中級行情進入第二階段 推薦15只股可積極介入(名單)

　　編者按：適當設定藍籌股下，可逐步開始關注近期有企穩跡象的前期強勢題材股。具體上，對於近期較強的中報概念，國資改革以及新能源概念，可重點予以關注。

　　省廣股份（行情，問診）中報及對外投資點評報告:產業鏈版面快速推進

　　省廣股份 002400

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：張衡，賀華成 撰寫日期：2014-07-29

　　投資要點:

　　事件:1）公司公布14年上半年業績；2）以自有資金1.881億元投資入股廣州中懋，獲得其55%股權，廣州中懋承諾14/15/16年凈利潤分別為3800/4400/5100萬元；3）擬使用自有資金人民幣1，250萬元獲得深圳尚道微營銷有限公司25%的股權，深圳尚道承諾14/15/16/17年凈利潤分別不低於500/700/840/1008萬元；4） 與北京榮之聯（行情，問診）簽訂《戰略合作框架協議》。

　　點評:

　　業績略高於市場及我們預期，業績高增長主要在於毛利率的提升。1）上半年公司實現營業收入26.23億元、營業成本21.19億元，同比分別增長11.0%、9.2%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.64億元（對應EPS 0.28元），同比增長48.7%，接近預告業績同比增速的上限（公司業績預告上半年同比增長30-50%），業績高增長主要在於毛利率的提升（從去年同期的17.8%提升至19.2%）；2）其中第二季度實現營業收入13.59億元、凈利潤1.02億元，同比分別增長6.0%、49.4%；同時公司預告前三季歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長30-50%。

　　毛利率持續提升，費用率基本穩定。上半年公司綜合毛利率同比提升1.4個百分點至19.2%（二季度單季度同比提升2.4個百分點至21.0%），主要在於自有媒體毛利率提升顯著。費用率基本穩定，銷售費用率和管理費用率同比分別增長0.3、-0.3個百分點至7.3%、2.2%，基本保持穩定。

　　內生繼續保持高增長，無需過於擔憂外延並購風險。1）根據我們的測算，剔除並表效應后，上半年公司內生實現凈利潤1.41億元，同比增速達到50%左右，繼續保持高增長的趨勢；2）外延並表貢獻凈利潤2272萬元，同比下降18.2%，主要在於窗之外、重慶年度本期出現一定虧損所致（主要在況穩定。

　　品牌管理業務繼續保持高增長，毛利率基本穩定。上半年品牌管理業務實現營業收入1.18億元、營業成本1.58億元，同比分別增長24.37%、20.22%，營業收入繼續保持高增長的趨勢；毛利率則基本穩定，同比提升0.46個百分點至86.6%。

　　自有媒體業務增長穩定，毛利率提升顯著。上半年公司自有媒體業務實現營業收入1.75億元、營業成本1.01億元，同比分別增長26.67%、12.87%；毛利率同比提升7.03個百分點至42.49%，主要在於自有媒體價格提升。

　　媒介代理業務收入增速和毛利率基本穩定。上半年公司沒接代理業務實現營業收入22.34億元（收入占比85.2%）、營業成本19.48億元，同比分別提升7.60%、7.16%；毛利率基本穩定，同比提升0.35個百分點至12.78%。

　　投資廣州中懋版面電臺營銷市場，收購價格相對合理。1）廣州中懋成立於1992年，主要從事廣播媒體的廣告代理、電臺節目及公關活動策劃，是國內知名電臺廣告代理公司。本次收購廣州中懋有助於雙方在客戶、服務內容方面進行互補，有助雙方整合電臺資源並共用相關平臺資源；2）廣州中懋經營情況良好，13年及14年1季度分別實現歸屬於母公司的凈利潤3135、493萬元；本次收購廣州中懋原股東承諾14/15/16年凈利潤分別為3800/4400/5100萬元，同比分別增長21%/16%/16%；本次收購對應14年9倍PE，顯著低於公司及二級市場平均估值水平，收購價格相對合理。

　　投資深圳尚道版面社會化營銷，與榮之聯戰略合作有助數字營銷推進。1）深圳尚道專注於為客戶提供以微博、微信為主的社會化媒體整合營銷規則策劃及執行，是華南區域領先的社會化營銷公司，本次投資深圳尚道有助於加強數字營銷領域版面，推進公司長期成長。2）深圳尚道經營情況良好，13年實現營業收入896萬元、凈利潤240萬元； 同時深圳尚道承諾14/15/16/17年凈利潤分別不低於500/700/840/1008萬元，本次收購對應14年10倍PE，收購價格相對合理；3）榮之聯是國內領先的數據中心解決方案和服務提供商，旗下車網互聯在無線通訊、云計算、數據采集等方面擁有較強的技術優勢。本次戰略合作將有助於分別發揮雙方在大數據（車聯網用戶數據等）、數據挖掘等領域的優勢，推動公司數字營銷業務快速發展。

　　上調盈利預測，期待公司產業鏈版面持續推進，重申“買入”評級。考慮到廣州中懋、深圳尚道有望貢獻一定利潤，我們分別上調公司前股價分別對應同期26/21/18倍PE，顯著低於傳媒行業同期平均估值水平。我們認為市場或過於擔憂了數字化營銷對行業的影響以及公司自身的外延並購風險，我們持續看好公司長期成長性，重申“買入”評級。

