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上海自貿區概念股
上海自貿區條例8月施行，業內分析認為，沉寂多時的上海自貿區概念股或卷土重來。受此訊息影響，7月29日，上海自貿區概念股早盤強勢拉升，截止10:00，板塊整體漲幅2.89%。個股方面，浦東金橋(行情,問診)漲停，陸家嘴(行情,問診)漲超9%，張江高科(行情,問診)、外高橋(行情,問診)漲超6%。
上海市政府25日透露，上海市十四屆人大常委會十四次會議剛剛表決通過《中國（上海）自由貿易試驗區條例》，今年8月1日起施行。條例明確：充分激發市場主體活力，法律、法規、規章未禁止的事項，鼓勵公民、法人和其他組織在自貿試驗區積極開展改革創新活動。
A股市場上，上海自貿區概念股主要包括：上海物貿(行情,問診)、華貿物流(行情,問診)、界龍實業(行情,問診)、上港集團(行情,問診)、外高橋、浦東金橋、浦東建設(行情,問診)、中紡投資(行情,問診)、東方明珠(行情,問診)、浦發銀行(行情,問診)、陸家嘴、市北高新(行情,問診)、上工申貝(行情,問診)、上實發展(行情,問診)、愛建股份(行情,問診)、、華虹計通(行情,問診)等個股。
上海自貿區建設有了基本法 條例8月1日起實施
為自貿區提供地方立法保障的《中國（上海）自由貿易試驗區條例》，25日獲上海市第十四屆人大常委會第十四次會議表決通過，8月1日起施行。
這部上海自貿試驗區建設的“基本法”被上海市人大定位為綜合性立法。《條例》共9章57條，從管理體制、投資開放、貿易便利、金融服務、稅收管理，到綜合監管、法治環境等方面，對推進自貿試驗區建設進行了全面的規範。
《條例》的亮點包括：其一，明確規定自貿試驗區建設要堅持“自主改革”的指導思想，努力聚焦制度創新的重點領域和關鍵環節，不斷激發制度創新的主動性、積極性；其二，尊重人民的首創精神，規定凡是法律、法規、規章未禁止的事項，鼓勵公民、法人和其他組織在自貿試驗區開展改革創新，充分體現了對公民法人而言“法無禁止皆可為”的法治精神；其三，明確自貿試驗區實行外商投資準入前國民待遇加負面清單管理模式，對負面清單之外的領域，將外商投資項目核准和外商投資企業設立和變更審批改為備案管理。
《條例》規定，要在自貿試驗區建立與國際貿易等業務發展需求相適應的監管模式，積極開展海關和檢驗檢疫監管等方面制度的創新。具體的條文規定，不僅涵蓋海關和檢驗檢疫已經推出的通關無紙化、先報關后進港等改革措施，還通過對推動監管制度改革的原則性規定，為今後的監管制度創新預留了空間。試驗區將建設“國際貿易單一視窗”，這對於提高政府部門監管效能，降低貿易和運輸企業的綜合物流成本，促進國際貿易發展，有著重要的意義。
《條例》明確了“五大金融創新”關鍵點，即：創新有利於風險管理的賬戶體系；促進投融資匯兌便利；人民幣跨境使用；推動利率市場化體系建設；建立與自貿試驗區發展需求相適應的外匯管理體制。所有這些改革措施，都是在風險可控的前提下進行，為此，《條例》還規定了金融風險防范一條，落實各方面的風險防范責任。
《條例》也對國際通行的“一公平四保護”進行了專門規定，即維護公平競爭、加強投資者權益保護、加強勞動者權益保護、加強環境保護、加強知識產權保護。對於國際投資貿易通行的透明度原則，《條例》從四個方面進行了規範：一、制定並公布權力清單，明確了管委會和駐區機構應當公布行政權力清單以及運行流程；二、抽象行為接受公眾評論，要求在制定有關自貿試驗區的法規、規章和規範性檔案時，有關方面必須征求社會公眾、相關行業組織和企業等方面的意見；三、建立行政異議制度，對管委會制定的規範性檔案有異議的，公民、法人和其他組織可以提請市政府進行審查；四、建立資訊發布機制，要求自貿區門戶網站公布相關法律、法規、規章、政策、辦事程式等資訊，以便利社會各方面的查詢。
