券商絕密內參強烈推薦 8股極度低估

上海機場2014年中報點評:非航收入增幅顯著,重申“買入”

類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司

投資要點:

業績符合預期,非航收入增幅超過業務量增幅。2014年上半年公司飛機起降架次同比增長5.99%至19.02萬架次、旅客吞吐量同比增長7.83%至2446.98萬人次、貨郵吞吐量同比增長7.53%至149.27萬噸;同期公司收入同比增長11.23%至27.49億元,非航收入同比增長12.12%至8.27億元。受基數影響(2013年4月1日內外航收費並軌)公司收入增速超業務量增速,但更值得關注的是公司非航收入增速超業務量增速。歸屬凈利同比增長15.17%至10.28億元,基本符合此前預期(2014/07/14業績前瞻預計同比增長18.1%至10.54億元);2014q2收入同比增長8.18%至13.88億元、歸屬凈利同比增長10.57%至5.19億元。

資本開支壓力反應較為充分。公司資本開支壓力來自於兩個方面:短期看,公司於前期公告2014年度日常關聯交易金額的公告,分析預計2014年公司與集團/公司的關聯交易金額將增加約1.73億元,主要增量來自於場地租賃費的增加(二跑道部分場地、三跑道場地租金單價上調而增加的年租金9392.99萬元、第四跑道將增加租金7206.18萬元)。中長期看,三期擴建工程開工在即。不過,我們認為市場對於資本開支的沖擊反應較為充分:主要理由在於公司近期公示三期擴建工程的環評影響,基本確認三期擴建工程的工期但股價對此卻反應相對平淡。

國資/國企改革、迪斯尼和滬港通值得期待。我們一直認為在國資/國企改革的背景下,上海機場大股東機場集團"通過一個整合平臺運營航空相關資產" 的承諾也使得公司整體上市有重新提上日程的可能。針對市場普遍擔憂的待注入資產的盈利能力問題,我們認為資產盈利能力與方案優劣並不能完全劃等號,而是否有利於二級市場股東主要取決於注入資產的價格。我們之前測算迪斯尼將帶來1000萬余人次的旅客量,滬港通將提升穩定增長類公司的估值(國際可比公司的估值基本維持在20x pe 左右)。維持盈利預測並重申"買入"評級。考慮新增資本開支時間尚有一定不確定性,我們暫維持2014-2016年eps預測為1.12元、1.29元和1.49元;對應最新股價的pe為12.5x、10.8x和9.4x。資本開支壓力反應較為充分,且與海外機場公司估值比較看仍有優勢,我們重申"買入"評級。

恒瑞醫藥(600276,股吧):業績符合預期,創新藥和仿制藥陸續進入收獲期

類別：公司研究 機構：方正證券(601901,股吧)股份有限公司

投資要點

中報業績符合預期。公司公布2014年中報,上半年實現收入35.1億元,同比增長18.2%,凈利潤7.6億元,同比增長18.4%,eps 0.51元,符合市場預期,每股經營性現金流0.53元,毛利率同比提升1.6個百分點至81.4%,銷售費用率同比提升2.8個百分點至36.3%。研發費用2.64億元,同比增長6%。

分產品看,我們預計,抗腫瘤藥上半年收入增長10%以上,其中奧沙利鉑放棄廣東掛網招標,預計下半年腫瘤藥收入增長相比上半年增速會有所放緩。替吉奧、培門冬酶等快速增長40%以上。麻醉和造影類收入增長30%~40%,特色電解質大輸液增長30%左右。

創新藥方面,阿帕替尼晚期胃癌適應症已經申報生產和現場檢查,預計今年10月份獲得新藥證書和生產批件,即可上市銷售,其肝癌適應症完成ii期臨床;長效g-csf(19k)申報生產,預計明年上半年有望上市;瑞格列汀正在iii期臨床,法米替尼完成鼻咽癌和晚期結直腸癌的ii期臨床。仿制藥方面,抗腫瘤藥卡培他濱已經上市,等待各省醫保招標,治療痛風藥物非布司他和止吐藥物托烷司瓊剛剛上市,造影劑新品種釓特酸葡胺注射液、抗凝血藥物磺達肝癸鈉、超級抗生素卡泊芬凈和達托霉素均有望於今年年底或者明年年初上市,公司仿制藥品種將更加豐富。

