“國十條”要求保障合理信貸 將利于市場企穩

8月14日，國務院辦公廳印發《關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》，要求金融部門采取綜合措施，著力緩解企業融資成本高問題，促進金融與實體經濟良性互動。

從指導意見的內容來看，本次印發的檔案主要是落實和深化之前國務院會議提出的緩解企業融資成本高的十項舉措，部署具體事項的實施方案，並無新的政策意見出臺。同時，為了政策更便於執行，國務院對意見的每一條都點名具體部委負責，今後將跟蹤督查政策落實情況。

指導意見緩解企業融資成本高，安撫市場情緒

而且該指導意見出臺的時間點也較為微妙，除了緩解企業融資成本高的問題外，還意在平復市場心態，打消不必要的顧慮和猜測，再次申明未來政策取向。8月13日，央行和國家統計局公布了分別公布了7月份國內貨幣信貸數據和各項主要宏觀經濟指標，其中，7月份新增人民幣信貸和社會融資規模暴跌，大幅低於預期和前值，創出近幾年來的新低，特別是社會融資規模才2731億，僅為6月份1.97萬億的一個零頭。下午發布的投資、消費、工業增加值、房地產等數據也不及預期，同比增速都出現了不同程度地下降。市場在得知如此經濟數據后，馬上做出反應，股市直線跳水下墜，各方人士傳言四起，猜疑政策是否會轉向。為回應市場疑惑，央行也很罕見地在第一時間解釋了數據大幅走低地原因，且預先告知8月份的信貸水平。而昨天國務院印發緩解企業融資成本高指導意見，除了落實之前的措施外，還旨在從更高的層面發出聲音，安撫人心，指出未來要繼續堅持穩健的貨幣政策，保持信貸總量合理增長，著力調整結構，優化信貸投向。

經濟仍舊疲弱，未來政策有加碼可能

結合本次指導意見的印發以及7月份整體經濟的運行情況，我們認為目前的國內經濟總體還很疲弱，持續性不強，反彈的成果還需進一步鞏固，特別是7月份在信貸供給突然減少的情況下，各經濟指標就再度走弱，說明目前對於貨幣和信貸的依賴度還很大，缺少新的經濟增長點。

盡管7月的經濟數據暴跌是有一定的季節性因素和基數效應，但無法解釋會出現如此大的落差，我們認為這除了上述的這兩個因素外，還在於目前經濟較弱，存有下行風險，資金的供需方兩端都存有謹慎的心理，使得供需兩淡，這也是信貸數據出現如此大的回調的一個重要原因。首先商業銀行在成本抬高、經濟趨弱的前提下，更為看重風險因素，對於企業貸款亦或是涉及房地產的貸款都顯得較為謹慎，避險情緒明顯。實體企業在需求不佳，融資成本較高的情況下，也缺乏去進一步擴寬業務的動力，期盼政策層面推出更多的利好，因此造成這種被動的局面。

因此就下半年而言，一旦經濟發生波動，各類穩增長的措施和微刺激的政策還將繼續實施，不排除力度進一步加大的可能，而且在具體的政策使用方面，可能會有一定的變化，在二季度央行的貨幣政策執行報告中已經提出，下半年主要的目標就是要降低全社會的融資成本，也就是說未來央行在貨幣政策上可能將會從以量為主，轉變為以資金價格的調節為主，手段可能有傳統的降息、定向降息等方式，包括psl等新型工具，而定向降準這一工具短期可能不會被使用。

保障合理信貸、降低利率水平利於房地產行業運行

如果未來政策方面保持平穩，穩增長措施得以延續，社會融資成本高企的問題能夠得到緩解的話，對於房地產行業來說是個比較大的利好。

首先，指導意見的第一條就明確提出，切實執行有保有控的信貸政策，對產能過剩行業中有市場有效益的企業不搞“一刀切”。進一步研究改進宏觀審慎管理指標。落實好“定向降準”措施，發揮好結構引導作用。這在信貸的總量上對於房地產企業有了一個基本的保障，有助於開發商在拿地、開工、銷售等業務上的正常開展，平緩市場供給面的大幅波動。

其次，社會融資成本的降低對於需求的釋放是個利好。雖然各地限購政策都已經逐步退出，但限貸政策依然不變，貸款利率的上浮和較高首付比例對於購買者的經濟壓力非常大，使得單一的限購取消所帶來的效果並不佳。從央行二季度貨幣政策執行報告也證實了這一現象，6月份，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率、一般貸款加權平均利率、票據融資加權平均利率都較3月份出現了下降，唯有個人住房貸款利率這一項出現走高，6月份加權平均利率為6.93%，較之3月份上升了0.23%。如果總體利率水平能夠有所降低的話，將有效降低購買者的經濟壓力，釋放出更多需求。