最新研報精選：10只潛力股越跌越買(8月11日)

　　萬 科A：繼續以價換量 現金儲備充足

　　以價換量使 7 月銷售面積繼續同比增長。2014 年 7 月公司實現銷售面積 136.7萬平方米， 同比增長 15.65%， 環比下降 21.44%； 銷售金額 133.2 億元， 同比下降 4.65%，環比下降 31.3%。2014 年 1-7 月公司完成銷售面積 958 萬平方米，銷售金額 1142.3億元，分別同比增長 14.79%和 16.98%。7 月份公司繼續以價換量強化銷售，但銷售面積較 6 月份環比下降較多。 7 月份部分城市放松限購，貨幣政策也相對寬鬆，全國商品房銷售稍有回暖，受簽約滯后影響，預計公司八月份銷售可能環比上升。

　　7 月銷售均價下降較多。 7 月份公司銷售均價 9744 元/平方米， 環比下降 12.56%，同比下降 17.56%，7 月份公司銷售均價同比環比均大幅下降，公司以價換量規則明顯。1-7 月份公司平均銷售均價同比僅上升 1.91%，基本回落至去年同期水平，受公司以價換量規則影響，預計公司 8 月份銷售均價或繼續下行。

　　拿地支出創 28 月新低。7 月份公司新增 2 個項目，分別位於南昌和嘉興，建筑面積 15.5 萬平方米，總地價款 5.07 億，；權益建筑面積 8.36 萬平方米，公司需支付權益地價款 2.2 億，權益比例為 53.9%；2 個項目平均樓面地價 3274 元/平方米。7 月份公司項目儲備速度繼續減緩，新增項目建筑面積和拿地支出均創 2012 年 3 月以來新低，拿地支出僅 2.2 億，表明公司對市場仍保持謹慎。1-7 月公司銷售額達1142 億，拿地支出僅 183.56 億，公司現金儲備較多。

　　投資評級：公司 14-16 年每股收益分別為 1.72 元、2.21 元、2.58 元，按 2014年 8 月 4 日公司收盤價 9.95 元，公司 14-16 年 PE 分別為 6x、4x、4x，估值低於行業平均水平。絕對估值方面，公司當前 RNAV 為 16.88 元/股，按 8 月 4 日股價折讓41%， 基於公司目前估值較低， 另外未來兩年業績有較強的鎖定性， 我們維持公司 “增持”評級。

　　山西證券(行情,問診) 平海慶

　　愛康科技(行情,問診)：在手電站訂單充足，成長可期

　　公司中報業績符合預期，三季度業績預告進一步加速。公司上半年實現營業收入 10.01 億元，同比增長 40.48%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤 3626 萬元，同比增長 700.16%。同時，公司還預計前三季度歸屬於上市公司股東凈利潤為7000-9700 萬元， 同比增長936.00%-1297.00%，三季度業績預告超出市場預期。

　　太陽能邊框和支架恢復性增長。上半年邊框收入達 6.26 億元，同比增長 34.03%， 同時， 邊框毛利率同比大幅提升 6.10 個百分點至 16.04%。

　　光伏電站運營初具規模， 成為利潤主要來源。 公司持有的 176.33MW 電站，上半年實現電費收入 1.05 億元，同比大幅增長 416.72%，預計發電量超過 1.1 億 kWh，而 65.31%的毛利率驗證了電站優異的盈利能力。光伏發電的毛利占比達到 32%，成為公司利潤的主要來源。

　　在建項目豐富， 中期有望保持高增長。 公司在建博州新能源100MW、金昌清能 100MW、特克斯 20MW、奇臺 30MW 均有潛力在三季度內並表或並網發電，合計 250MW，是目前運營 176MW的 1.4 倍，公司短期內運營項目業績還將翻番，公司業績增速逐季有望進一步提升。而由於部分電站在今年年中投產，預計 2015 年加權裝機容量仍有望高增長，2015 年業績高速增長也有保障。

　　在手訂單充足，長期成長可期。截至目前，公司已公告的確定或基本確定（含已並網）的項目總量已達 576.33MW，公司將毫無懸念的兌現年初提出的“2014 年底持有 500MW 電站”的經營目標。此外，目前光伏電站規劃可能超預期，公司未來仍有可能獲得更多光伏電站訂單，公司長期增長可期。

　　盈利預測及投資評級。我們預計公司 2014-2015 年每股收益分別為0.45、0.61 元，對應目前市盈率分別為 37、28 倍，考慮到公司在建電站較多，公司未來成長性可期，綜合考慮給予公司“增持”的投資評級。

