機構解析：周四熱點板塊探秘

計算機行業 :移動側交易量爆發，助電商行業上新臺階

計算機行業

研究機構：國金證券(行情,問診)分析師：趙旭翔 撰寫日期：2014-11-12

事件1

天貓雙11購物節，全天交易金額達到571億元，預計實時物流訂單超過2.7億筆，來自移動側的交易額達到42.6%。對比2013年雙11，移動側交易額占比為僅為15.2%。

事件2

途牛於11月11日晚間發布2014年Q3報告，第三季度凈收入為13.1億元，同比增長85.6%。第三季度，移動側占總在線流量超過50%，占總訂單量超過了35%；而第二季度這一數據分別是35%和30%。

評論

無論對於普通商品電商還是在線旅遊電商而言，移動側交易量已經全面爆發:在今年以前，市場普遍認為移動互聯網或者智慧終端在社交及LBS 等領域對PC 具有強大的優勢；而在電商等相對理性決策的領域，PC 互聯網仍然占據主導地位，螢幕面積小，支付建設不足是主要原因。但是2013年至2014年，出現了幾點變化:1、BAT 大規模建設移動支付體系；2、電商也逐步優化移動側產品互動界面；3、電商采用大數據精準推送和爆款營銷的方式使得碎片時間內用戶沖動消費的機會增加。移動側的這些持續的微改進，帶來了2014年移動側交易量的全面爆發。到了目前這個時間點，種種證據都已經證明，移動互聯網本身具備強大的自我學習能力，投資者不需要再糾結其功能完備性和變現的可能性等問題。我們甚至可以認為，只有移動互聯網才是真正的互聯網。

天貓等普通商品電商的幾乎全部增長來自於移動側，PC 側增長約10%:如果我們仔細計算天貓雙11購物節數據，571億元的總交易額，移動側占243億元，PC 側占328億元；2013年雙11數據，350億總交易額，移動側占53.5億元，PC 側占297億元。移動側交易額增長350%，PC 側增長僅10%。

途牛等服務類商品電商，PC 側的增長貢獻仍然較高，但是移動側的占比正在快速提升:2014Q3，途牛實現GMV約17.82億元，移動側訂單量的貢獻為35%，如果考慮到移動側的客單價略低，我們假設移動側交易金額占比為25%。2013年Q3，途牛實現GMV 約10.47億元，移動側占比低於5%。還原數據后，我們可以計算途牛PC 側GMV 增長約為35%，而移動側的增長約為750%。

我們認為移動互聯網的用戶潛在總使用時間規模是 PC 互聯網的10倍以上，潛在交易金額規模是PC 互聯網的5倍以上:由於移動互聯網的覆蓋面和單個用戶使用網絡時間都數倍於PC 互聯網，我們可以初步估算，移動互聯網的用戶潛在總使用規模是PC 互聯網的10倍以上，即使考慮到移動互聯網本身的交易屬性偏弱，我們也認為其潛在交易金額的規模是PC 互聯網的5倍以上。

電商移動側發力，打開成長空間；服務器、帶寬、物流、數字營銷等面臨長期利好:移動側交易量爆發，電商打開了5倍以上的成長空間，主流電商平臺的交易規模遠未見頂；電商的蓬勃發展為服務器、無線寬帶、數字營銷和物流等行業帶來了長期的機會。

投資建議。

我們維持行業“增持”評級，投資組合為:阿里巴巴、京東；同時建議積極關注上述配套行業標的:浪潮資訊(行情,問診)（服務器），中國聯通(行情,問診)（無線寬帶），三泰電子(行情,問診)（快遞），利歐股份(行情,問診)、天龍集團(行情,問診)、拓爾思(行情,問診)（數字營銷）等。

元器件行業雙十一”移動支付點評:移動成交近半，拓展近場應用是關鍵

電子行業

研究機構：國金證券分析師：馬鵬清，宋佳，張帥 撰寫日期：2014-11-11

事件

根據阿里研究院公布數據，天貓雙十一13:31完成銷售額362億元，超過13年350億的全天銷售額；其公布兩個時點移動端（無線）銷售完成額，占比在5成左右。阿里巴巴受此利好股價大漲4.19%市值逼近3000千億美元。

評論

“節日效應”運作依然顯著:雙十一已經成為重要的網絡購物節，今年傳統零售業多參戰，僅天貓一家雙十一成交額在350億，今年參與品牌更多（僅天貓就有近2.7萬商家、4.2萬個品牌參與其中），醞釀時間長（10月造勢，11月1日開始相關活動），加之海外市場、跨境電商等啟動，對於整體交易額是強有力的補充。（參見國金零售相關點評《38分鐘破百億，新看點:跨境、物流與落地》）