上海機場(行情,問診):需求缺少刺激 同比增速不溫不火
上海機場 600009
研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：黃金香，虞楠 撰寫日期：2014-07-21
上海機場公布2014年6月經營數據，全月旅客吞吐量411.32萬人次，同比增加7.38%，其中國內線同比增加4.77%，國際線同比增長7.93%；實現飛機起降同比增長7.16%，其中國內航線同比增加7.17%，國際航線同比增長5.04%；貨郵吞吐量25.74萬噸，同比增加6.85%。
點評:6月份流量增速保持穩定。6月機場流量增速保持穩定。飛機起降、旅客吞吐量和貨郵吞吐量的增速都在7%左右，三者環比都出現小幅度的下降。
國際線流量仍然領跑增速。細分來看，國際線表現仍然優於國內線，其中，國際線旅客吞吐量增速小幅回落達到7.93%，仍然快於國內線超過3個百分點。隨著航空業旺季的到來，國際線將延續之前相對出色的表現，航空出行的結構性分化仍然很明顯，對於公司而言，由於國際航班起降費遠高於國內線，國際線流量較快增長則更有助於公司航空性收入的反彈。
上月非基地航空和外航飛機起降增速較快。從基地航空東航的數據看，6月份公司國際線ASK同比下滑2.96%，這已經是連續第五個月同比負增長，環比下滑3.64%達到今年的最低值；國際線旅客吞吐量RPK也下滑2.19%。因此，上海機場上月國際線流量的大幅增長預計主要還是因為非基地航空和外航流量較強所導致。
往后看，預計公司流量增速將延續低速增長勢頭。公司航空收入盡管有國際線占比高，收費高的優勢，但在行業需求放緩以及基地東航運力投放收縮的背景下，流量增速的放緩將成為必然，同時也會影響收入增速。雖然接下來航空業旺季到來將對客流有一定的提振，但是整體需求缺乏強有力的刺激，機場流量增速將維持短期以來的穩定速度。我們預計上海機場作為門戶機場，整體需求增速在樞紐機場中仍會是比較快，但年內可能會維持個位數的增速水平。
未來催化劑仍比較多--可能的資產注入、迪尼斯的建成。目前機場資本開支不大，大型改擴建預計要到2015年后。我們預計目前的資本開支將低於10億元，短期對EPS影響有限，但后續衛星廳以及地下頻道項目預計資本開支巨大，可能對估值形成壓制。今明兩年看，公司仍有可能在國企改革逐步深入的情況下兌現其整體上市的承諾，2016年還有迪斯尼對流量的進一步提振，因此仍是業績增長確定性還是比較強，且催化劑較多。
投資建議:我們預計公司2014-15年的EPS分別為1.12元和1.34元。公司目前股價對應今年PE約12倍，這沒考慮可能的資產注入帶來的增厚。我們認為盡管遠期資本開支會對公司未來估值產生負面影響，但近一兩年看由於業績增長快且催化劑較多，因此估值安全邊際高。維持買入評級，目標價16.8元，對應2014年動態PE約為15倍。
風險提示:需求增速，尤其國際線增長不達預期，國際航油價格波動增大，結構性調整帶來的經濟持續下行，人民幣匯率的大幅波動。
外高橋(行情,問診):公司定增獲批 自貿區開發初見成效
外高橋 600648
研究機構：海通證券 分析師：涂力磊，謝鹽 撰寫日期：2014-05-05
事件一:
公司公布2013年年報。報告期內，公司實現營業收入70.61億元，同比微降3.34%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5.45億元，同比增加23.56%；實現基本每股收益0.54元。公司分紅方案為每10股派發現金股利1.5元（含稅）。
投資建議:
公司屬自貿區開發主體唯一上市公司。在李克強總理 “開放倒逼改革”下外高橋乃至股份公司將成為全球重要戰略核心平臺公司。目前自貿區建設已上升為國家戰略，公司外高橋基本面將進入顛覆性反轉階段。未來公司將重點開發港務區、物流區、森蘭中塊和南塊國際社區在內的自貿區一期項目以實現“產城融合”。其中森蘭項目130萬平（目前已啟動78.58萬平），有望給公司帶來豐厚回報。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.60和0.74元。對照香港自由港政策下生產要素價值重估，我們預計未來公司資產價值將顯著受益自貿試驗區推進進程，並受到政策紅利、產業升級、地價重估、定位轉變和職能升級五大利好。在暫不考慮該因素的情況下公司RNAV是28.24元。截至4月29日，公司收盤於26.74元，對應2014、2015年PE分別為44.44倍和36.29倍。考慮到森蘭項目進入開發高峰，外高橋將受益於自貿試驗區建設，定向融資將加快公司五大平臺建設，我們以RNAV，即28.24元作為6個月目標價，維持“增持”評級。
上港集團(行情,問診):成本端下降帶來業績大幅超預期
上港集團 600018
研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：張亮 撰寫日期：2014-04-30
2014年Q1公司實現營業收入68.2億元（+5.07%），實現毛利25.5億元（+16.8%），毛利率上升3.8個百分點!公司投資收益一季度同比增加1.79億元（新增參股公司上海銀行獲取投資收益），歸屬於母公司股東凈利潤14.4億元（+41.2%），實現EPS0.0632元/股。
成本端大幅下降帶動盈利超預期提升
1、公司2014Q1實現集裝箱吞吐量816.56萬TEU，同比增加4.7%，增速加快（2013Q1增速為3.5%）!其中進港和出港集裝箱量同比提升3.9%和5.4%。其中，洋山港區完成362.4萬TEU，同比提升9.7%!
2014Q1沿海港口集裝箱吞吐量增速由同期的9.4%下滑為7.2%，上港集團逆勢實現增速提升可能源於“自貿區政策”帶動箱量大幅提升。
2、公司2014Q1收入增速與集裝箱吞吐量增速大致保持一致，我們預計在航運市場低迷的態勢下集裝箱裝卸費率上提的范圍和幅度並不大。
3、公司業績超預期提升的主要原因是成本端下降，2014Q1公司營業成本同比下降0.88%，導致公司毛利提升16.8%，毛利率上升約4個百分點。成本下降可能來源於公司管理提升和成本控制的加強。
上調盈利預測並上調評級至“謹慎增持”
我們重新調整了公司2014年集裝箱吞吐量增速至5.3%，並根據最新毛利率情況上調毛利約7.7億元，根據上海銀行投資收益情況上調全年投資收益7.7億元，預計2014年公司實現利潤61.2億元，同比提升16.42%!
公司處在國企改革的前沿，有望通過國企改革提升管理效率，並有望借助自貿區繼續實現中轉箱量的增長，長期來看“長江經濟帶”有望貢獻潛力箱源，基於上述因素，預測14-16年EPS為0.269元/股、0.287元/股和0.317元/股，我們上調評級至“謹慎增持”，目標價5.4元。
風險提示
經濟復甦低預期導致中國外貿出口不達預期；國企改革進程不確定；
陸家嘴(行情,問診):未來幾年運營物業面積將大幅增長
陸家嘴 600663
研究機構：東北證券(行情,問診) 分析師：高建 撰寫日期：2014-06-13
報告摘要:
由土地批租向物業持有為主、租售並舉轉型；
在建持有項目體量巨大，未來幾年運營面積和收入大幅增長；
銷售項目提供邊際利潤，但該板塊收益增長不具持續性；
借助大股東優勢，有望在前灘和迪斯尼區域獲得優質土地資源；
長期以來公司的融資成本基本都低於銀行同期貸款水平，如此強大的融資能力也使得公司不懼行業調整；
預計未來幾年公司投入運營的辦公物業面積大幅提高，公司的整體毛利率水平也將穩步提升；
公司評估后的凈資產為262 億元，比賬面值增加110 億元，折合每股凈資產人民幣14.03 元，為賬面凈資產6.03 元的2.33 倍；
