中國牛市標準：大盤超越2800點才能定性為反轉

　　上周末我們認為市場由於短線超漲，即將迎來劇烈調整，本周確實出現調整，但調整幅度遠遠小於我們預期。

　　市場強於我們預期有兩點：第一，時間比預期晚兩天，周一再次沖高以后從周二才正式調整。第二，幅度小於預期。我們預計正常會調整80點以上，而本周實際調整幅度只有46點。盡管大盤走勢強於預期，但我認為調整並沒有結束。看這輪行情的短期波動我們主要觀察兩大板塊動向。觀察上漲動力主要看電動汽車板塊，在大智慧(601519,股吧)行情系統中的名稱叫“特斯拉”板塊。該板塊在本周雖然再次創出新高，但在周四明顯走軟——作為產業急劇爆發，政策背景超強的板塊尚且如此，足見市場調整不夠充分，機構投資者做多意愿不強。觀測指數下調空間主要看保險板塊。由於保險業資本杠桿系數最高，其對大資金的進出極其敏感，該板塊如果不能止跌，大盤指數很難說調整到位。從本周二開始，保險板塊連跌四天，成為市場調整第一下跌動力，而該板塊的下跌也反映市場最大投資者的情緒變化。從目前情況看，保險板塊下跌動力依然存在，按趨勢判斷可能還需三四個交易日才能企穩，所以現在說大盤已經止跌企穩還嫌太早，相信在下周后半段或許能夠止跌回升。

　　目前我們股市處在什么階段？應該是一個大型上升軌道的底部階段，如圖1所示。

圖1、上證指數的長期運行態勢

　　上證指數反映了我國宏觀經濟的基本特征以及制度變化導致的過度波動。從長期看，這個指數還是運行在一個微微向上的平行頻道內，其上升斜率是平均每年100點，只要超過這個水平，無論經濟好壞，市場都會跌回來。市場上穿這個軌道只出現兩次，一次是2005年股改導致的2006和2007年股市的大規模痙攣，一次是2009年4萬億刺激計劃導致的短暫興奮。市場下穿這條軌道也不容易，一次是2005年股改前由於市場對全流通的超級恐懼引發，再一次是2003年后貪官大規模轉移資產引發。由於超出軌道的情況都是特殊事件導致情緒失控所致，所以每次跌破下軌都會導致市場大幅度反彈，而沖出上軌也必然導致后期出現長期熊市。在這個大的格局下，我們認為今年三季度的行情是市場擊穿下軌引發的一次強烈的技術性反彈，而反彈的時機正好選擇在政策面和資金面雙雙向好的時段。由於目前暫時不會出現制度性變革，所以上漲馬上轉化為持續上升的可能性幾乎為零。我們說，反彈的標志是上證指數運行在這條軌道線的中軌以下，也就是2800點之內，如果超越2800點則可定性為反轉。顯然，我們現在還看不到這種可能性。

　　a股市場的這輪行情，如果限制在反彈范圍內，基本可以走出特立獨行的行情，與美國市場關聯度較小，如果超出這個范圍，就要參考周圍環境了。所謂獨立行情，主要是政治信心和資金推動產生的行情，這種行情可以與實體經濟關聯不大，但是超出這個力度的行情，就不能單靠信心維持了。

　　在上述認識的基礎上，我們認為本輪行情可能會維持到9月中下旬，指數也大致會升到2400點以上。這個行情盡管是由中國內在因素驅使，但在運行中美國股市，亞洲股市和大宗商品市場也會形成干擾，從而使得行情一波三折，負重前行。

　　市場走到這份兒了，投資者適當謹慎是合理的，多數重倉的投資者會選擇減倉觀望，同時關注周邊市場，參看房地產走勢。因為大家謹慎，所以行情會在震盪中前行，在懷疑中走高。在最近幾個月內，企業利潤會逐月升高，貨幣供應也會相對寬鬆，房地產也不會馬上崩潰，這會使得階段性出貨的人再次買回股票，從而推動大盤回升。

　　本周在周期股調整時，創業板指反而上升了2.45%，是不是創業板會梅開二度，甚至業績增速加快？我想不會，這一次是普漲行情，與業績無關，在半年左右的時間里，創業板整體還會跑輸大盤——創業板的活躍不過是兩場劇目之間的間奏曲，調節氣氛用的。

　　我預計下周股市還會調整，但幅度會小於本周，不論什么板塊，行情都沒有走完，上證指數調到2150點附近時，前期賣出的投資者還有機會買回，再過一周，市場繼續回升的機會很高。

　　對於市場熱點，電動汽車板塊依然看好，太陽能板塊更加好看，而房地產板塊則應該思考何時出貨和怎樣出貨的問題。（本文作者文國慶系聯訊證券首席經濟學家、和訊評論特約專訪作者）