Phupinder S.Gill：未來10年國內外市場清算領域存機會

　　金融界網站訊 12月5日，由中國期貨業協會、深圳市人民政府共同主辦的“第十屆中國（深圳）國際期貨大會”深圳五洲賓館隆重召開。本屆大會以“改革與創新 競爭與融合”為主題，圍繞我國期貨市場改革開放、創新發展，以及全球衍生品市場改革發展趨勢等議題進行深入交流和討論。

　　芝加哥商業交易所（CME Group）首席執行官Phupinder S.Gill出席了本屆中國（深圳）國際期貨大會，並參與了境外交易所高層論壇，議題為“效率與風險”的討論，他表示：我覺得十年之后將會有很大一部分市場都會進入清算的領域，我們會看到很多的交易所，包括中國或者是其他國家也都會投身於我稱之為組合優化的過程。

　　以下為Phupinder S.Gill先生的部分文字實錄：

　　Phupinder S.Gill：謝謝，我想當我們談到期貨交易所在國際上的一些歷史發展，它其實很多情況下也反映了中國的發展沿革，比如中國有了債券危機，這是90年代中期，我認為中國采取了非常堅定的做法來關掉交易所，來重啟期貨交易所的體系，讓它更好地服務實體經濟，而且證監會也確實推進了這些發展，我認為證監會也很好地建立了一個良好的市場。我認為發生很多的變化事實上也出現了很多的轉折點，1995、1996年的時候債務危機，它也是中國的轉折點，市場重新開放又出現新的拐點，特別是自貿區的出現，又是一個轉折點。我認為我們在2000年的時候交易所公司化以后，從會員制轉向股東制，但這個其實沒有改變它的重點，重點還是在風險管理，還是要服務實體經濟，它的宗旨沒有變，還是要確保價格發現、市場公平。

　　所以，2008年這場場外危機也給我們帶來另外一個轉折點，CME也自此轉型，從一個期貨期權的市場轉身為一個金融衍生品市場，包括指貨掉期也可以在我們這里掛牌交易和清算，而這些指貨也可以跟期貨期權進行調換，所以對未來的期貨市場它也會相對於這個場外的市場有很清晰的變化。現在我們看到數幾十億的保證金，在08年以來我們也看到在歐洲一些重大的事件，我們也看到了市場的透明度、流動性都成為了非常關鍵的因素。不光是對場內市場，對場外市場這些事件都清楚地表明了它的各種問題。

　　在中國我們看到上海的清算所他們正在做的一些事情，包括在中國期貨交易所當中參與的事件，我看到確實在中國也是在跟世界各個地方發生的事情是緊跟其后的。

　　主持人（鄭學勤）：金融政策監管改變很大，歐洲有6萬多頁的法律，08年以后整個金融危機以來其實他們的市場進步了很多，雖然監管復雜了很多，但在中國他看到同樣的，因為現在市場越來越關心流動性，不光是價格問題，是有沒有流動性，也包括風險控制，因為大家需要風險控制，而且他們把OTC吸收到這個市場來。你覺得十年以后將會給我們帶來什么樣的市場機遇呢？

　　Phupinder S.Gill：我們覺得一切都可以清算，有些市場也愿意接受清算，但關鍵是法律的要求，法律還是非常復雜的，哪些是交易的，哪些是清算的，對於法律界定還是比較清楚。所以最後我們其實可以對任何可以清算的都可以清算，但不是所有東西都做好了清算的準備的，如果有太高的透明度，但這個產品本身又不夠流動性的話就沒必要清算，因為本身不夠流動性。出價要價的價差非常寬，你怎么樣去做工作呢？一定要非常講邏輯。我覺得十年之后將會有很大一部分市場都會進入清算的領域，我們會看到很多的交易所，包括中國或者是其他國家也都會投身於我稱之為組合優化的過程。

　　我其實是想補充一下李小加剛才所說的內容，就是說不要把什么東西都放到中央清算里面去進行清算，因為中國和其他國家的監管環境是不一樣的。在中國相對來說如果我可以的話我會說這個市場會比較地封閉一些，對於這種比較封閉的市場當中，我們也看到在這么多年來在市場上的資本的充足量現在已經是醞釀到一個非常高的水平了，在這樣的情況之下，我想對於債券市場也好，或者是在其他市場也好，有這么充足的錢，我想都是一個好事，在這個市場當中積聚了這么多財富我認為是好事，它能夠更好地確保我們金融市場資金的來源，但是我想這一點和國外其他的市場是沒有可比性的。