周四最具爆發力六大牛股

世紀瑞爾：改革增動力 增持評級

2014-11-26 類別：公司研究機構：國泰君安研究員：劉澤晶 袁煜明 范國華

[摘要]

本報告導讀：收購蘇州易維訊是公司加速向鐵路運維服務轉型的又一舉動，我們判斷公司在轉型期外延有望加速進行，繼續看好鐵路改革釋放的紅利有望使公司再次騰飛。

事件：11月25日晚，公司公告擬以9900萬元收購蘇州易維訊資訊科技有限公司30%股權，成為其第二大股東。

評論：維持增持評級，維持目標價25.52元。我們判斷鐵路資產運營向民營企業開放是鐵路改革的大趨勢，市場對公司在這一趨勢下受益程度的認知還存在較大差異。我們認為公司正在加速向鐵路服務運營商轉型，資本層面的舉動也可能進入加速階段。本次收購易維訊超出市場預期，也印證了我們的判斷，繼續看好公司在鐵路改革趨勢下，進一步拓寬業務面，加速開展新業務的決心與能力。維持公司2014-16年eps為0.3/0.58/0.76元，維持增持評級，維持目標價25.52元。

公司轉型進入攻堅階段，外延有望加速。公司在11月21日公告以2000萬元成立合資公司后，短短五天內便再次以9900萬元收購蘇州易維訊30%股權，這一進度超出市場預期。我們認為這是公司在鐵路領域長期積累，能夠發現鐵路客戶所最迫切的需求，並看準鐵路資產運營蘊含巨大市場機會后，堅決轉型的又一實質性動作。同時，我們認為這僅僅是公司實現再次騰飛的開始，看好公司在鐵路運維市場的良好卡位與資源優勢，有望依托新業務實現業績大幅增長。

收購蘇州易維訊與公司形成良好互補，車站運維增加公司贏利空間。

易維訊主營業務是車站（樞紐）客服系統、機電設備及bas系統運維管理等，其業務主要是各個高鐵車站內的資訊與機電系統。公司的主營業務是行車安全監控系統，業務主要在車站外鐵軌沿線的資訊系統。

收購易維訊后，公司將業務延伸至車站內的資訊系統運維服務，后續可以統一布設車站運維管理網點，節約業務實施成本和費用等。此外，后續如果能夠形成車站大運維管理系統后，公司也有望繼續開拓鐵路其他綜合運維市場，收購價格較合理，新業務市場前景廣闊。易維訊承諾2014-16年業績為3300萬/4000萬/5000萬元，公司收購30%股權價格為9900萬元，標的公司估值為3.3億，對應2014年估值為10倍，我們認為考慮到易維訊未來兩年業績增速在20%以上，收購價格較為合理。

催化劑：1、公司新業務拓展再落地；2、鐵改有實質進展。

風險因素：1、鐵改低於預期；2、公司業務拓展低於預期。

廣深鐵路：受益客運提價和鐵路土地改革第一股 推薦評級

2014-11-26 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：楊夢雪

[摘要]

公司近況公司經營深圳—廣州—坪石段鐵路客貨運輸業務及長途旅客列車運輸業務，城際列車業務，並與香港鐵路有限公司合作經營直通車旅客列車運輸業務。公司運營業務地處貿易和經濟最發達的珠三角地區，客運提價最為受益，而劃撥的土地也具有極大的開發價值。

評論鐵路土地綜合開發的最大受益者。廣深鐵路ipo時披露持有125宗土地，總面積達近1200萬平米，我們測算扣除鐵路沿線安全區和固定的貨場貨站以及辦公區域，可能還剩有約30%的可供開發的面積。目前公司廣深沿線的22個貨站已經有19個閑臵，可以進行開發，且地處繁華地段。參考港鐵公司和日本jreast公司的鐵路土地開發模式，沿線地產開發、車站商務及物業發展等可能性如果能夠得到落實，將會成為廣深鐵路新的盈利增長點。

同時也是客運提價的最大受益者。我們測算公司對客運價格盈利彈性為3.5，即客運基準價格每提升1%，公司的盈利能夠提升3.5%。如上文所述，我們預測客運基準價格2015年提升15%，則廣深鐵路公司2015年盈利提升53%，將是鐵路客運價格提升最大受益者。

收購貨運資產增強競爭力。公司去年四季度收購了中鐵集裝箱大朗辦理站與集裝箱有關的貨運業務，今年二季度購買廣鐵經開公司包括棠溪貨場、江高貨場、廣深物流中心、羊鐵物流中心和韶關物流中心的貨運相關資產；三季度增持了主要從事貨運倉儲的增城荔華公司17.7%的股份。在今年貨運量急劇下滑的嚴峻形勢下，公司亟需整合周邊貨運資產，優化貨運業務結構，為未來貨運增長鋪路。分流風險逐步減少：本來預計今年底開通的廣深港高鐵福田站推遲到2015年底，因此2015年公司盈利將恢復增長。

