機構解析：周四熱點板塊探秘(股)

有色金屬行業周報:稀土收儲終於露面，7月鋁產量可能明顯增長

研究機構：中銀國際

上周（截至2014年8月1日）海外基本金屬價格全線下跌，金銀下跌。雖然中國官方PMI超預期，但IMF稱中國應將2015年經濟增長目標設在6.5%-7%，低於2014年目標，這使得市場擔憂中國經濟放緩，而中電聯將2014年全社會用電量預測增速從7.5%下調為6%左右，也顯示經濟下半年存在下行壓力，這對基本金屬價格造成壓力。上周美聯儲的聲明措辭未有明顯變化，這使得市場對美聯儲的加息預期擔憂減弱，加之李克強總理近期再次強調“必須保證完成”經濟社會發展主要目標任務，這些使得基本金屬在年內可能仍具有上行動力。在鋅價和鎳價大漲后，我們認為8月鋁價仍可上漲，但要關注產量是否會出現超預期上漲。自去年7月份就有傳言的“百億稀土收儲計劃”於7月31日正式拉開帷幕，我們預計在收儲推動下稀土價格有望上漲，其中重稀土受益明顯，但輕稀土估計漲幅有限。中期看，由於耶倫釋放出的鴿派傾向、以及全球地緣政治風險，我們仍看好中期金價。上周有色金屬板塊上漲2.67%，跑輸大盤（滬深300指數上漲3.05%），我們認為未來1月有色板塊仍具備上升動力，建議關注贛峰鋰業、寶鈦股份(行情,問診)、東方鉭業(行情,問診)、云鋁股份(行情,問診)、包鋼股份(行情,問診)、東陽光科(行情,問診)。

支撐評級的要點

上周海外基本金屬價格全線下跌，金銀下跌。LME基本金屬中鎳跌幅最大，下跌4.23%。COMEX黃金下跌0.74%，白銀下跌1.05%。

中美數據好壞不一。7月美國ISM制造業指數創39個月新高；美國7月季調后非農就業人口增幅和失業率均不及市場預期，但本月是連續第六個月非農就業增長達到20萬以上，這種情況上一次出現還要追溯到1997年；與此同時，失業率則從6.1%小幅上升至6.2%；美國第二季度實際GDP終值年化季率增長4.0%，預期增長3.0%。國內方面，2014年7月，中國制造業PMI為51.7%，比上月上升0.7個百分點，連續5個月回升；中國7月匯豐制造業PMI終值為51.7，低於預期52，仍為18個月最高水平。

7月鋁產量可能明顯增長。2014年7月，上半年停產的電解鋁企業部分開始復產，尤其是在西南地區；同時上半年投產的電解鋁新產能逐漸放量；計劃下半年投產的電解鋁企業也在7月準備啟動新產能，據安泰科統計，2014年7月份我國原鋁產量233萬噸，折年率產量2，830萬噸，環比增長4.3%，同比增長15.7%；初步預計8月份原鋁產量將環比增2%，同比增長16.3%。但另一方面，由於新投鋁廠缺乏資金，鋁價雖上漲但漲幅還是偏低，因此還不足以讓鋁廠加快投產速度。下半年的總體趨勢將是電解鋁供應增速加快，市場的缺口將逐步縮小的過程，但8月市場仍然暫時處於短缺狀態，對價格有一定的支撐作用n俄鎳將更多進入中國。上周國內港口紅土鎳礦庫存總量為1，472萬噸，環比增1.1%，主要由於低鎳鐵礦到貨量多，港口實際庫存中，高品位鎳礦庫存較低。值得關注的是下游部分工廠的鎳礦庫存幾乎耗盡，個別停產檢修企業已經開始考慮后期購買備礦復產計劃。近日，烏克蘭局勢緊張，俄羅斯受歐美國家制裁，俄諾爾斯克鎳業料將加大對中國市場出口，預計國內市場俄鎳供應量將增加。此外，上周倫鎳庫存繼續增加，而8月是鎳的終端消費淡季，在目前缺乏資金關注的情況下，短期鎳價可能繼續震盪，但我們相信隨著庫存的消耗，鎳價在9月后有望重拾升勢。

