券商晚間絕密內參強烈推薦 8股大膽買入

海康威視(002415,股吧)：中期業績會透露多項積極資訊；重申強力買入

最新事件

7 月22 日，我們參加了海康威視2014 年上半年業績會議。公司管理層就行業周期、海外動態、利潤率趨勢和新產品等多個話題進行了闡述。我們從會議中得到多個積極要點，並在此重申對該股的強力買入。

潛在影響

1) 海康威視認為在當前的ip 升級周期中公司處於有利地位，並將持續贏取市場份額，而在這之后的第二階段，公司還可以通過提供智慧ip 的解決方案將產品結構向高階市場拓展。長期內，雖然新業務模式目前不甚清晰，但公司將側重於視頻分析能力，並認為為客戶創造價值自然會帶來新的盈利機會。2) 公司在海外市場的渠道/品牌建設已基本完成，目前階段的側重點是本土化。管理層表示2013年海康威視在海外市場的份額不足3%(不含中國，與我們的預測一致)，並計劃中期內將海外市場份額提高到10%以上；3) 管理層預計海外業務的毛利率將能維持2014 年上半年的水平(47.5%)，得益於產品銷售逐漸轉向中高階產品滲透以及軟件銷售逐步開始。4) 在國內市場，文教衛行業的需求強勁，對中小企業的銷售也翻番，推動國內收入上半年同比增長41%。上半年政府項目進展放緩，但海康威視表示6 月份起觀察到需求開始回升。5) 業績會議當天，海康威視在京東上推出新的螢石f1 家用互動型互聯網攝像機，此外公司在業績會現場還展示了運動攝像頭domor。

估值

我們維持2014-16 年每股盈利預測不變。12 個月目標價格仍為人民幣31.2 元，基於1.51 倍的pge 比率計算。重申對該股的強力買入。

主要風險

毛利率低於預期，海外擴張慢於預期。

老板電器(002508,股吧)： 業績優異，持續成長

業績優異，持續成長：14 年上半年，公司實現營業收入16 億元，同比增長38.47%；歸屬於母公司所有者的凈利潤2.18 億元，同比增長50.51%，持續呈現良好的成長態勢。

產品競爭力持續增強，綜合盈利能力持續提升：14 年上半年，公司主營產品綜合毛利率為56.02%，同比提升2.11 個百分點；期間費用率控制良好，上半年凈利潤率同比提升1.2 個百分點，達到13.37%，綜合盈利能力持續提升。

主力產品市場地位持續攀升：根據中怡康數據，截至14 年6 月底，公司吸油煙機銷售量和銷售額市場占有率分別為16.72%和24.49%，較上年年底分別提升1.18 個百分點和1.8 個百分點；從歷年數據來看，公司油煙機銷售量和銷售額市場份額自2010 年以來持續穩定攀升，逐漸成長為油煙機行業的龍頭。

“名氣”品牌投入見效，帝澤銷售實現倍增：14 年上半年，公司“名氣”品牌繼續深化那英代言，加大電視等媒體投入力度，品牌知名度得到較好提升，實現銷售收入4347.84 萬元，同比增長53%，實現凈利潤68.74 萬元，同比扭虧轉盈；帝澤品牌推廣亦取得較好成效，上半年銷售收入超過400 萬元，同比實現倍增。

渠道多元化持續推進，線上線下共同發展：14 年上半年，公司進一步強化優勢渠道，加快渠道下沉。其中，線下零售渠道整體保持了30%以上增長，專賣店達到1900 家，銷售區域得到較好拓展；線上渠道，在天貓、京東、國美在線、蘇寧易購、當當網、唯品會等多個平臺齊發力，整體取得100%的快速增長。

盈利預測及投資建議：我們認為，廚電行業品牌集中度在未來幾年將持續提升，老板品牌優勢逐年強化，龍頭市場地位正逐步形成，並持續較好品牌定價能力，看好公司未來營收及利潤成長；調高業績預期，預測14/15/16 年eps 分別為：1.78/2.39//3.09 元，當前股價對應動態pe 分別為15/11/9 倍，維持“買入”評級。

風險提示：地產低迷等。

瑞康醫藥(002589,股吧)：業績完全符合預期，高毛業務低基數高增長

事件：

公司發布半年報，上半年實現營業收入35.8 億元，同比增長27.33%；實現歸屬母公司凈利潤7894.1 萬元，同比增長29.90%；扣非凈利潤7965.5萬元，同比增長30.84%。業績完全符合我們的預期。

