德圣基金研究中心：警惕黃金基金下跌

2014年初開始的美國qe收緊拉開黃金大跌序幕。前期賺的盆滿缽滿的黃金投資者,開始接受殺跌的煎熬。

在目前黃金仍將延續下跌的情況下,投資者進行海外基金投資，應警惕黃金基金風險。市場上目前共有4只專注黃金市場投資的基金，以及4只大宗商品、抗通脹主題基金也可以投資黃金，目前都應該重點回避。

支撐金價的邏輯消失 黃金繼續下跌

影響黃金價格的因素很多，主要包括美元走勢、全球經濟水平等以下幾點。但是目前來看前期支撐金價的這幾點邏輯都已不存在。

1.美元走強不利於黃金資產價格上行。

美元的走勢直接影響黃金價格。美聯儲今年1 月開始 qe 減量， qe退出進程加速，黃金價格明顯受到影響。今年5月份美元指數大幅上漲，使得以其計價的黃金加倍承壓。市場預計 2014 年秋季結束 qe， 2015 年年初加息。

而剛公布的 7 月 fomc會議紀顯示美聯儲轉向偏鷹派更是給黃金市場潑了一瓢冷水。此次貨幣政策料由全面寬鬆向均衡以至於緊縮的轉變，使得利率水平抬高趨勢明顯，而美元指數作為最大的受益者，其升值的結果也是黃金價格繼續下挫。

2.經濟升溫帶來的黃金避險屬性下降，但是需求不足仍無法提振其商品屬性。

以中美經濟的復甦為代表，2014 年全球經濟擺脫了持續5 年的金融危機困局，開始步入上升周期。而黃金作為經濟弱市背景下最好的保值增值佳品，失去了繼續升值的依托。

就后期來看，美國失業率、制造業等指標持續改善，市場對經濟前景預期依然樂觀。而中國市場方面，雖然用電量量、工業產出數據略有震盪，但是強勁的pmi、穩定的物價水平等，顯示經濟仍在復甦，均使得黃金等大宗商品避險屬性減弱。

而從供需角度來講，中國的穩增長政策使經濟不至於大幅下滑，卻很難拉動其明顯上行，大宗商品的需求也難被帶動。同樣美國地產、pmi指標的短期修整，也弱化了大宗商品的需求預期。目前通脹壓力可控、需求沒有顯著改善，經濟弱勢復甦狀態對后期金價的影響仍偏空。

3. 黃金避險屬性目前趨於鈍化。

地緣風險今年來一定程度上支撐了金價，但隨著風險事件頻發，黃金的避險情緒已鈍化。從前期俄烏危機，到馬航被擊落事件等，地緣政治風險事件波及的范圍逐步擴大，但風險卻相應分散，市場對單一事件的關注程度也已逐步走低。這最終導致對單一商品市場的影響逐步趨弱。

如最近可見的是，近期巴以衝突升級，但黃金並未表現跳漲現象，反而延續了此前的回調趨勢。這顯示黃金對突發事件的免疫力增強。世界性風險事件，恐怖襲擊和經融危機等，對其價值的支撐減弱，不利於市場企穩。

規避黃金基金風險

綜上所述，黃金的消費需求仍低迷，整體上對價格的影響依然偏空。 同時更可以預見的是美國未來加息料快於預期，美元繼續受提振，利空黃金。因此我們認為，預計黃金后市仍將震盪下跌，風險持續性增強。在qdii基金投資上，規避黃金基金風險極為重要。

目前市場上有4只專注黃金資產投資的基金，包括嘉實黃金、諾安全球黃金、易方達黃金、匯添富黃金，其90%的資產設定於黃金資產，是目前最應該警惕的qdii基金。而仍有 4只商品或者通脹主題投資的基金同樣也可設定黃金資產，這些基金也需要適當回避，如誠全球商品、國泰大宗商品等。