譚雅玲：美元順行調節凸顯成熟與主導

和訊特約

本周外匯市場美元指數進一步上升到82點水平，最高點為82.456點，這是去年9月以來美指的最高水平。美元升值、美債上升、美股高漲三箭齊發，其他匯率相繼下行調整，但一周的美指處於81-82點的交錯上行之中。其中美元兌歐元匯率達到11月來的美元最高記錄，隨之歐元匯率進一步下跌到1.3221美元，基本點1.33-1.32美元之間。美元兌英鎊匯率從1.67美元上升到1.65美元，英鎊下跌擴大。美元兌瑞郎、加元匯率基本同步，匯率水平在0.90-0.91瑞郎和1.08-1.09加元。美元兌澳元匯率保持0.92美元的上升態勢，但幅度有限，周末依然收在0.9314美元向下態勢。美元兌新西蘭元匯率基本穩定在0.84美元，但期間有過0.83美元的表現。美元兌日元匯率澤進一步上升到104日元，日元貶值為4月初以來最低水準，一周水平區間在102-103日元左右。

外匯市場一周焦點是美聯儲政策觀望與期待，最終會議結果的論點似乎與市場預期基本吻合，但未來實施的實際行為尚不確定，繼續觀察與觀望或是政策繼續進程的關鍵，進而匯率的調節借助輿論預期的作用十分突出，以規避風險的技術要素為主是外匯市場選擇的關鍵與重點。

1、歐元區經濟不景氣帶來匯率順勢調節明顯。本周歐元價格下跌是順應美元技術性修復需要為主，但自身經濟基本面的作用也是重要的匯率變動誘因，美元抓住經濟時機調節卓有成效。一方面是歐洲pmi集體發布，經濟數據下行跡象進一步明顯。8月綜合pmi初值降至54.9，7月時為55.7，但8月數據仍高於景氣榮枯分水嶺50。8月歐元區民間企業活動增長步伐放緩程度大於預期，盡管企業普遍下調價格，同時制造業和服務業活動雙雙下滑。歐元區8月綜合pmi初值為52.8，預估為53.4。歐元區8月制造業pmi初值為50.8，為2013年7月以來最低，預估為51.3。歐元匯率下跌的誘因是內部因素為主是基礎元素。另一方面是以德國為首的主要成員國經濟下降明顯，包括法國和意大利。雖然德國民間部門活動連續第16個月呈現增長，意味著這歐洲最大經濟體可能在第三季強勁擴張，但畢竟德國第二季經濟意外呈現萎縮。歐元下行的經濟信心不足是一個重要指標的拖累。為此，德國央行表示預期歐元區今年余下時間增長將會明顯慢於預期。因烏克蘭等地的衝突打壓了企業信心。德國央行還對金融或房地產市場過熱，以及使政府改革經濟的激勵最小化的風險提出警告。該央行認為，歐洲對俄羅斯的制裁以及俄羅斯的回應，尤其打壓信心，但貿易禁令只會對歐盟出口的一小部分產生直接影響。

目前歐元區處於十分復雜的狀態，尤其是本周法國總統奧朗德的表述，使得歐元的前景更加撲朔迷離。他認為，雖然此前一段時間內，歐元兌美元匯率已經開始向著公允價位回調的進程，但這一進程目前仍未結束，歐元匯價仍然有一定幅度的高估，此后仍需進一步回落才能有效推動歐元區經濟重新進入復甦軌道。奧朗德表示，他希望此前法國政府所采取的各項新的經濟改革措施能夠提振該國民眾的購買力，從而使經濟重入正軌。他同時也強調，法國方面目前暫時沒有必要對即將到期的債務進行展期操作，以使財政赤字水平能被控制在歐盟所規定的目標區間內的打算。

2、貨幣政策預期導致市場調整提前釋放技術。一周市場變數最大的是主要貨幣匯率走勢、黃金價格走勢、股票價格走勢，進而進一步刺激與加劇貨幣政策調整的理由，美聯儲的動向尤為醒目。一方面是美聯儲例會結果的動向是提前加息共識突出，尤其是主席耶倫的政策選擇降低對失業率的擔憂，反之防控通脹與關注經濟增長成為重要焦點，進而政策預期進一步強化，直接刺激與拉動美元指數上行加快，82點指標的突破得到市場技術與輿論預期的支援。同時英國央行周三公布的會議記錄顯示，有央行委員在8月上意外投票贊成開始加息，這是近3年首次論點。英國央行貨幣政策委員會兩名外部委員威爾和麥卡弗蒂投票贊成將英國利率從0.5%上調至0.75%，此舉可能重新喚起有關大部分委員在年底支援加息的預期。這一決定公布后，英鎊兌美元匯率升至日高，隨后繼續下跌，英國公債期貨下跌。此外，澳洲央行強調政策有其局限，呼吁企業增加支出以提振經濟。澳洲央行行長史蒂文斯表示，處於紀錄低位的利率正在支援需求，但目前最需要的還是企業開始擴張業務，以推動經濟進一步增長。央行貨幣政策的表態直接牽動外匯市場匯率趨勢性的轉折與調節。

3、日元基本面無根本轉變的匯率變化被動接應。一周的日元匯率並非是日本經濟與政策導向，反之受制於美元走勢十分明顯。美元升值導致的日元貶值是主要因果關係。一方面是日元貶值並非是經濟不足。日本8月制造業pmi初值升至52.4，政府考慮提撥1萬億日元刺激支出，尤其是隨著出口和內需升溫，日本8月制造業活動加快，點燃經濟因4月上調消費稅而下滑后目前正重返增長軌道的憧憬。經季節調整的日本8月制造業pmi初值升至52.4，7月終值為50.5。日本8月制造業信心略微好轉為4月來首次上升，但非制造業信心連續第二個月下滑，反映出經濟從4月消費稅上調的影響中溫和復甦。據日經新聞報導，日本政府考慮提撥1萬億日元為下一財年刺激支出，以減輕定於明年10月實施的消費稅上調舉措所帶來的經濟痛楚。另一方面日本出口在3個月來首次增長，為經濟增長帶來新的希望。日本7月出口呈現3個月來首次增長，初步顯示海外需求開始復甦，這可能燃起出口能抵消消費支出下滑的希望。7月出口較上年同期增長3.9%，符合市場預期的增長3.8%。日本經濟復雜性預示好壞參半的不確定性依舊，未來日元貶值依然具有較大的可能，這或許將進一步有利於日本經濟復甦。

預計美元升值並不會放棄與歇息，但機會與時機很難確定，迂回徘徊不變升值周期是重要標志，其他貨幣的貶值與升值參差不一，外匯市場風險關注凸顯焦點。

2014年8月23日