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2015年通信行業投資規則：價值重估中的通信業
源： 國泰君安 撰寫時間： 2014-11-20
行業景氣上行趨勢確認，關注后周期板塊
通信行業在4G驅勱下表現出良好的業績彈性，2014年1-9月份全行業收入、利潤同比增速分別達到3%、52%，我們預計隨著FDD牌照發放，2015-16年行業景氣上行的趨勢仍將維持。結吅投資時鐘，我們推薦后周期板塊的網絡優化、流量運營、亍計算。
改革在即，通信國有集團迎來價值重估
2015年通信行業的國企改革有望加速落地，大唐系、特發系、武郵系、普天系和運營商存在價值重估的機會。激勵、體制的變化有劣二激發管理層勱力，股權激勵只是第一步，管理層持股、國資管制減少之后的外延整吅均是催化劑。
后4G時代，還看云計算、北斗、車聯網等新興領域
4G流量速率的提升將刺激增值服務進一步普及，亍計算、北斗、車聯網將直接受益。催化劑包括（1）亍計算獲得政府采販；（2）人車於聯技術多樣化；（3）北斗邁入2.0時代
強調自下而上選股：行業改革 后周期 新興領域
考慮到4G帶來的行業回暖預期已部分兌現，我們在2015年更強調自下而上選股。行業改革（中國聯通(行情,問診)、高鴻股份(行情,問診)、中興通訊(行情,問診)、梅泰諾(行情,問診)），后周期（奧維通信(行情,問診)、高新興(行情,問診)、天源迪科(行情,問診)），新興領域（光迅科技(行情,問診)、事六三、海格通信(行情,問診)、盛路通信(行情,問診)、鵬博士(行情,問診)）。
面板行業動態跟蹤報告：供需漸趨平衡，面板行業冬去春來
源： 平安證券 撰寫時間： 2014-11-21
2015年全球大尺寸面板供給增加有限：根據Display Search的研究報告， 2015年大尺寸面板供給預期為1.78億平方米，僅比2014年增長2.88%，相比11年-13年的年均9.05%的增速，供給增速大幅回落。15年大尺寸面板供應量增幅有限，主要有三方面原因：（1）LCD資本開支減少，預計2015 年的資本支出將比2014年減少33.89%，資本支出下滑明顯；（2）高世代線切割中小尺寸面板比例提升，目前6代線中約有20%用於切割中小尺寸面板，預計2015年這一比例將逐漸提升到24%，一定程度上減少了大尺寸面板供應；（3）日、韓、臺加快技術升級改造，但新技術工藝復雜且良率偏低，改造后新產線產能縮減。
大尺寸化推動面板需求旺盛：隨著電視、手機、平板等電子消費品的大屏化趨勢，大尺寸面板市場需求也持續走高，預計2014年大尺寸面板的總體需求達1.53億平方米，需求相比2013年增長9.74%。Display Search的研究報告預期2015年電視消費需求將增長4.31%，而大屏電視需求占比也將超過50%，電視螢幕尺寸增加到41.54英寸，大屏電視的旺盛需求將帶動大尺寸面板的需求。而根據DIGITIMES Research的預估，2015年電視面板平均尺寸可望年增1.2吋達到40.5吋，將使得整體大尺寸TFT LCD需求面積年增8.2%。而顯示器、平板、手機大尺寸化也將推動面板需求的增長。
2015年面板行業供需平衡，開啟行業盈利空間：面板行業屬於重資產周期性行業，一般供過於求的比例在10%左右說明面板行業處於供需平衡狀態。根據Display Search的報告，2010年至2013年四年的時間里面板行業的供過於求的比例均在15%以上，供過於求比例在2011年達到29.15%的尖峰，隨后幾年時間里供需關係逐漸改善，預計2014年全年供過於求比例為12.81%，供需關係明顯好轉。同時預期2015年和2016年的供過於求的比例分別分12.94%和12.90%，供需關係趨於平衡。同時受益面板價格的持續回升，而現金成本逐漸下降，未來一段時間面板企業的盈利空間將進一步打開。