制劑出口有望加快。公司來曲唑、奧沙利鉑已經通過美國fda和歐洲cos認證,其中來曲唑已經開始在美國和日本銷售;伊立替康通過美國fda,環磷酰胺和七氟烷已經分別通過美國fda和歐洲現場檢查,今年下半年有望通過認證,未來公司將實現多個制劑品種的出口銷售,增加收入的同時有利於公司產品在國內市場招標價格的維護。我們預計,公司今年將實現制劑海外銷售4000~5000萬美元(終(通信/連接)埠徑),公司有望獲得2000萬美元以上銷售分成。日本恒瑞醫藥公司已經完成籌備設立,未來將在日本建設制劑生產車間,實現制劑在日本銷售的同時,有望以日本為中轉進一步銷售到美國和歐洲等規範市場。

我們預測公司2014年凈利潤同比增長20%,未來兩年增長有望在新產品上市銷售的帶動下穩步加快。抗腫瘤藥新品種替吉奧、培門冬酶仍將保持40%以上快速增長。麻醉藥新產品鹽酸左布比卡因是獨家品種,正處於高速增長期,造影劑高階品種碘克沙醇陸續進入各省招標,2014年有望實現快速增長。艾瑞昔布陸續進入各省招標,並爭取進入新版國家醫保目錄,未來3~5年有望實現收入5億元。創新藥阿帕替尼和19k分別有望於今年年底前和明年上半年上市銷售。09年以來,公司陸續申報多個仿制藥,多數為首仿或優勢品種,未來每年都將有多個仿制藥獲批上市,為公司貢獻利潤。

我們看好公司中長期不斷推出一類新藥的強大研發實力和腫瘤、手術麻醉、造影等領域的專業學術推廣能力,公司后續還將有單抗、紫杉醇注射液(白蛋白結合型)等多個重磅創新及仿制藥品種陸續獲批,隨著國內基藥及醫保招標的推進,及公司新產品獲批進度的加快(特別是一系列首仿藥及優勢仿制藥),公司未來幾年增長有望穩步提升,公司經過多年的研發累計,最有可能成為比肩國際制藥公司的創新藥及仿制藥公司。 我們預測公司2014~2016年實現較快增長,凈利潤同比增長20%/22%/24%,eps 0.98/1.20/1.49元(攤薄),當前股價對應2014年預測pe 35倍,我們維持“推薦”評級。

風險提示

醫保招標進度推遲影響公司藥品銷售;新藥上市進度低於預期

天源迪科(300047,股吧):“內生外延”打造“十項全能”

類別：公司研究 機構：愛建證券有限責任公司

電信業務貢獻大部分利潤,未來滲透率有望進一步提高。電信行業是公司業績的中流砥柱,該業務收入仍占到公司營業收入的50%以上;同時,電信行業業務也是公司所有業務中毛利率最高的,為公司貢獻了大部分利潤。

通過擴大現有聯通、電信客戶的業務廣度,同時抓住虛擬運營商崛起的契機,再加上開發客戶中國移動,未來公司市場占有率將進一步提高。

大數據是公司核心競爭力,助力智慧交通發展。大數據技術廣泛應用於公司各類軟件中,特別是對公安、交通行業支援頗多。由於近年智慧交通行業發展力度大,剛性需求明顯,對公司業績有較大貢獻。

大力版面移動互聯行業,為公司提供更多可能。公司強勢進軍移動互聯網領域意圖明顯,目前在互聯網金融、手游、應用app 行業均有項目已啟動。

公司多年軟件開發經驗為公司打開移動互聯市場提供有力技術支援;同時,公司與阿里巴巴合作,依托其擁有龐大客戶基數的平臺,未來發展前景樂觀,有望成為公司業績新增長極。

外延式並購成為公司業務發展重要方式。公司自上市以來就通過並購的方式不斷深化自身在電信、公安、交通等領域的影響力,同時嘗試開拓新的業務領域。未來,公司要取得中國移動這個大客戶,最有可能的方式同樣是通過並購;此外,在移動互聯領域的發展也可能通過並購來深化推動。

估值與投資建議。 我們預計公司14-16 年eps 分別為0.50 元、0.65 元和0.83 元。考慮到公司估值優勢,同時移動互聯業務業績尚未放量,未來有巨大的市場潛力,公司股價驅動因素較多,給予其“推薦”評級。

許繼電氣(000400,股吧):多點開花促長期發展

類別：公司研究 機構：宏源證券(000562,股吧)股份有限公司

事件:

許繼電氣2014年上半年實現營業收入32.57億元,同比增長22.37%;實現凈利潤3.13億元,同比增長69.34%,每股收益0.31元。

點評:

收入結構上,直流輸電和智慧中壓是上半年收入增長的亮點。哈鄭、溪浙、舟山柔直等項目投運帶動上半年直流輸電收入增長112%;配網、鐵路以及節能解決方案推進帶動智慧中壓供用電設備收入增長114%。此外,電動汽車充換電站建設推動職能電源及應用系統增長56%,智慧變配電系統受電網投資節奏的影響,下滑12%。

盈利能力上,綜合毛利率保持平穩,費用率壓縮、少數股東損益占比減少帶動凈利率大幅增長。公司上半年綜合毛利率28.87%,比去年略降低0.65個百分點,但凈利率由去年同期的6.95%大幅提升至9.62%,主要緣於:管理改革繼續體現成效,三項費用率同比減少3.7個百分點,其中銷售費用、管理費用、財務費用各下降0.96、2.27、0.47個百分點;子公司股權清理帶動少數股東損益占比由去年的36.3%下降至25.6%。

未來發展,直流、配網、節能等業務多點開花保證收入增長的穩定性和持續性。公司一、二次產品線齊全,尤其是在直流輸電、智慧配電網、電動汽車充換電站、鐵路牽引供電設備等領域具備領先的系統整合能力,同時公司還積極版面節能服務、新能源與微網等新業務。多項業務漸次迎來市場快速發展有助於公司保持收入增長的穩定性和持續性。預計公司14-16年eps分別為1.02元、1.34元、1.61元,繼續維持買入評級。

長亮科技(300348,股吧):立足核心拓展外圍,高速成長可期

類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司

投資要點:

長亮科技發布2014年半年度報告,公司2014年上半年實現營業收入8,809.28萬元,同比增長26.52%,實現歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤29.59萬元,同比降低97.22%,實現歸屬於上市公司普通股股東的扣非后的凈虧損87.73萬元,同比降低110.68%。

報告摘要:

營業收入增長穩健,受成本費用影響利潤出現下滑。公司在2014年上半年營業收入實現26.52%的增長,比去年同期的增速高出27.37個百分點,這主要得益於銀行核心系統、網絡銀行系統等業務的快速增長,上半年公司銀行核心系統和網絡銀行系統分別增長67.31%和135.15%。公司整合業務采購和人員成本的提升使得營業成本同比增長67.75%,直接導致毛利率的大幅下降,進而影響了凈利潤水平。

互聯網金融、利率市場化和國產替代推動銀行it進入高景氣周期。

互聯網金融經過一年的發酵,已經得到銀行的高度重視,進而激發了銀行在it方面的投資意愿;以利率市場化為代表的制度改革將促使銀行業務的大幅調整,進而帶動銀行it的更新升級;國產替代成為長期發展趨勢,自上而下的推動將擴大國產銀行it供應商的市場。

“立足核心,拓展外圍”和突破股份制銀行成為公司未來的核心成長邏輯,股權激勵為業績實現增添動力。公司在中小銀行核心系統領域具有較強的競爭優勢和市場地位,基於此,公司一方面加強業務延伸,拓展管理類、渠道類等外圍系統,另一方面向上拓展客戶,通過引入繁德團隊以突破股份制銀行客戶。同時,公司通過股權激勵調動中高層和核心員工的積極性,以保證公司未來業績的實現。

我們預計公司14/15年eps分別為0.84/1.22元,維持“買入”評級。

東風汽車(600006,股吧):簽萬臺大單、電動物流車頭號標的

類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司

投資要點:

公司發布公告稱,公司控股子公司東風襄陽旅行車有限公司與浙江時空電動汽車有限公司簽訂了純電動客車購銷合同。計劃到2015年底,東風旅行車將向浙江時空銷售純電動客車5000-10000臺,其中截止2014年12月31日必保500臺,力爭1000臺。並承諾在2016年1月1日至2017年12月31日完成該客製車型5000-10000臺的采購並上牌。即到2017年底共實現10000-20000臺的目標銷量。

報告摘要:

電動物流車市場大有可為。隨著網購消費習慣興起等原因,城市物流高速發展。城區間物流車因行駛范圍固定,車輛使用頻率高,且城區環境對於環保要求較高,與電動物流車區間運行、使用成本低廉和零排放特點完美契合。電動物流車具有很好的發展前景。

補貼給力,電動物流車具有較強的盈利能力。目前國家對於6米-8米的純電動輕客(包括物流用歐式輕客)給予30萬補貼。東風目前正在協商地方補貼,有望拿到每臺12萬的地方補貼。原型的歐式輕客的成本在15-20萬左右。如實現量產,國補+地補可以覆蓋電池+電機等新能源改裝成本。如實現5000臺以上的年銷量,有望實現10萬以上的毛利,但利潤需在東風和時空之間進行分配。我們估計有望給東風帶來2億以上凈利潤。

