由環保部與國家質檢總局發布的4項國家大氣污染排放（控制標準）即將於7月1日起實施，核電由於近乎於零的污染物排放量，與煤電、氣電等比較，優勢明顯。同時，核電也是目前成本最低的發電方式。核電建設提速已箭在弦上，可重點關注核材類個股。

安信證券投資顧問李永曜表示，大型先進壓水堆核電站CAP1400機組開工在即，標志著CAP1400將由圖紙變為現實，由此也開啟了我國從核電大國到強國的轉變。該機型從設備到材料都實現了國產化，並具備了批次生產的能力，不僅有利於調整能源結構，治理空氣污染，也有望實現核電技術"走出去"戰略，產業鏈的相關投資機會值得重點關注。相關標的包括沃爾核材(行情,問診)、江蘇神通(行情,問診)、中核科技(行情,問診)等。（.深.圳.商.報）

海通證券(行情,問診)：再談核電產業鏈和造船海工產業鏈的投資機會

2014-07-28 類別：規則機構：海通證券研究員：何繼紅

[摘要]

1.當期主要觀點及風險提示再談核電產業鏈和造船海工產業鏈的投資機會。（1）兩者當前都處於預期修復階段，后面還有業績和估值的雙升，都是價值投資穩健之選。（2）核電產業鏈今年是預熱，明年是大年，再后面還會穩步向上，兩個理由，一是中核、中廣核、中核建、國核、中電投這些核電巨頭有望在明年扎堆上市，二是高強度的核電投資有望從明年開始並可維持較長時間；核電產業鏈把握兩類機會，一是核電相關資產運作，二是核電設備需求景氣，綜合這兩個因素建議重點關注江蘇神通、中核科技、東方鋯業(行情,問診)、中核國際、撫順特鋼(行情,問診)、久立特材(行情,問診)、丹甫股份(行情,問診)、吉電股份(行情,問診)八個標的；江蘇神通、撫順特鋼、久立特材、丹甫股份是核電設備相關供應商，中核科技、東方鋯業、中核國際是中核集團旗下上市公司，吉電股份是中電投旗下上市公司。（3）造船海工產業鏈是產業長周期復甦疊加國內海洋油氣開發設備投資加碼；新船造價繼續回升，海上鉆井平臺日費率繼續維持高景氣，建議重點關注振華重工(行情,問診)、中國船舶(行情,問診)、寶鼎重工(行情,問診)、亞星錨鏈(行情,問診)、華伍股份(行情,問診)、*ST鋼構(行情,問診)六個標的；振華重工和中國船舶是整機制造商，振華重工彈性最大，中國船舶還有軍工和集團資產運作預期；寶鼎重工、亞星錨鏈、華伍股份、*ST鋼構是配套企業，造船海工相關業務觸底回升，市值較小有並購整合空間。

市場繼續驗證我們基於客觀財報數據的量化優選方法穩定而有效。（1）基於客觀財報數據的量化優選方法結合公司間橫向比較和公司內縱向比較，客觀、強大。（2）在一季報全部披露完畢的5月初，我們在《個股挖掘年度回顧與展望：穩故納新、困境反轉、價值重估》中基於14年一季報優選出九支股票作為14Q1組合（深圳華強(行情,問診)、萬澤股份(行情,問診)、順發恒業(行情,問診)、立體工程(行情,問診)、雪迪龍(行情,問診)、掌趣科技(行情,問診)、華業地產(行情,問診)、浙報傳媒(行情,問診)、中國高科(行情,問診)）。（3）以4月30日收盤價為基準，截止7月25日，14Q1組合漲11.20%（等權重），同期創業板指漲0.20%、滬深300漲4.72%，市場繼續驗證我們基於客觀財報數據的量化優選方法穩定而有效。

