農行王靜文：8月數據可能仍不樂觀

王靜文

作者簡介 王靜文，世界經濟博士，中國農業銀行戰略規劃部研究員。關注世界經濟、國際金融、宏觀經濟等研究領域，曾在《財經》(博客,微博)(博客,微博)(博客,微博)(博客,微博)、《中國金融》、《農村金融研究》、《第一財經日報》等媒體發表署名文章。發表文章摘錄：“保障房博弈的政治經濟學”（《財經》網站）、“歐債危機下的銀行危機”《中國金融》。

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（每周財經觀察，2014年8月25日）

在上一期的每周觀察中我們提到，7月份的經濟數據除了pmi和出口略好之外，其他數據全線走低。而從最新情況來看，這兩個亮點也有所褪色，預示著8月份的數據可能仍不樂觀。

先看匯豐pmi。上周公布的8月份匯豐制造業pmi初值為50.3，創近三個月最低，遠低於前值51.7和預期值51.5，連續保持了4個月的上升勢頭至此逆轉。分項來看，產出指數為51.3，較上月下跌1.5個百分點；反映內外需的新訂單指數和新出口訂單指數均大幅回落，回落幅度分別為2個百分點和1.2個百分點；就業指數為48.2，回落了1.2個百分點，進一步遠離榮枯線。

通常來說，匯豐pmi包含的樣本主要是中小企業，它們屬於中國經濟肌體上的末梢環節，不容易感覺到政策刺激的暖意，卻最容易感受到市場轉向的寒意。8月份的下滑，顯示經濟景氣度出現了明顯的下降，而從分項來看，內需和外需都顯疲弱，企業的庫存回補需求也隨之下降，預示著8月份的經濟增長動能可能會進一步放緩。作為pmi系列乃至整個數據體系中最早公布的一個，匯豐制造業pmi初值提供的資訊值得警惕。

再來看房地產市場數據。據國家統計局公布的70個大中城市房價數據，7月份，70大中城市中，有64個新建商品住宅價格環比下降，比6月份增加9個，有65個城市二手房價環比下降，比6月份增加13個。從平均值看，7月份，70大中城市新建商品住宅價格環比降幅的均值0.93%，二手房價環比降幅的均值為0.78%，分別比6月擴大0.45個和0.46個百分點，降幅均明顯擴大。

7月份房地產市場繼續深幅調整，甚至具有風向標意義的北京、上海、廣州、深圳4個一線城市，也首次出現了房價全面回調。但從中央表態來看，似乎認為這只是市場的正常調整，出現斷崖式下跌的可能性並不大。19日《人民日報》刊文《調整，不妨從容面對》，不主張政府托市救市，而主張有所為有所不為，“一方面要管理好樓市預期，最大限度防范引發更大范圍的經濟運行風險，另一方面，要從容面對、順勢而為，找準轉型升級、改善民生的新出路”。這意味著，中央應不會出臺針對房地產的救市措施，房市將會在市場力量的主導下繼續震盪筑底。鑒於房地產業的體量，這將繼續構成經濟基本面的下拉力量。

最後來看fdi數據。根據商務部公布的數據，7月份實際使用外資數額78.1億美元，是2012年7月份以來的最低數值；同比增長-17%，低於市場預期的0.8%和6月的0.2%。而從前7個月累計數額來看，fdi僅同比增長-0.35%，低於1-6月的2.2%。

近年來，隨著中國對於招商引資政策的調整以及經濟的轉型升級，市場對於fdi的關注度明顯下降，但7月份的數據的超預期下滑仍然值得警惕。從行業角度來看，fdi下滑主要源於制造業投資的快速回落。7月份制造業新增fdi24.3億美元，是2009年以來的新低；同比增長-17.9%，構成fdi的最大拖累因素。這主要受制於國內的產能過剩以及制造業占比回落。從國別來看，今年前7個月，美國、歐盟和日本這三大經濟體的fdi分別下降了17.4%、17.5%和45.4%，這也從另一個側面反映出，由於經濟增速放緩和出口趨勢性回落，中國對於外資的吸引力已經大幅度下降，而fdi的大幅度下降，可能會導致隨后加工貿易的回落。

總而言之，由於今年“穩增長”和“微刺激”政策實施早、見效快，上半年經濟很快企穩，但下半年政策出現疲態，經濟下行壓力重新凸顯。7月份數據低迷，8月份可能仍不樂觀。在這種情況下，能否保持平常心態、繼續保持定力，將是對決策層的一個考驗。

（王靜文 作者系中國農業銀行戰略規劃部研究員 僅代表個人觀點）