移動端占比過半，移動應用迎來鼎盛:根據阿里研究院公布兩個時點數據；00:38，實現100億支付，移動端成交45.5%；7:36無線成交額達到100億，占比接近50%（07:17總成交額200億）；移動端對於零散時間把握依然強勁，深夜以及早上上班之前都是移動端使用具有很強優勢的時間，使用量占比明顯高於平均水平。

根據阿里巴巴3季報財報數據，移動端的活躍用戶達到2.17億，其來自移動端的交易額達1990.54億元，占整體交易額的35.8%。

雙十一策劃更適合支付在移動端實現，互聯網分屏趨勢明確:雙十一並不是一天實現的，從10月18日開始輿論方面的造勢，11月正式推出雙十一活動分類，用戶可以檢索雙十一活動商品，推薦加入購物車；雙十一零點過后，支付更簡潔的移動端在支付方面更容易得到實現；從遠程支付的角度來看，移動端占比已經非常接近50%，滲透率已經相對較高。

移動端滲透率的快速提升，並不意味這PC端市場消亡，PC、TV、平板以及手機等不同尺寸的螢幕瀏覽的使用情境依然還是有很大的區別，未來分屏化經營的趨勢將會更加明確。

遠程支付拓展近場支付情景是關鍵:目前的移動支付大多是遠程支付，主要起到兩個作用，其一是承接PC端的用戶習慣轉移，是對應用習慣的再梳理，我們談論比較多的雙十一移動端支付就是這個作用；在這個作用下，各品牌都基於原有的PC業務做移動端的推廣，因此整體的格局不會有太大的變化，只是對於用戶習慣以及整個市場的建設起到基本投入的作用。另一個作用，則是拓展近場支付的情境，目前互聯網企業通過二維碼的方式來實現遠程支付的近場應用，這對於打通O2O閉環至關重要，因此拓展近場支付的應用情境才是互聯網企業在支付環節下重點發展的方向。

移動近場支付情境是增量市場:承接PC端的流量轉移是對存量市場的再梳理，是對格局的鞏固；而近場支付情境時拓展現下O2O環節，是增量，才是未來幾年內爭奪的重點，而不是前者。

移動近場支付情境下的支付市場依然存在很大的變量:目前近場支付主體還是現金與銀行卡，實現移動近場支付拓展將是對這巨大市場的再梳理，畢竟互聯網支付在社會零售總額中占比5%，加上網絡支付12%，整體占比不足20%；能夠獲得巨大的線下市場，對於互聯網支付企業意義重大；

移動近場支付將對支付市場整體格局的巨大沖擊:與互聯網支付相比，近場支付情境客戶粘性更大，因為更加貼近用戶，使用的頻率也更高；在移動近場支付下獲得優勢的企業，可以順勢對現有的支付格局造成巨大的沖擊。

二維碼有助於短期市場拓展，NFC是終極解決方案:市場普遍認為移動近場支付存在二維碼與NFC的技術之爭，但我們認為二維碼有助於互聯網企業在目前條件下實現業務的快速推廣，而NFC將是最終的解決方案。

二維碼硬體推廣同樣有助於NFC受理環境的增長:對於商家而言，支付方式的受眾以現金—銀行卡—手機支付依次下降，實現手機支付的POS必然支援銀行卡，這個基本是既定的事實，而從15年開始磁條卡停發，幾乎所有的銀行卡都將支援NFC，因此二維碼硬體的推廣，也將帶動NFC受理終端的成長；

打通O2O是目的，技術只是工具:對於互聯網企業而言，拓展近場支付應用情境的關鍵在於打通O2O，進入廣闊的線下支付市場，采用二維碼還是NFC並不是問題的關鍵，互聯網企業不會對抗NFC。支付寶一直致力拓展NFC在公交系統的應用，並且也有蘋果就ApplePay進行合作的意圖，也基本顯示了互聯網企業對NFC支付的態度。

支付只是二維碼應用之一，社會資訊化前景更加廣闊:二維碼的編碼方式實現對於社會資訊化的梳理才是其最大的應用市場，包括零售商品、物流、產業鏈、甚至是文化傳媒等方面。

投資建議:近場支付確定，支付架構搭建受益確定，硬體最大看點在指紋識別

盡管經歷了較多的波折，但移動近場支付得到快速發展是大概率事件，短期受益確定的是支付架構搭建企業，包括IT以及POS，包括易聯眾(行情,問診)、新開普(行情,問診)，而新大陸(行情,問診)在POS產品在版面中也受益確定。

從長尾效應的角度來看，在運營上作出較大變化的可能性也不太大，唯一具備長尾效應可能在安全支付安全方面，恒寶股份(行情,問診)、天喻資訊(行情,問診)等卡商轉型值得關注。

硬體方面天線趨勢確定，指紋識別標配靜待落實:NFC相關硬體在手機普及是大概率事件，提供NFC解決方案的順絡電子(行情,問診)、碩貝德(行情,問診)等都是確定受益。