新核電項目落地、海洋油氣開發行動計劃出臺、水/土壤污染防治行動計劃出臺是未來值得重點關注的大事件，提前版面上述相關的造船海工、核電、環保健康產業鏈。（1）國家主席習近平14年6月13日主持召開中央財經領導小組第六次會議研究我國能源安全戰略，提出“推動能源生產和消費革命”的長期戰略，並提出“在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動東部沿海地區新的核電項目建設；加大油氣資源勘探開發力度”；國家能源局14年6月16日學習貫徹中央財經領導小組第六次會議精神時指出，“在采用國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動東部沿海地區新的核電項目建設；要盡快研究擬訂頁岩氣、海洋油氣開發和老油井增產行動計劃並組織實施，力爭取得重大突破”。（2）國務院辦公廳13年9月12日印發《大氣污染防治行動計劃》（大氣十條）、14年5月27日印發《大氣污染防治行動計劃實施情況考核辦法（試行）》；環保部在14年6月5日的世界環境日發布文章提出要“進一步加強水污染防治，全力抓好土壤污染治理，抓緊編制實施《水污染防治行動計劃》和《土壤污染防治行動計劃》”。（3）提前版面上述相關的核電、造船海工、環保健康產業鏈；核電推薦江蘇神通，關注中核科技、東方鋯業、中核國際、撫順特鋼、久立特材、丹甫股份、吉電股份等，把握中核、中廣核、中核建、國核、中電投等核電巨頭上市相關的資本運作和核電投資重啟相關的核電設備需求景氣兩類機會；造船海工推薦振華重工、中國船舶，關注寶鼎重工、亞星錨鏈、*ST鋼構、華伍股份等，新船造價繼續回升，海上鉆井平臺日費率繼續維持高景氣；環保健康關注天瑞儀器(行情,問診)，環境、食品、健康一脈相承，相關分析檢測監測領域有望迎來更好發展機會。

核電板塊9大概念股價值解析

個股點評：

中科英華(行情,問診):扭虧為盈，進軍稀土新材料完善產業鏈版面

類別：公司研究機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司研究員：羅嘉全日期：2013-03-20

報告期內，公司實現營業總收入153，295萬元，較上年同期124，021萬元增加24%，實現利潤總額1，351萬元，較上年同期-4，545萬元增加5，896萬元，公司本期加權平均凈資產收益率為0.27%，比上年同期增加3.66個百分點；公司每股凈資產1.7177元；實現基本每股收益0.0045元，稀釋每股收益0.0045元。主要原因是:報告期內公司銅箔擴大了產量並加大了銷售力度，以及公司進入電纜高階領域，生產高階和高附加值的電線電纜產品，增加了銅箔、電線電纜等產品的銷售數量，使公司銅箔、電線電纜、電池材料等產品營業收入及毛利增加。公司的2012收入表現穩定增長，但利潤增長低於我們之前的預期。

公司的2012年的各項的業務的經營情況:

2012年公司的銅箔和線纜兩大板塊的技術、市場、產品等領域的資源整合持續推進，進一步加強業務單元間的戰略協同能力，推進重點項目建設、投產和運營。公司還結合外部市場實際情況，完善營銷平臺和體系建設，推進全面營銷管理，整合內外部市場資訊資源，以加快存貨周轉，資產盤活。

一:銅箔板塊:聯合銅箔（惠州）有限公司國家級研發中心項目正在按照計劃順利實施，青海電子材料產業發展有限公司西寧（二期）“15，000噸/年高檔電解銅箔工程項目”已全面竣工試產。

二:電線電纜板塊:鄭州電纜有限公司特高壓項目新上500KV的VCV立交生產線和35KVCCV懸鏈生產線已進入調試階段。

三:核電纜附件板塊:公司核電纜附件產品於2012年底順利通過了國家電線電纜檢測中心的全系列檢測，同時，公司自2011年陸續獲得了中國核工業集團公司、國家核電技術公司所屬的12套在建機組殼外核電纜附件的供貨合同訂單並陸續供貨；在國內建設的世界首臺首套第三代先進核電AP1000技術機組中，公司研發的AP1000殼外核電纜附件產品成功取代美國瑞侃（Raychem）公司產品，解決了國內對進口核電附件產品的依賴。