　　風險提示。分散式政策不達預期；地面電站備案或發電量不達預期；分散式項目推進不達預期；收購不達預期；融資不達預期。

　　山西證券 梁玉梅

　　信質電機(行情,問診)：新能源汽車優秀標的，業績有望高增長

　　受益於汽車行業的景氣，公司收入保持較快增長，毛利率有所提升。 2014年上半年，一方面受益於汽車行業的景氣，另一方面公司擴大了法雷奧、博世的銷售份額， 開發了雷米電機等客戶，使得公司收入得到快速增長，同時成本控制較好，使得毛利率提升。分業務看，汽車定子及總成是公司最大的一塊業務，占到主營業務收入的 51%，報告期收入同比增長16.04%，毛利率提升 1.49個百分點；電動車轉子及配件是第二大業務，占比為25%，收入和毛利率小幅提升；第三大業務汽車轉子收入占比為12%，占比較上年同期提升 2 個百分點，收入同比大增 49%，毛利率提升 1.26個百分點。

　　新能源業務增長低於預期，下半年有望加快。2014 年上半年，公司新能源汽車業務（電動車轉子）同比僅增長 8%，低於預期，主要原因是公司在該領域市場占有率很高（超 50%），再提升比較困難。報告期公司已經開始生產轉子總成類產品，預計下半年有望帶動新能源業務的快速增長。

　　與北車集團開展戰略合作， 擬進入大電機定轉子市場。 據公司官網披露，上半年公司與北車集團簽訂了合作意向書，這意味著公司將進入高鐵領域，進入大電機定轉子市場。未來幾年，我國高鐵將進入大建設期，公司該項業務空間廣闊。

　　擬收購富田電機股份，切入特斯拉供應鏈。2014 年 5 月，公司發布公告，宣布擬以自有資金收購台灣富田電機股份有限公司 4，790，000 股股份，占總股本的 19.86%。富田電機目前是美國 Tesla公司唯一但非排他的電機供應商，已實現為MODEL S 批次供應電機。2013年富田電機共向美國Tesla銷售2.6萬臺電機，主要為MODEL S 車型。2014年至公告發布日，富田電機已收到 Tesla 訂單采購 4.2 萬臺電機，未來提升空間仍較大。如果公司收購成功，將有望為富田電機供應電子轉子，進而切入特斯拉供應鏈。進入全球市場。

　　盈利預測與投資建議。公司作為國內最大的汽車發電機電子制造商，未來將進入高鐵大電機定轉子領域，並有望切入特斯拉供應鏈，分享新能源汽車“盛宴” 。我們預計公司 14、15、16 年的EPS分別為：1.47、1.96 元和 2.54 元，按當前價格（8 月 6 日收盤價50.86元）算，2014、15、16 年PE分別為35、26和20，估值稍有偏高，但考慮到公司的高成長性，暫給予“增持”評級。

　　風險提示：新能源汽車推廣不達預期；收購富田電機不成功。

　　山西證券 王德文

　　廣聯達(行情,問診)：搶占稀缺牌照，金融業務穩步落地

　　政策紅利釋放，網絡小貸牌照價值巨大。在金融改革和金融創新的大背景下，政策紅利不斷釋放，各類金融牌照不斷發放，如第三方支付、商業保理牌照均已是數百張，但網絡小貸牌照作為期間的一個特殊產物，依然具有非常大的稀缺性，全國已經拿到牌照的估計在十張左右，包括阿里巴巴、京東等，同時該牌照也是有實力、有想法版面互聯網金融的公司爭相搶占的入場券，該牌照不但突破了傳統小貸牌照的區域限制，而且在股權結構、貸款方向等內容都有突破，從公司公告中的投資主體和經營范圍都可以看出。

　　持續版面金融牌照，豐富金融服務體系。公司通過獲取保理牌照、網絡小貸牌照和與銀行（如北京銀行(行情,問診)）合作三種方式，構建了多層次的金融服務體系，對於大額貸款可以通過與銀行合作，公司承擔類征信的角色，對於小額貸款可以通過保理（主要基於應收賬款、預付賬款）和小貸（各類貸款）提供多種產品選擇，滿足不同客戶的不同需求。