　　宋城演藝（行情，問診）:業績符合預期，異地項目成長迅速

　　宋城演藝 300144

　　研究機構：齊魯證券 分析師：蘇超 撰寫日期：2014-07-29

　　業績簡評

　　2014年上半年，公司旗下所有景區接待遊客和觀眾共計543萬人次。報告期內，公司實現營業收入3.91億元，增長48.41%；實現營業利潤2.15億元，同比增長42.59%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.73億元，增長28.70%。實現基本每股收益0.31元，基本符合預期。

　　經營分析

　　異地項目成長迅速，三亞項目經營指標超預期:公司異地項目的培育速度超出我們此前預期。去年9月投入運營的三亞項目，在今年上半年接待遊客和觀眾接近100萬人次，實現收入7731萬元，按照此口徑測算，單個進入景區觀看演出的遊客人均消費已超過150元。作為尚未完整運營滿一年的景區，三亞項目經營情況（包括接待遊客量及人均消費水平）遠超預期。我們認為，三亞項目能夠實現快速成長，一方面與公司較強的品牌吸引力及營銷能力密不可分，另一方面，整體區域旅遊市場中散客占比較高且消費能力強，也為三亞項目的成功提供了良好的市場基礎。此外，今年3月21日與5月1日陸續開業的麗江及九寨溝項目，在報告期內，分別實現收入2573萬元和1248萬元，發展態勢向好。我們認為，三季度傳統旅遊旺季將成為判斷兩個項目今年成長速度的重要時間視窗。

　　散客占比提升，客源結構逐步優化:上半年，宋城景區、爛蘋果樂園的散客增幅均達到30%以上。其中，宋城景區散客占比較去年同期提升5.37個百分點；杭州樂園散客占比提升5.77個百分點；爛蘋果樂園散客占比提升14.72個百分點；另外，我們預計三亞項目的散客占比接近50%。由此來看，公司整體客源結構的團散比正在進一步優化。散客占比的持續提升將是杭州大本營三個景區未來增長的重要動力。

　　主業業績大幅增長，產業鏈多元化業務業績貢獻尚未完全釋放:受益於異地項目的成長，公司旅遊主業發展良好，上半年扣非后凈利潤為1.58億元，增長39.93%。此外，公司未來另一增長點——文化產業鏈多元化投資項目，在報告期內尚未貢獻利潤增長。從目前大盛國際的排片計劃及公司投拍電視劇《遇見愛情的利先生》的拍攝進程來看，這些項目的利潤貢獻將需等至2015年開始釋放，對今年業績的貢獻有限。

　　盈利調整與投資建議

　　我們調整對公司的盈利預測，上調2014-2016年EPS預測值分別至0.763元、0.966元和1.17元。鑒於公司三亞項目經營超預期，異地復制快速擴張模式逐步成熟，並有新項目正在培育，后續業績增長動力較強，我們給予公司“買入”的投資評級，6-12月目標價為28.2元-28.8元。

　　風險提示

　　異地項目培育進度存在低於預期的可能；如景區所在地發生重大流行疫病、自然災害等不可抗力因素，主題公園游樂設備發生突發故障將對公司經營產生負面沖擊。

　　康緣藥業（行情，問診）:精品中藥，穩中求進

　　康緣藥業 600557

　　研究機構：華安證券 分析師：華安證券研究所 撰寫日期：2014-07-29

　　短期現金牛產品熱毒寧注射液仍將保持快速增長.

　　公司熱毒寧注射液終端銷售一直保持快速增長，14 年一季度增速達到75%以上，一方面是由於去年同比基數較低，另一方面主要是公司加大對基層銷售網絡的覆蓋，我們預計熱毒寧注射液未來將加快同類產品替代，市場空間較大，14 年熱毒寧注射液有望增速在40%，未來三年熱毒寧注射液復合增長率在25%以上。

　　中期口服制劑產品受益於新一輪招標.

　　口服制劑最近幾年增速比較慢，主要原因一是銷售沒有跟上，二是受限於各省招標進程緩慢。14 年中期口服品種總體增速在0%-5%，但口服產品正發生積極的變化，13 年公布的國家基本藥物目錄中，公司多款中藥獨家口服品種入選，現在很多省執行的是12 年之前老的國家基本藥物目錄，新目錄各個省還沒有開始大規模的招標，等新一輪基本藥物招標完成，公司口服品種將迎來快速增長。

　　心腦血管和抗腫瘤產品支援公司長期發展.

　　隨著銀杏二萜內酯注射液獲批以及公司外部收購新產品，公司心腦血管產品和抗腫瘤產品線不斷豐富，這些領域市場空間廣闊，看好新產品銀杏二萜內酯注射液未來銷售對公司長期發展的支撐，今年銷售收入不高主要原因是受制於各省藥品招標進程緩慢，公司銷售還是主要走特殊頻道，等各地藥品招標進程加快，預計15 年銷售開始放量。

　　投資建議.