四:鋰電板塊:推進湖州創亞動力電池有限公司投建的電池新材料產業基地建成年產千噸級動力電池負極材料以及電解液新裝置並逐步投產。

五:籌劃重大事項，延伸產業稀土板塊:公司以16.88億元的資金將用於收購厚地稀土100%股權，並保證收購的厚地稀土下屬的西昌志能擁有礦山保有儲量不低於60萬噸稀土金屬量，且礦山的國家核定開采量2011年為5000噸、2012年為8000噸，2013年不低於1萬噸，力爭達到1.2萬噸至1.8萬噸，通過收購公司將變成為具有一定儲量和一定開采規模的稀土企業，未來準備申請新增儲量備案並投入資金用以稀土深加工生產線建設項目，使德昌厚地稀土成為技術裝備先進、環境和安全有保障的稀土采礦及深加工綜合企業，以期成為公司主營業務持續發展的新的利潤增長點，進一步完善公司在新材料領域的產業鏈版面。

公司未來的經營的發展戰略:

經過前階段發展的持續技術創新和資源積累，公司進一步明確新材料驅動、附加值提升、產業鏈延伸的戰略發展導向，公司繼續堅持以銅產業鏈為依托、以高檔電解銅箔和中高附加值線纜加工和稀土開采為基礎的綜合化業務發展模式，堅持強化管理、降本增效、整合資源、盤活存量的工作思路，著重把握結構性機會，努力實現工作創新與市場突破

公司的核心競爭力:

一:中科英華曾是中國科學院系統及國內熱縮材料行業首家上市公司，是我國熱縮材料研發生產的發源地，控制著全國的熱縮母料配方技術，經過多年的技術研發與市場積累，公司所屬高檔電解銅箔產品（國內市場的占有率曾多年排名第一）、中高階線纜及配件產品、動力電池材料等系列產品具備有較為明顯的技術與成本優勢。

二:中科英華2010年與清華大學成立聯合成立“電動汽車研究院”，清華大學在電動汽車技術領域的技術、資訊與人才優勢。清華大學在電動汽車領域有著非常重要的地位，很多科技成果達到了國內領先水平。其中的歐陽明高，是“十一五”863《節能與新能源汽車》重大項目總體專家組組長，汽車安全與節能國家重點實驗室主任。

2013年公司的經營計劃

1、 2013年度，公司收入計劃為19億元，費用計劃為18.5億元。公司將繼續貫徹執行“盤活存量、堅持創新、內涵發展、集中突破”的工作方針，推進組織建設和管理能級提升，優化融資結構以降低財務費用，盤活資產以提高運行質量，加快存貨和應收賬款周轉以提高運營效率。

2、主營業務中，公司將繼續推進青海電子、鄭州電纜、長春科技產業園等重點項目的建設和運營，公司爭取於2013年上半年公司獲得國內核電纜附件領域產品許可證，屆時公司將具備完全獨立自主研發的殼內、殼外全系列核電纜附件產品的供應能力。2013年度，公司將重點構建以青海電子、聯合銅箔、江蘇聯鑫、湖州創亞為主體的電子材料板塊和以鄭州電纜、湖州上輻和長春中科為主體的電線電纜板塊的業務框架體系，進一步提升品牌產品附加值，持續優化產品結構；同時，繼續推進各業務板塊間的資源整合與規則協同，搭建統一的營銷平臺，進一步強化營銷體系。

3、在前階段內控工作開展基礎上，公司將圍繞年度內控工作重點和內控體系持續完善全面開展年度內控工作，確保公司內控制度和流程規範執行，繼續保持公司對內控建設工作管理的強度和力度，確保公司內控工作持續改善。同時，結合公司主營業務當前及未來一定階段運營管理的實際需要，進一步優化管控模式，提高公司整體決策效率與執行力，強化從整體決策到項目現場管理的有效落實執行，使公司能夠在市場競爭中有效決策和高效執行。

