陳思進：為何中美股市屢創新高

曾任bankers trust(銀行家信托)和nasdaq(納斯達克)高級金融軟件開發師、

瑞士信貸(credit suisse)證券投資部助理副總裁、美國銀行證券公司(bofa securities)副總裁。

    上個禮拜五(12月5日)，美國勞工部公布：11月份美國經濟產生了321,000新的就業機會，比最近6個月平均258,000的就業崗位有所增加，過去三個月的失業率維持在5.8%，為明年上半年經濟增長有望上升到體面的3%，勾勒了一幅美好的畫卷。

這一振奮人心的好訊息，令道瓊斯工業平均指數再創新高，星期五收盤錄得17957.76的高點，上漲了52.98點；標準普爾500指數上升5.15點，高達2077.08點；納斯達克綜合指數上漲16.12點，至4784.85點。由此，美股三大指數均飆升至歷史新高的水平。

無獨有偶。近日中國股市也開始飆升，沉寂多年的熊市似乎由熊轉牛，童話般的發財故事，如“一大戶三天賺2億回家養老”的報導，又開始鋪天蓋地推波助瀾，誘使人們躍躍一試，生怕錯過發財的好時機。

然而，畢竟上證指數曾從6400多點跌至1000多點，這斷崖一般的狂跌景象不過才剛過去沒幾年，人們應該記憶憂新。因此，當下股市暴漲令大家既興奮，又困惑，究竟是否該搭上這列股市飆升的快車？

首先，大家應該研究分析一下經濟基本面。歷史證明，股票的價格，是一個動態經濟活動的重要組成部分，也是影響社會情緒的一個指標。事實上，健康的股市往往被視為一個國家經濟實力和發展的主要指標。比如股市呈上升的趨勢，就會被認為是經濟向好的象征，即所謂的經濟晴雨表。如果中國經濟並沒有發生根本性的變化，那么股市背后隱藏的風險，便不可低估。

雖然中美股市都在飆升，但中美兩國的經濟基本面卻明顯不同。美國股市飆升，歸根到底，是建立在一定的經濟復甦基礎之上的：最新的數據顯示，美國實際國內生產總值(gdp)穩步增長，消費者信心處於7年來的最高水平，失業率也跌至5.8%的低水平等等，顯示了美國經濟的確正在不斷地復甦之中。這也恰恰是美聯儲退出qe的最重要的依據。

此外，道瓊斯工業平均指數，是由美國30個主要大公司所組成，這30家公司的股票全是分紅股，也就是俗稱的blue chips(藍籌股)，幾乎全部是跨國公司，它們的利潤是來自全世界的。因此，即使這幾年深陷金融危機之中，平均每年單股息分紅就至少3%，遠遠高過銀行利息，也正因為這樣，就算美國經濟依然沒有多大起色，道指也非常穩定，更別說在美國經濟明顯復甦的情況之下了，連創歷史最高點毫不意外。標準普爾500指數的情況和道瓊斯基本類似。

而且，從美國股市歷史扣除通脹后的回報顯示，目前美股的估值與回報，大致處在過去160年的中位數上，屬於合理價位的范圍之內。

我們再來看一下中國股市。表面上來看，目前中國股市的p/e值並不高，從傳統的證券分析來觀察，非但沒有泡沫，更似乎非常值得進場投資。但關鍵在於，中國股市是一個幾乎不分紅的股市，這就有問題了。

在此，讓我們順便先把在中國金融市場中被長期混淆的“投資”和“投機”的概念澄清一下：

簡單來說，投資的收益是來自於投資物所創造的財富，如在買入股票后，希望得到定期的股息分紅，而並不在意股價短期的漲與跌，那就是股市的投資者；而投機的收益則自於另一個投機者的虧損，也就是說，在買入股票后，只是希望低買高賣(或做空)而獲利，那就是股市的投機者。

在健康的股市中，投資者肯定占大多數，投機者占多數的股市是不可能健康，更不可能成為經濟的晴雨表的。

而在美國納斯達克上市的股票，大部分是高科技公司，絕大部分股票也是不分紅的。因此，納斯達克和中國股市“異曲同工”，它們的周期圖形幾乎如出一轍(見納斯達克附圖)。

進一步而言，投資者是希望企業做大蛋糕，而他作為股東，能獲得投資股票的分紅；投機者只是希望通過低買高賣，指望多切一塊蛋糕，屬於零和遊戲，其過程並不創造財富。一部分股民賺錢的同時，必然伴隨著另一部分股民的虧損。

不過，這里所提及的分紅，必須是貨真價實的分紅，並不是把股價砍下一截的假分紅。只要分紅略高於銀行利息，就能穩定股價。如果參與市場的多為投資者，而多數上市公司又都能按p/e值(市盈率)的比例來分紅，那么p/e值才能成為大家的標桿兒，不必追高殺低，使股價合理化，減少、甚至不出現股價的泡沫，以此確保市場的有效性和穩定性。只有在這樣的股市中，才可為廣大的投資者帶來真正的回報，也會吸引退休金和養老基金入場，使股市進入良性循環之中。

而如果大多數股票甚少分紅，甚至不分紅，這樣的股市跟賭場差別不大。因為大家都指望在股市中投機發財，也就是靠股價的漲漲跌跌，千方百計地打探所謂的內幕訊息，忽悠的訊息漫天飛，又由於市場的資訊極不對稱，輸錢的肯定是廣大的散戶！因此，一個健康的股市，一定要投資人占多數。不然的話，上證指數從6400多點跌至1000多點的慘劇必將重演！

總之，只要中國的股市本質沒有發生根本的改變，更別說中國的經濟面也沒有真正的變化，那就只適宜投機，不適合投資。也就是說，如果您是投資者的話，請敬而遠之，或最多小賭怡情；但如果您生性好賭投機，那么機會來了，盡管投入，並祝您好運！（中國證券網博客：陳思進）