JG資本：前瞻奇虎2季報 評級增持目標價＄135

文/新浪財經專欄作家 JG Capital分析師郭琪

我們對奇虎所有業務的增長勢頭均抱有信心，我們看到從近期到長期奇虎存在多個驅動因素，其中包括搜索市場份額的增加、移動游戲和移動應用分發流量的商業化，以及PSP廣告的持續走強。我們重申，對奇虎股票的評級為增持，目標價為135美元。

預計奇虎2季度業績良好 主要動力源自個人啟動頁(PSP)廣告和游戲業務

市場關注焦點是奇虎搜索業務的商業化

概要：奇虎預定在8月25日美股開盤前發布2014年2季度財報。營收方面，我們預計增長將超越公司的目標和市場普遍預期，但我們認為每股利潤的增長將有限，這主要與投資和營銷開支有關。我們認為，財報后電話會議上的焦點是管理層對案頭搜索業務商業化和移動搜索增長勢頭的最新陳述。我們重申，對奇虎股票的評級仍為增持，目標價為135美元，后者相當於針對我們2015年預期每股利潤給出31倍的動態市盈率。

電子商務領域的潮流湧動預示奇虎PSP廣告業務前景良好。B2C電商領域的競爭加劇將推動基於效果的PSP廣告營收增長。我們對獵豹移動2季度財報的研讀表明，其PSP業務也極為強勁，獵豹移動網絡營銷營收同比增112%，明顯超出預期。

2季度搜索營收和管理層對搜索商業化的陳述將是電話會議關注焦點。我們不久前進行的行業調查表明，奇虎一直在與廣告代理機構協作，升級公司的搜索后端系統，我們預計此舉將有助於推動今年下半年的搜索商業化。此外，我們近來的調研顯示，在過去的季度中，奇虎的旅行、汽車和電商垂直搜索業務強勁。我們已預計2014年2季度奇虎的搜索營收將達到6000萬美元的水平。

移動游戲和移動應用分發應該會推動奇虎的營收增長。移動游戲和移動應用分發已對奇虎具有重要作用。我們對奇虎在中國移動互聯網領域的競爭地位持樂觀看法，我們認為有利的行業發展趨勢應會推動奇虎的業績增長。依據中國游戲業網(CGIGC)的數據，2014年上半年中國的移動游戲市場總值同比增長400%，至125億人民幣。我們期待奇虎管理層能闡述更多移動游戲方面的舉措，其中包括不久前與第九城市建立的合作關係。

預計利潤率將環比增長。近期內而言，我們預計營收增長和槓桿作用將緩解投資對利潤率的壓力。我們預計2季度非美國通用會計準則(non-GAAP)運營利潤率為26.7%，將好於1季度的22.5%。

預計奇虎對3季度業績的預期將略高於目前市場的平均預期。我們預計奇虎3季度的營收為3.51億美元，每股盈利67美分；目前市場對營收的平均預期為3.558億美元，non-GAAP每股利潤為69美分。我們認為我們的財測存在上調的可能。

評級和目標股價。我們對奇虎所有業務的增長勢頭均抱有信心，我們看到從近期到長期奇虎存在多個驅動因素，其中包括搜索市場份額的增加、移動游戲和移動應用分發流量的商業化，以及PSP廣告的持續走強。我們重申，對奇虎股票的評級為增持，目標價為135美元，后者相當於針對我們2015年預期每股利潤給出31倍的動態市盈率。(立悟/編譯)