4、積極拓展融資渠道，提高融資效率，優化負債結構，降低財務成本，滿足運營資金需求，繼續梳理公司資產結構，推進資產盤活工作，並充分爭取外部資源支援。

5、繼續推進非公開發行股票購買資產相關工作，按工作計劃完成各階段重點工作，爭取年內完成審核程式及發行工作，以及使用募集資金收購德昌厚地稀土礦業有限公司100%股權，並結合具體工作進展情況推進對有關稀土礦產項目的現場管理強化與技術改造，投入資金用以稀土深加工生產線建設項目，促進德昌厚地稀土成為技術裝備先進、環境和安全有保障的稀土采礦及深加工綜合企業，以期成為公司主營業務持續發展的新的利潤增長點，進一步完善公司在新材料領域的產業鏈版面。

盈利預測

我們預測公司2013~2015年EPS分別為0.05/0.08/0.1元，考慮到公司因收購厚地稀土短線暴漲一倍，短線得注意，給予2013年120倍PE， 2013年維持“中性”評級。

風險提示:

經營風險，市場競爭風險，原材料價格變動風險，管理風險，鋰電行業產能過剩風險。

浙富股份:進軍海外油氣田，“大能源“版面初具雛形

類別：公司研究機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司研究員：姚瑋日期：2013-08-08

事件:

8月6日晚浙富股份發布公告，公司擬以自有資金不超過6000萬加元（折合人民幣約3.5億元）由公司及全資子公司浙富國際共同於加拿大設立全資子公司，投資加拿大油田開發項目，並擬與中曼石油天然氣集團有限公司合作，共同於阿聯酋迪拜設立合資公司，經營中東地區油田鉆井工程服務項目。同時公告擬向6名特定對象定增不超過8100萬股，發行價10.63元/股，募集資金不超過8.61億元，用於補充流動資金。

點評:

擬購加拿大油田資產，穩步拓展能源上游。公司設立的加拿大子公司將作為出資方與當地油氣田開發公司RECO合作，由其承擔擬收購油田項目確定、區塊油藏研究、擬收購標的接觸和調查及收購談判、油田整體開發方案制定、油田現場生產管理及監督、增產改造及新井建產整體方案及施工計劃制定與實施、合作項目日常運營管理等全套工作，有利於降低公司投資風險，穩健實現多元化拓展，分享透明度高、行業分工成熟的加拿大豐富油氣田資源，增加新的盈利增長點。

進軍中東油服工程，直入產業鏈重要環節。近年來全球范圍內特別是包括沙特、阿聯酋、伊拉克等在內的中東地區油田服務工程需求持續旺盛。2012年全球油服市場規模達130億美元。公司合資方中曼集團是國內居前的鉆井工程及油田鉆機制造企業，目前在境內外擁有近30支鉆井隊，具備同時提供工程服務及鉆機自產一體化服務能力，公司與其合資設立的控股子公司主要從事石油鉆井，是油田服務及石油天然氣產業鏈上重要環節。此次合作有利於降低公司海外油服市場拓展風險，實現能源產業鏈進一步延伸。

“大能源”戰略初具雛形，水核油氣多元並舉。此次進軍海外油氣田投資開發與油服工程后，公司“能源裝備制造、能源工程服務、能源投資開發”的“大能源”戰略已初具雛形，實現水電、核電、油田、氣田多元並舉格局，有效提升公司抗風險能力及綜合競爭力，未來還有望切入頁岩氣領域，打開巨大成長空間。