　　公司產品多為獨家且集中在大治療領域，產品價格穩定且市場空間大，11年開始營銷改革，營銷能力逐步改善，短期看熱毒寧注射液仍可保持35%以上的增長，長期看以銀杏二萜內酯注射液為代表的心腦血管產品貢獻收益，腫瘤產品線也陸續貢獻收益。公司大股東及管理層通過資產管理計劃增持公司股份，激勵機制完善，長線看好公司發展。預計14-16 EPS 分別為0.74/0.91/1.14，目前股價對應14 年PE 35，給予“增持”評級，六個月合理估值30 元。

　　中恒集團（行情，問診）半年報點評:醫藥業務穩定增長，並購擴張有望加速

　　中恒集團 600252

　　研究機構：聯訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-07-29

　　事件:

　　2014年上半年，公司實現營業收入17.93億元，同比增長15.36%；營業成本4.11億元，同比增長27.42%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4.90億元，同比增長31.04%；歸屬於上市公司股東的凈資產37.63億元，同比增長2.12%；基本每股收益0.45元。

　　點評:

　　1、廣西地區中藥龍頭企業，醫藥業務穩定增長。公司是全國中藥業利潤百強企業，是廣地地區中藥龍頭企業，擁有中華跌打丸、婦炎凈、血栓通凍干粉針等一系列名牌產品。2014年上半年制藥公司實現凈利潤4.87億元，比上年同期3.74億元增長30%，其中控股子公司梧州制藥主打品種注射用血栓通（凍干）系列產品銷量較去年同期增長約30%，顯示了良好的增速。報告期內根據市場發展和政策環境的實際情況，制藥公司對營銷架構作出相應的調整，加強開展學術推廣、開發終端市場、實行純銷管理和品牌管理等，在一定程度上影響了血栓通的收入增速，出現了以價換量的情況，但在更深的層面上提升了公司的品牌影響力，強化了對基層醫藥市場的覆蓋；預計下半年（特別是4季度）銷售旺季的到來，會使得血栓通的銷量取得進一步的增長。由於公司的主要原材料三七的價格出現下降趨勢，這也有助於公司降低生產成本，預計未來血栓通對公司的利潤貢獻仍將保持上升趨勢。

　　2、保健系列產品收入增長。梧州雙錢實業是中恒集團下屬的二級公司，專業從事龜苓膏、龜苓寶、罐裝食品、即食粥類、飲料和固體食品飲料生產和銷售，“雙錢”牌龜苓膏采用傳統配方生產，產銷量一直居同類產品的領先地位。2014年上半年，雙錢實業實現凈利潤252.78萬元，比上年同期-43.67萬元有所提高。其中龜苓膏系列產品收入和利潤分別增長13.1%和14.1%，龜苓寶飲料系列產品收入和利潤分別增長66.7%和71.4%，顯示出了良好的增長潛力。

　　3、加速剝離房地產業務，為進一步資本融資清障。公司醫藥板塊經過多年的發展已經成為公司收入和利潤的主要貢獻來源，在目前國內房地產景氣度下降的情況下，對公司的收入和利潤貢獻的比例越來越小的房地產業務成為了公司進一步進行資本融資的障礙，公司目前的經營戰略規劃也是繼續推進房地產業務的剝離。報告期內，剝離恒祥豪苑資產304萬元，剝離旺甫豪苑資產1237萬元，剝離升龍秀灣全部資產6048萬元，截止2014年6月30日，公司剩余房地產業務資產為:恒祥豪苑賬面價值4130萬元；旺甫豪苑賬面價值23744萬元，預計今明兩年房地產業務會完全剝離，這也有助於公司整體估值水平的提升。同時公司還表示，將在2014年8月9日之后的一年內，將解除限售1.30億股國海證券（行情，問診）股票擇機全部出售（占國海證券總股本的5.63%），按照7月24日收盤價9.47元計算，市值為12.3億元；出售后，將提升公司貨幣資產規模，有助於降低財務費用。

　　4、成立並購基金，加速擴張步伐。公司擬與大股東中恒石業、北京盛世景共同出資設立總額上限為20億元的並購基金（有限合伙企業形式設立），三方出資比例分別為29%、20%和51%。“由中恒集團優先對並購對象進行收購”，這表明了公司未來通過並購來擴大公司規模、提升競爭實力的擴張步伐將加速。

　　5、盈利預測。不考慮未來出售國海證券股票（目前市值12億元）等因素的前提下，預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為29.9%、28.7%和17.6%，EPS分別為0.88、1.14和1.34元，目前股價對應PE分別為14、11和9倍。看好公司長遠發展，給予公司“增持”評級。

　　6、風險提示:1）血栓通等藥品安全風險；2）中藥原材料價格波動風險。

　　雙塔食品（行情，問診）半年報點評:業績高速增長，豌豆蛋白前景仍舊可期

　　雙塔食品 002481

　　研究機構：聯訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-07-29

　　事件:2014年1-6月，公司實現營業收入5.57億元，同比增長109.11%；歸屬於上市公司股東的凈利潤6075.29萬元，同比增長135.51%；基本每股收益0.14元。

　　點評:

　　1、傳統粉絲收入增長緩慢。公司是國內最大的粉絲生產商，目前具有5萬噸的年產能。近年來，隨著粉絲市場增長空間的限制，公司的粉絲業務增長放緩。今年上半年公司粉絲實現營業收入1.75億元，同比僅增長3.02%，粉絲在營業收入中的占比從去年上半年的63.84%，下降到今年上半年的31.45%。同時，粉絲毛利率為22.62%，同比下滑2.33個百分點。

　　2、豌豆淀粉、豌豆蛋白、貴金屬交易業務實現高速增長。

　　今年上半年，公司豌豆淀粉、豌豆蛋白銷售量增加、豌豆蛋白售價提高以及子公司貴金屬交易增長是公司業績增長的主要原因。其中，公司的豌豆蛋白實現營業收入9052.6萬元，同比增長158.44%；毛利率為59.5%，同比上升6.94個百分點。豌豆淀粉實現營業收入1億元，同比增長221.58%；毛利率為17.07%，同比上升6.28個百分點。其他業務營業收入1.6億元，同比增長10.96倍，主要是子公司貴金屬交易增長所致，毛利率僅為0.94%，同比下滑12.2個百分點。

