匯豐晉信：cpi進入“高溫模式” 貨幣政策穩中有松

事件：

國家統計局今日公布2014年7月份經濟數據，其中cpi同比上漲2.3%，ppi同比上漲-0.9%。

點評：

cpi入高溫模式，食品價格唱主角

2014年6月cpi同比增長2.3%，同比持平，環比回升0.1%，符合市場預期（市場預期2.3%）。其中食品價格同比上漲3.6%，環比下降0.1%。分類別來看，鮮果、雞蛋價格上漲明顯，分別同比上漲了20.1%和19.5%。豬肉價格下降3.6%，漲幅顯著收窄。非食品價格同比增1.6%，環比增長0.1%，保持穩定。同期ppi同比-0.9%，環比下滑-0.1%，符合市場預期，ppi同比降幅連續4個月縮窄。

工業生產者出廠價格環比、同比降幅雙收窄以及購進價格環比由降轉平，表明當前工業品市場供需形勢略有好轉。這與近兩個月匯豐pmi以及中采pmi數據，以及經濟數據的微幅回升相吻合。

通脹壓力小，貨幣政策穩中有松

二季度央行貨幣政策報告中指出，二季度貨幣供應量m2增速達到14.7%，銀行超儲率維持較高水平，整體來看，貨幣供應量較為寬鬆。展望3季度，經濟已有初步企穩跡象，貨幣政策進一步寬鬆的概率不大，大概率將維持當前水平。同時，進一步通過psl（抵押補充貸款）、再貸款、再貼現支援“三農”和“小微企業”的信貸投放，降低社會融資成本，以支援實體經濟。

我們維持前期觀點，認為今年通脹壓力較小，不是市場擔憂的關鍵因素。下半年預計貨幣政策繼續寬鬆，主要通過psl（抵押補充貸款）、再貸款等方式引導融資成本下行，支援經濟增長。