盈利預測:預計公司2014 年、2015 年和2016 年的每股EPS 為0.79 元、0.83 元和0.90 元；
投資評級:公司是一家以商業地產租賃收入為主的公司，長期來看其業績並不具備持續大幅增長的潛力；同時考慮到公司的凈資產重估值14.03 元較目前的二級市場價格16.56 元左右並沒有低估；但考慮到未來3-5 年公司的租賃業務收入將會大幅增長，隨著公司投入運營的物業面積大幅增長，其凈資產重估值仍有提升的空間，我們給予公司增持的投資評級。
浦東金橋(行情,問診):收購北區廠房和轉讓在建工程 助力自貿建設
浦東金橋 600639
研究機構：海通證券 分析師：涂力磊，謝鹽 撰寫日期：2014-06-04
事件一:6月4日，公司公告，為提高公司在金橋開發區北區的資源設定能力，公司收購集團公司在北區擁有的廠房約2.63萬平，包括:北區T20地塊部分標準廠房（位於浦東新區金藏路258號4號樓4-7層、5號樓6-7層工業廠房），建面1.55萬平；北區T40地塊部分標準廠房（位於浦東新區金穗路2218號的全幢工業廠房），建面1.08萬平。公司將支付收購金額合計1.60億元。其中，T20地塊標準廠房總價為9674.7萬元，T40地塊標準廠房總價為6343.86萬元。
事件二:6月4日，公司公告，公司持股60.4%的子公司聯發公司將原計劃總投資不超過14.01億元的5A 甲級寫字樓，調整為上海國際集團資產管理有限公司客製在建商務辦公樓（土地面積2.73萬平，容積率4.0，地上建面近10.92萬平），並在建筑工程達到總投資25%時，按照客製在建工程轉讓的方式與上海國際集團資產管理有限公司簽署協議。該在建工程轉讓時的土地總價為8.19億元（土地價格為每平米30000元，樓面價為7500元/平米），其他土建投資按照實際發生的數額由上海國際集團資產管理有限公司全額承擔。
投資建議:公司主要從事上海金橋出口加工區內的工業地產和園區開發和租售業務。公司物業租賃收入每年保持10%穩定增長。定向增發注入39.6%聯發公司股權和區內引入上海國際財富中心等將推動公司業績提速。目前公司將S11項目定位銷售有利於穩定公司未來業績。此外，公司參股1.66億股的東方證券已經進入IPO預審階段，一旦上市有望給公司帶來較高的資產增值。此外大股東參與臨港開發，上市公司在臨港地區有20萬平土地儲備。臨港“雙特”政策和自貿區建設有望給對應土地帶來價值重估。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.56和0.68元，對應RNAV是15.78元。截至2014年6月3日，公司收盤於10.79元，對應2014、2015年PE分別為19.27倍和15.87倍。考慮到公司金橋園區和臨港一號項目將受益於自貿區建設，我們以公司RNAV的8折即12.63元作為6個月的目標價，維持公司的“增持”評級。
主要分析:公司收購北區廠房單位售價接近此前擬注入的聯發公司單位資產售價，總體較為合理。2014年6月4日，為提高公司在金橋開發區北區的資源設定能力，公司收購集團公司在北區擁有的廠房約2.63萬平，包括:北區T20地塊部分標準廠房（位於浦東新區金藏路258號4號樓4-7層、5號樓6-7層工業廠房），建面1.55萬平；北區T40地塊部分標準廠房（位於浦東新區金穗路2218號的全幢工業廠房），建面1.08萬平。公司將支付收購金額合計16.02億元。其中，T20地塊標準廠房總價為9674.7萬元，T40地塊標準廠房總價為6343.86萬元。
本次收購的T20地塊標準廠房、T40地塊標準廠房於1993、1994年竣工后用於租賃。目前，T20地塊標準廠房出租率約78.2%，T40地塊標準廠房因計劃改造，處於空置狀態。