　　3、三項費用率大幅下降，凈利率提升今年上半年，公司的三項費用率為8.22%，比同期下降5.25個百分點。其中，銷售費用率、管理費用率、財務費用率為2.81%、2.58%、2.83%，分別同比下降2.52、1.80、0.93個百分點。三項費用率的下降使公司的凈利率從9.69%提升到10.91%，增加1.22個百分點。

　　4、豌豆蛋白前景仍舊可期豌豆蛋白作為新興的植物蛋白，市場發展潛力巨大。公司憑借高品質的進口原料，行業領先的生產工藝，無過敏原，氨基酸平衡性更好，蛋白含量高，脂類含量低，可廣泛應用於寵物 食品、肉制品、醫藥、保健食品領域等諸多優勢，在行業內具有較強的市場競爭力。公司的豌豆蛋白從2012年上市以來，銷售額呈現爆發增長的態勢，在公司整個收入中的占比不斷提升，今年上半年已經達到16.26%。豌豆蛋白在公司各類產品中的毛利率也最高，今年上半年達到59.5%。目前，公司的豌豆蛋白產能達到1.55萬噸，隨著今年年底對年產8000噸的豌豆蛋白生產線的改造完成，公司的豌豆蛋白產能將不斷釋放。

　　同時，今年6月27日，公司與中國肉類食品綜合研究中心共同完成的“豌豆蛋白與纖維營養價值分析及其在肉制品加工中的創新應用研究”項目科技成果順利通過鑒定，公司將在行業內首次利用豌豆蛋白和豌豆纖維開發臘腸、熏煮香腸、熏煮火腿和高溫火腿腸等高附加值的營養產品，實現豌豆蛋白等產品的持續升級換代，為未來的發展提供新的利潤增長點。

　　5、盈利預測及評級。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為117.6%、77.4%和48.6%，EPS分別為0.57、1.01和1.50元，上一交易日收盤股價對應PE分別為24、14和9倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

　　6、風險提示:1）豌豆蛋白銷售低於預期；2）原材料價格大幅上漲；3）行業競爭加劇風險。

　　凌鋼股份（行情，問診）:品種結構受限，上半年主營虧損略有擴大

　　凌鋼股份 600231

　　研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2014-07-29

　　報告要點

　　事件描述

　　凌鋼股份今日發布2014年中報，報告期內公司實現營業收入72.45億元，同比下降1.15%；營業成本70.13億元，同比下降2.26%；實現歸屬母公司凈利潤為-2.70億元，同比下降829.86%；實現EPS 為-0.34元。

　　其中，2季度公司實現營業收入41.95億元，同比下降3.80%，1季度同比增速為2.74%；營業成本40.08億元，同比下降8.74%，1季度同比增速為7.98%；2季度實現歸屬母公司凈利潤-0.77億元，同比下降207.37%；2季度實現EPS-0.10元，1季度EPS 為-0.24元。

　　事件評論

　　品種結構受限，上半年主營虧損略有擴大:由於近兩年規模擴張遭遇行業低迷，公司經營業績虧損的同時財務壓力也有所上升。就今年上半年而言，地產投資增速下行致使建筑材價格同比下跌9.40%，其中沈陽螺紋鋼同比下跌10.01%。

　　公司產品結構中長材占比約75%，建筑材價格上半年弱勢下跌制約公司業績表現。不過價跌量補，公司上半年鋼材產量同比增長4.01%，使得公司營業收入同比小幅下滑1.16%。由於外礦產能釋放推高礦石供給，上半年礦價跌幅更大，Mysteel 礦價綜合指數同比下跌17.89%，公司80%礦石外購比例致使公司成本降幅超過收入，上半年各品種毛利率同比均有改善。另外，全資子公司保國鐵礦上半年產精礦60萬噸，同比增長15.10%，實現凈利潤約0.75億元同比增長24.75%。似乎礦價上半年大幅下跌對公司鐵礦業績影響不大。不過，由於三項費用同比增長0.89億元（主要是承兌匯票貼息收入減少致使財務費用增加），公司上半年主營業績同比虧損略有擴大，上半年扣非凈利潤虧損2.71億元，去年同期虧損2.54億元。與此同時，去年上半年公司獲得合計3.82億元政府補助而今年並無此項，使得公司上半年凈利潤同比下滑3.07億元。

　　長材低迷拖累業績改善幅度，2季度小幅減虧:2季度長材價格同比跌幅較大，超過平均水平，成為制約公司主營業績表現的主要因素。同時，集團口徑估算公司2季度產量同比下降2.84%。不過，或源於去庫，2季度銷量同比或有增長，最終量價齊跌致使公司營業收入同比僅下降3.80%。不過，由於2季度礦價同比跌幅擴大，而鋼價同比跌幅收窄，公司毛利率同比提高5.17個百分點，致使盈利能力有所恢復，剔除去年獲政府補助影響，2季度同比應有減虧。

　　預計公司2014、2015年的EPS 分別為-0.40元和0.02元，繼續維持“謹慎推薦”評級。

　　海印股份（行情，問診）:儲備項目助力業績穩定增長，定增完成謀求轉型升級

　　海印股份 000861

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2014-07-29

　　投資要點:

　　廣東商業物業運營龍頭，輕重資產協同發展。公司以商業物業經營為主，目前擁有16個穩定經營的成熟物業及1個城市綜合體，形成了主題商場、批發市場、購物中心、城市綜合體四大產品系列，相互補充、協同發展，運營商業面積達30萬平米，整體規模在華南地區處於龍頭地位。公司運營模式為輕（物業租賃）重（物業自有）資產結合，實現“商業+地產”雙線協同發展。