　　金融剛剛起步，將與電商協同推進。金融業務是吸引客戶使用電商的一個殺手锏，電商業務反過來又為金融業務提供產品和客戶基礎，二者是相互協同，同步推進的。公司在建筑業積累的經驗、資源以及團隊的執行力將是公司掘金建材垂直電商的重要基礎和成功關鍵，未來有望打造更大的市場空間。同時，我們預計公司的金融業務也不同於傳統金融，這僅僅是一個開始，未來的邏輯可以對照阿里金融。

　　我們預計公司14/15 年EPS 分別為0.86/1.12 元，給予6-8 個月32元目標價。維持“買入”評級。

　　宏源證券(行情,問診) 易歡歡，馮達，聞學臣

　　保齡寶(行情,問診)：公司業績進入上升軌道，未來業績貢獻點明顯

　　點評：

　　公司整體經營進入上升軌道。通過單季度同比數據我們可以看出：受益生元市場認知程度較低和果葡糖漿受累於蔗糖價格等多重因素影響，公司營業收入、營業利潤等主要的經營指標從2012 年就開始出現持續下滑；但是目前公司主要指標出現企穩反彈的跡象，2014 年二季度營業收入、營業利潤和歸屬母公司凈利潤指標同比均出現正增長，反彈較為明顯。我們認為公司業績反彈或將持續，主要的支撐因素有：長期看益生元（低聚糖）市場打開，中、短期看果葡糖漿或將見底反彈、低聚異麥芽糖進入飼料藍海、低聚半乳糖開拓乳業市場等。

　　長期看好理由：“隱形冠軍+益生元行業必將爆發”。伴隨著市場對益生元認知程度的加深，我們判斷，益生元市場會呈現一個從增長到快速增長、再到爆發式增長的發展歷程，而我們認為目前處於增長到快速增長的過渡階段。我們判斷，益生元、益生菌或有超過200 億的市場空間，一旦市場打開，保齡寶作為益生元的隱形冠軍將是最大的受益者。

　　低聚半乳糖：新的業績增長點。低聚半乳糖廣泛應用於嬰幼兒奶粉、發酵乳、飲料、冰激凌、糖果、口服液等產品。目前國內嬰幼兒奶粉領域就能消化低聚半乳糖的產能。在單獨二胎放開的背景下，預計0-3 歲的嬰兒數量將維持在5100 萬左右，我們測算相應的嬰幼兒奶粉的需求量為128.52 萬噸，對低聚半乳糖有1.29 萬噸的需求空間。而低聚半乳糖目前能形成的有效供給也就8000 噸左右，加上2014 年保齡寶5000 噸產能的釋放，也僅能滿足嬰幼兒奶粉的需求。

　　低聚異麥芽糖打開飼料添加市場。農業部於2012 年批準保齡寶申請的低聚異麥芽糖為新飼料添加劑，並準許在中華人民共和國境內生產、經營和使用，同時公司獲得低聚異麥芽糖在蛋雞飼料中的添加許可。當時批準的是蛋雞飼料的添加，目前斷奶仔豬的飼料添加許可也已經獲批，我們認為仔豬飼料添加的獲批在很大程度上意味著整個豬飼料市場的打開。預計會對單品產量居公司第二的低聚異麥芽糖的產能利用率起到極大的推動作用。另外，五年監測期的排他性為公司發展該業務天然門檻，五年內行業競爭對手不允許進入該領域，這使得公司獨享巨大的豬飼料添加藍海。

　　低聚果糖或將受益於糖價反彈。由於果葡糖漿與食糖具有一定的替代性，蔗糖價格有望反轉是我們看好果葡糖漿的增長的主要原因。理由：1、占全球供給比例的25%的巴西受氣候影響，食糖產量或將低於預期，預計2013/14 年度全球糖供給過剩情況將會得到極大緩解；2、今年國內甘蔗主產區廣西的甘蔗種植面積下滑10%左右，導致全國種植面積出現5%左右的下滑，預期國內蔗糖供應會有所減小；3、包括世界氣象組織在內的各大相關氣象機構紛紛預測今年發生“厄爾尼諾”現象是大概率事件，“厄爾尼諾”將加快糖價反彈。

　　盈利預測與投資評級：我們維持對公司2014~2016 年EPS 分別為0.19、0.29、0.41 元的盈利預測；按照2014 年8 月5 日收盤價8.40 元計算，對應2014~2016 年PE 分別為43、29、20 倍，繼續維持“買入”評級。