經過測算，此次收購廠房資產的單位建面平均售價是6093元/平米，與我們2014年2月26日撰寫的《定向增發注入優質資產，接受上海自貿區輻射》中，在假設聯發公司總資產為全部經營性物業（在營和在建等物業）時，其21.08億元估算的39.6%聯發公司股權價值對應的單位面積物業價值5707元/平米比較接近。總體上，本次收購資產價格較為合理。 此次注入北區廠房將有利於提高公司在北區的資源設定能力，促進開發區的“二次開發，轉型升級”，同時，徹底避免北區廠房與集團公司可能產生的同業競爭，有利於為公司創造新的利潤增長點。
公司轉讓在建工程引入上海國際財富中心，將帶動區內物業價值的提升。2014年6月4日，為引進“上海國際財富中心”（暫定名），使之成為上海國際集團相關產業基金的辦公總部，在開發區內打造新型金融創業園，並帶動公司在金橋開發區內商辦、住宅等持有物業價值的提升，為此，公司持股60.4%的子公司聯發公司擬將原計劃總投資不超過14.01億元5A甲級寫字樓，調整為上海國際集團資產管理有限公司客製在建商務辦公樓（土地面積2.73萬平，容積率4.0，地上建筑面積近10.92萬平）。當建筑工程達到總投資25%時，按照客製在建工程轉讓的方式與上海國際集團資產管理有限公司簽署協議。該在建工程轉讓時的土地總價為8.19億元（土地價格為每平米3萬元，樓面價為7500元/平），其他土建投資按照實際發生的數額由上海國際集團資產管理有限公司全額承擔。預計這將為聯發公司帶來凈利潤約3.2億元，其中歸屬於股份公司股東凈利潤約為1.9億元。
投資建議:定向增發注入聯發39.6%股權和引入上海財富中心，壹零項目受益“雙特”和自貿區政策，“增持”評級。公司主要從事上海金橋出口加工區內的工業地產和園區開發和租售業務。公司物業租賃收入每年保持10%穩定增長。定向增發注入39.6%聯發公司股權和區內引入上海國際財富中心等將推動公司業績提速。目前公司將S11項目定位銷售有利於穩定公司未來業績。此外，公司參股1.66億股的東方證券已經進入IPO預審階段，一旦上市有望給公司帶來較高的資產增值。此外大股東參與臨港開發，上市公司在臨港地區有20萬平土地儲備。臨港“雙特”政策和自貿區建設有望給對應土地帶來價值重估。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.56和0.68元，對應RNAV是15.78元。截至2014年6月3日，公司收盤於10.79元，對應2014、2015年PE分別為19.27倍和15.87倍。考慮到公司金橋園區和臨港一號項目將受益於自貿區建設，我們以公司RNAV的8折即12.63元作為6個月的目標價，維持公司的“增持”評級。
風險提示:行業面臨加息和政策調控兩大風險。
浦東建設(行情,問診)
公司地處上海市，是以工程建設為龍頭、機械化施工為依托，集工程投資管理、施工、運輸、瀝青混合料生產、建材供應等為一體的綜合性股份制企業。公司擁有市政公用工程施工總承包一級和公路路面工程專業承包一級資質，核心技術為從原料生產、運輸到路面攤鋪的“黑色一條龍”，公司承擔了浦東大部分基礎設施建設任務，承建的世紀大道等多項工程榮獲“中國市政金杯示范工程”殊榮。
錦江投資(行情,問診)
公司主業是客運業和物流業，客運業主要包括出租車業務、租賃車業務和汽車修理業務，物流業務主要包括國際貨運代理業務、機場貨運站倉儲業務和第三方物流業務。公司汽車綜合接待能力處於行業領先水平，出租車業務、服務及經營水平名列行業前茅。公司租賃車業務是上海業內龍頭，在國賓和大型國際會議接待用車市場排名第一。公司下屬的錦海捷亞物流管理公司的機場倉儲業務發展勢頭迅猛，與上海機場集團、德國漢莎航空公司三方合作的機場一期貨運站運行良好。