盈利預測與估值:我們預計公司13-15年按最新股本攤薄EPS分別為0.25、0.35、0.46元，對應PE分別為50、36、27倍。維持“強烈推薦”評級。

風險提示:競爭加劇致毛利率下滑風險、國內水電新項目核准不達預期、海外拓展風險。

江蘇神通:核電業務重啟，能源業務具備潛力

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：何繼紅日期：2014-02-14

報告要點:公司是國內核級球閥、蝶閥的唯一國產供貨商，定位高階特種閥門，技術實力雄厚，並已經得到客戶認可，核電、大容量機組火電、LNG、煤化工相關特種閥門業務拓展是看點；受益於節能環保改造力度的提高和備件更新需求穩定以及公司品牌的優勢地位，公司冶金業務有望保持穩定；受益於國際上核電重啟節奏加快和國內大氣污染防治力度加大，國內核電建設有望保持連續性，公司核電業務有望重啟；受益於國內能源產業政策對大容量機組火電、LNG和煤制油氣的鼓勵，公司能源業務最有潛力；根據我們對冶金、核電和能源相關行業對公司相關特種閥門產品需求的理解，預計公司2014-2016年營業收入分別為6.39、8.24和10.22億元，對應EPS分別為0.42、0.60和0.79元，對應業績增速分別為28.53%、43.59%和30.29%；公司最新收盤價14.65元，對應2014-2016年PE分別為34.88、24.42和18.54倍；考慮到公司在特種閥門行業的優勢地位和穩健成長潛力，我們建議按2014年40倍的PE水平給予目標價16.80元，買入評級。

風險提示:當前國家核電產業政策和煤制油氣產業政策尚未完全明朗；行業競爭或將加劇；非控股老股東若集中拋售或對短期股價構成壓力。

東方電氣(行情,問診):經營效率提升，加大新能源版面

類別：公司研究機構：招商證券(行情,問診)股份有限公司研究員：彭全剛日期：2013-11-04

三季度業績緩慢回升，工程服務業務板塊利潤率增長明顯。公司前三季度收入304 億，同比增長2.32%，歸屬上市股東凈利潤18.4 億，同比增長3.48% ；

單季度盈利能力回升明顯，毛利率21.5%，同比提升1.7 個百分點，環比提高2.3 個百分點，水能及環保、工程服務板塊毛利率提升是主要因素，其中工程和電站服務毛利率同比上升5.22 個百分點，貢獻較多。

強化內部管理，現金流改善明顯。2013 年公司強化內部管理，加大交貨和項目回款力度，前三季度的經營活動現金凈流入6.25 億，較去年同期流出22 億大幅改善。強化費用控制，前三季度期間費用總額與去年同期持平。

訂單增長乏力，整合資源重新進入風電領域。前三季度公司新簽訂單282 億，較去年同期361 億下降22%，其中燃機訂單下降幅度較大，較去年同期減少87 億，主要是由於燃氣價格調整，下游發電企業推遲燃氣電站招標建設所致。公司近期整合集團風電產業資源，在經歷幾年行業低迷期后，公司完成了產品優化，準備重返風電市場，目前國家減排壓力巨大，風電消納問題改善，市場競爭趨緩，公司重返此市場有利於緩解訂單壓力。

擬發行可轉債，加大海外和研發投入。公司擬發行40 億可轉債，用於海外工程和研發能力提升，此舉有利於改善公司現金流，增強海外市場競爭能力。

維持“審慎推薦-A”投資評級:我們認為未來國內火電、核電以及燃機市場仍將維持一定的規模，重返風電和加大海外拓展有利於訂單增長，管理改善提升公司盈利能力。我們預計2013 年、2014 年EPS 1.16 元和1.31 元，對應當前股價PE 10x 和8.8x，維持審慎推薦-A 投資評級。

風險提示:海外市場復甦緩慢，風電市場重返受阻。

上海電氣(行情,問診):新接訂單高增長，全年利潤正增長仍有可能

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：牛品，房青日期：2013-10-31

事件:2013年1-9月營收同比下降0.38%，凈利潤同比下降28.30%。2013年1-9月，公司實現營業總收入564.96億元，同比下降0.38%；綜合毛利率19.08%，同比下降0.74個百分點；實現歸屬於母公司所有者凈利潤20.90億元，同比下降28.30%；每股收益0.16元。基本符合預期。本期無分紅方案。

2013年7-9月營收同比上升3.05%，凈利潤同比下降38.67%。2013年7-9月，公司實現營業總收入179.31億元，同比上升3.05%，環比下降16.93%；綜合毛利率20.17%，同比下降0.77個百分點，環比上升1.22個百分點；實現歸屬於母公司所有者凈利潤6.30億元，同比下降38.67%，環比下降20.71%；每股收益為0.05元。