　　股價催化劑：低聚半乳糖產能釋放；低聚異麥芽糖打開飼料市場；糖價觸底反彈。

　　風險因素：市場開拓低於預期；糖價形不成有效反彈，難以帶動果葡糖漿；宏觀經濟低迷 消費持續不振。

　　信達證券 謝從軍，胡申，鐘惠

　　福耀玻璃(行情,問診)：海外項目加速推進

　　俄羅斯項目今年略虧，明年 5、6 月份滿產，其中 20 萬套為現出口俄羅斯的產品產能轉移，以及來自現代、大眾、拉達的新訂單，另將有部分來自歐洲的訂單產能放在俄羅斯生產。公司正在和相關物流公司磋商，未來汽車玻璃由卡盧加工廠經陸路到德國的運費可能比從中國經水路到德國的運費還要低，所以未來俄羅斯可能將成為出口歐洲的重要基地。

　　俄羅斯項目看長期，一方面其汽車產量在不斷增長，另一方面其汽車保有量比較大，售后市場可觀。當俄羅斯項目產量達到 200 萬套時，將考慮在俄建浮法玻璃廠。

　　研發費用率今後將保持穩定

　　研發費用率 2013 年 3.3%，今年預計為 3.7%，預計今後基本維持這一水平。主要競爭對手汽車玻璃研發費用曾萎縮趨勢，公司在汽車玻璃領域的研發費用已居世界前列。

　　公司的調光玻璃目前已配套紅旗轎車。Low-E 玻璃已配套幾款車，未來應該會逐漸普及。

　　浮法自我供給率提高有利於穩定毛利率

　　去年浮法玻璃的自我供給率為 80%左右。通遼兩天建筑改汽車完成后，明年底浮法玻璃的自我供給率將達到 90%。以后浮法的自我供給率將基本維持在 85-90%區間。浮法玻璃的自我供給率的適當提高有利於公司維持毛利率。

　　港股發行如期推進

　　預計明年上半年完成港股發行，發行新股不超過發行后總股本的 18%。繼續強烈建議買入，上調目標價到 14 元

　　公司產品結構的上移、海外市場的拓展開啟了公司持續中速增長的頻道，確定性高。目前公司管理效率不斷提升、產品實力持續加強、產能版面深度全球優化，中遠期正處於良性的發展軌道。

　　我們預測公司 2014/15/16 年 EPS 分別為 1.10 元/1.28 元 1.49 元。公司目前相對於 2014 年業績 PE 只有 9.1X，估值水平仍然明顯低於國內外同類公司，沒有反應公司業績未來持續、穩定增長趨勢，並鑒於公司港股發行、滬港通有利於提升公司估值，我們繼續強烈建議買入， 小幅上調目標價到 14 元，對應 2014 年業績估值為 12.7X。

　　中信建投 陳政，杜中明

　　中航電子(行情,問診)：航電旗艦，乘風揚帆

　　截止 2014 年，公司通過一次資產置換、一次置產注入、一次現金收購股權，共 11 家子公司，涵蓋航電板塊主要的企業類資產。2014 年 6 月托管航電系統公司 100%股權，全面承接航電系統公司的管理職能，航電板塊的經營管理和未來發展均由中航電子直接進行決策。隨著資產整合的持續推進，中航電子作為國內航空電子旗艦上市公司的地位不斷鞏固，“打造全球領先的航電系統綜合整合商和電子產品設備供應商”的戰略目標越發清晰。未來十年中國航電市場空間“超過”2500 億元

　　航電系統是軍機的“大腦” ，占整機成本的比重隨航電系統升級

　　將提高到 30%-35%。國防開支的增長為航空裝備的跟新及換代提供了基礎，預計未來十年中國新增軍用飛機約 1500 架，淘汰更新 1100 架，總需求約 2600 架，將帶來超過 1500 億元的航電市場。工信部預計 2020 年國產干線飛機國內新增市場占有率達到5%以上，民用飛機產業年營業收入超過 1000 億元。我們預計至2020 年航電系統在國產民用飛機中的價值將達到 200 億元； 未來十年航電系統在民用飛機中的價值也有望超過 1000 億元。綜合來看，未來十年中國航電市場的規模將超過 2500 億元。

　　研究所改制靜待政策“東風”

　　托管航電系統公司后，中航電子全面承接航電系統公司的管理職能，航電板塊的經營管理和未來發展均由中航電子進行決策，托管或是資產注入的前奏，也可視為整體上市的預演。但從政策角度來分析，5 家研究所資產注入的前提是改制，而改制需要國家相關政策支援，故注入尚需靜待政策“東風”。國防科工局 2014年重點工作推進座談會透露，軍工科研院所分類改革方案有望下半年出臺。