投資規則：面板行業的寒冬已經過去，隨著LCD資本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、現有生產線的升級改造等，預計2015年大尺寸面板供給增加有限。而電視、手機、平板等產品大尺寸化的進程仍將繼續，推動大尺寸面板的旺盛需求。我們預期2015年面板行業供需趨於平衡，而價格的上升與現金成本的走低將擴大廠商的彈性收益，未來面板企業的業績有望進一步提升。
建議關注：華東科技(行情,問診)、TCL、深天馬、京東方、彩虹股份(行情,問診)、華映科技(行情,問診)。
風險提示：面板需求不及預期；生產成本上升；行業競爭加劇。
影視欄目各擅勝場，繼續推華錄百納(行情,問診)
源： 安信證券 撰寫時間： 2014-11-21
電視劇行業年內政策擾動較大：其中一劇兩星進一步加劇市場的優勝劣汰、短期壓制電視劇整體成本，一線衛視優勢進一步凸顯、二三線衛視加快推進頻道資源市場化，地方臺聯盟有望掙得一份羹；對內容制作公司而言，需要在保證制作水準基礎上嚴控成本，並通過加強不同類型電視臺發行能力、強化與新媒體合作提升消化能力；
欄目制作迎來發展黃金期：欄目制作在制播分離大背景下迎來最好發展時期已是不爭事實，商業模式創新不斷，后續產業空間可看千億；
電影市場格局尚未完全確定：電影票房繼續保持20%以上增長，接地氣的本土電影開始顯示出更強生命力，市場格局尚未完全確定，新生派依然有崛起機會；
內容制作公司需要強制作與招商能力：內容與渠道的融合不同於國外，對於電視臺而言是頻道和人才資源市場化加速，對於新媒體而言是新的群體和發行營銷模式，這都要求內容制作企業通過大規模、高質量的制作能力和強招商能力爭搶體制內釋放出的資源和新媒體資源。
繼續看好華錄百納等內容制作公司在產業趨勢下的發展空間，在綜藝欄目產業爆發中搶占先機，正處於版面快速推進的快速成長期。
風險提示：電視劇產業政策風險、項目推進不及預期。
2015年醫藥行業投資規則：尋找格局變化中的新勢力
1. 醫藥產業發展曲線變化：資產的輕量化
醫保控費、招標限價兩大政策繼續向縱深推進，預計2015年醫藥工業增速12 ~16%，和上一個五年相比下降近10個百分點。過去10年間醫藥產業鏈結構變遷中行業發展路徑已清晰可見：資產的輕量化一一路徑：技術創新提高資本回報率、模式創新提高資產周轉率；與此同時，行業整體增速放緩、競爭加劇，為並購整合提供良機。
2.公司利益格局變化：產業資本/上市公司本身將是新故事的發動機
創新和整合是醫藥行業未來的發展主題，更快的推動力可能來自公司自身的利益格局變化，包括：新的管理團隊、新的激勵、新的戰略／財務投資者等，新利益綁定者的回報率需在二級市場體現，2014年這類投資邏輯已有上演，部分公司開始“二次創業”，僅僅只展示了探索方向就已反映至股價，后續二級市場對趨勢的驗證或有更高要求。此外，基於產業發展前景和回報率，醫藥行業是一個不錯的選擇，其他領域產業資本的進入會加速競爭和整合。
3. 2015選股思路：在產業發展格局和公司利益格局變化中尋找新勢力
改革和轉型的陣痛在所難免，但醫藥行業正在朝著正確的方向行進，維持行業增持評級。選股思路：①產業格局變化（新產品／新模式／新市場／新政策）：海思科(行情,問診)、華海藥業(行情,問診)、恒瑞醫藥(行情,問診)、眾生藥業(行情,問診)、華東醫藥(行情,問診)、太安堂(行情,問診)、嘉事堂(行情,問診)：②公司利益格局變化（含國企改革）：國藥一致(行情,問診)、國藥股份(行情,問診)：③跨界轉型：亞泰集團(行情,問診)。
4.風險提示
政策擾動加大：藥價改革、醫保控費、招標制度等力度加大；公司轉型可能不達預期。
京城家裝哪家強
源： 中信建投 撰寫時間： 2014-11-20
事件：
我們近期調研了北京市數家品牌家裝公司，對中端家裝市場競爭格局有了一定的認識。
簡評：
通過我們調研發現，京城家裝中端市場主要有兩類營銷模式：自選與套餐，營銷途徑也主要有兩類：傳統家裝門店與互聯網 O2O。其中，新興的 O2O 家裝企業多選用套餐模式。
下面簡單來談一下調研的家裝企業情況：
一、業之峰裝飾（傳統門店、自選模式）
業之峰裝飾是老牌家裝公司，深耕北京市場多年，擁有較強的品牌與客戶基礎，與眾多品牌建材商有深度的合作。其門店占地很大但沒有樣板間，主要展出與其合作的各品牌建材。