估值建議鐵路土改破題直接利好廣深鐵路，且公司對鐵路客運價格改革盈利彈性最大，上調目標價7.2%至4.16元。未考慮明年客運提價和未來綜合開發收益，我們預計2014/15/16年每股盈利為0.13/0.14元，對應盈利增速-28.0%/7.1%。維持“推薦”評級。

風險分流風險超預期。

洲際油氣：長期成長趨勢進一步確定 買入評級

2014-11-26 類別：公司研究 機構：光大證券(601788,股吧)研究員：毛偉

[摘要]

事件：1.增發獲批；2.員工持股計劃。

此次增發獲批是公司轉型獨立能源公司的里程碑。首先是公司資本實力大幅增強，增發完成后公司總資產由83.6億元上升至114.8億元，同時資產負債率由71%降至52%，資產結構顯著優化，有利於后續油氣資產的進一步收購；其次是財務費用將顯著降低，收購馬騰石油所需的31.2億元資金系公司先期自籌資金，由此帶來的財務費用（約14美元/桶）是馬騰石油業績低於市場預期的主要原因，此次增發資金到位后將用於置換上述自籌資金，15年起馬騰石油的財務費用有望降至先前的1-2美元/桶。

優秀的管理團隊我們看好公司長期成長的主要邏輯，此次員工持股計劃的推出是對該邏輯的進一步加強。此次員工持股計劃總額不超過5億元，分為a計劃（面向高管及中層管理人員，持有數量占比37.5%，存續期3年）和b計劃（面向普通員工，持有數量占比62.5%，存續期1.5年），鎖定期1年，覆蓋面廣有助於提高公司凝聚力和員工的積極性，而中高層持股計劃存續期較長，有利於管理團隊的穩定和長期激勵。

維持“買入”評級。

增發獲批后公司資本實力大增，資產結構顯著優化，后續的油氣並購進度有望加速推進；而財務費用也將顯著下降，哈國油氣業務的盈利能力將得到提升；同時公司推出員工持股計劃，有助於中高層管理團隊的長期激勵，我們看好公司長期成長的邏輯得到進一步加強。此外，國際油價目前已處於中長期低位，而公司大股東也已承諾馬騰石油14-16年凈利潤不低於31.46億元，有助於對沖油價下行的風險。因此，我們認為公司的長期成長趨勢正不斷明晰，維持公司14-16年eps分別為0.10元、0.75元和1.02元的預測，維持“買入”評級。

風險提示：油價波動的風險，哈國油氣政策變動的風險，外匯匯率波動的風險。

揚農化工：看好麥草畏前景 增持評級

2014-10-28 類別：公司研究 機構：信達證券研究員：郭荊璞 麥土榮

[摘要]

事件：公司發布2014年三季報，報告期內公司實現營業收入20.9億元，較去年同比下降5.08%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.17億元，同比增長19.14%；基本每股收益1.23元。

點評：凈利潤同比大幅增長。報告期內公司營業收入雖較去年同比下滑5.08%，但盈利能力提升顯著，凈利潤達到了3.17億元，較去年同比上漲了19.14%，毛利率達到了24.83%，較去年同期上漲了3.85個百分點。受研發支出增長的影響，公司管理費用大幅提升，達到了1.42億元，同比增加了4237萬元，占整個銷售收入的比重達到了6.78%，同比增加了2.27個百分點，對公司凈利造成一定影響。

菊酯支撐業績。公司菊酯價格穩定，2014年以來高效氯氰菊酯價格維持在16萬元/噸，氯氰菊酯維持在11萬元/噸，且銷售情況良好，對公司業績形成了比較強的支撐。我們判斷農用菊酯類殺蟲劑將受益於發達國家替代中毒性農藥的趨勢，公司擁有中間體產能，同時對下游開發和系列配套有著豐富的經驗積累，將受益於菊酯的增長。

麥草畏有望成為公司新的盈利增長點。公司麥草畏裝臵開工穩定，銷售情況也較好，98%麥草畏上海港提貨價穩定在14.5萬元/噸左右。麥草畏未來的需求增量主要轉基因作物，按照北美和南美2013、2014年起開始批準並商業化種植耐麥草畏作物，二代轉基因作物第三年滲透率分別為12%、20%進行估計，預計到2016年，耐麥草畏作物種植面積估計為1650萬公頃，樂觀預期為2780萬公頃，按照1kg/ha的單位施用量來計算，麥草畏的增量需求將達到1.4~2.5萬噸/年。而供給端上未來兩年並沒有太大的增量，產能不足的現象可能會在2016年出現。公司現有麥草畏產能1500噸/年，南通5000噸/年麥草畏等項目基本完成前臵審批工作，有望成為公司新的盈利增長點。

