新能源汽車進入加速爆發期 汽車股爆發3股漲停(附股)

汽車股

汽車股盤中快速拉升，領漲兩市，截至午間收盤，松遼汽車(行情,問診)、東風汽車(行情,問診)、金杯汽車(行情,問診)三股漲停，凌云股份(行情,問診)漲8.26%，海馬汽車(行情,問診)漲7.11%。

進入2014年，新源源汽車市場突然迎來加速發展的契機，密集出臺的政策讓市場煥發出勃勃生機。據中汽協會統計，上半年新能源汽車產銷達2萬輛，已超去年全年水平。更有多位業內專家預計，在政策推動下，今年我國新能源(行情,問診)汽車銷售將進入快速增長期，有望達6萬至15萬輛，預示著新源能汽車元年正式來臨。

上汽集團（行情，問診）：受益國企改革 估值有望上行

研究機構：中信證券（行情，問診） 日期：2013.11.19

事項：

《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》提出：積極發展混合所有制經濟，推動國有企業完善現代企業制度。對此研報點評如下：

評論：

《決定》明確國企改革方向，上海國資委有望率先試點。今年以來，全國多個省市提出國企改革方案，上海國企改革，淡馬錫模式呼之欲出，且有望成為各地范本，其核心理念即堅持以市場化為導向。目前上汽集團為代表的多家上海國企已通過投資專戶的形式完成股權激勵。研報推測，未來上海國資委有望將競爭性行業的公司股權劃轉至國有資本投資公司，並以利潤指標和分紅規模為主要考核指標，進一步提升企業競爭力。

受益於國企改革，公司估值有望提升。公司動態市盈率長時間維持在7倍左右，處於歷史低位，亦處於全球主要汽車公司估值水平低階。投資人主要擔憂：公司財務處理過於穩健，凈利潤維持個位數增長，且低於銷量增長水平。研報認為，隨著上海國企改革深入，以利潤為導向的考核方式，將有利於提升公司經營效率，凈利潤有望維持正常增長。考慮股權激勵的影響，公司管理層對股價的關注度提高，有望提升公司估值水平。

公司市場地位穩固，未來2-3年盈利維持穩健增長。上海大眾、上海通用是國內乘用車龍頭公司，受益於行業需求提升，市場地位穩定。上海大眾2014/15年將陸續投放朗境（跨界版朗逸）、B級SUV、Yeti（SUV）、明銳換代等新車型，有望延續高速發展態勢。上海通用2014/15年將陸續投放A級SUV、凱迪拉克ATS、君威換代、君越換代等新車型，公司有望於2015年進入新一輪成長期，產品結構和業績將持續改善。預計公司2013/14/15年銷量復合增速超過10％，凈利潤增速高於銷量增速。

分紅比率提升，股息率接近4％，安全邊際高。2012年，公司擬每10股派6元現金紅利，分紅比率超過30％。公司現金充沛，且盈利增長穩健，研報亦判斷自主品牌的技術、產能投資高峰期已過，未來支出規模有望縮減。1月初頒布的《上海證券交易所（財苑）上市公司現金分紅指引》鼓勵上市公司每年度均實施現金分紅，上汽集團做為大盤藍籌公司的責任，研報認為，公司未來分紅比率維持在30％以上，則股息率有望接近4％。不排除未來分紅率持續提升至40％左右的可能性，公司未來股息率或接近5％。

風險因素：上海大眾新車型市場接受度低於預期；上海通用產品老化導致市場份額下降；上汽自主品牌虧損幅度持續加大；微車市場不確定性導致上汽通用五菱銷售不達預期等。

盈利預測、估值及投資評級：研報維持公司2013/14/15年EPS預測至2.13/2.37/2.76元（2012年為1.88元）。公司當前股價15.33元，分別對應2013/14/15年7/6/6倍PE。

公司當前估值處於歷史低位，具有較高的安全邊際。隨著2014/15年多款新車上市，公司有望進入新的成長期。上海國企改革加速，公司估值水平有望提升。結合行業平均估值水平，研報認為公司合理估值為2014年8-10倍PE，維持公司“買入”評級，目標價20元。

