分析師辯論降息對中國股市影響

在中國央行宣佈兩年多來的首次降息后，中國股市迅速站上三年來新高。不過，更為寬鬆的貨幣政策是否足以支撐一輪反彈，市場觀察員們看法不一。

中國央行在上周五收盤后宣佈降息，周一上證綜指上漲1.9%。

看漲股市的一個理由是，人們認為，在三季度經濟增長率觸及五年新低的背景下，此次降息標志著中國央行開啟了一輪更為激進的寬鬆周期。

“我不是一次降息會改變一切，但是我們現在正處於寬鬆的環境中，”深圳上善若水資管理公司(Front Sea Asset Management)投資總監侯安揚稱，“政策將陸續出台。”上善若水是一家管理5億元人民幣(合8100萬美元)資的對沖基金。

事實上，內地股市在降息前就已在上行，因為利率掉期市場表明投資者已經預期央行會降息。截至上周五收盤，今年以來上證綜指累計漲幅達18%，中國股市因此成為2014年全球表現最好的大型股市。

然而此次降息的時間點有些令人意外。中國當局一直力求在支持短期經濟增長和結構性改革之間小心地保持平衡，而激進的刺激措施可能阻礙結構性改革。很多分析師原本認為，除非已經用完其他所有方法，否則政府不會採取降息措施。

法國巴黎投資管理公司(BNP Paribas Investment Partners)中華區證券部主管弗朗索瓦佩蘭(Franois Perrin)稱，此次降息讓投資者看清了當局在面對經濟增長放緩時的政策方向。“至少在2015年前不用再猜測央行的下一步舉措，”他稱，“如果沒有此次降息，明年1月和2月的經濟數據想必會很糟。”

對看好中國股市的投資者來，此次降息表明，中國政府以經濟放緩為代價推進改革的意願是有限的。摩根士丹利(Morgan Stanley)的證券分析師對恆生中國企業指數(Hang Seng China Enterprise index)的基本預測是，自本周一收盤至2015年9月將累計上漲21%。該指數衡量在香港上市的中國內地企業的股價表現。法國興業銀行(Socit Gnrale)預計，內地A股到2015年12月有35%的“上漲空間”。

高盛(Goldman Sachs)則預計，以美元計，2015年中國股市的表現將好於美國、歐洲和日本的股市，利好因素包括貨幣政策放鬆、改革取得進展，以及樓市低迷可能推動散戶進入股市。

“我們看到證券市場新開戶數在增多，”高盛亞洲股票策略主管蒂姆莫(Tim Moe)表示。“如果人們開始感到股市的收益更高，就可能把銀行存款或投進房中的資金大舉轉移到股市。”

懷疑論者對此次降息的解讀更為謹慎。他們稱，降息總體上與今年陸續出台的試探性寬鬆政策相吻合。

中國高層領導人已反復表示，不會再採取向經濟中注入大量信貸資金的傳統做法，那樣會刺激短期經濟增長，但也會導致嚴重結構性問題，比如生巨額債務，導致多個行業能過剩。

“既然新的寬鬆周期已開始，現在的關鍵問題是，降息是否會引發一場與2009年至2012年間規模相當的信貸激增，”位於北京的獨立研究集團龍洲經訊(GaveKal Dragonomics)的分析師陳龍(音譯)表示，“我們認為不會出現那種情形。”

不過，持悲觀論調的觀察人士質疑，若沒有信貸繁榮，企業盈利水平能否支撐股市不斷上升的估值。北京美奇金投資諮詢公司(J Capital Research)表示，在已披露二季度或三季度財報的2308家A股公司中，報告營業總收入下降的占到58%。

美銀美林(BofAML)股票策略師崔偉(David Cui)表示，降息可能會給股市帶來短期提振。“鑒於中國股市近年來表現不佳，市場認為中國股票估值偏低，我們認為，許多投資者正在尋找買入理由，因此降息可能會暫時提振信心，”他寫道。

“然而，我們認為當前漲勢難以延續下去，因為經濟增長和公司盈利可能將繼續令人失望。”

(來源：FT中文網 譯者/何黎 Ma Nan上海補充報導)