馬仁敏：明年看好信息安全 三主線掘金概念股

    和訊股票訊息 華泰證券(601688,股吧)於2014年11月15日在安徽天鵝湖大酒店舉行“慧眼識牛 投資引航"2014年末投資報告會本次投資報告會聚焦於宏觀規則、醫藥、資訊安全的專題研究,並將集中發布最新的專題研究成果。和訊股票對此次會議進行了直播。

    計算機行業研究員馬仁敏在會上做了主題演講，他認為明年資訊安全板塊存在機會，關注三個方向，智慧化、自動化、資訊安全。我認為這三個對於經濟轉型來說非常重要。國慶去了一趟日本，走馬觀花看了一下，有幾個很深刻的感觸，第一個日本的老齡化情況非常嚴重，你在大街上坐出租車的時候，很有可能是很多白發蒼蒼的老者為你當司機，餐廳里面很多服務員幫你提行李的都是年紀非常大的。他們的老齡化情況應當是我們十年后、二十年后看到中國的情況。你現在再看日本，他現在投入非常大的資訊產業，包括了智慧化、自動化的投入，它其實是替代了勞動力不斷成本的升高和可用勞動力的喪失，你可以到日本去看一下，他們的銷售和餐飲都是用自助來實現的，可以節省服務員的環節，他們的農業資訊化，你可以看到他們的耕種基本上是全自動的過程，他們稱之為可編程的農業機器化，一塊地年初設計一下，需要年底有多少的產量種什么，輸入一套程式之后從播種開始到施肥，到中間的管控全自動完成的，最後收割的就是優質的日本大米。這個其實就是中國未來十年到二十年的樣子。你的勞動力成本越來越高，可用勞動資源越來越少，這樣的話第一產業、第二產業、農業和工業有需要被勞動力替換的缺口，這個缺口如何緩存，必須需要一套資訊技術，包括機器人(300024,股吧)為什么炒的這么熱，這個背后的邏輯是非常清楚的，用機器替代人這是產業升級和發展的必經之路。在這一點上非常期待我們這個領域上有非常不錯的公司出來。請大家關注智慧化和自動化的相關標地，包括機器人，包括工業4.0裝備制造的標地。

    以下是研究實錄

馬仁敏：各位尊敬的投資人朋友大家下午好，這是我第二次來合肥和大家聊我們行業，很榮幸受安徽分公司領導的邀請一起來和大家分享。今年的情況是這樣的，我們面對的客戶當中基金的投資總監、研究總監他們非常歡迎喜歡我們這個行業的因此員做錄影，其實在他們看來我們這個行業滿地都是錢需要去撿的狀態，所以我們在今年，在整個基金排行榜上是第一，無論是初出茅廬的小伙子還是成熟的大叔都非常受到大家的追捧，足以看出我們表現的非常優秀。我們在一塊也會自嘲，今年的行情計算機研究員的價值沒有體現出來。今年的行情是不需要專業的研究員的分析就可以抓住大機會的行情，但是在以下我們是展望明年。所以我們會遇到非常棘手的問題，站在這個時點上計算機行業漲了51%，明年還看好這個行業嗎，看好什么品種，這個是非常難以回答的。我對這個答案非常明確的告訴達到，明年我們這個行業還有行情。我說的有行情請大家不要把它把指數上漲50%的行情所混淆，從零九到一四年整個指數是沒有上漲，甚至是有一些下跌的，但不妨礙這個行業出現層出不窮的牛，這個行業的常態就應該是這樣。整體指數瘋狂的上漲應該有不理性估值泡沫存在的，這個行業有新的東西，就一定有新的估值預期，這從慢慢的發酵到最後打滿的過程當中會誕生一批又一批的牛。在過去五年指數表現很平庸的時候，我們表現的東西也非常多。整體也沒有階段性的大行情，這是我對明年的判斷，我們這個行業會個股很精采，但是指數保持平穩的狀態下給大家演繹出下一輪的行情，這是對明年的判斷，也是我們對投資者未來的展望。