宇通客車（行情，問診）：銷量進入加速增長階段

研究機構：華創證券 日期：2013.11.04

宇通客車發布2013年10月銷量，10月共銷售客車4120臺，同比上升24％，環比9月上升3％。1-10月累計同比增長4％；10月大客同比上升7％，中客上漲26％，輕客增長165％。

主要觀點

1、委內瑞拉和鄭州訂單進入交付期，四季度銷量進入加速增長階段。10月銷量同比上升24％，主要因為去年9月實施的相關治理超載政策造成2012年10月份銷量基數較低造成。環比增長3％，銷量在四季度開始進入沖刺階段，環比增速將逐月提高。

2、大型客車同比上升7％，中客上升26％，主要由於委內瑞拉和鄭州公交集團訂單陸續交付導致。輕客同比上升165％，自8月份起銷量猛增主要是由於5米+長，售價15萬左右的校車銷量大增。

3、委內瑞拉和河南省訂單是公司四季度銷量和業績的有力保障。委內瑞拉訂單已經收到預付款項，年內將交付1000臺，河南省新能源客車年內將全部交付。

4、隨時間推移，淘汰黃標車的治理政策將逐步進入需求釋放期，四季度將有因為黃標車提前淘汰帶來的新增銷量。黃標車淘汰更新是未來潛在增長點，預計可持續至未來三年。

5、投資建議：維持“強烈推薦”。預計13/14/15年EPS為1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股權激勵措施，對員工的激勵和壓力都比較大，公司的戰略方向正確，激勵到位將確保公司業績度過低點，目前股價對應14年業績為10倍PE，合理估值在11-13倍。

一汽轎車（行情，問診）：銷量增長低於預期 下調盈利預測

研究機構：高華證券 日期：2013.11.13

ChinaAutoMarket公布的10月份乘用車市場數據顯示，盡管當月零售銷量同比增長45％，一汽轎車年初至今18.9萬輛的銷量卻低於研報的預期（占研報2013全年預測28萬輛的68％）；2）由於可預見性較低，馬自達CX-7上市時間可能從2013年下半年推遲到2014年一季度；3）10月25日一汽轎車公布了低於預期的2013年三季度業績，凈利潤人民幣1.52億元較研報的預測低49％，主要是由於銷量增長弱於預期。

依然看好公司的產品周期，因為：1）新一代馬自達6和馬自達CX-7SUV將於2014年上市；2）SUV車型奔騰X80（假設公司能夠在2014年解決變速箱容量瓶頸問題）和高檔轎車紅旗H7（政府公務車采購將更加青睞本土品牌）具有額外的銷量潛力。然而，由於上市推遲導致馬自達品牌（毛利率高於奔騰品牌）銷量增長低於預期，研報預計毛利率壓力仍將持續。由於銷量和毛利率增長低於預期，研報將2013-16年每股盈利預測下調21％/5％/6％/7％。

維持對該股的中性評級，但將基於市凈率-凈資產回報率的12個月目標價格從人民幣14.89元調整至14.00元，以反映每股盈利預測的下調。基於一汽集團重組后的資產注入預期，研報保持34％的估值溢價不變。新目標價格隱含11％的上行空間。

長安汽車（行情，問診）：福特產能提升進程決定盈利提升幅度

研究機構：國泰君安 日期：2013.11.11

預測2013-2015年公司EPS分別為0.69、1.11、1.42，同比增長122％、62％、27％，由於目前長安汽車處於快速增長階段，

研報首次覆蓋給予其2014年15倍PE，目標價16.5元，首次覆蓋給予增持評級。

與眾不同的觀點：市場最關注的是長安福特和馬自達的新車型導入，以及其后的新車銷量，研報認為研報不僅要關注這兩個方面，目前長安福特的已上市新車型處於放量過程中，14-15年還有2款新車型要上市，新車型並不缺乏，現在限制長安福特業績進一步增長的是長安福特的產能。因此，研報需要觀察長安福特的產能是不是投放，只要長安福特的產能增長，其業績就有提升的基礎。2014年產能增長主要來自產線改造，重慶三廠（2013/11）和杭州（2015）基地投產將帶來明后年業績增長。