草甘膦后市值得期待。草甘膦市場進入淡季，主流成交價降至2.6-2.7萬元/噸，由於目前甘氨酸法和ida法草甘膦的原料成本約在22000-23000元/噸，而環保因素也將導致生產成本上升2000元左右，所以我們認為草甘膦價格繼續下滑的空間不大。此外，行業新增產能低於市場預期，未來3年計劃建設的草甘膦產能有40-50萬噸，而從我們目前了解到的情況，在2014年能夠投放到市場並產生影響的或許只有和邦股份(603077,股吧)的5萬噸產能，其他絕大部分的裝臵目前均沒有進入實質性的階段。鑒於草甘膦需求仍維持約10%的增長速度，因此到2015年行業的供應面偏緊，預計隨著旺季的到來，草甘膦價格存在一定的上漲空間。

盈利預測及評級：預計公司2014-2016年的盈eps分別為1.7元、1.93元、2.35元，對應2014年10月27日收盤價（22.80元/股）的動態pe分別為13倍、12倍和10倍，維持“增持”評級。

風險因素：惡劣天氣、事件性刺激、新業務消耗現金頭寸。

外運發展：跨境物流看外運 強烈推薦評級

2014-11-10 類別：公司研究 機構：廣證恒生 研究員：姚瑋 鄭桂先

[摘要]

投資要點：海淘陽光化趨勢為跨境電商帶來機遇。伴隨著陽光海淘的發展，跨境物流，尤其是進口跨境物流將迎來“黃金時代”2015年總產值預計為250億元。

2011-2013年，中國海淘市場呈現逐年翻倍的增長速度，2013年達到360億元，預計2015年海淘交易規模有望達到1000億元以上。按照1000億市場規模，單筆消費假設360元，則市場消費量為2.8億筆，按照90元的單筆海淘物流費用，2015年在海淘的帶動下產生的總的跨境物流產值約為250億元。

這一點從今年的雙十一活動可見一斑：天貓國際推出了“雙十一”預售活動，並在杭州下沙的保稅貨倉已經囤了1.3億進口貨物，到雙十一那天預估還會增加6000萬，保證貨物最快可以在一周內送達手上。亞馬遜方面，則與300多家國際知名品牌在“雙十一”期間展開促銷，並在亞馬遜美國、德國、西班牙、法國、英國和意大利6大海外站點開通直郵服務，可選商品達8000多萬種。蘇寧也在雙十一期間增加了海外購的模塊。

跨境物流看“外運”。外運發展(600270,股吧)作為全國唯一一家在6個跨境電商試點城市均有版面的跨境物流公司，憑借其網絡化與規模化效應，形成核心競爭力。在跨境物流方面，公司已經版面了為進口跨境電商服務的平臺，明年將在美國與歐洲建設海外倉積極版面為出口跨境電商服務的平臺。另一方面，公司正在完善物流電商平臺，供應鏈金融想象空間巨大。

盈利預測：我們預測公司2014-16年的凈利潤分別為6.19/7.19/7.19億元，對應2014-16年eps分別為0.68/0.79/0.79元，給予公司2015年30倍市盈率，目標價23.70元，股價空間45.2%，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：行業競爭激烈；宏觀經濟下調對物流行業影響；業績不及預期；

建發股份：海西自貿區概念的龍頭企業 推薦評級

2014-11-26 類別：公司研究 機構：中金公司 研究員：--

[摘要]

公司近況建發股份(600153,股吧)是福建地區以供應鏈運營和房地產開發為主業的現代服務型企業。公司在海西地區有近千億的貿易體量和逾350萬平米未結算建筑面積，著實是海西自貿區概念中的龍頭企業。

評論供應鏈業務價跌量增，下行風險小。占公司供應鏈業務比重較大的大宗商品遇冷，公司獲取利潤空間變小，但公司通過開發新客戶，用量增彌補價跌，同時公司供應鏈經營也優化了業務結構，拓展了高附加值的業務。建發股份將有希望憑借優異的風控能力在未來傳統市場優勝劣汰中擴大份額。

房地產受預計明年向好。行業疲軟，公司房地產板塊總體弱於去年，公司已采取積極措施，如加強營銷，推出新盤等。往后看，貨幣寬鬆政策和房地產供給減少將會帶來一定的利好。

期待轉型供應鏈+金融+互聯網的b2b大平臺。目前公司的服務質量、渠道網絡和業務規模均處於行業前列，借貸成本和采購成本也屬於市場較低水平。考慮到金融體系逐步放開、互聯網深度滲透趨勢和公司強大的線下業務基礎、優秀的風控和良好的品牌影響力，我們認為二次轉型具備成功基礎。

貿易龍頭和地產龍頭將直接受益海西自貿區落地。我們估算建發在海西地區有逾350萬平米未結算建筑面積，其中近一半位於廈門區域內，廈門區域內的60%以上又位於本島內，價值可觀；另外建發在海西地區有近900億的貿易吞吐量。作為當地的地產龍頭和貿易龍頭，海西自貿區的落實將為公司供應鏈業務和地產價值重估帶來利好。

估值建議我們維持公司2014/15年的盈利預測不變，凈利潤28.6/34.1億元，對應攤薄后每股盈利1.01/1.20元，盈利增速為6.2%/19.4%。目標價10.2元。維持推薦評級。

風險供應鏈發展不及預期。