稀土收儲終於露面。上周氧化鐠釹價格小幅上漲0.65%，氧化鏑上漲2.08%。自去年7月份就傳言的“百億稀土收儲計劃”於7月31日正式拉開帷幕，本次收儲總量為10，000噸，所有產品將於年底交齊，收儲量與市場預期基本一致，但低於2012年底的20，000噸，此次收儲重稀土的占比大大增加，收儲價格較市場價格溢價1-27%，幅度低於12年底的13-43%，而其中最主要的品種氧化鐠釹的溢價最低，但重稀土溢價相對較高，我們預計收儲對重稀土價格推動將更為明顯，但輕稀土由於溢價不多估計漲幅有限。

上周其它稀有金屬表現平穩。上周鉭礦價格平穩，目前鉭鈮精礦市場供應仍偏緊，但是由於中國國內多數鉭鈮冶煉廠拒絕以更高價位采購，成交困難，預計鉭價短期仍保持平穩。上周鈷價上漲1.32%，主要是由於供應緊張，以及中國國儲局收儲和昂貴的鈷礦原料，預計未來價格仍會小幅上漲。此外，上周歐洲氧化鉬下跌1.5%，由於需求疲軟國內鎢精礦下跌0.46%，n上周有色金屬板塊上漲2.67%，跑輸大盤（滬深300指數上漲3.05%）。其中云鋁股份表現最好，上漲61.23%；江特電機(行情,問診)表現最差，下跌3.55%。

投資建議。受新能源汽車推廣的推動，從中期看我們相對看好以鋰為主的金屬新材料公司，主要包括贛峰鋰業，也建議關注受益於軍工訂單增加的寶鈦股份；由於鉭鈮礦價格趨勢向好，可關注東方鉭業；鋁價前景逐漸偏向正面，我們也看好云鋁股份。此外，由於近期稀土行業的政策面又趨活躍，而包鋼股份逐漸轉型為稀土資源企業，值得關注。由於主業大幅改善，我們也建議關注東陽光科。

中國煤炭行業:預計可能出臺減產以及進一步限制進口煤政策

研究機構：瑞銀證券

發改委近期組織煤炭行業脫困第三次聯系會議，商務部能源局等出席。

據發改委網站/中國電力網，近期發改委連維良副主任主持召開煤炭行業脫困第三次聯席會議，邀請了商務部、安監總局、能源局、煤炭工業協會等。傳達了近期國務院領導有關煤炭行業脫困工作的指示，研究討論了化解產能過剩、嚴格控制超能力生產、加強煤炭進出口管理、加強金融支援等具體措施。

我們預計可能會出臺產量控制及進一步限制進口政策。

考慮到煤炭行業對就業的重要貢獻、安全生產的需要（嚴重虧損可能會影響安全支出），我們認為減產以及進一步限制進口煤政策的推出存在較高可能性。我們測算行業平均超產率約為21%，而之前煤炭工業協會提出前14家大型煤炭企業2014年下半年減產10%，我們測算對全年供給影響約為2.4%。

基本面來看，煤炭價格也出現階段性企穩跡象。

從基本面來看，煤炭價格也出現階段性企穩的跡象。近期煤炭價格下跌主要因為港口庫存高企以及來水較好，而7月下旬6大電廠日均耗煤量環比回升至70萬噸以上，秦皇島港庫存從6月底的772萬噸降至687萬噸，神華黃驊港煤炭庫存也從之前的278萬噸下降到135萬噸。另外，神華和中煤近期都將8月份煤炭價格上調了4元/噸。

兗州煤業(行情,問診)盈利對煤炭價格變化最敏感，若政策出臺短期煤炭板塊或有催化劑。

根據我們的測算，如果煤炭價格上漲100元/噸，我們覆蓋的動力煤公司中神華，中煤，兗煤2014年EPS將分別比我們目前的盈利預測上升39.4%/67.9%/119.8%。若上述政策如期出臺，或成為煤炭板塊短期的催化劑。我們認為風險在於，階段性減產只能暫時提升煤炭價格，煤炭長期供過於求的局面不改，減產結束后煤炭價格將重回下降頻道；另外，行政手段減產將延緩高成本產能市場化退出的進程；政策的細則和執行可能存在折扣。

傳播文化行業:ip爭奪戰打響強，ip時代來臨

研究機構：國泰君安

摘要:

事件

【遊戲陀螺8月3日訊息】2014年的chinajoy上中國手游舉辦新品發布會，中國手游CEO肖健宣布與各IP合作方共同啟動IP合作和開發計劃。中國手游公布分別簽下東映動畫株式會社旗下的《航海王》、《聰明的一休》、GREE株式會社授權的《火影忍者》、光榮株式會社的《大航海時代5》和SNKPlaymore公司的《待魂》等IP和知名遊戲。此外，遊戲巨頭SNKPlaymore公司更是一次性將旗下的《拳皇97》、《真侍魂2》和《合金彈頭2》三款經典之作的中國區代理權均授權給中國手游。台灣IGS也將旗下經典作品《三國戰紀之風云再起》、《西游釋厄傳》等五款經典遊戲的中國區代理權均授權給中國手游。同時還發布了由暴雪文案團隊親自撰寫獨立世界觀，由LOL音效的制作人員和FatesForever音效團隊操刀的自制IP《英雄之刃》，中國手游計劃圍繞《英雄之刃》開發獨立遊戲。

投資建議

伴隨著手游行業的高速發展，行業從單純玩法創新的競爭，向大制作、強IP的競爭演進，其中強IP對遊戲流水的貢獻越來越突出，IP爭奪也會越來越激烈。競爭加劇對於擁有IP資源的影視綜藝節目公司和提前進行IP版面的手游公司形成利好，受益標的包括浙富控股(行情,問診)（並購夢想強音）、驊威股份(行情,問診)（並購第一波）、中國手游（美股），建議增持擁有大量優質影視綜藝節目IP資源的光線傳媒(行情,問診)、華錄百納(行情,問診)。

與眾不同的認識

我們認為，強IP的爭奪將伴隨手游行業的高速成長期，至少在3-5年之內這種爭奪會愈來愈激烈，不同於市場認為IP炒作不可持續的觀點。

風險提示

IP爭奪帶來的法律風險；高版權金帶來的投資成本上升風險。

證券業周報:改革持續推進，基本面好於預期

研究機構：中航證券

近日證監會召開會議研究部署貫徹落實7月23日國務院常務會議上關於多措並舉緩解企業融資成本高問題意見的具體措施，從決議內容看，除之前經常提到的推進注冊制改革、完善創業板制度、豐富新三板交易方式和融資工具、研究出臺區域性股權市場發展指導意見、培育私募市場，新提出的包括:1清理券商資管、直投等業務不必要環節，縮短融資鏈條，強化與實體經濟的直接對接；2將交易所公司債發行主體擴展至所有公司制法人，豐富債券發行方式，全面建立健全債券私募發行的相關制度，培育交易所債券市場機構投資者；3加快發展資產證券化等。從上周證監會發布（財苑）會透露資訊來看，滬港通和新三板做市正在穩步推進，券商參與熱情較高。上述內容表明關於金融改革、多層次資本市場建設的工作正在持續推進，券商在推進創新業務上積極性較高。在服務實體經濟上，發展新三板市場、債券市場、推進資產證券化等將拓展券商投行、資本中介以及資管等業務空間，監管層支援券商開展相關業務服務實體經濟，鼓勵行業創新服務實體經濟。

上半年，得益於資本中介業務規模的擴張、自營投資的改善以及IPO開閘，行業經營業績實現同比大幅增長，收入結構優化，傭金率下滑較一季度趨於緩和，好於我們的預期。隨著金融改革、多層次資本市場建設的穩步推進，行業在創新業務、服務實體經濟上將發揮更大作用，看好行業長期成長性。短期看，投行、資本中介業務收入增長趨勢明確，經紀業務收入占比下滑也將削弱傭金率下滑對行業業績的影響，目前數據表明傭金率加速下滑可能性較小，行業創新將持續推進，市場回暖帶動行業估值提升，將行業評級調至“增持”。

銀行行業月報:關注海外資金流向和國有銀行股權改革

研究機構：平安證券

板塊7月走勢回顧:7月表現最好的標的是交通銀行(行情,問診)。我們推薦的興業、招商漲幅居前；受益於混合所有制改革預期，交通銀行和華夏銀行(行情,問診)在臨近月末表現突出。我們認為，銀行板塊相對穩健的業績、較低的估值水平、以及相對寬鬆的貨幣環境是銀行板塊近期獲得較多市場關注的主要原因。

月度觀點:

量——我們將全年社融規模從此前的16.6萬億小幅上調至17萬億，主要調高了三項非貸款融資的規模（原預測3.5萬億，新預測3.9萬億）；暫維持全年新增信貸9.6萬億的預期不變。我們預計7月份新增信貸規模將較6月份有明顯回落，預計新增量在7000億左右，預計社融規模在1.4萬億。

