2015年歐洲經濟增長將趕上中國？逆向分析如是

歐元區2015年經濟增速將和中國相當。把兩份“逆向分析”的預估綜合起來看，就會得出這種令人驚訝的結論。

按以往經驗看，分析師預估不准的情況俯拾皆是，他們顯然沒有料到2008年的全球金融危機。但他們的預估也有準確的時候，而多數人普遍的“共識”並不總是正確的。

根據這種逆向預測，如今虛弱乏力的歐元區經濟有可能追上強大的中國。但考慮到油價大幅波動、各國央行政策更加分歧，以及全球債務負擔加重，都意味明年各國經濟和金融市場將將劇烈變動，這也不是不可能發生的事。

如果最引人注目的兩份逆向分析預測成為現實，這確實就是會發生的情況：摩根大通認為歐元區經濟增速可能升至2%，而Fathom Consulting偏激的預估是，中國樓市和信貸泡沫可能破滅，拖累該國經濟成長率減緩至2%。

沒有分析師認為這些數據是最有可能出現的結果，這是他們個別、相互矛盾的預測；如果中國經濟大幅減速，歐元區將難以大幅成長，而全球經濟亦將因而受到打擊。

然而，拋開一般普羅大的共識，考量到難以想像的狀況，至少逆向分析可提供與不同的想法，並引發各界的討論。

許多人對2015年的預測基本與2014年雷同--美元走強，美國公債和其他公債收益率上揚，美國經濟表現突出，全球股市進一步上漲，各國央行竭盡所能地防止低通脹轉變為通縮。

其中有些預期成為現實，但鮮少有人準確預測到今年美國和全球債券收益率(殖利率)大幅下滑，以及油價崩跌近40%。

以下為逆向分析所預估明年可能出現的情況：

1. 中國爆發危機

中國信貸泡沫破裂，以及壞賬問題引發全面性的銀行業危機；經濟增速減至2%--目前中國政府2015年經濟成長目標為7.5%。Fathom Consulting認為出現這種情景的機率為35%。

中國影子銀行圖表

中國房地價格圖表：

2. 歐元區表現亮眼

歐元區最終擺脫經濟停滯，得益於油價下滑、歐元走軟、歐洲央行進一步放鬆貨幣政策，以及更強健的銀行業體系。經濟增速快速提高至2%。摩根大通認為有可能出現這種情況，不過該行的基本預期為歐元區增長1.6%，仍遠高於接受路透訪查逾50位分析師所預期的增長1.1%。

歐元區GDP圖表：

3.德債收益率料勁揚

摩根士丹利表示，明年10年期德國公債收益率可能自上月的紀錄低位0.69%跳升至1.35%。依據是什麼？因為投資者完全相信歐洲央行會放鬆政策來刺激通脹，而這將推高市場利率。

德債走勢已表明大多數人的觀點錯得有多離譜：市場一年前普遍預計，收益率會在2014年底時達到2.3%。

美德兩國公債收益率圖表：

4.英國問題可能沒那麼重要

英國將於明年5月舉行議會選舉，若保守黨勝出首相卡梅倫打算就是否退出歐盟進行公投。加之如果蘇格蘭民族黨(SNP)表現強勁，蘇格蘭獨立問題可能會再度浮現，英國政治風險或許會驟增。

不過目前為止，這些問題都尚未對市場生明顯的影響。但在9月蘇格蘭獨立公投舉行前不久，英鎊曾走低。如果這個可以作為參考，那麼投資者或許會在2015年大選前驚慌失措。法國興業銀行警告道，“臨近大選時要遠離英國資。”

蘇格蘭獨立公投前不久的英鎊波動率圖表：

5.美元下挫

金融市場基本一致認為2015年美元將走強，只是漲幅尚有爭議。不過。美元今年已累計上漲11%--漲幅基本全是在6月以后錄得，2014年為過去30年表現第三佳年度。之后是否會暫作休憩？

美元指數週線漲跌圖表：

(路透中文網)

(編譯 李爽/杜明霞/許娜；審校 龔芳/艾茂林)