藥品銷售穩健增長，基藥線上采購增長46.58%：

上半年藥品銷售實現收入33.7 億元，同比增長22.88%，毛利率7.18%，同比下降0.14pp。毛利率稍降主要是由於基藥銷售占比提升。尤其山東省基層醫療機構線上采購收入3.1 億元，同比增長46.58%。藥品銷售增長主要得益於公司銷售網絡完善，終端直接覆蓋能力強。山東省內規模以上醫院、基層醫療機構覆蓋率分別超過98%、95%。

器械和疫苗業務增長翻番，是未來重要業績增長點：

上半年器械實現營業收入2.1 億元，同比增長202.13%；疫苗業務實現營業收入1381 萬元，同比增長268.65%。器械業務毛利率為22.58%，顯著高於藥品毛利率8.1%。我們看好公司未來器械業務的發展，預計全年器械實現營業收入接近5 億元。器械銷售成為公司重要增長點。

銷售毛利率提高1.75pp，經營活動現金流顯著改善：

分季度看，14 年二季度銷售毛利率為8.96%，較一季度毛利率7.21%提高1.75pp。主要原因是高毛利率的器械和疫苗業務增長迅速，占比提高造成。二季度經營活動現金流轉為凈流入2.56 億元，較一季度的凈流出4.6億元有顯著的改善。主要原因是一季度由於基藥、器械供應商預付貨款較多，預付賬款1.7 億元，二季度預付賬款顯著降低。我們認為應收賬款增加與業務增長相匹配。並且公司公告增發12 億元，用於補充流動資金，有效緩解資金壓力。

盈利預測：

我們預計公司14-16 年eps 分別為0.87、1.13 和1.47 元，暫不考慮增發攤薄，給予14 年35 倍pe，目標價30.45 元，維持“買入”評級。

風險提示：招標進展慢於預期，藥品降價風險。

欣旺達(300207,股吧)：蘋果加速成長、新能源車撬動新成長空間

公司拐點出現，看好公司長期發展：過去幾年欣旺達在“去台灣化”的產業鏈重構大邏輯背景下，我們看到了公司在管理、技術、市場、執行力方面的全面提升，繼續看好公司發展的長期邏輯，以蘋果、聯想平板(包括變形本)的高階客戶將為公司未來幾年高速增長提供高品質客戶支撐，而公司切入的分散式光伏儲能電池及動力類電池將撬動公司未來新的長期成長空間，並且預計公司掌握新能源車動力類電池核心部件將往上下游拓展，切入電動車領域。大陸供應鏈將逐步由“去台灣化”提升至“並台灣化”，優質供應商在這波浪潮中將再次成為弄潮兒。

公司迎來營收與盈利能力齊升，短中長發展邏輯清晰，我們后續將有深度報告詳細闡述成長大邏輯。公司重點關注以下六點：1、小米發布米四，手機銷量亮眼，欣旺達作為主力供應商充分受益。2、公司上半年電子產能飽滿，上半年利潤大幅增長、三季度隨蘋果備貨業績確定高增長。3、電池產業格局將加速改變，欣旺達龍頭趨勢明顯，北美客戶進展超預期、大陸第一家切入筆記本供應鏈。4、新能源車動力類電池占據先機，有望上下游延伸、切入電動車領域。5、2015年營收繼續高增長、盈利能力大幅提升。6、蘋果產品大版面加速高速增長、新能源車撬動新的長期成長空間

投資建議：公司將迎來營收及毛利率齊升，短中長發展邏輯清晰，預計14-15 年eps 分別為0.82、1.42 元，由於公司處於拐點，給予15年30 倍pe，目標價42.6 元，強烈推薦，買入-a 投資評級。

風險提示：下游產品銷售不達預期，新能源汽車推動不達預期。

紫光股份(000938,股吧):凈利潤快速增長 云服務戰略穩步推進

類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：符健 日期：2014-07-25

投資要點

事項:公司發布2014年半年度報告:上半年公司實現營業收入44.50億元,同比增長28.68%,實現歸屬於上市公司股東凈利潤4004萬元,同比增長54.77%。公司凈利增速略超過我們預期。

平安觀點:

業績保持快速增長,盈利能力不斷提升。

公司營收同比增長28.68%,收入增速和去年同期大致持平,主要由於公司大力拓展面向行業應用為主的it基礎設施建設及運維服務,各項業務取得快速發展所致。分產品來看,資訊電子類產品仍為公司收入主要來源,占營業收入的比例超過95%。