　　輕資產項目儲備豐富，國際展貿城奠定未來增量。公司擁有強勁的物業經營能力，能夠通過自身經營做旺商鋪，實現公司和承租物業的雙贏，並在當地擁有良好政府關係及口碑，市場租金水平仍然具備提租空間，另外擁有花城匯、周浦濱水新天地、國際展貿城等項目，運營面積有望保持多年快速增長，帶動業績持續成長。其中，展貿城項目承接廣州市區老市場改造，總體量達3500畝，預計分7期滾動開發，將是近幾年輕資產項目增量主力。

　　奧特萊斯增長強勁，或隨“又一城”項目復制擴張。“又一城”是公司旗下重資產城市綜合體品牌，通過綜合體項目配套地產銷售，能夠在迅速回流建設款的同時，極大增厚公司業績。公司旗下奧特萊斯位於海印番禺又一城內，占地7萬㎡，開業一年實現收入翻番，凈利潤7倍增長，新興業態帶來整體業績高速增長。公司重資產項目儲備豐富，現有肇慶大旺、肇慶鼎湖、上海浦東等三個綜合體項目推進中；同時占地23萬㎡的茂名住宅項目亦處於建設狀態，已有項目預計可在3-5年內持續為公司貢獻地產業務業績。

　　“技術改造+許可證獲批”助高嶺土產能釋放。高嶺土業務是公司借殼時承接的業務，目前擁有茂名（控股87.91%）和北海（控股100%）兩個生產基地，資源儲量達2億噸，年生產能力約70萬噸。由於行業競爭加劇及生產技術落后，高嶺土業務一直難以為公司貢獻業績。近期公司通過投資對生產技術進行改良，實現高嶺土業務扭虧。同時，北海礦區采礦者獲批，年生產能力擴張至490萬噸，政策門檻打開或加速公司高嶺土產能釋放，打開業績增長空間。

　　構建“海印生活圈”，搶占移動互聯本地圈。公司發力O2O，建立“海商+海客+海幣”為一體的海印生活圈，覆蓋顧客“吃穿住用行玩”六大生活領域。通過與微信合作，顧客可以通過移動互聯端享受海印生活圈帶來的門店引導、優惠推送、免費無線上網等服務；通過會員積分系統，顧客還能享受免費停車、商品兌換等進階服務。未來公司擬通過多方合作共用CRM 系統，擴大“海印生活圈”覆蓋范圍（積分兌換話費、機票等），增強客戶使用粘性。

　　維持盈利預測，維持增持。公司儲備項目豐富，輕重資產協同外延擴張帶來商業穩定增長；13年房地產銷售“斷層”，導致公司業績下滑，利潤基數較低；14年大旺又一城地產及茂名住宅項目將部分確認，推動公司14年業績反轉。我們預計公司14-16年EPS 為0.90、0.98、1.07元，當前股價對應PE 為12倍、11倍、10倍，維持“增持”評級。

　　廣聯達（行情，問診）:快報無憂、破除局限房地產的思維

　　廣聯達 002410

　　研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：劉雪峰，康健 撰寫日期：2014-07-29

　　中報業績快報收入增勢良好，有望消除市場疑慮

　　公司發布2014H1 業績快報，收入7 億，同比增長34%，靠近我們此前30%~35%預期的上限。其中二季度單季預計實現收入4.6 億元，同比增長40%，環比大增96%。在4~6 月全國建筑安裝工程投資完成額穩定在20.4%~20.7%區間的情況下，公司收入的喜人增長除了說明公司強大的產品銷售能力之外，我們相信新產品的貢獻也占到了較大比重，更反映了公司在推動創新業務落地方面高效的執行力。公司營業利潤同比增長52%，延續一季度態勢，費用控制管理成效顯著。在1~4 月增值稅退稅入賬情況下，公司預計實現2.7 億凈利潤，同比增長43%。

　　電商業務東風漸起，提升估值空間

　　我們曾多次發布跟蹤報告對公司建材電商業務的現狀和發展前景進行詳細解讀。從公司在公開渠道披露的資訊來看，目前旺材電商平臺已正式進入招商階段，預計三季度可實現平臺的公開上線。我們一直堅持公司在房地產和建筑領域的深厚積累是其開展建材垂直電商業務的獨特優勢，也相信目前的業務模式符合房地產行業客戶的真正需求。電商業務一旦落地，有望迅速實現推廣，為公司打開盈利想象空間，顯著提升整體估值。

　　軟件業務增長持續、電商業務落地可期，維持“買入”評級

　　今年5、6 月起宏觀經濟各項數據顯示的經濟回暖態勢和公司業績快報顯示的二季度收入大幅增長充分證實了我們自年初起即反復強調的“無需對宏觀經濟和下游需求過於擔憂”觀點。在下游需求維持穩定、公司軟件創新業務貢獻逐漸加大、電商業務落地在即的背景下，我們繼續看好公司未來的發展，預計2014~2016 年EPS 分別為0.93 元、1.34 元、1.90 元，對應當前股價PE 分別為29 倍、20 倍、14 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示:電商業務因商業模式不同對管理層有一定挑戰；

　　盛路通信（行情，問診）:外延式並購取得積極進展，版面車聯網開辟全新藍海市場

　　盛路通信 002446

　　研究機構：長江證券 分析師：胡路，陳志堅 撰寫日期：2014-07-29

　　事件描述.