公司將以合資合作經營、兼並收購、委派經營管理等方式，立足上海，將優勢產業向全國各經濟中心城市的出租汽車、長途客運、汽車租賃市場，以及國內國際進出口貨物的空運、海運和快件運輸代理業務延伸，並通過證券市場平臺，以股權轉讓、國內外合資等資本運作方式拓展核心產業、培育新新產業，實現服務區域突破、服務品種突破、對外合作突破、業務規模突破、盈利水平突破，做強企業、做大產業、做響品牌，實現“全國旅遊客運業第一”的目標。
界龍實業(行情,問診)
公司主營包裝印刷，廣泛涉足房地產開發、金屬制品（軸承鋼絲）、食品、稀土研磨材料、商業貿易等產業。公司主業包裝印刷業發展迅速，實力雄厚，有9家專門從事各類包裝印刷、書刊、報紙、商業票據及印刷器材的生產企業，已形成規模經營。公司承印的印刷品在國內外屢獲金獎，其中，高檔畫冊《錦繡文章》成為胡錦濤主席訪美時贈送耶魯大學的首要圖書。“界龍”平版印刷工藝制品自2004年起連續多年被評為上海市名牌產品。2008年界龍獲評上海市著名商標。
東方明珠(行情,問診):攜索尼合資落地 沐浴主機遊戲春風盛宴
東方明珠 600832
研究機構：齊魯證券 分析師：陳運紅，陳筱 撰寫日期：2014-05-26
投資要點:攜手索尼，兩大合資公司落地。5 月25 日晚東方明珠發布公告，公司全資子公司上海東方明珠文化發展與索尼集團在華全資子公司索尼（中國）簽訂合資合同，在上海自貿區共同出資設立2 家合資公司，分別負責生產、營銷索尼集團旗下索尼電腦娛樂公司的PlayStatio硬體、軟件及提供相關服務的在華業務。其中東方明珠索樂文化發展注冊資本金為1000 萬元，公司控股51%；索尼電腦娛樂公司注冊資本4380 萬元，公司參股70%。經營期限為10 年。
強強聯合，年銷售額有望突破200 億。此次東方明珠牽手索尼是繼百視通(行情,問診)與微軟成立合資公司共同開發遊戲機市場后，又一上海國有傳媒公司攜手海外遊戲機開發商的戰略版面。公司的國內渠道優勢、自貿區的注冊子公司的政策與資源對接，搭載索尼完善的主機遊戲軟硬體開發和銷售規則，及其在華系統成熟的電子消費渠道，有望享受國內遊戲主機開啟、遊戲娛樂消費升級的紅利。參考索尼PS4 已占據了主機遊戲超過50%的市場份額，及索尼在華優厚的消費電子渠道，我們預計東方明珠與索尼在軟硬體的銷售合作有望享受國內400 億電視遊戲市場的50%以上份額的盛宴，年銷售規模望超過200 億元。另外在本報告中我們試圖回答以下問題:（1）遊戲機在中國市場有多大？（2）微軟、索尼和任天堂3 大全球遊戲主機廠商的優勢分別是什么？（3）當期的遊戲機產品中，PS4 銷售成績如何勢不可擋？（4）此次合作會為東方明珠怎樣的協同與業績貢獻？目標價13.75 元-15.00 元，重申“增持”評級。我們預計2014-2016 年公司可實現的EPS 分別為0.25元、0.30 元和0.37 元，分別對應49.06 倍、38.54 倍和28.94 倍PE。鑒於公司強大的品牌效應與資源整合能力，及公司在上海文化國有企業改革中所處的極為重要的平臺定位和充足的在手現金儲備，我們給予公司目標價13.75 元-15.00 元，“增持”評級，建議重點關注。
海博股份(行情,問診):地產與物流雙輪驅動 業績承諾彰顯股東信心
海博股份 600708
研究機構：申銀萬國證券 分析師：張西林，吳一凡 撰寫日期：2014-07-23
投資要點:
公司公告重大資產重組方案:1）資產置換和發行股份購買資產:擬以8.96元/股發行5.64億股吸納農房集團100%股權及農房置業25%股權，資產評估值為79.94億元，其中農房集團79.14億元、農房置業0.8億元。2）配套融資方案:擬以8.07元/股發行不超過3.23億股，向不超過 10名特定投資者非公開發行股份募集本次重組的配套資金。3）大股東公布業績承諾、不減持承諾及承諾重組實施完畢后一年內啟動股權激勵或員工持股計劃。