我為什么會這么說指數的上漲空間是有限的，首先回溯今年瘋狂的上漲背后的邏輯是什么，“非理性繁榮背后的思考不破不立的並購潮”，這是我對計算機行業整體的總結和歸納，這個行業支撐這樣漲幅非常重要的因素，是整個行業在並購潮風起云涌的情況下帶動了指數的上漲。這個並購潮有幾個重要的因素，這個因素在未來的狀態下是否能夠存在，如果能夠存在同樣的邏輯指數上漲也是有期待的，可能的條件在慢慢的弱化，所以說並購潮帶來的估值提升和業績提升正在削弱。我是這樣理解的，首先作為計算機的公司，我們大多數是小市值的公司，經過了去年一輪的上漲我們做了一個梳理，九月份有120多家有50多家做了並購，年初30億市值小公司都長大了，通過並購的方式能夠快速達到五六十億甚至五十億到一百億的區間，這樣的公司如果再做並購能夠達到什么樣的情況，就是說它的業績彈性實際上是在越來越變低的。因此小市值的公司在逐漸長大，通過並購很難有持續的增長催化。第二是稀缺性，今年號稱是開著，但是跟關著沒有什么兩樣，因為前面排著的隊伍臺長了，我們根本沒有辦法找到ipu上市的路徑，這個時候通過並購來退出是非常好的路徑，明年我們展望ipu慢慢往注冊值上面發展，到時候就是批次供應了，標地不會有那么稀缺。但是反方面來說標地本身的稀缺性在另外一個層面上有很大的改善。新三版馬上要來了，一年一千多家，它用個兩三年的時間就是創業板公司的好幾倍，在這樣的公司下三版的公司需要提供什么，通過短版獲得ipu上市也是很渺茫的，需要繼續尋找一個可能通過母公司資本運作的方式納入的。你發現一個問題要通過海底撈針，這個風險是非常大的，因為優質的標地已經被並的差不多了。

在這樣的情況下並購看上去很美麗，但是明年很有可能有大問題，尤其在今年並了這么多之后大家特別要關注一些公司，他們並購的邏輯一是和主業完全沒有關係，主業已經很糟糕了，我找一個相對熱點的。微軟當時去並在線廣告的時候花了64億美金，但是通過三年這個公司徹底失敗，完全被擠出了市場，投資完全泡了湯，我認為這樣的事情未來兩年會出現，並購不理想就會可能消化不良被吐出來，所以未來兩年要小心謹慎去並購。還有並購已經出來正在展望的階段，我認為這些已經到達了高潮或者是尾聲，讓大家明年不要對並購寄予太大的希望，一定要優中選優、良中選良的項目。明年行情的驅動因素可能和今年不一樣。

[NT:PAGE=$] 那么明年到底會有哪些機會呢，其實我覺得現在來看已經比較明確看到三個方向，智慧化、自動化、資訊安全。我認為這三個對於經濟轉型來說非常重要。國慶去了一趟日本，走馬觀花看了一下，有幾個很深刻的感觸，第一個日本的老齡化情況非常嚴重，你在大街上坐出租車的時候，很有可能是很多白發蒼蒼的老者為你當司機，餐廳里面很多服務員幫你提行李的都是年紀非常大的。他們的老齡化情況應當是我們十年后、二十年后看到中國的情況。你現在再看日本，他現在投入非常大的資訊產業，包括了智慧化、自動化的投入，它其實是替代了勞動力不斷成本的升高和可用勞動力的喪失，你可以到日本去看一下，他們的銷售和餐飲都是用自助來實現的，可以節省服務員的環節，他們的農業資訊化，你可以看到他們的耕種基本上是全自動的過程，他們稱之為可編程的農業機器化，一塊地年初設計一下，需要年底有多少的產量種什么，輸入一套程式之后從播種開始到施肥，到中間的管控全自動完成的，最後收割的就是優質的日本大米。這個其實就是中國未來十年到二十年的樣子。你的勞動力成本越來越高，可用勞動資源越來越少，這樣的話第一產業、第二產業、農業和工業有需要被勞動力替換的缺口，這個缺口如何緩存，必須需要一套資訊技術，包括機器人為什么炒的這么熱，這個背后的邏輯是非常清楚的，用機器替代人這是產業升級和發展的必經之路。在這一點上非常期待我們這個領域上有非常不錯的公司出來。請大家關注智慧化和自動化的相關標地，包括機器人，包括工業4.0裝備制造的標地。

另外回到今天的主題，我們覺得第三塊值得關注的細分行業是資訊安全，那么資訊安全現在處在爆發的前頁，我們是這樣判斷，現在從需求端，從供給端，從政策方面我們都看到了一些馬上就要出來，但還引而未發的催化劑存在，現在這個階段之所以資訊安全層面還處在不溫不火的狀態，是因為資訊服務的產業目前的發展階段當中還是處在方興未艾的狀態，沒有辦法顧及到之后會怎么樣，我們可以想想我們的智慧手機，手機上的一些病毒還有欺詐話費的，盜取流量的，為什么現在還沒有出現大面積的像電腦病毒的手機病毒存在，因為手機還有很多功能沒有實現，當你所有的錢袋子都和手機融為一體的時候，會不會盜取你手機里的安全資訊呢？這只是一個例子，資訊化安全程度的提升伴隨著資訊安全的提升，所以它在爆發的先頁。