除去NFC的標配，指紋識別成為標配也將是大概率事件，相關的投資機會集中在晶方科技(行情,問診)、長電科技(行情,問診)與華天科技(行情,問診)。

食品飲料行業周報:滬港通可帶來行業短期機會，中長期仍然看淡

食品飲料行業

研究機構：華融證券 分析師：王晗 撰寫日期：2014-11-11

上周回顧

上周大盤震盪調整，食品飲料板塊大幅殺跌，板塊整體漲幅為-2.60%，跑輸滬深300（-0.25%），在中信一級行業中列位倒數第一。細分板塊方面，白酒、葡萄酒、乳制品回調幅度較大，跌幅分別達-3.58%、-3.75%、-3.96%，僅有黃酒和調味品板塊分別上漲0.84%、1.46%。個股方面，會稽山(行情,問診)、龍大肉食(行情,問診)、今世緣(行情,問診)等次新股上漲較多，漲幅分別達9.89%、6.45%、2.85%。皇氏乳業(行情,問診)則由於重組進入傳媒行業大幅上漲，漲幅達19.19%。茅臺、古井貢、張裕、伊利等權重股下跌較多，跌幅分別達5.51%、4.88%、6.16%、5.88%。

行業資訊

南方食品推出股權激勵計劃。

三元股份(行情,問診)收到政府補貼5673.53萬元。

雙塔食品(行情,問診)、百潤股份(行情,問診)、順鑫農業(行情,問診)、三全食品(行情,問診)、瀘州老窖(行情,問診)接受機構投資者調研。

數據更新

53度飛天茅臺850元，52度糧液570元。10省主產區原奶平均價3.88元/公斤，環太平洋(行情,問診)乳品價格繼續下跌。生豬平均價格13.73元/公斤。

投資建議

滬港通可帶來行業短期機會，中長期仍然看淡，關注乳業局勢。近期食品飲料行業持續走弱，再度印證了我們前期看淡行業的判斷。滬港通確定於11月17日開閘，食品飲料板塊中的優質消費龍頭是外資青睞的對象，也是港股中沒有的稀缺標的，滬港通可能會使這些股票帶來一波短期熱炒。但中長期來看，我們仍然認為行業整體機會不大，白酒行業整體復甦時機未到，股價應以持續回落為主，隨著經濟指標的不斷惡化，白酒行業存在再創新低的可能性。肉制品方面，龍頭企業長期成長邏輯不通暢，隨著豬價的不斷上漲業績增長壓力較大。其他小食品股去年一波大漲以來已成為高估值高價股，難以有超越大盤的表現。值得關注的是乳業板塊，從銷售端來看，今明兩年行業仍可以維持10%以上的穩定增長，從成本端來看，原奶價格的回調無疑將增厚毛利水平，一旦政治風險明朗，股價上漲空間將比較足。

風險提示

食品安全風險，三公限制政策的不確定性，原材料價格波動風險。

有色金屬行業2014年日常報告:滬港通開通，A股看稀缺，港股看估值

有色金屬行業

研究機構：國金證券分析師：陳炳輝 撰寫日期：2014-11-11

事件

中國證監會和香港證監會昨日發布聯合公告稱，正式啟動滬港股票交易互聯互通機制試點，滬港通下的股票交易將於11月17日開始。

昨日，國內有色金屬板塊上漲1.62%，紫金礦業(行情,問診)、中國鋁業(行情,問診)等公司表現活躍。港股洛陽鉬業(行情,問診)、中國忠旺，中國鋁業等公司漲幅都超過了4%。

評論

滬港通開通，A股具有特色資源屬性的有色公司受益。相對QFII和RQFII，滬港通具有交易成本低，海外投資者受眾更廣等特點，其開通將給國內具有獨特屬性的標的帶來關注增量，無疑稀土、鎢等國內具有優勢，且國外稀缺的滬港通標的將受益，從而給這些公司帶來估值提升的機遇。在稀土、鎢這兩個板塊當中，屬於滬港通范圍內的標的有廈門鎢業(行情,問診)，包鋼稀土(行情,問診)，包鋼股份(行情,問診)，廣晟有色(行情,問診)等公司。

具有低估值優勢的港股公司，如中國忠旺（1333.HK），中國宏橋（1378.HK）。其中:中國忠旺，為國內最大的鋁型材公司，2013年擁有的鋁型材產能超過100萬噸，其中75MN以上的大型擠壓機共有21臺，包括4臺125MN的擠壓機，鋁型材總產量65萬噸，其中工業材產量達60萬噸（含鋁深加工產品5.3萬噸）。並有鋁壓延材項目在建，預計將於2015年逐步投產，年產能達180萬噸，到2018年產能將升至300萬噸。目前，按最近四個季度業績估值，PE僅7倍。

