國泰君安：百麗維持中性評級 升目標至10.1港元

2015財年上半年業績大致符合預期。營收增長主要由體育用品業務驅動，同比增長16.8%。鞋類業務同比增長6.6%，主要由新店鋪(經營期少於一年)銷售和新購入的skap品牌驅動。鞋類銷售仍然疲弱，同店銷售下跌低單位數。

特別股息短期刺激股價。公司宣派中期股息和特別股息分別為每股人民幣0.15和人民幣0.25。我們並不驚訝中期股息的增加，因為公司已經調整派息政策以提升股息支付率。特別股息為預期之外，我們認為公司向股東發放過剩的現金的決定，優於尋求並購的機會。

維持公司“中性”的評級，但調高目標價至10.11港元。鞋類業務依然艱難，我們看不見2015財年下半年有能夠明顯好轉的跡象。我們分別下調2015/2016/2017財年每股盈利1.9%、1.9%和3.3%以反應最新的營運數據。我們維持公司“中性”的評級，但調高目標價至10.11港元，以反應豐厚的派息和估值參考至2016財年和2017財年。我們的目標價相當於14.0倍和13.0倍2016財年和2017財年市盈率。