需求的驅動層面上也不用特別贅述，實際上他在前期還是處在工業應用和企業資訊化應用，有很多的黑洞和病毒需要去攻克，我們需要防火墻去保護，這個需求在過去幾年當中是的這個市場達到了一定的水平，但我們認為主要的方向在民用上面。而另外一塊其實技術的驅動，就像剛才說的我們的移動終端正在以非常快的速度爆發，這個爆發的過程當中必然伴隨著個人身份資訊的泄露，這個時候資訊安全的重要性就顯得非常的突出。從技術層面上來說整體軟件的構架已經從原來的bs結構轉換到云計算為主的結構。

從哪些層面是資訊安全的產品呢，硬體、軟件、服務，現在來看硬體的投入是最大的，但是未來來看我們認為軟件和服務的增速不是最快的。從整體的分布情況來看，整個中國的資訊安全分布在幾個大塊，移動互聯網、工業、電信、電子商務的投入是非常高的，這里的資訊價值是最高的。現階段還是硬體的占比最高，但是未來我們會看軟件和服務，這兩個領域上的龍頭都有非常大的投資價值，整個資訊安全市場的容量，其實我不贅述，我只說一個數字，就是現在中國投入在資訊安全上的投入占整個資訊服務業總的產值只有1%的比例，但在美國這個比例是10%，換句話說如果從現在開始中國整體的資訊服務產業總量不增長它依然還有十倍左右的滲透率提升的空間存在，但是中國的資訊服務產業怎么可能不增長，如果不增長我們的經濟轉型靠什么，我們靠什么去拆炸彈。因此我們覺得市場未來的規模是非常大的，應訴也會迎來拐點，在過去這段時間一直處在實體左右的增長，這和行業成熟度有關的。因此我們更加看好的是現在這個領域當中一些細分的子行業包括安全內容管理意見，現在的蛋糕還很小，但是未來的增速會非常快的一些領域，這些領域當中能夠伴隨著行業的增長而快速增長的上市公司。

在這樣的格局當中我們最關注的還是整個市場的集中度情況到底是怎樣，之所以過去這些年大家都看好資訊安全的爆發，但是上市公司的表現，包括非上市公司的表現是什么？和行業的情況比沒有那么給力，這個背后是什么原因，這個市場是非常分散的市場，也不能達到非常高的水平，這個大機會就在於行業集中度的提升，有越來越多的龍頭起來把小公司吃掉或者是擠出這個行業，將來這個龍頭能夠主導這個行業的發展，能夠分享這個行業的蛋糕。

對於投資者來說一是下游行業，那么在政府領域比如棱鏡門事件，國有四大行肯定會推進國產化軟件替換的過程，國內的公司會非常的受益。二是金融領域，國家對金融行業是有要求的，金融行業自己也是有要求的，銀行不差錢是一方面，對於像銀行，像證券公司這樣的客戶來說。三是通信領域，這個行業當中外資的企業逐步的在中國市場上消失，這就會帶來國內軟硬體公司的機會。四是電力領域，類似關係到國計民生的行業，這個行業當中都會有非常大的市場蛋糕的存在，隨著資訊質量的提升和對資訊安全的增加，最後回到上市公司的邏輯去看上市公司的層面當中有哪些值得推薦的。

一是啟明星辰(002439,股吧)，它是零八年北京奧運會唯一一個提供資訊安全服務的企業，像奧運會舉國盛世政府部門可以放心，足以說明各方面的產品和服務能力能夠匹配世界級的駭客攻防站的盾牌作用，所以說它的作用是非常優質的，但是它也在上市以來處在平穩增長的態勢，很快爆發點就要來了，這個來源於並購，並購會在相當長的一段時間內在這個行業爆發。

二是綠盟科技(300369,股吧)，這個公司的前生是中國最大的駭客聯盟，這個駭客聯盟成立之后一度在中國造成了非常大的影響力，之后分成兩支，一支還繼續從事駭客工作，另外被洗白成立綠盟科技，這家公司去年成功上市，它能夠掌握的技術是中國最頂尖的。其實駭客保護者的關係就好象你家的門正常是身份認證系統，但是駭客相當萬能鑰匙，如果他是做萬能鑰匙起家的，那么他對你開鎖的防護能力是非常了解的，現在綠盟科技的作用從萬能鑰匙的角色變成再加一層防盜門，這一類公司應當是非常值得關注的。

三是北信源(300352,股吧)，它沒有顯著的特點，但是它在市場上有非常好的口碑，做的最早的都是專注於企業級的資訊安全市場。

四是衛士通(002268,股吧)，這是軍工的科研院所一部分的資產投入到上市公司的體量當中來，它也是有非常大的影響力，而且它還有長期的存在預期，這個公司存在的看點還是母公司的優質資產注入。我個人能夠梳理到的比較純正的資訊安全標地就是以上四家，供大家參考，未來肯定會有更多的公司浮出水面，如果能夠迎來拐點肯定有非常多的牛股出現的。

對於資訊安全，包括計算機行業明年的投資思路就分享這些，也非常感謝大家，謝謝大家！