J視點:證監會或取代央媽啟動印鈔機緩解“錢荒”

“錢荒”又來了！據多位交易員向我們透露，因資金面緊張，昨日中國銀行間市場前臺交易系統延時20分鐘，至16:50結束，即使這樣，在收盤前仍有一些機構仍未能補上資金缺口。另有訊息稱，交易系統實際上延遲了30分鐘，至17:00才結束交易。市場以一種如饑似渴的心態，渴望央媽再度出手注入“流動性”，緩解“錢荒”卷土重來的恐慌。

事實上，隨著中國經濟的先導指標PMI走軟，關於央行即將降息、降準的預期與呼聲已不絕於耳。匯豐昨天公布“匯豐中國制造業PMI預覽”顯示，受產出指數再度跌破榮枯線、並創七個月低點拖累，11月PMI初值降至50，創5月以來最低水準。再加上就業指數已經連續13個月處在萎縮區域，表明經濟下行壓力仍大，需要政策面持續寬鬆提供支援。

在我看來，央行恐怕不會如市場所預期的一樣降息、降準，而更多會繼續采用SLF、PSL、MLF、SLO這樣的創新型貨幣政策工具來調控“流動性”，舒緩“錢荒”帶來的陣痛。事實上，從國務院周三出臺的“新融十條”便可清楚的看到，中國經濟在總量上並不缺“流動性”，而是在結構上中小企業無法獲得低成本的發展資金支援，靠央行打開貨幣政策的閘門大規模放水，無法解決中小企業“融資難、融資貴”的問題，也擺不平業已失衡的中國金融結構。

那么，解決方案是什么呢？國務院常務會議指出，“抓緊出台股票發行注冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻”，還要求建立資本市場小額再融資快速機制，並首次提出“開展股權眾籌融資試點”。

我也還清楚記得，肖鋼在接任證監會主席的首次公開講話中便指出，“我國直接融資比重比較小，主要是依靠以銀行為主的融資體系，但是未來僅僅依靠銀行融資難以為繼，資本市場將會迎來難得的發展機遇，要推進多渠道的股權融資體系建設”。從這個層面來理解，央行要將銀行間背負的融資重擔轉移給資本市場，也就必須為資本市場大開“方便之門”，不僅僅是更大尺度放開外資進場，未來貨幣市場與資本市場間的資金流動也將更加通暢。

換言之，券業與銀行業在中國金融市場的作用與定位正發生微妙的變化，券業將憑借多層次資本市場建設的加速，擠身中國經濟的舞台中央，並在這位置上與銀行來一次“對位換人”，成為支援中國經濟發展的“印鈔機”。因此，我們看到了今年證券市場的改革可謂精彩紛呈，對外開放政策上滬港通已經成行，放開T+0交易近在眼前，個股期權出臺只差一聲令下，發行注冊制改革則是當前的頭等大事……

市場將在資源設定中起決定性作用！這是三中全會為中國經濟體制改革開出的“藥方”。作為學者型官員的肖鋼，比此前任何一任證監會主席，都更有條件完成資本市場完全市場化改革。在擺脫了股權分置的制度羈絆，甩掉了券商全行業虧損沉重的歷史包袱，大刀闊斧重建IPO制度的肖鋼，唯有大步流星的跨越式發展，才能將此前步履蹣跚的資本市場帶向應許之地。（金融界網站首席評論員　嚴浩）