　　積極拓展民品業務，實現“343”版面

　　盡管當前公司的民品業務依然比較薄弱，但已明確提出了“343”的戰略目標，即實現航空軍品、非航空民品和非航空防務占營業收入的比例為 3:4:3 的格局。公司成立“商業創新中心”架起了各項技術、產品與市場之間的橋梁，主要拓展方向就是非航空民品。民品業務將成為公司新的增長點，也是公司實現跨越式發展、達到千億收入目標的關鍵。

　　盈利預測與投資建議

　　公司航空軍品將隨航空裝備建設及配套型號量產而持續增長；非航空防務與非航空民品的拓展則有望為公司帶來跨越式發展的機會。托管航電系統公司再次確認並強化了研究所改制並注入上市公司的預期；同時亦不排除公司在相關民品領域開展並購的可能。基於現有業務，預計 2014-2016 年每股收益分別為 0.38、 0.47、0.61 元；若考慮研究所一次性注入，預計 14 年 EPS 為 0.80 元左右。綜合公司在航電領域的行業地位與成長空間、研究所改制與注入預期、 及非航空產品的跨越式發展機會，維持“買入”評級。

　　中信建投 馮福章，高曉春，原瑞政

　　保利地產(行情,問診)：淡季推盤有限，去化依舊理想

　　推盤減少，制約成交

　　公司 7 月份實現簽約面積 118.99 萬方，同比降 12.36%，環比降 53.9%；簽約銷售金額 66.16 億元，同比降 4.20%，環比降 60.0%，。至 14 年 7 月，公司本年累計實現簽約面積 556.13 萬方，同比下降 10.97%，降幅較上月擴大 0.15 個百分點；簽約銷售金額 651.39 億元，同比增長 1.71%，延續上月的正增速，但降幅較上月收縮 0.64 個百分點。前 7 月平均銷售均價 12903元，與 13 年同期相比上升 14.2%。公司 7 月推盤減少，但認購數據表明公司依然維持較高去化水平。目前在手貨值約 500 億，預計傳統旺季依舊是公司的推盤高峰。

　　穩步拿地，推進二線

　　公司 6 月份新增 2 個項目儲備，總地面積 17.00 萬方，建筑面積 40.33萬方，總地價 36.82 億元，土地投資保持上月趨勢穩步推進；權益建筑面積34.10 萬方，權益地價 35.35 億元，其中，公司擁有廈門市同安區同安新城地塊 100%權益，三亞市月川片區地塊 50%權益。樓面均價為 9128 元/平，較上月有較大幅度提升，主要是由於廈門地塊樓面價過萬，拉高本月拿地成本。本月公司新增兩個項目均位於二線城市，延續重歸二線城市的趨勢。

　　預計公司 14、15 年 EPS 分別為 1.24、1.53 元，維持“買入”評級。

　　本月銷售情況受到推盤情況影響表現較弱，根據公司推盤計劃，貨值將在傳統旺季充足供應，現階段各地市場政策放松力度逐漸加大，地方政府也對於房地產銷售給予多方面的刺激。在整體市場回暖的情況下，結合自身強大的銷售能力，公司去化水平將得到保障，全年銷售表現值得期待。

　　風險提示

　　市場復甦低於預期，公司銷售受到影響。

　　廣發證券(行情,問診) 樂加棟

　　撫順特鋼(行情,問診)：核電重啟，軍工材料龍頭更放異彩

　　核電即將重啟：今年以來，黨中央和國務院都指示盡快重啟核電建設，截止2014 年7 月底，我國投產核電機組20 臺，容量1802 萬千瓦；在建機組30 臺，容量3272 萬千瓦；二者合計5074 萬千瓦。2015 年的投產機組容量4000 萬千瓦可以完成，達到在建機組容量1800 萬千瓦目標，2014-2015 年需要新開工726萬千瓦，6 臺125 萬千瓦三代機組。達到2017 年投產5000 萬千瓦在建3000 萬千瓦目標，合計8000 萬千瓦，目前已經開工的機組全部投產，2014-2017 年需要新開工2926 萬千瓦，23-24 臺三代機組，平均年開工6-8 臺機組。

　　軍工材料龍頭公司：撫順特鋼歷史上曾創造了諸多的第一，產品在國防軍工行業長期雄居霸主地位。高溫合金、鈦合金、新型不銹鋼、超高強度鋼等航空、航天領域用的尖端材料，在產量規模上始終保持國內第一，市場占有率達到60%，超強鋼在軍用領域市場占有率超過80%。軍工、核電、羅爾斯羅伊斯、GE、西門子等認證與資質證明了公司的技術實力與質量保證。