重組完成后，公司主營業務將變更為房地產開發及現代物流，上市公司盈利能力將顯著提升。本次交易中擬置出資產為海博股份除物流業務相關資產外的其他資產及負債（資產評估價值為27.73億元，增值率76.03%），擬置入資產:農房集團100%股權（資產評估價值為79.14億元，增值率82.97%）及其子公司農房置業25%股權（資產評估價值為0.80億元，增值率51.15%）。擬注入資產歸屬於母公司的所有者權益賬面值合計為 43.78億元；2013年農房集團及農房置業（25%股權）實現歸屬於母公司凈利潤約 3.69億元，對應2013年 PB1.83 /PE21.66。交易完成后，上市公司盈利能力將顯著提升，2013年度營業收入由 25.3億元增至 105.33億元，歸屬於母公司所有者凈利潤由1.61億元增至4.12億元，分別增長 3.16及1.56倍；不考慮配套融資，每股收益由 0.32增至 0.38元。
控股股東持股比例升至46.58%，配套融資用於上市公司業務發展。不考慮配套融資的情況下，上市公司總股本從重組前的 5.10億股增至 10.74億股。光明集團新增股份約 3.18億股，持股比例由目前的 35.81%增加至約46.58%，與其子公司大都市資產、農工商綠化合計持股比例約 66.75%。配套資金將用於重組交易完成后上市公司業務發展（農房沙觀國際、新龍廣場、瀾山苑項目），增強重組后上市公司的持續經營能力。
業績補償及不減持承諾彰顯大股東對公司經營信心。鎖定期:光明集團、大都市資產、農工商綠化承諾36個月內不轉讓；農房集團四名自然人股東（即農房集團核心管理人員）承諾12個月內不轉讓。大股東不減持承諾:本次重組實施完畢且股份鎖定期屆滿后，光明集團及其子公司大都市資產、農工商綠化通過二級市場減持上市公司股票的價格不低於12元/股，農房集團四名自然人股東減持不低於8.96元/股。業績承諾及補償:如公司於本次重組實施完畢當年及之后兩個完整會計年度，實現的凈利潤低於預測金額，則將以總價人民幣1.0元直接定向回購股份並注銷的方式對上市公司進行業績補償。
農房集團2014-2017年預測扣非后歸屬於母公司凈利潤分別為6.06億元、9.08億元、12.52億元及13.53億元。農房置業25%股權2014-2017年預測扣非后歸屬於母公司凈利潤分別為0.81億元、0.53億元、0.30億元及0.15億元。同時，上市公司控股股東光明集團承諾，將推動上市公司在本次重組實施完畢后一年以內啟動股權激勵計劃或員工持股計劃。
地產與物流雙輪驅動，有機結合。農房地產將在以住宅地產為業務支撐的基礎上，大力發展養老地產，並與海博物流拓展物流地產的開發。1）正式進軍養老地產。2014年 7月，農房集團與光明食品（集團）上海長江總公司簽署了《光明養生莊園項目合作開發框架協議》，協議約定通過雙方共同投資設立項目公司負責養老及相關產業的開發建設、經營。項目擬規劃使用土地約2000畝，選定崇明陳家鎮，標志著農房集團正式進入養老地產行業。我們認為，養老地產項目落戶崇明，與崇明綠色生態島的建設大背景相符，同時光明集團在崇明有近五分之一的的土地資源，借此機會也是農房集團與光明集團內部的養老、都市農業等眾多優勢資源進行協同與聚合。2）拓展物流地產。
海博物流在上海自貿區內有11萬平方米的土地資源、有西郊冷鏈園區的土地資源，以及菜管家電商平臺的物流倉儲建設，均可以與農房集團聯手開發，以達到有機結合。3）對接光明集團，積極參與“退二進三”。光明集團旗下符合上海“退二進三”計劃的存量土地，在上海市區有30多快，面積上千畝，目前農房集團已經參與的項目包括北外灘梅林正廣和大樓整體平移等。4）物流業務保持高速發展。保留在上市公司體內的物流業務包括國際貨代、城市配送、冷鏈物流及保稅物流。2013年1.97億收入，5000萬毛利，其中冷鏈物流4948萬收入，2560萬毛利，預計2014-2015物流業務收入分別為3.22億元、4.52億元，毛利6460萬元、7765萬元。