點評:收入基本持平，凈利潤大幅下降。2013年1-9月，公司收入同比下降0.38%，新能源等業務下滑嚴重。凈利潤下滑幅度大於營業收入，主要源於:（1）投資收益4.79億元，同比下降32.60%。（2）所得稅率27.03%，同比上升6.81個百分點。2012年Q4公司EPS為-0.01元，故盡管2013年1-9月公司凈利潤同比下滑，全年凈利潤增速依然有轉正的機會。

綜合毛利率下滑，預計新能源等業務所致。2013年1-9月，公司主營收入毛利率19.08%，同比下降0.74個百分點，我們預計是新能源業務毛利率下滑較多所致。

期間費率穩中略增。2013年1-9月，公司期間費用率12.27%，同比上升0.29個百分點，各項費用率變動幅度較小。其中，銷售費率3.67%，同比上升0.47個百分點；管理費率8.52%，同比下降0.25個百分點；財務費率0.08%，同比上升0.07個百分點。

資產負債表指標與業績較為匹配。公司資產負債表情況與業績較為匹配，未出現異常情況。由於新增訂單情況較好，預收賬款增速略高於收入增速。

新接訂單高增長，在手訂單飽滿。2013年1-6月份，公司新接訂單情況超預期，其中，新能源新接訂單24.6億元，同比略降；高效清潔能源新接訂單172.4億元，同比增長131%；現代服務業新接訂單44.2億元，同比增長294%。2013年6月底，公司在手訂單2287億元，其中，高效清潔能源1077億元、新能源213億元、現代服務業997億元。

未來預判。（1）新能源:2014年開始公司AP1000產品陸續交貨，公司核島在手訂單220億元，我們預計每年核島收入40億元左右；考慮到風電每年30多億的銷售收入，公司新能源板塊年收入70億元左右。風電產品價格逐步回升，預計該板塊毛利率逐漸回升。（2）高效清潔能源:2013年上半年國內火電招標量同比大幅增長，主要招標高容量機組，1-6月公司火電訂單同比高增長；燃氣發電需求旺盛，公司是少數能夠成套化生產燃氣輪機、燃氣余熱鍋爐的企業。預計未來兩年高效清潔能源板塊收入穩定增長，毛利率維持穩定。（3）工業裝備:考慮到房地產略有回暖，以及公司即將進入特種電機領域，我們預計工業裝備產品將是公司增長較快的板塊。

盈利預測與投資建議。預計公司2013-2015年凈利潤分別同比增長2.31%、12.70%、12.97%，每股收益分別達到0.22元、0.24元、0.28元，10月30日收盤價對應2013年動態市盈率為16.77倍。公司受益於核電重啟、煤改氣、上海國資改革等多項政策，結合公司的成長性，我們認為公司合理估值為2013年15-18倍市盈率，對應股價為3.30-3.96元，維持公司“增持”的投資評級。

主要不確定因素。電源投資下降風險，毛利率下降風險，匯率風險。

中國一重:業績低於預期，全年略有盈利

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：張仲杰日期：2012-11-02

報告摘要:

2012年1-9月份公司實現銷售收入59.8億元，下滑16.14%，歸屬母公司凈利潤5139萬元，下滑48.08%，每股收益0.0079元。業績低於預期。

公司2012年第1、2、3季度的營業收入分別為14.6、24.3、20.9億元，仍然維系在一定的規模，一般公司第四季度收入規模較大，2010、2011年四季度分別為35.5、36億元，我們推測2012年四季度可能會低於前2年的水平，則全年大致銷售收入大致在75億元左右。

2012年第1、2、3季度的毛利率分別為24.7%、20.3%、13.4%，呈下滑之勢，最終導致前三季度綜合毛利率只有18.92%，同比下跌2.5個百分點，這是業績下滑的主要因素。2012年第1、2、3季度的營業利潤分別為2899、4736、-10039萬，從目前看第四季度應該還能維持盈利，這樣盈虧相抵，考慮到前三季度期間費用率為18.24%，與去年同期基本持平，估計2012年全年業績處於微利狀況。