價——我們認為對於非標和影子銀行的治理的持續過程仍將影響表內貸款的實際增量，銀行貸款議價能力將得到維持，但貸款向中小微企業的結構轉型速度會因為資產質量壓力而有所減緩。存款定期化趨勢減緩，但沒有逆轉；由於貨幣環境的相對寬鬆，貨基收益率7月以來持續小幅下行，降低了互聯網金融產品對於銀行存款的分流，有助於穩定銀行的存款成本。結合存貸兩方面來看，我們認為目前銀行議價能力依然有助於銀行保持存貸利差的穩定。出於各家銀行對同業資產設定降低的規則，我們判斷凈利差將保持穩定，部分銀行有望微幅上升，表現有望好於市場預期。

資產質量——從近期調研的情況來看，區域上資產質量問題逐漸從以往的江浙向環渤海以及珠三角蔓延。企業類型上，中小企業不良產生的速度雖然依然較高但是已經顯示出企穩的情況。值得關注的是受到資產質量問題的拖累，中小企業的正常生產經營受到了負面影響，波及了供應鏈上的大中型企業。下半年內，我們預計考慮核銷，不良貸款的規模依然呈現明顯的上升趨勢。

政策展望——我們傾向於認為，在3季度以及整個下半年，貨幣政策整體上將繼續堅持穩健的思路，不會出現6月份這樣的寬鬆格局，M2已過階段性增長高點，其增速將會有所回落。貨幣政策調整方法和手段上將會更加豐富，通過定向調整、結構調整的方式引導金融資源的分配，調整金融市場結構，繼續降低實體經濟融資成本。

8月觀點:增量資金流入國內可能是銀行板塊下一波行情上升的動力，需要引起關注。除無法覆蓋的平安、浦發，繼續推薦招商、興業和北京等資產質量穩定、中報業績扎實並具備業務特色的品種，同時關注國企改革等大趨勢對於部分銀行如交行、華夏長期發展趨勢的正面影響。板塊風險主要集中在資產質量問題和降息對銀行業利潤的侵蝕。

月度話題:銀行混合所有制路徑猜想。我們認為混合所有制的可能改革路徑以及益處包括:1）監管部門回歸本源，國有企業集團豐富股東結構——對國家而言，混合所有制改革有助於推動解決政企分開的問題，為上市銀行帶來新的業務機會，降低委派-代理問題的負面影響；2）引入員工持股、高管股權激勵等方案——有助於協調員工考核和公司長期發展。我們認為混合所有制改革的進程將是漸進式的，自上而下的改革。從頂層設計角度，混合所有制會從股權分散化、去國有化的方式切入，同時嘗試推進在大行上進行管理層持股，股東結構的多元化有望為大行的下一輪增長注入活力。

風險提示:資產質量問題惡化。

2014年8月通信行業投資規則:寬帶投資反彈，家庭遊戲啟動

研究機構：上海證券

6月份電信行業投資增速下降，基站設備產量繼續反彈

5月份電信固定資產投資253.9億元，累計投資906.5億元，累計同比增長9.7%，6月份電信固定資產投資454.7億元，累計投資1361.1億元，累計同比增長5%，6月份固定資產投資的有所波動。6月份移動基站設備產量3905.6萬頻道，同比增長142.2%，累計同比增長146%，保持著快速的增長，4G對於移動基站相關的設備的拉動效果顯著。

三季度電信寬帶的投資開始反彈

2014年PON設備集中采購結，此次招標的數量與4月初披露的招標數量一致，PON設備的招標沒有超出預期。但是在中國電信啟動2014年ODN器件集采中，光分路器集采350萬個，同比增長50%；光纖活動連接器集采4500萬個，同比增長69%；預制成端引入光纜集采1000萬條，同比增長31%。ODN器件集采數量的大幅增長，顯示了電信固網寬帶建設步伐加速，下半年電信寬帶投資有所反彈。

Chinajoy將帶動家庭遊戲市場的火爆在家庭遊戲的市場上，目前主要參與者基本上都在打造家庭遊戲的分發平臺，首先於地方廣電運營商合作，對以OTT為代表的盒子進行家庭遊戲的匹配，開始遊戲用戶的培養。由於OTT以前的機頂盒效能差，基本上沒有遊戲分發的價值。同時開發自己的安卓遊戲主機，吸引重度的家庭遊戲開發者和用戶。目前小蔥網絡和中興九城基本采用這種模式。上市公司中金亞科技(行情,問診)和佳創視訊(行情,問診)也在向這方面轉型。

投資建議

未來十二個月內，維持及通信業“增持”評級重點關注中興通訊(行情,問診)、日海通訊(行情,問診)和百視通(行情,問診)