價格：施工價格上業之峰價格中等偏上，建材價格也適中，中端品牌較齊全，可以滿足對個性化有較強需求的客戶自選需要。
營銷亮點：整體折扣鎖定客戶。雖然名義上客戶擁有較大的自由度來選擇公司的施工與建材項目，但事實上，公司巧妙的制定了一個累進的與“在公司消費額（主材）”掛鉤的折扣體系，對於鎖定客戶有很好的作用。
優勢：品牌、市場口碑強，合作建材品牌種類多，品牌大，銷售人員多資深，營銷手段成熟。
缺陷：整體價格中等偏上。
目標優勢人群：對裝修個性化要求很高的中高階自住客戶，一手自住房裝修客戶為主。
二、實創裝飾（傳統門店、套餐模式）
實創裝飾也是北京著名家裝公司，在北京較早的推行“一口價整體家裝”的概念，擁有占地很大的展示門店，一層是多款樣板間與施工過程展示，二層是建材展示區。
實創銷售套餐主要分為三個套系；3、6、9 系列，對應低、中、高檔次，每款建材均標注了所屬系列及（升級/降級）需要補 /退的差價，透明度較高。
價格：施工價格報價較低，但所含項目相對少，增項空間較大。主材各套系價格適中，在實創體系內升級加價不高。但在使用實創體系外的產品會有的損失（套餐內建材折算價格較低）。
2015食品飲料投資規則：好風憑借力，尋找新變化，把握新趨勢
源： 申銀萬國 撰寫時間： 2014-11-20
大時代背景：中國宏觀經濟發展進入換檔期，新時代背景下尋找新增量和新趨勢。1）經濟發展進入換檔期，大眾消費具備穿越周期特點；2）過去十多年，在中國經濟粗放式發展的時代，食品飲料企業的成長模式主要兩種類型，一是以白酒為代表的提價模式，一是以大眾食品龍頭為代表的鋪渠道模式，消費市場從廠家主導、渠道主導已演進到目前以消費者主導；3）經濟橫著走，看創新、改革、轉型，行業格局穩定行業龍頭企業具有綜合領先優勢，新業務模式、新產品、新激勵制度等將帶來新增量；4）“英雄時代，”優秀管理層團隊應給於較高溢價：粗放式發展年代企業發展相對容易，在換檔期新經濟時代，人的能動性將會產生明顯差異，消費品企業人的因素影響更為直接，未來行業內部的分化將更為明顯。
四條主線投資2015年的食品飲料
1）好風憑借力，優質藍籌估值修復：競爭格局穩定的行業龍頭具有領先的綜合實力，結合四季度的演繹，展望2015年，結合邊際資金保險、外資資金風格偏好的判斷，邊際交易者屬決定了 2015 年低估值、高分紅的藍籌龍頭公司可能孕育著超越市場預期機遇。今年以來小市值股票已表現較為充分，在滬港通帶動下，明年藍籌龍頭有望迎來一波估值修復行情；
2）把握新消費趨勢：把握90后（財苑）與老齡化兩端的趨勢，90后群體具有消費理念開放、購買力強的特點並開始工作具有購買力，老齡化趨勢增加健康食品的消費需求，人口結構變化帶來新的消費需求孕育新的機會；
3）國企改革：制度紅利下人的能動性的釋放，部分國企在激勵制度完善的背景下有改善預期；
4）並購成長：未來行業內部分化，英雄時代，強者恒強，市場份額加速向龍頭企業集中，經濟低迷期正是並購好時機，食品飲料企業的品牌和渠道協同性高，並購有望成為新的催化劑。
建議關注標的：1）優質藍籌估值修復：伊利股份(行情,問診)、貴州茅臺(行情,問診)、洋河股份(行情,問診)、瀘州老窖(行情,問診)、雙匯發展(行情,問診)；2）新消費：三全食品(行情,問診)、承德露露(行情,問診)、古井貢酒(行情,問診)、張裕A(行情,問診)、好想你(行情,問診)；3）國企改革：老白干酒(行情,問診)、山西汾酒(行情,問診)、古井貢酒、五糧液(行情,問診)、沱牌舍得(行情,問診)、金楓酒業(行情,問診)、安琪酵母(行情,問診)等；4）並購成長：海天味業(行情,問診)、伊利股份、加加食品(行情,問診)、涪陵榨菜(行情,問診)等。
商業保險釋放巨大內需，大健康產業蓄勢待發
源： 中信建投 撰寫時間： 2014-11-20
事件：
國務院辦公廳印發《關於加快發展商業健康保險的若干意見》