針對長安本部的持續虧損，市場沒有關注過長安自主的車型，研報認為長安自主的減虧需要有成功的車型，長安自主將主力發展經濟型轎車平臺，研報從經濟型轎車平臺的車型、銷量、主力車型價格看，認為這部分車型是長安可以盈利的車型，只要做大這個平臺，長安自主轎車將扭虧乃至盈利。

催化劑：1、長安福特產能增長。2、長安福特相應車型的銷量提升。

杉杉股份（行情，問診）：綜合性鋰電巨頭

研究機構：中金公司 日期：2013.11.06

公司是國內綜合性的鋰電龍頭。公司是目前我國最大的鋰離子電池材料綜合供應商，產品覆蓋鋰電池正極材料、負極材料、電解液以及隔膜產品。公司在潛心版面鋰電全產業鏈的同時，不斷優化產品結構。正極材料剝離了低盈利的前驅體業務輕裝上陣；負極和電解液快速擴量的同時優化客戶結構；公司積極版面隔膜產品，並嘗試向上游礦產資源延伸。公司產品體系日益完善，盈利可期。

服裝業務戰略轉型，品牌整合。公司服裝業務積極進行戰略轉型，優化自有品牌服裝業務網絡，整合多品牌營銷平臺，加快OEM 向低成本的內地轉移進程。2013 年在服裝行業市場競爭加劇，行業景氣度持續下滑的情況下，公司收入和毛利率維持穩定，公司服裝業務戰略轉型初見成效。

公司潛心版面鋰電產業鏈，優化產品結構；同時傳統服裝業務戰略轉型初見成效。研報預計公司2013-2014 年的業績分別為0.42和0.51 元。

目前股價對應PE 分別為29 倍和24 倍，首次覆蓋給予“審慎推薦”評級，給予2013 年25 倍PE，目標價13 元。

江蘇國泰（行情，問診）：快速發展的鋰電電解液龍頭

研究機構：中金公司 日期：2013.11.06

同時公司積極版面鋰電產業鏈，子公司國泰鋰寶1100噸/年的正極材料項目正在建設中，產品包括改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等，定位於動力電池領域；子公司亞源高新300噸/年的六氟磷酸鋰項目也正在快速推進，公司正逐漸成長為鋰電全產業鏈巨頭企業。

外貿業務溫和改善。紡織品外貿面臨量增價減的發展趨勢，結構看，歐美日等發達經濟體增長可期。江蘇國泰的外貿以紡織品、玩具和相關機電產品為主，主要面向歐美日等發達國家。在宏觀因素及外部需求增量放大的帶動下，外貿業務收入大幅增加。研報預計隨著整個外貿行業的溫和復甦以及公司客戶結構的不斷優化，公司貿易板塊業務有望得到大幅改善。

電解液價格觸底企穩，5000噸/年的電解液擴能技改項目有望明年貢獻利潤。包括電解質六氟磷酸鋰及正極材料陸續投產，公司產業鏈版面愈加完善。研報預計公司2013-2014年的業績分別為0.58和0.74元。

目前股價對應PE分別為23倍和18倍。首次覆蓋給予“推薦”評級，給予明年25倍PE，目標價18元。

福田汽車（行情，問診）：毛利率繼續大幅改善

研究機構：平安證券 日期：2013.10.31

福田汽車披露2013年三季報：3Q13公司實現營業收入79.2億元，同比增長13.9％；凈利潤1.13億元；每股收益0.04元，每股凈資產5.24元。

1-3Q13公司實現營業收入258.8億元，同比下降22.0％（收入下降因去年下半年開始，公司歐曼中重卡業務注入合資公司）；凈利潤5.2億元，同比下滑66.6％；每股收益0.19元。

3Q13公司凈利潤1.13億元，低於研報預期，主要因投資收益和營業外收入比研報預期的低。

輕卡銷售結構提升和客車銷量增長，推動收入增長。3Q13公司收入同比增長13.9％，研報認為主要是來自客車銷量增長和輕卡產品升級。3Q13公司大中客和輕客銷量分別同比增長19％和50％，研報估計客車為公司貢獻了30％左右的收入增量。3Q13公司輕卡銷量基本與去年同期持平，但中高階的奧鈴和歐曼可銷量表現尚可，輕卡產品升級帶來的銷售均價提升，也在一定程度上推動了公司收入增長。

