海通國際：和記黃埔上半年業績表現理想

港匯持續偏強，地區性熱錢不斷流入香港，使港股繼續升溫，但恒指在25000點左右見阻力，個別重磅股如港交所及長和系已出現超買，不排除短線出現回吐。預計恒指8月將較反復，恒指短線支援位在24500點。滬港通將在10月份展開，一些具獨特概念的重磅股有機會持續吸引國內資金青睞，預期具備歐洲復甦概念的和黃將是互聯互通機制下的受惠者，可待股價回吐時襯低吸納。

和記黃埔(13.hk)積極透過整合現有的業務以維持盈利較高的增長。集團的核心業務大致可分為六項：包括港口及相關服務、地產及酒店、零售及制造、能源、基建、財務及投資，以及電訊，業務廣泛有效分散營運風險。集團昨天剛公布上半業績，經常性溢利按年升13%至135億元、每股經常性盈利為港幣3 .17，較2013 年上半年之港幣2.82增加13%。主要是受惠於早前分拆港燈電力獨立上市。在各項業務中增長較強的是零售部門，今年上半年再取得強勁之收益，收益總額較去年上半年增加9%。其次是港口及相關服務部門，港口之吞吐量於2014 年首六個月增加5%，收益總額達港幣172.7 億，較去年同期增加2%。但地產及酒店部門的表現未如理想，錄得收益總額港幣74.6 億，年較去年同期減少33%，主要由於內地與新加坡發展物業銷售額下降。

在宏觀的經濟環境下，對坐擁龐大歐洲資產的和黃有利，早前歐洲央行一如預期減息，使企業的借貸成本下降，對歐洲整體經營環境有利。回顧和黃2014年上半年的業績。當中歐洲業務的ebit 約118億港元，貢獻集團總利潤的39%，較去年同期增長18%，並超越了香港和中國內地的利潤總和。加上歐洲3業務的ebitda己轉虧為盈，在歐洲經濟持續復甦下，和黃的歐洲業務將有平穏增長。

早前，和黃在四月份宣布作價400億港元出售近24.95%屈臣氏股權予新加坡淡馬錫集團，並向股東派發每股7元特別息，縱使出售部份資產，但手上仍持有大部份屈臣氏股權，相信未來仍有機會分拆上市，對股東有利，此外，歐洲的電訊業務亦具分拆概念。集團的負債凈額對資本凈額亦續年下降，控制得宜，集團現金流充裕，不排除日后有其他收購的可能性，以擴大歐洲的業務版圖，及買入更多高增值的資產。

估值方面，和黃現時估值吸引，現價市盈率約14倍，預測市盈率約12倍；在歐洲復甦的預期下，集團估值有望上升，現時集團的估值仍被市場低估，建議可於hk＄103吸納，目標價hk118，止蝕hk＄99。