暫維持盈利預測和“買入”評級，引入備考盈利預測。由於資產重組方案仍需有關部門審批，我們暫不調整盈利預測；維持2014-2016年EPS 分別為0.36元、0.40元和0.48元，對應2014-2016年21.4、19.2、16.0倍PE。引入2013-2015年備考盈利預測:歸屬於母公司凈利潤分別為:4.12億元、6.21億元9.17億元。不考慮配套融資發行股份對應每股收益0.38、0.58及0.85元，對應2013-2015年20.2、13.2及9.0倍PE。考慮配套融資則對應每股收益0.29、0.44、0.66元，對應2013-2015PE27.4、18.1、12.1倍PE。我們維持“買入”評級。我們將持續跟蹤公司此次資產運作的后續進展。
龍頭股份(行情,問診)
公司以紡織品品牌經營和國際貿易為核心業務，由針織、家紡、服飾、國際貿易四大事業部構成核心業務發展。公司擁有在國內市場享有盛譽的“三槍”、“菊花”、“海螺”、“民光”、“鳳凰”、“鐘牌414”和“皇后”等知名品牌，“三槍”、“海螺”連年獲中國名牌、中國馳名商標稱號，“民光”、“菊花”、“鳳凰”、“鐘牌414”等品牌連年獲得上海市名牌、上海市著名商標稱號。公司掌控著由8000多個營銷網點組成的龐大內銷網絡，產品遍布國內中高檔百貨商場、專賣店及超市連鎖，內衣營銷網絡被摩根斯坦利評估為“中國內衣市場最完善的營銷渠道”。
公司國際貿易業務遍及全球五大洲八十余個國家和地區。公司擁有針織、服飾、家用紡織品等現代化紡織品制造基地，通過ISO9001:2000、WRAP等多項國際認證，並轄有針織、裝飾兩大研究所。“三槍”生產的出口針織面料和針織服裝，被國家質檢總局授予出口免驗證書。雄厚的設計研發與生產加工能力為公司的品牌發展提供有力的保障。
中華企業(行情,問診):大股東優質資產注入 助力公司彎道超車
中華企業 600675
研究機構：國泰君安證券 分析師：侯麗科，溫陽，李品科 撰寫日期：2014-06-30
公司擬以4.25元/股，非公開發行約14.1億股，募資不超過60億，其中控股股東以上海房地產經營（集團）10%股權、上海凱峰房地產10%股權和上海地產馨虹置業100%股權參與認購，標的資產初步評估值約21億；募集現金不超過39億。
控股股東優質資產注入上市公司符合市場預期，此舉有助於增添上市公司項目儲備和盈利來源，做大地產主業，同時進一步解決同業競爭問題。1）公司作為上海國資背景的房地產整合平臺，符合“大集團、小公司”特征；在新一輪國企改革推進和房地產再融資開閘的背景下，資本市場對大股東優質資產注入及同業競爭問題的解決存在預期；2）我們認為，此次資產注入，有助於增添上市公司的項目儲備和盈利來源，緩解資本市場對公司土儲及未來成長能力的擔憂，在市場景氣度低迷時，助力公司實現彎道超車，做大做強地產主業。
同時，若本次方案成功實施，有助於大幅改善公司財務狀況，降低資產負債率，緩解資金壓力。1）公司目前財務杠桿運用充足，2014年一季度末，資產負債率78.7%，凈負債率246%，真實資產負債率72%，為行業中高水平；2）資金壓力較大:2014年一季度末，公司賬面現金49.5億，短期借款和一年內到期的非流動負債62.4億。
維持增持。因市場景氣度下降，銷售放緩，不考慮增發，下調公司2014/15年EPS至0.27元（-0.21元）、0.32元（-0.27元）。公司收購控股股東房地產資產，增加了儲備和發展后勁以及國資改革帶來的潛在受益，公司經營整體上趨向改善，維持目標價8.13元。
催化劑:非公開發行進展順利、國企改革推進風險因素:國資改革進展慢於預期、市場景氣度下降。
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