銷量規模環比有所下滑，導致來自福田戴姆勒和福田康明斯投資收益下降。3Q13公司來自合資公司的投資收益僅1492萬元，環比下降84％，低於研報預期。福田戴姆勒和福田康明斯產能分別為18萬輛和40萬臺，兩者3Q13銷量規模環比均有所下滑，導致兩者凈利潤下滑幅度較大。兩者盈利能力的大幅改善，還需待公司產銷規模的增長、新品的投放和毛利率的提升。

毛利率繼續提升，三項費用率大幅下降。3Q13公司毛利率延續前兩個季度趨勢，同比增加2.6個百分點，收入規模的增長、產品結構升級及原材料成本的下降，助公司毛利率持續改善。3Q13公司三項費用率同比大幅減少3.8個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別同比減少1.2個、1.6個、1.1個百分點。

重卡和輕卡銷量恢復增長，助公司業績改善。經過兩年的銷量下滑，重卡2013年已恢復增長，預計2013年銷量增長19％。基建和房屋建設投資增長改善了工程類重卡需求，2009-2010年重卡銷量高峰期購置的重卡已進入更新周期，2014年重卡銷量有望延續增長趨勢。前期政策影響基本消除，從2012年開始，輕卡銷量已實現正增長，未來輕卡銷量增速有望恢復到前期兩位數的水平。重卡和輕卡銷量恢復增長，有望促進公司和福田戴姆勒業績大幅改善。此外，福田康明斯產銷規模的不斷擴大，也為貢獻新的利潤增長點。

盈利預測及投資建議。考慮到公司尚有出售歐曼重卡業務的營業外收入尚未確認，研報維持公司盈利預測，預計2013-2015年EPS分別為0.52元、0.60元、0.69元。考慮到福田戴姆勒盈利情況已大幅改善，福田康明斯業績增長較快，公司輕卡業務盈利能力有所上升，加之公司目前估值處於低位（PB不足1倍），維持“推薦”投資評級。

新宙邦：業績短期承壓 長期持續看好

研究機構：中原證券 日期：2013.10.22

2013年前三季度，公司業績低於預期。電容器化學品行業弱復甦致公司電容器化學品業績增長，而行業競爭加劇、價格下滑及動力電池需求未顯著好轉致鋰電池化學品業績下滑；營收結構調整致毛利率環比提升，預計全年略降。預測公司2013-14年全面攤薄后EPS分別為0.71元與0.86元，按10月21日21.37元收盤價計算，對應的PE分別為30.26倍與24.94倍。目前估值合理，維持"增持"投資評級。新宙邦（300037）公布2013年三季報。2013年前三季度，公司實現營業收入5.09億元，同比增長2.37％；實現營業利潤9696萬元，同比下降10.19％；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8671萬元，同比下降7.61％，基本每股收益0.51元。其中第三季度實現營收1.76億元，同比下降2.22％；營業利潤3806萬元，同比下降6.21％；歸屬於上市公司股東的凈利潤3480萬元，同比略增1.85％，基本每股收益0.20元。電容器化學品業績增長致公司營收增長。2013年前三季度，公司營收5.09億元，同比增長2.37％；歸屬於上市公司股東凈利潤8671萬元，同比下降7.61％，其中第三季度營收1.76億元，同比下降2.22％；凈利潤3480萬元，同比略增1.85％，前三季度營收增長主要是電容器化學品行業弱復甦致公司電容器化學品業績增長。

比亞迪 ：“秦”上市 混動與“速銳”的完美結合

研究機構：招商證券（行情，問診） 日期：2013-12-19

事件：

比亞迪雙模混合動力車“秦”今日在北京正式上市。公司共推出尊貴型（18.98萬元）和旗艦型（20.98萬元）兩款車型。由於深圳地方補貼細則尚在商議階段，研報預計扣除補貼后實際售價分別在10.8及12.8萬元，略高於原型車“速銳”價格（官方指導價：6.59-9.99萬）。考慮到“速銳”13年月均10113輛銷量以及“秦”的超強都市節油能力，預計秦銷量將迅速攀升至月度1500-2000輛水平。