大股東增持和凈資產保底,借力國企改革東風,股價具有較強的安全邊際。目前東風每股凈資產在3元,此外東風汽車公司於3月17日以約2.95的價格增持公司股份44.44萬股,公司在3元附近具有明顯底部特征。

投資建議:物流車是新能源發展的重要對象領域之一,公司聯合時空率先邁出這一步,具有重大意義,考慮到該類標的具有極強的稀缺性,給予“買入”評級,增值40億市值空間,目標價5.2元。

美盛文化(002699,股吧):業績持續高增長,成長空間巨大

類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司

出貨增加和荷蘭公司納入合並報表大幅提升收入。14年上半年公司動漫服飾收入1.15億,同比增加74.57%,非動漫服飾收入4273萬,同比增加362.09%。動漫遊戲等其他業務也貢獻了665萬收入。營業收入增加主要是出貨增加和scheepersb.v.納入合並報表范圍所致。

動漫服飾毛利率下降,非動漫服飾毛利率提升。報告期內公司綜合毛利率36.73%,同比增加了1.24個百分點。其中動漫服飾毛利率31.53%,同比降低了3.04%,非動漫服飾毛利率44.55%,同比增長了5.13%。銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為3.93%、15.12%、0.8%,比去年同期分別變動0.35、-1.93、5.12個百分點。期間費用率27.35%,比上年減少2.78個百分點。

打造大文化產業版圖。公司的發展戰略是以動漫服飾產業為基礎,向上下游進行戰略發展,公司收購了上游動漫制作公司締順科技、下游荷蘭銷售型渠道公司、兒童劇制作公司星夢工坊、影視公司上海純真年代,志在打造動漫原創、遊戲制作、網絡平臺、國內外終端銷售、兒童劇演藝、影視制作、發行等等為一體的綜合型大文化產業版圖。

公司擁有迪斯尼動漫形象的直接授權,具備護城河。公司擁有外銷間接生產授權,海外市場銷售收入占比達到98%以上,並成為美國最大動漫服飾供應商之一的disguise的核心制造商;同時公司擁有迪斯尼動漫形象國內直接授權,相關動漫服飾產品具備明顯的護城河。

盈利預測及投資價值:預計公司2014、2015年的eps為0.34、0.45,對應當前股價pe為59x、45x。維持“買入”評級。

鋼研高納(300034,股吧):“增持”評級

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司

核心推薦理由:

穩健的盈利能力和業績增長預期。公司是專注於高階高溫合金制品的研發和生產企業。目前高達60%的訂單為航空航天軍品,公司計劃在軍品保持穩定增長下,將民品所占收入比例提升至70%。2013年下半年開始公司募投項目產能進入釋放期,其產品銷售和盈利能力顯著提升。公司13年下半年營收為2.95億元,環比13年上半年增長31%,同比12年下半年增長26%。13年公司實現營業收入5.20億元,同比增加14%;實現歸屬母公司股東凈利潤0.87億元,同比增加23%;基本每股收益0.41元。

14年多個募投項目投產。2013年公司狠抓募投項目建設,京冀津三個產業園內五條生產線同步建設,基本都在2013年底前完成廠房建設,主要生產設備進場安裝調試。2014年,公司真空水平連鑄高溫合金母合金項目、新型高溫固體自潤滑復合材料及制品項目、鋁鎂合金精鑄件制品項目、鑄造高溫合金高品質精鑄件項目以及天津熔煉中心將竣工投產。同時,公司新孵化的高純高強特種合金項目於2014年開始實施,並力保在上半年實現投產運營。

深化精益管理,調整產品結構,毛利率增加。公司13年強調“深化精益管理、提升運營質量,加強技術創新,調整產品結構,優化客戶結構”得到了良好貫徹。公司13年產品毛利率27.8%,較12年同比增長2.1個百分點。公司14年一季度毛利率28.5%,同比繼續增加1.3個百分點。

公司是有業績支撐的軍工、大飛機概念股。鋼研高鈉作為航空發動機材料的領軍行業,擁有長期積累的技術優勢和大客戶優勢,與以航空動力(600893,股吧)為代表的中航工業系集團公司有著穩定合作關係。公司作為軍工材料股與軍工板塊聯動。

盈利預測和投資評級:按照公司最新股本3.18億股,我們預計公司2014~2016年每股收益分別為0.34元、0.43元和0.49元,按照2014年8月15日收盤價(20.16元)計算,對應的14年市盈率為58倍,維持“增持”評級。

風險因素:下游行業需求低迷,公司項目進展低於預期。