　　公司發布《關於獲得中國證監會核准公司重大資產重組批復的公告》，公告稱，公司擬向羅建平等發行股份購買資產並募集配套資金已經獲得證監會核准。與此同時，公司發布《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨重大資產重組報告書》，主要內容如下:1、本次交易標的為合正電子100%股權，作價4.8 億元；2、發行股份購買資產涉及的發行A 股股票數量為29，664，325 股，發行價格為12.81 元/股；3、募集配套資金發行股票數量不超過13，876，843 股，發行價格為11.53 元/股；4、合正電子2014 年-2016 年承諾扣非后凈利潤分別為4800 萬元、6000 萬元、7500 萬元。

　　事件評論.

　　定增融資獲得證監會核准，資產重組取得積極進展:公司此次發行股份購買資產、籌集配套資金獲得證監會核准，顯示出公司資產重組已經取得積極進展。公司此次發行股份收購合正電子100%，無疑將會為公司帶來明顯的收入和凈利潤增量。

　　4G 進入建設高峰期，確保公司主營基站天線業務快速增長:2014 年，中國4G 進入建網高峰期，中國移動加快4G 建設步伐，在4G 領域已經取得先發優勢，我們重申，受競爭驅動，中國電信和中國聯通（行情，問診）必將在2014年下半年加大4G 建設力度，中國電信和中國聯通可以憑借TDD-LTE/FDD-LTE 混合組網試驗追加4G 投資，助推中國4G 加速發展。公司基站天線作為4G 基站不可缺少的重要組成部分，無疑將會成為中國4G 建設的明顯受益者，我們觀察到，2014 年一季度公司業績加速增長，可以預見，隨著中國4G 加速發展，公司傳統業務仍將延續高速增長態勢。

　　外延式並購版面車聯網，為公司開辟全新的藍海市場:公司此次外延式並購，實現由通信天線業務向車聯網領域擴張，為公司開辟了一片全新的藍海市場。我們觀察到，合正電子DA 互聯系統呈現出良好的發展態勢，未來公司可以憑借DA 互聯系統向汽車控制、增值服務業務擴展，為公司創造新的業績增長點。

　　投資建議:鑒於4G 處於建設高峰期，支撐公司傳統通信天線業務快速增長，合正電子DA 互聯系統發展態勢良好，市場空間廣闊，我們看好公司長期發展前景，預計公司2014-2015 年EPS 為0.49 元、0.68 元，重申對公司“謹慎推薦”評級。

　　蘇交科（行情，問診）:咨詢主業平穩增長，總包業務下降

　　蘇交科 300284

　　研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師：曹小飛，張顯寧 撰寫日期：2014-07-29

　　事項:

　　蘇交科公告2014年中期業績，收入增長18.96%；歸屬凈利潤增長30.69%；攤薄后每股收益0.16元。

　　簡要評述:

　　1. 公司業績符合市場預期，2季度業績增速穩定。2014年2季度單季度收入同比增長14.87%，凈利潤同比增長30.14%，凈利潤開始回升。上半年收現比為105%，雖略有下降，而凈經營現金流為凈流出1.19億，較去年同期的凈流出5849萬進一步下滑，現金流存在一定壓力。

　　2. 工程咨詢收入增長平穩，總包業務下降，咨詢業務毛利率下降。咨詢收入5.65億，同比增加23.28%，總包收入0.72億，同比降低21.34%；咨詢業務的毛利率為32.88%，同比下降了1.86個百分點，總包業務毛利率為8.50%，同比降低1.88個百分點。江蘇作為首批營改增擴大試點范圍省份，在2012年10月1日起在全省開展試點。按照咨詢行業6%的稅率估算，含稅的咨詢業務收入為5.99億，同比增長23.28%。（總包業務暫不征收增值稅）。

　　3. 綜合毛利率上升，三費率增加，凈利率提升。上半年毛利率為30.05%，同比上升2.36個百分點，主要是因為總包業務占比下降；三費率為13.47%，比上期增加1.45個百分點，凈利率為12.64%，同比提升1.62個百分點。毛利率上升，加上費用率、營業稅、資產減值損失減少使得凈利率有所提升。

　　4. 省外收入業務持續擴張。省內業務同比增長5.47%，省外業務同比增長53.53%，區域拓展卓有成效。

　　5. 盈利預測及估值。預計今年訂單工程咨詢業務持續回升，總包業務維持平穩發展，基建行業的持續復甦也將為公司帶來訂單的觸底回升。預計2014-2015年的每股收益分別為0.5元和0.61元。給予公司2014年20倍的動態市盈率，合理價值為10元，維持“買入”投資評級。

　　6. 主要風險:經濟下滑風險；訂單推遲風險；回款風險。

　　南京高科（行情，問診）:凈利潤穩健增長，股權投資收獲不斷

　　南京高科 600064

　　研究機構：海通證券 分析師：涂力磊，謝鹽 撰寫日期：2014-07-29

　　事件:

　　公司公布2014年半年報。報告期內，公司實現營業收入15.76億元，同比下滑13.69%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.64億元，同比增加10.56%；實現基本每股收益0.51元。

　　投資建議:

　　公司房地產業務集中在南京，業務涵蓋商品房和保障房開發、“大市政”產業鏈。目前公司擁有商品房項目權益建面152萬平，保障房項目權益建面近100萬平，可滿足三年開發需要。隨著南京開發區東擴和建成區的提升，公司“大市政”業務進入增長期；公司多層次股權投資平臺形成，股權投資業務進展順利，期內擬投資15億元參股南京銀行（行情，問診）。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.96和1.22元，對應RNAV是23.40元。截至7月28日，公司收盤於11.43元，對應2014、2015年PE分別為11.94倍和9.35倍。我們認為未來公司參股的廣州農商行、金埔園林、優科生物等公司均在上市進程中。以RNAV的6折作為目標價，對應目標價14.04元，維持對公司的“買入”評級。