評論：路線升級，補貼加碼，“秦”銷量將延續“速銳”優良基因

技術路線：“秦”延續並升級了上一代F3DM混動路線，采用了並聯式插電混合動力技術。其在首創的雙模F3DM基礎上，開發出第二代DM技術，“秦”搭載電機效率高達94％；1.5TI發動機+110kW電機+DCT雙離合自動變速器的組合，使得最大功率及扭矩分別達到217kW、490Nm（中級SUV約在350-400Nm之間）。純電動模式下續航里程可達70公里，百公里加速僅5.9秒；其搭載的1.5TIM動力總成整合渦輪增壓、缸內直噴、六速手自一體雙離合變速箱延續了原比亞迪銷量冠軍車型“速銳”優良基因，在獲得跑車級動力效能的同時，扣除補貼后價格略高於“速銳”；再加上1.6L的超低百公里油耗，性價比優勢非常明顯。研報從比亞迪的歷史路線分析，F3DM為其混動技術原型車；而“秦”的混動技術已經開始逐步優化成熟，后續有很大可能進一步以13年月度平均產量6920輛的“S6”為平臺，進一步推出混動版SUV。從而覆蓋全系車型，路線清晰。

補貼預計：根據9月17日發布的財政部通知，由於秦的純電動續航里程達到70公里（雪佛萊Volt為62公里，其余車型在50公里以下），將獲得中央財政3.5萬元補貼；研報預計深圳地方政府將按照1：1配套，另外地方政府可能會有針對用戶的1萬元左右補貼（用戶補貼），所以預計總補貼金額會在8萬元左右。

維持“強烈推薦-A”投資評級：“秦”及新能源汽車推廣力度升級將對公司構成積極影響。預估13年EPS 0.26元、14年EPS 0.74元；對應13年PE、PB分別為140.4、3.9，14年PE、PB分別為48.3、3.7，維持 “強烈推薦-A”投資評級。

天齊鋰業 ：承諾偏謹慎 增速顯信心

研究機構：華泰證券（行情，問診） 日期：2013-12-12

天齊鋰業非公開發行方案二次修訂，主要修訂內容包括：

1、 因天齊集團於日前與洛克伍德簽訂協議，受讓文菲爾德14％股權予洛克伍德，故公司獲取文菲爾德（持有泰利森100％股權）的股權比例由此前的65％下降至51％，那么本次募集資金總額由40 億下降至不超過33 億元，非公開發行股票數量不超過1.35 億股，發行價仍維持24.6 元/股不變。

2、 公司增加了對泰利森2013、2014 年盈利預測，分別為2.3、2.7 億元。

3、 本次修訂案增加了對泰利森的盈利預測承諾，公司承諾2014 年、2015 年、2016年度的凈利潤預測數分別為4030、6474、9989 萬澳元，折合人民幣約2.4、3.8、5.8 億元（按照12 月9 日人民幣兌澳元的匯率計算），較為保守。

點評：

按照最新增發預案及公司對泰利森的業績預測，公司2014-2016 年匯總盈利預測為（備考）（發行后總股本2.82 億股）：1、考慮一次費用影響（印花稅及存貨期初公允價值評估增值），預計公司13-16 年EPS 為-0.07、0.29、1.02、1.44 元，對應當前股價PE 為-、104、30、21 倍。2、剔除一次費用影響（印花稅及存貨期初公允價值評估增值），預計公司13-16 年EPS 為0.63、0.70、1.02、1.44 元，對應當前股價PE 為48、43、30、21 倍。

承諾偏謹慎。根據公司的業績承諾測算，公司預計泰利森2013、2014 年鋰精礦銷量分別為：38、39 萬噸，研報認為或偏保守；同時，隨著天齊鋰業、贛鋒鋰業（行情，問診） 、銀河鋰業等國內鋰鹽產能逐步達產，鋰精礦需求有望進一步增大，盡管鹽湖產能投放將構成一定補充，但鋰精礦供需緊張程度仍然較高，鋰精礦價格有望維持強勢，綜合量價兩方面，公司業績超預期概率較大。