　　國防與高階民用需求高速增長為公司迎來新春：我國正處於新的大力發展國防、清潔能源發電和軌道交通時期，航空航天、艦艇、核電、超超臨界發電機、石油石化、高鐵等對特種材料的需求高速增長及國產化替代為公司打開市場空間，極高的技術壁壘、軍工和核電的資質與質量要求對新進入者設下了難以逾越的門檻，同時為撫順特鋼提供了極大的市場保護。公司提前技改進行的產能準備正好趕上需求的高速增長。為此，公司近期專門成立了軍工辦公室和核電辦公室。

　　核電重啟預計帶來年收入約20 億元 ：目前國產核電特種鋼材僅有寶鋼特鋼、撫順特鋼、太鋼不銹(行情,問診)等少數廠家可以生產，AP1000 機組關鍵設備重量合計約8500 噸，合金和特種鋼材用量約2.3 萬噸。撫順特鋼2010 年生產核電用鋼2133噸，對AP1000 機組目前可供貨范圍6000 噸，產能保證的情況下一臺AP1000機組可給撫順特鋼帶來6 億元收入，按照未來年3-4 臺機組的供貨，預計年收入約20 億元。

　　投資建議：買入-A 投資評級，12 個月目標價30.8 元。我們預計公司2014年-2016 年的收入增速分別為1.94%、22.45%、26.66%，凈利潤增速分別為65%、942%、132%，EPS 分別為0.07 元、0.77 元、1.78 元，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，12 個月目標價為30.8 元，相當於2015 年40倍的動態市盈率

　　風險提示：核電項目推遲開工的風險，固定資產折舊增長的風險。

　　安信證券 黃守宏

　　永貴電器(行情,問診)：切入軌交門系統，外延成長邁出首步

　　事件：公司公告擬通過發行股份及支付現金的方式購買北京博得 100%股權，標的資產預估值 41，500 萬元，其中以現金方式支付交易對價的30%即12，549.61 萬元，其余70%以24.2 元/股發行11，962，973 股支付。同時擬發行股份募集配套資金，總額不超過 13，833.00 萬元，發行股份數量不超過 5，716，115 股。

　　切入軌交門系統，外延成長邁出首步：北京博得專業從事軌交門系統，國內市場份額占比超30%，客戶包含了國內大部分軌道交通整車制造商，在軌交門系統領域品牌形象和客戶基礎較好。公司全資收購博得，從而正式切入軌道交通門系統業務，是上市以來外延並購成長邁出的首步。

　　收購價格相對合理，業績承諾兌現概率較高：按照13 年博得2700 萬凈利潤的收購估值約15 倍。但考慮博得客戶集中度較高，部分地區尤其是北京地鐵建設進度的調整使得13 年和14 年H1 業績持續波動，我們認為只要博得產品市場競爭力維持，客戶和行業競爭相對穩定的基礎下，原有地區節奏跟上並且新地區開拓持續跟進，博得應該是處於其低谷期，可以按照12 年凈利潤估值，大概8 倍左右，相對合理。同時考慮到未來北京地區軌交建設后續穩步推進，全國軌交建設加快發展，博得高鐵自動門，地鐵屏蔽門業務獲得突破，我們認為其14-16（或17 年）承諾的3，000 萬、3，900 萬、5，070 萬兌現概率較大。

　　短期影響在業績增厚，長期形成雙主業協同發展：博得13 年凈利潤2700 萬相當於公司歸屬凈利的41.70%。本次收購完成后考慮股本擴張，以13 年利潤規模為例，EPS 大概增厚0.12 元對應27%幅度。若完成業績承諾，對應原有我們預測14-15 年業績增厚17%左右。我們認為公司收購博得長期形成雙主業協同發展更有價值，尤其是客戶關係維護和開拓方面實現資源共用，實現市場渠道協同效應。

　　核心邏輯不改，成長有望加速，維持“買入”評級：公司核心邏輯依然在於動車連接器未來兩年對業績的高彈性，新能源汽車連接器爆發增長以及高執行下通訊、軍工連接器的突破預期。此次收購博得跨出外延並購首步，積攢了較好經驗，未來外延成長有望加速。原預計公司14-15 年EPS 為0.63 和0.82 元，假設收購14 年完成則分別為0.74 和0.96 元，目前股價對應40x14PE 或34x14PE，維持買入評級。

　　齊魯證券 馮超