　　安源煤業（行情，問診）:轉型發展有望開啟新的篇章，首次覆蓋給予買入

　　安源煤業 600397

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：劉曉寧，陳超 撰寫日期：2014-07-29

　　近期江西省委印發深化國資國企改革意見，江煤集團作為擁有上市平臺的省屬大型能源集團有望成為重點扶持對象，公司有望跟隨受益。會議主要精神包括:1、大力發展混合所有制經濟，深化公司制股份制改革。2、調整優化國資版面結構。3、積極推進開放性市場化戰略重組。強強聯合打造一批千億企業。鼓勵跨所有制、跨企業集團強強聯合。4、完善國資管理體制。5、健全現代企業制度。6、形成推進國資國企改革的合力。

　　通過資產重組，上市公司引入民營資本中弘礦業，實現類似混合所有制經營。

　　11 年底公司向特定對象發行2.26 億股，其中向中弘礦業發行股份1.34 億股。

　　公司11 年並未分紅送股，12 年完成資產重組后公司近兩年不斷上調分紅比率，12 年分紅比率73%，13 年分紅比率199%，遠超行業平均30%多的分紅比率。

　　混合所有制確實對於公司提升管理質量，注重股東回報方面起到積極作用。

　　公司具備轉型條件和決心，有望開啟公司發展新篇章。1、公司具備轉型基因，02 年上市以來始終以市場為導向，積極調整主營業務，主營業務經歷了三次大幅度調整。2、公司2013 年報中明確提出轉型能源領域，積極開發煤層氣等新能源業務。3、集團擁有頁岩氣、煤層氣等方面業務基礎，有望給公司提供業務支援。4、公司市值和產能規模在煤炭上市企業中最小，船小好掉頭。

　　首次覆蓋，給予買入評級。我們預計公司14-15 年歸屬母公司凈利潤分別為45、66 百萬元，對應EPS 分別為0.05 元、0.07 元/股，僅40 億市值，鑒於煤炭行業當前資金彈性較大（邏輯詳見申萬煤炭最新報告《煤炭行業最新規則報告（用新視角再論煤炭板塊彈性）:重視資金彈性 建議增加設定》），公司作為市值最小的焦煤股有望受益流動性的寬鬆，再加上公司自身轉型動力較明確，按照資源價值法重估后公司當前PB 值僅0.5 倍，我們認為公司未來3-6個月估值修復空間較大，給予0.75 倍PB，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　安琪酵母（行情，問診）:二季度同比環比改善明顯，未來趨勢有望延續

　　安琪酵母 600298

　　研究機構：中信建投證券 分析師：黃付生 撰寫日期：2014-07-29

　　事件

　　公司公布中報

　　上半年實現收入17.4億，同比增長24%，歸母凈利8633萬，同比下降11.5%，EPS 為0.262元。

　　單二季度收入9.4億，同比增長27%，歸母凈利5012萬，同比增長7%，EPS 為0.15元。

　　簡評

　　新產能投產 收入延續較快增長

　　單二季度收入增長27%，較一季度環比提速。公司在去年到今年新產能逐步釋放，包括埃及、柳州和德宏。管理層經過調整后， 戰略定位確定在以工業客戶為主的B2B 模式，經營思路和方向都更明確，使得收入自13Q3以來連續四個季度保持20%以上增長。從收入構成看，國內、國外分別增長25%和22.5%，主導產品增速均在20%以上。

　　收入快速增長情況下

　　費用率穩定 凈利率有望回升 由於公司去年大量新產能投產，折舊和銷售費用的增加使得費用率快速提升，但從14Q2單季度情況和過去三個季度對比，期間費率已趨於穩定，銷售費率和管理費率分別為12%和7%，凈利率也從13Q4的2.3%回升到14Q2的6%。

　　盈利預測:公司14年經營計劃為收入35億增長12%，凈利潤增長10%即EPS 為0.484元。我們認為公司完成今年目標可能性很大，明年也將穩步增長。預測14-16年EPS 分別為0.5、0.66、0.82元，公司目前處於底部改善時期，給予14年25-30xP/E，目標價18.5元，“增持”評級。

　　立訊精密（行情，問診）半年報點評:承接產業轉移與外延擴張推動業績增長

　　立訊精密 002475

　　研究機構：聯訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-07-29

　　事件:

　　2014上半年，公司實現營業收入32.06億元，同比增長79.43%；歸屬於母公司所有者的凈利潤2.38億元，同比增長99.15%；歸屬於母公司所有者權益合計24.89億元，同比增長7.4%；基本每股收益0.31元。預計2014年1-9月歸屬於上市公司股東的凈利潤增長70%-100%。

　　點評:

　　1、國內3C連接器領先供應商。公司生產的連接器主要應用於3C（電腦、通訊、消費電子）和汽車等領域，臺式電腦連接器覆蓋全球20%以上市占率。主要客戶有富士康、廣達、偉創力等大型電子制造商，產品應用於蘋果、聯想、惠普、戴爾等國際品牌的電子產品。

　　2、收入、凈利雙雙高增長。公司2014上半年營業收入和凈利潤增長率均錄得較高水平，主要受全球消費電子產品市場景氣度提高和國際產能向國內轉移所致。其中，電腦連接器收入達18.7億元，增長53.99%；手機等其他連接器收入達13.4億元，增長136.28%。