公司前三季度應收帳款為112.5億元，增幅為38%，估計是回款受下游行業不景氣的影響。存貨則從77.8億元增加到80.5億元，應是部分產成品提貨延遲。預收帳款從22.6億元下降到17.9億元，估計在手訂單有所減少。

我們預測2012-2014年公司主營業務收入分別為75.6、61.1、63.4億元，凈利潤分別為1.7、1.6、1.9億元，每股收益分別為0.026、0.025、0.029元，較之先前分別下調了0.03、0.05、0.07元。

10月30日收盤價為2.76元，預測2012年每股凈資產為2.58元，按照2012年1.1倍PB估值，合理股價2.84元，維持“中性-A”的投資評級。

風險提示:行業及公司基本面變化超出預期導致不能達成盈利預測目標。

沃爾核材:走出低谷，走向風電新能源

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：天相投資研究所日期：2009-11-09

2009 年1-9 月，公司實現營業收入2.89 億元，同比降低3.5%；實現營業利潤4508 萬元，同比增長69%；實現利潤總額4712萬元，同比增長60.2%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤3805 萬元，同比增長63.3%；基本每股收益0.233 元。

2009 年7-9 月，公司實現營業收入1.17 億元，同比增長12.4%；實現營業利潤2050 萬元，同比增長189%；實現利潤總額2112 萬元，同比增長173.8%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤1714 萬元，同比增長146.7%；基本每股收益0.105 元。

主營業務恢復增長態勢:公司主營離心球墨鑄鐵管及配套管件、鋼鐵冶煉及壓延加工、鑄造制品等，是世界鑄管龍頭，球墨鑄鐵管生產、技術、產品居世界領先水平，國內市場占有率較高，產品行銷多個國家和地區。

2008 年公司經歷了一輪下降周期，單季度凈利潤皆未超千萬。 2009 年以來，隨著宏觀經濟向好，公司也逐漸走出低谷。按時間順序，公司3 個季度分別實現凈利潤735 萬元、1357 萬元、1714 萬元，其中第三季度凈利潤同比增長146.7%，環比增長26.4%。

產能翻番、未來逐步釋放將提升業績:截止到08 年12 月份，公司募集資金項目已經全部建設完成，產能將達熱縮套管14.4 億米、特材1.7 億米、輻射交聯電線1.5 億米、熱縮電力電纜附件85 萬套、冷縮電力電纜附件15 萬套，產能比07 年提高一倍以上。隨著產能的逐漸釋放，公司未來業績的增長將有很明確的保證。

進軍風電新能源:09 年6 月份，公司公告擬建立“長春沃爾核材風力發電有限公司”進軍新能源，風力發電擁有受國家政策鼓勵、持續盈利能力穩定等諸多優勢，未來能給公司帶來穩定的盈利增長。目前公司已經注冊成立，風電項目申報核准工作正在進行之中。

盈利預測和投資評級:我們預計公司2009-2011年每股收益分別為0.31元、0.36元、0.41元，對應動態市盈率分別為55倍、47倍、41倍，維持“中性”投資評級。

風險提示:1）原材料價格的止跌回升；2）風電項目受阻。

自儀股份(行情,問診):盈利能力仍待提高

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：天相機械組日期：2009-11-09

2009年1-9月，公司實現營業收入8.42億元，同比增長1.25%，營業利潤673萬元，同比增長5.45%，實現歸屬母公司凈利潤660萬元，同比增長1.26%，實現每股收益0.0165元。其中，第3季度公司實現營業收入2.89億元，同比增長3.78%，營業利潤195萬元，同比增長144.06%，實現歸屬母公司凈利潤191萬元，同比增長59.79%，實現每股收益0.005元。

公司盈利能力仍然較弱。2009年前3季度，公司毛利率為19.59%，同比下降了0.77個百分點。公司毛利率與儀器儀表行業的平均毛利率基本相同，並無優勢。期間費用率為18.5%，同比下降了2.7個百分點。但公司管理費用仍然較高，連續3年的管理費用率都在13%以上。較高的管理費用和較低的毛利率是公司近2年來利潤低的主要原因。