11 月 17 日，國辦發布《關於加快發展商業健康保險的若干意見》，）。《意見》明確提出了商業健康保險未來發展目標：到 2020 年，基本建立市場體系完備、產品形態豐富、經營誠信規範的現代商業健康保險服務業。實現商業健康保險運行機制較為完善、服務能力明顯提升、服務領域更加廣泛、投保人數大幅增加，商業健康保險賠付支出占衛生總費用的比重顯著提高。
《意見》還同時在擴大商業健康保險供給、推動完善醫療保障服務體系、提升管理和服務水平、完善發展商業健康保險的支援政策等方面給出了具體建議。
簡評我國商業健康保險市場規模較小，未來提升空間巨大
根據保監會最新數據顯示， 2014 年前 8 月我國健康險保費累計為 1113 億元，占人身險總保費比例約為 12%，在總保費中占比不到 7%。與之相反，2013 年我國社會醫療保險規模已經超過 11000 億，兩類保險占比極不相稱，而西方成熟市場健康險保費占總保費比例一般都在 20%-30%。2012 年我國商業健康保險支出占國家醫療衛生費用總支出比例為 1.07%，而發達國家一般 10%左右，美國更是達到 33%。我們認為，中國當前醫療健康險占比極低，如果相關各方加大推動力度，在 2020 年將我國商業健康險賠付支出占比提升到 5%，就能釋放巨大的市場空間。
鼓勵提供健康管理服務，為移動醫療應用打開巨大市場
《意見》提出：鼓勵商業保險機構積極開發與健康管理服務相關的健康保險產品，加強健康風險評估和干預，提供疾病預防、健康體檢、健康咨詢、健康維護、慢性病管理、養生保健等服務，降低健康風險，減少疾病損失。移動醫療面向保險機構收費的基礎是實現精準化定價和減少賠付。由於其能對慢性病患者進行長期監測和指導，提高患者存活率，從而能顯著降低賠償支出。此外，基於積累的大量用戶疾病數據，保險機構能通過數據挖掘實現精準化定價，提高盈利能力。面向保險機構收費的模式主要包括硬體銷售和遠程監測服務等。我們認為，《意見》鼓勵相關保險機構開發健康管理服務，而保險機構通過與移動醫療企業合作是獲取相關服務的最有效方式，這將極大的提升對移動醫療硬體設備和遠程監測服務的需求，為移動醫療應用打開巨大的市場空間。
2015年房地產行業投資規則：既要過日子，又要浪漫滿屋
源： 國泰君安 撰寫時間： 2014-11-21
1.房地產外部環境：政策面繼續松綁仍有余地，資金面持續向好
土地市場偏弱之下，政策繼續放松可期。國企改革等帶來增量投資機會。
2.房地產基本面：短期看溫和修復；中長期平穩發展可期
預計2014、15年投資同增12%、8%，新開工同降6%、持平，銷售額同降4%、升6%
城鎮化結束前需求仍有保證；未來十年可定義為由夏入秋；看好都市圈衛星城和二線核心
3. 板塊：估值、持倉較低，定增放行打開“二次創業”想象空間
估值雖有一定恢復，但仍處亍相對低位；基金地產仏位較低；國際對比下，估值優勢顯現
定增放行，關注房企轉型帶來的“二次創業”投資機會
4.杠鈴式選股：“四維模型”：過日子（龍頭估值再修復） 浪漫滿屋（轉型、再融資） 打激素板塊（區域振興） 舊貌換新顏
局勢向好之下，板塊整體倚重估值修復；龍頭設定求新（鐵樹開花，過日子類型），推薦招商地產(行情,問診)、保利地產(行情,問診)、萬科A(行情,問診)、華僑城A(行情,問診)
中小房企前期已累積較多漲幅，后續應繼續甄選轉型個股（關注尋找新大陸(行情,問診)、浪漫滿屋類型），關注打激素板塊（區域性機會）和舊貌換新顏（國企改革、觸網等強調新路徑、新機制、新模式），其中，過日子 浪漫滿屋類型為2015年房地產投資重心。
2015年電子行業投資規則：“秀”外“慧”中，自主可控
源： 國泰君安 撰寫時間： 2014-11-20
1. 智慧手機產品大周期之后，創新、轉型孕育新增長點
投資新主線：秀外慧中，自主可控，並購升級
標準：估值便宜、機構持倉低，1Q15 Apple Watch發布啟動新行情
2.秀外：效能無差異，只能拼體驗，外觀第一位
金屬機殼（壓鑄 VS. CNC）：長盈精密(行情,問診)、勁勝精密(行情,問診)、春興精工(行情,問診)
氧化鋯陶瓷（Watch背面）：順絡電子(行情,問診)、東方鋯業(行情,問診)
減反射鍍膜（消費電子表面玻璃）：勝利精密(行情,問診)、利達光電(行情,問診)
