六福金融黃威：國美電器股價有企穩回升之勢 建議現價買入

國美電器（493.hk）今年首9個月銷售收入同比增長7.17%至446.45億元（人民幣，下同），凈利潤同比大幅增長74.91%至10.18億元，綜合毛利率比去年同期提升0.56個百份點至18.57%，主要受惠於產品組合的優化。

國美線下銷售的增長主要是受二級市場驅動。集團首9個月同店銷售錄得6％的增長，其中一級市場的增長為4.7%, 二級市場為12.0%。單看第三季3.7％的增長下，一二級市場分別錄得2.2％及10％的升幅。預計集團第四季同店銷售增長將繼續改善。集團門店數目凈增加42間，預計全年增加60間，其中二級市場占60%，將繼續作為公司銷售增長的主要動力。另外，三季度新增75間加盟店，與上半年新增79間相若，加盟店在前三季銷售增長中的貢獻穩步提升，分別為8％、14％及19％。

同時集團線上業務快速擴張，經過第二季64.8％的同比增長后，三季度這一比率高達100.8％，大幅高於同期中國b2c市場70.6％的增長率，集團線上市場的市占率亦由二季度的1.9％提高至2.5％。首9月線上毛利率由上半年的7.3％下降至5.6％，主要為低利潤的3c產品占比上升所致。集團計劃加入更多差異化產品，以在不犧牲銷量的情況下將全年線上毛利率維持在6％。

集團業績穩健，現價僅相當於11.5倍14年預期pe，近期股價有企穩回升之勢，建議現價買入，跌穿1.08港元止蝕，反彈初步目標1.4港元。