　　擴張產能承接產業轉移。全球PC出貨量連年下滑，2013年、2014Q2降幅分別達10%、1.7%，預計2014全年下滑6.1%（IDC），盡管如此，由於連接器國際產能不斷向國內轉移，公司通過收購、投資擴產等方式增加產能，在PC出貨量下滑的背景下仍獲得了PC連接器收入的大幅增長。智慧手機仍然維持高景氣，IDC數據顯示，2013年、2014Q1全球智慧手機出貨量分別達到10.04億部和2.82億部，同比增長38.4%和28.6%，預計2014年將達到12億臺。隨著市場需求逐步飽和，智慧手機出貨量增速將逐步下降，但是隨著上游零組件產能不斷向國內轉移，大陸供應商若能提高產能以承接，未來仍有機會獲得高增長。

　　3、繼續外延擴張，版面泛智慧硬體。公司上市以來比較看重通過收購兼並進行外延式擴張，首發募股時將大部分募集資金由自建連接器、線纜項目變更為收購博碩科技、昆山聯滔並對其增資擴產，此后相繼通過收購科爾通版面通訊領域、收購ICT-LANTO LIMITED向海外 市場擴張、收購珠海雙贏進軍柔性線路板（FPC）市場，系列收購動作促成了公司快速成長。收購兼並代替自建產能可以減少建設時間和時間成本、迅速產生效益、搶占市場先機。

　　版面泛智慧硬體。公司在收購蘇州豐島和珠海雙贏后，在今年一季度再次推出定增募資計劃對二者增資。2014年是可穿戴設備、智慧家居市場發展的元年，可穿戴設備和智慧家居在零組件方面有別於傳統3C產品，對柔性線路板、特殊外觀結構件需求將增加。通過增資兩家公司，為智慧移動終端、可穿戴設備、智慧家居等配套組件產品的外觀機構件和機電模組增加產能和提升技術水平。未來隨著全球產能不斷向國內轉移，可穿戴設備、智慧家居等市場的逐漸興起，公司業績仍將保持快速增長。

　　4、汽車電子增加未來業績彈性。公司一直試圖進入汽車電子領域，2010年登陸深圳中小板時在招股說明書中曾披露為全球領先汽車電子供應商德爾福（DELPHI）批次供應汽車連接器，間接進入汽車市場，但是除2012年年度報告披露德爾福為五大客戶之一外，以后的公開報告中再未出現過有關德爾福的資訊披露，因此我們認為公司於德爾福的合作進展緩慢，公司在汽車電子領域的進展並不順利。此后，公司在2012年和2014年分別收購源光電裝和德國SUK繼續版面汽車電子領域。源光電裝主要產品有汽車電子裝置制造（汽車發動機控制系統、車身電子控制系統等系列）及汽車組合線束、塑膠配件等零部件制造，主要客戶為日本住友電裝。汽車電子未來有望成為公司新的業績增長點。

　　5、盈利預測及評級。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為96.77%、60.00%和40.58%，EPS分別為0.87 、1.40和1.96元，上一交易日收盤股價對應PE分別為34、21和15倍；目前公司相對估值較為合理，看好公司長遠發展，給予公司“增持”評級。

　　6、風險提示:1）終端價格競爭擠壓產品利潤空間；2）可穿戴和智慧家居市場發展低於預期。

　　長海股份（行情，問診）:受益行業景氣，整合提升業績

　　長海股份 300196

　　研究機構：宏源證券（行情，問診） 分析師：顧益輝，王欽 撰寫日期：2014-07-29

　　報告摘要:

　　2014年上半年公司實現營業收入5.38億元，同比增長26.65%；歸屬於母公司凈利潤 0.63億元，同比增長46.70%。EPS:0.33元。內生增長方面，上半年海外需求復甦導致主要玻纖制品量價齊升。隨著歐美房地產行業回暖及國內風電行業緩慢復甦，玻纖制品需求增長明顯，上半年公司外銷收入同比增長44.1%，高於內銷售收入增長的19.4%。分產品來看，得益於池窯產能釋放、產銷規模進一步擴大，短切氈、池窯和樹脂產能規模增長較快，分別增加31%和416%、340%。價格方面，由於行業景氣回升，上半年公司主打產品短切氈和薄氈價格小幅上調，毛利率分別上升6.3%、3.9%個百分點。

　　外延擴張方面， 上半年完成天馬的全資並購，天馬集團的盈利貢獻持續提升。上半年公司以3.49億元對價完成持有天馬集團剩余68.48%的股權的收購。通過收購，公司進入玻纖熱固性樹脂及輔料領域，進一步完善了產業鏈版面。重組將有助於公司保障重要原材料的供應、擴大營銷網絡、合理設定產能、降低生產成本、增強研發能力。

　　上半年天馬集團共實現凈利潤1094.8億元，同比增長24%。隨著后續整合的深入，天馬集團的業績的貢獻將持續增加。

　　展望 2014年下半年， 玻纖景氣回升進一步確認，公司高增長態勢有望延續。2014年初以來伴隨著海外經濟復甦以及國內風電市場的回暖，玻纖行業需求回升得以確認，主要龍頭企業已經步入了提價頻道。

　　長海股份公司7萬噸池窯投產后玻纖產品產能大幅增長，將充分受益行業景氣回升。考慮增發以及配股攤薄，公司2014-2015年EPS 為0.77、1.02、1.21元。對應2014年估值為21倍，考慮到公司較高的成長性，維持“買入”評級。