中國宏橋，為國內最具成本優勢的民營電解鋁及鋁加工企業。其擁有電解鋁產能約314萬噸，氧化鋁產能400萬噸（2013年氧化鋁自供比率62.5%），鋁板帶產線也已投產。2014年上半年，公司電解鋁產量達154萬噸，鋁加工產品產量約7萬噸，銷量合計155萬噸。2014年中期擁有發電機級4380MW，自供電比率70.7%。其電解鋁成本可低至1萬元以下，成本優勢非常突出。目前，按最近四個季度業績估值，PE僅6倍。

以及在港股市場上折價比較高的A+H股，如洛陽鉬業（折價率43%），紫金礦業（折價率38%），中國鋁業（30%）也值得相對看好。

滬港通的開通，也可能引發A股市場投資風格的變化，在海外市場受到青睞的大市值、流動性好的公司可能受益，而低市值，主題性投資的公司可能受沖擊。因此，有色板塊中的大市值公司則相對會受益。

投資建議

我們維持行業“增持”評級，關注的品種增加港股中國忠旺、中國宏橋。

重點關注的領域主要有:一是，關注行業處於底部，政策持續升溫的稀土行業（如打黑治違、大集團、綜合利用、資源稅等），受益滬港通開通，估值有望提升的滬港通標的，主要的公司有中重稀土領域的廈門鎢業（600549），五礦稀土(行情,問診)和廣晟有色（600259），以及輕稀土公司盛和資源(行情,問診)。

二是，關注汽車輕量化給鋁鎂深加工企業帶來的機遇，重點公司有中國鋁業（601600）、南山鋁業(行情,問診)、利源精制(行情,問診)等，及港股公司中國忠旺和中國宏橋。

三是，關注在市場風格變化中受益的大市值公司，及港股中折價率較高的A+H股，如紫金礦業等。

銀行業三季報總結及近期觀點:滬港通+員工持股，推升本輪上行空間

銀行和金融服務

研究機構：海通證券(行情,問診)分析師：林媛媛 撰寫日期：2014-11-11

核心觀點

行業觀點:滬港通重啟+員工持股計劃，或提升本輪行情向上空間。

三季報總結:行業整體盈利增速仍相對平穩，平均14%，收入端增速略超預期，主要非標余熱、同業負債成本下行和基數原因，不良凈生率高位持續，近期難言拐點。

投資建議:

行業整體15年估值PE4.7X，PB0.8X，估值充分反映風險預期。

地方債務兜底，房地產壓力緩解，系統性風險擔憂明顯減弱，

流動性持續寬鬆，場外資金持續入場，投資環境具備。

催化明確:滬港通重啟，小微銀行員工持股計劃公告，個股或帶動本輪行業向上空間。

投資標的:浦發銀行(行情,問診)、華夏銀行(行情,問診)、小微銀行，持續推薦:招商銀行(行情,問診)、平安銀行(行情,問診)

證券行業每周周報:滬港通落地推動券商爆發

銀行和金融服務

研究機構：華融證券 分析師：趙莎莎 撰寫日期：2014-11-11

本周行業動態

11月10日，證監會辦公廳新聞辦官方微博發布訊息稱，中國證券監督管理委員會、香港證券及期貨事務監察委員會決定批準上海證券交易所（財苑）、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司正式啟動滬港股票交易互聯互通機制試點。滬港通下的股票交易將於2014年11月17日開始。

本周公司動態

目前16家上市券商披露10月業績數據，共盈利33億元，同比增長213%，受10月假期影響，環比下降16%。西部證券(行情,問診)公告非公開發行股票預案，預計非公開發行40，000萬股，發行價格不低於9.95元/股。

本周行情回顧

本周證券行業指數上漲6.09%，滬深300指數下跌0.24%，超額收益率為6.34%。11月份證券行業指數上漲6.09%，滬深300指數下跌0.24%，超額收益率為6.34%。

本周證券行業強勢回升，從周漲跌幅來看，興業證券(行情,問診)上漲12.8%，排名第一，其次為國元證券(行情,問診)，上漲11.5%，除西南證券(行情,問診)在停牌外，其余18支個股全部跑贏滬深300。漲幅排名最末的是太平洋，上漲2.52%，其次為海通證券，上漲2.74%。

投資規則

從支援資本市場改革和國家產業轉型的角度看，3-5年內將是證券行業跨越式發展的轉型期，金融改革將為券商提供一個優秀的發展平臺，新三板、場外市場、創新式衍生品、結構化產品等等，都將為券商提供非常好的發展機遇。而在市場環境整體轉好的基礎下，券商ROE有望整體步入上升新周期。在諸多利好訊息的推動下，證券行業板塊正在走出強勢反彈的行情。我們繼續推薦傳統業務穩定發展，創新業務目標明確的大中型券商。

風險提示

大盤回落會壓制券商股走勢。