上半年投資收益同比下滑。2009年1-3月公司投資收益比上年同期減少70.12%，主要是由於投資單位受金融危機影響收益比上年同期減少並且去年新增的對國核自儀系統工程有限公司的投資在建設期中產生的虧損所致。

聚焦三大領域，實施兩大技改項目。由於金融危機影響，公司單機業務產品有一定的下滑。公司集中精力聚焦火電、核電和軌道交通三大主要業務領域，通過I&C 業務和解決方案業務加強內外協同效應並形成規模，拉動單機產品規模的擴大。並且抓住了國家發展重大工程自動化控制系統和關鍵精密測試儀器的契機，投資建設《適用於600MW~1000MW火電等重大工程的I&C系統整合及自控系統儀表產業化技術改造項目》和《大型壓水堆核電站全數字化儀控系統及核電調節閥類產業化技術改造項目》。未來這些業務的發展將會提高公司的盈利能力。

盈利預測和投資評級。我們預計公司2009-2011年的EPS 分別為0.022元和0.034元和0.037元，按照10月29日的收盤價9.64元計算，對應的動態PE 分別為443倍、282倍和258倍，維持公司“中性”的投資評級。

中核科技2012年報點評:業績低於預期，仍面臨估值回調壓力

類別：公司研究機構：湘財證券有限責任公司研究員：朱程輝日期：2013-03-12

2012年凈利潤6048.7萬元，增4.62%

公司發布2012年報，公司實現營業收入8.12億元，同比增長11.57%；營業利潤4593.34萬余元，同比增長22.28%；歸屬於上市公司股東凈利潤6048.7萬元，同比增長4.62%；EPS為0.284元，低於我們三季報時的預期。公司分紅計劃為每10股派發紅利1.2元。

四季度的收入、利潤雙降是業績低於預期主因

我們對四季度公司數據進行了測算，其中單季收入為1.87億元，同比下降27.25%；歸屬上市公司股東凈利潤為2139萬元，同比下降26.86%。我們認為交貨的延期導致的收入下降，以及營業外收入的減少是四季度業績表現不佳的主因。

毛利率穩中有升，費用率仍難控制

公司綜合毛利率為28.33%，同比提升3.67個百分點，是營業利潤增速快於收入的主因。從毛利率增項上看，收入占比最高的其他特閥業務毛利率為28.81%，提升2.75個百分點；核化工閥門業務毛利率為48.24%，提升9.14個百分點；鑄鍛件業務毛利率為37.25%，提升23.01個百分點。然而一直困擾公司的費用率問題仍難以得到控制，公司三項費用率為24.17%，同比提升3.06個百分點，侵蝕了利潤的增長，費用難以控制也是老牌國有企業的通病之一。

存貨、預收款增多，顯示2013是交付高點

從公司存貨分類來看，產成品和在產品增加明顯，其中產成品超過存貨一半，顯示公司在2012年的交付是受到壓制的，我們認為這主要來自公司核電產品的交付延遲所致，核電重啟之后，公司核電在手訂單預計將逐漸交付，在2013年形成第一個交付高點。從公司預收款看，一年內預收款為4651.6萬元，同比增長超100%，預計對應新增訂單的大幅增長，由於2012年是核閥訂單小年，這些訂單預計以特閥為主，而特閥交貨周期短，這一預收款數據也給2013年公司收入增長帶來樂觀預期。

對公司主要看點--核閥業務，我們從行業角度看認為公司在核電重啟的短期內，新訂單方面將不會出現爆發性的恢復，更可能是一種平穩的回升。中長期，隨著公司負責研發的高階閥門逐步國產化，公司核閥業務必將出現量、利齊升的局面。

估值和投資建議

維持對公司“中性”的評級。調整對公司盈利預測，2013-2015年EPS分別為0.38、0.43、0.50元。公司近期停牌，大股東可能轉讓所持公司股份，公司資產注入可能性基本消失，盡管核電行業開工加速，但並不意味著公司核電新訂單會轉暖，公司仍將處於估值回調過程，維持“中性”評級。