藍寶石：西南藥業(行情,問診)（奧瑞德）、大族激光(行情,問診)、天通股份(行情,問診)、新亞制程(行情,問診)
3. 慧中：智慧硬體新浪潮
創新零組件：指紋識別、攝像頭、心率傳感器
智慧制造：制造設備（周期，大族激光）、測試設備（非周期，錦富新材(行情,問診)）
智慧汽車：電氣化、電子化、智慧化（主動安全-自動駕駛）
4. 自主可控：資訊安全、國產化替代
晶片國產化：周期-成長，內生增長-資源整合，國內競爭-全球版面
終端國產化：高階升級，特殊領域，看好小米、華為、聯想
5. 重點推薦
推薦股票：勝利精密、勁勝精密、均勝電子(行情,問診)、京威股份(行情,問診)、星宇股份(行情,問診)、長盈精密、順絡電子、歐菲光(行情,問診)、美亞光電(行情,問診)、大族激光
受益股票：長電科技(行情,問診)、錦富新材、同方股份(行情,問診)、同方國芯(行情,問診)。
2015年機械行業年度投資規則：轉型·升級·核心競爭力
源： 國泰君安 撰寫時間： 2014-11-20
本報告導讀：
看好艦船、鐵路設備、環保節能三大板塊，自下而上挖掘其他個股機會。
摘要：
總體觀點：2015 年，圍繞轉型、升級、核心競爭力，看好艦船、鐵路設備、環保節能三大板塊，自下而上挖掘其他機械個股投資機會。維持行業增持評級，當前重點推薦中國北車(行情,問診)、康力電梯(行情,問診)、中國重工(行情,問診)、廣船國際(行情,問診)、徐工機械(行情,問診)、應流股份(行情,問診)、雙良節能(行情,問診)、巨星科技(行情,問診)、雪人股份(行情,問診)。
工業機器人(行情,問診)板塊將迎來調整：①最強支援政策即將出臺，市場已有所預期，后續缺少強有力的新的催化劑。②雖然處於發展初期，但是工業機器人的周期性同樣存在，經濟進入“新常態”后，行業波動性會加大。
③並購風險可能在 2015 年開始暴露。我們側重尋找那些真正有實力、尚未被市場充分認識的個股。
民船盈利有望回升，艦船進入快速發展期，低油價沖擊海工業績景氣周期：①民船行業供給收縮，訂單向央企等優勢船廠集中，優勢船廠在手訂單充足推動船價總體呈現上升趨勢，且原材料價格處於低位，優勢船廠盈利有望回升。②深藍戰略之下，艦船進入快速發展期，僅考慮航母艦隊以及兩棲攻擊艦隊建設，預計未來10年年均新增投資約460億元至490 億元，若考慮進艦隊艦船的一般擴充與升級，則年均投資將達 1400 億元左右。
③油價暴跌可能使得規模較小且難以承受虧損的海工企業面臨出局風險，對於已具備盈利能力的海工龍頭企業，油價暴跌必然會沖擊其業績景氣周期，但我們判斷不會改變海工龍頭企業業績整體向上的大趨勢。重點推薦中國重工、廣船國際，受益標的中集集團(行情,問診)等。
鐵路設備走出去的步伐勢不可擋：①中國高鐵具有全球競爭優勢，體現在性價比、效率、響應速度等方面。②國產化率不斷提升，有助於出口，以及綜合毛利率提升。③南北車合並與否，都不影響我們對鐵路車輛企業的推薦，如果合二為一，那么對鐵路零部件企業弊大於利。④墨西哥取消中標不影響進軍海外的進程。判斷鐵路設備成長邏輯將發生變化，國際市場必將持續獲得重大突破，之前關於行業成長性的質疑可能打消。重點推薦中國北車，受益標的中國南車(行情,問診)等。
環保節能行業在依法治理背景下，執行力加強，真正進入發展期：
①受益節能減排力度加大，余熱發電和廢氣回收行業將正式迎來快速發展期，螺桿膨脹發電機和溴冷機成長前景最好，重點推薦雙良節能、雪人股份，受益公司開山股份(行情,問診)、隆化節能；②總投資規模達 2萬億的《水污染防治行動計劃》即將出臺，水處理行業也將迎來爆發式發展，主營污水處理工程和疏浚工程或即將進入工程領域的公司受益最大，重點推薦雙良節能，受益公司南方泵業(行情,問診)、新界泵業(行情,問診)、興源過濾(行情,問診)。
自下而上挖掘其他機械個股投資機會：目前我們關注兩類公司，①市值現金含量高、股息率較高的公司，重點推薦康力電梯、巨星科技等，②具有全球競爭力的公司，重點推薦徐工機械、應流股份等。
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