增速顯信心。盡管公司對14 年業績預測偏保守，但14-16 年合計凈利潤約12 億元，3年復合增速達57％，仍彰顯公司對鋰行業景氣提升以及泰利森盈利能力的充分信心。

維持“增持”評級。收購泰利森后公司業績彈性隨之顯著提升，在鋰行業開啟長期景氣周期背景下，公司有望盡享鋰產業景氣提升向公司盈利的轉化，成為鋰行業首選投資標的；同時，泰利森因優質的資源稟賦、長期運營經驗、74 萬噸生產規模占據鋰行業絕對寡頭地位，與洛克伍德強強聯手，其控價能力有望進一步提升。

多氟多 ：氟化鹽龍頭企業，含氟精細化學品可期待

研究機構：廣發證券（行情，問診） 日期：2013-11-15

核心觀點：

公司是氟化鹽龍頭企業

氟化鋁、冰晶石和六氟磷酸鋰是公司最主要的產品，三者合計占公司2012 年收入的75％、毛利的93％。目前公司主要產品的產能為：氟化鋁13.5萬噸、冰晶石11 萬噸、六氟磷酸鋰2200 噸、鋰電池5000 萬安時、電子級氫氟酸5000 噸、白炭黑及其他無機氟化物2.2 萬噸。

氟化鹽：未來生產成本將進一步下降

進入9 月份以后，氟化鋁價格在螢石價格推動下有所上漲，盈利能力有所提升。下游電解鋁需求穩步增長，未來公司氟化鋁和冰晶石產能將逐步向甘肅和云南子公司轉移，生產成本有望進一步下降，單噸盈利能力將有望繼續擴大。

六氟磷酸鋰：產能繼續擴大，競爭優勢突出

公司目前具有六氟磷酸鋰產能2200 噸。憑借先發優勢、成本優勢和較高的產品質量，公司市場份額將有望進一步提高。

發展規劃：含氟精細化學品將成為公司第三個板塊

公司一直在以氟化鹽為基礎進行轉型升級，致力於打造三大板塊：氟化鹽、含氟電子化學品、含氟精細化學品。

盈利預測與投資建議

中長期來看，公司的氟化鹽和六氟磷酸鋰板塊業績將有所提升，含氟精細化學品板塊也將成為公司新增的業績增長來源。研報預測公司13-15年的EPS 分別為0.10 元、0.15 元和0.19 元。

風險提示

1、電解鋁需求大幅下滑；2、六氟磷酸鋰行業產能快速擴張；3、電動車等下游需求增速低於預期；4、在建項目進度低於預期。

安凱客車 2013年預虧2800萬-3000萬

1月10日晚間，安凱客車（000868）發布2013年度業績預告，公司預計2013年歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損約2800萬元-3000萬元，上年同期盈利9515.52萬元。

安凱客車表示，虧損的主要原因是，公司本期總銷售規模下降，有關新能源汽車推廣補貼降低等。其中：產品銷售結構變化較大，營利能力較強的營運車比重較上年同期下降；出口量及盈利水平較上年同期均有較大幅度下降。

安凱客車年底獲政府補助4000萬

安凱客車（000868）2014年1月1日晚間公告，公司於近日收到控股股東安徽江淮汽車（行情，問診） 集團有限公司轉撥的安徽省財政廳撥付的研發費用補貼資金人民幣4000萬元。

金瑞科技 控股湖南長遠鋰科

金瑞科技（600390）2013年12月30日晚間公告，2013年12月30日，公司收到長遠鋰科的通知，長遠鋰科已在湖南省工商行政管理局完成股權變更的工商登記手續。變更登記完成后，公司持有長遠鋰科51％股權，成為其控股股東。

2013年11月15日，公司同意參與競拍湖南長遠鋰科有限公司35％股權。12月16日，公司與長沙礦冶研究院有限責任公司簽署了《產權交易合同》。

此外，公司單方面減少控股子公司深圳市金瑞中核電子有限公司注冊資本金3300萬元，金瑞中核以該部分股權對應的評估價值12219.80萬元作為支付對價，本次交易產生投資收益約8000萬元，將對2013年度業績產生較大影響。