公司銷售費用率為1.37%,與去年同期相比下降0.6個百分點;管理費用率為1.06%,與去年同期相比下降0.17個百分點。公司營收增速接近30%,而費用率卻不斷下行,體現良好的成本控制能力。公司凈利潤率為1.22%,與去年同期相比上升0.41個百分點,盈利能力不斷提升。值得注意的是,公司收益質量也不斷改善,經營活動凈收益/利潤總額為84.37%,不僅遠高於去年同期的77.7%,也高於14年1季度的80.69%。

“云服務”戰略穩步推進,“云—網—端”產業鏈雛形初現。

2013年,全球云計算在企業應用軟件市場的滲透率達到17%,市場規模超過226億美元,但我國的云計算市場剛剛起步,遠遠落后於歐美,根據garter預測,從2012年至2017年,我國云計算市場復合增長率將會達到28.2%,相關市場也將會保持快速增長。

公司積極順應云計算發展趨勢,穩步推進“云服務”戰略,產業鏈版面日趨完善。公司積極推廣紫光云計算機“紫光1000”系統,采用分散式計算、虛擬化技術,在效能上已達到國際先進水平,公司在云計算體系下開發面向多個行業的多種云應用軟件,包括智慧城市、廣電、教育等。此外,公司推出紫光“mywifi”云智慧路由器,依托云計算、云存儲平臺,不僅可兼顧家庭應用需求,而且針對企業級用戶可具有vpn服務器、wifi存儲等企業級功能。公司“云—網—端”產業鏈版面逐漸成型,未來不排除通過外延並購的方式加速版面。

首次覆蓋給予“推薦”評級,目標價27元:暫不考慮公司外延式擴張影響,我們預計公司14-16年eps分別為0.74、1.05和1.50元。我們認為市場對於公司股價存在低估,給予“推薦”評級,目標價27元,對應15年約26倍pe。

風險提示:市場競爭風險、重大技術變革風險、市場開拓風險。

長城汽車:中報超出預期 新車集中推出開啟新一輪盈利增長期

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：宋佳佳,彭勇 日期：2014-07-25

公司公告上半年收入為285 億元,同比增長8%,歸母凈利潤39.6 億元,同比下降3%,折合每股收益1.30 元,小幅超出我們1.26 元的預測,也超出市場一致預期。其中,2 季度公司收入138 億元,同比增長1%,凈利潤為19.6 億元,同比下降11%。展望下半年,我們認為公司將受益於新車h2(7 月上市)、h1(8 月上市)和h8/h9(有望於4 季度上市)的陸續推出,而2015 年也將是公司suv 系列產品(h7、coupe c 等)集中推出的一年。我們預計,公司業績增速有望從下半年開始企穩回升。我們預計2014-16 年每股收益分別為2.89 元、3.70 元、4.22 元,上調目標價格至37.00 元,上調評級至買入。

支撐評級的要點。

銷售總量下滑,但結構改善,h6 銷量占比提升至40%以上。上半年公司總銷量為35 萬臺,同比下降6%,其中2 季度銷量16 萬臺,同比下降14%。盡管總量出現下滑,但h6銷量占比由去年上半年的24%,迅速提升至今年上半年的41%(其中2 季度為47%)。我們預計,h6占公司收入比重由去年上半年的37%提升至今年上半年的57%。

凈利潤率由13 年上半年的15.5%下降至13.9%。我們判斷,h6 作為公司核心利潤來源,盈利能力仍保持強勁。公司凈利潤率下滑主要是受轎車及m 系列產品銷量快速下滑拖累,同時h8 研發過程中的費用化投入及徐水基地費用也對公司上半年盈利造成較為負面的影響。

車型“青黃不接”的艱難時刻已經度過,新一輪盈利增長期開啟。

我們判斷,新車h2、h1、 h8、h9、h7、coupe c有望從14年7月起有序推出,同時多款在售車型也迎來換代。我們預計,在產能滿足的條件下,h2、h1、h8 未來月銷有望分別達到1 萬臺、4,000 臺、3,000 臺。同時14年7月起h6產能將進一步提升5,000-10,000臺,這將解除h6產能瓶頸,其銷量有望由月銷2.5 萬臺提升至3 萬臺左右。我們判斷,公司自14年下半年起盈利增速有望企穩回升。

評級面臨的主要風險。

乘用車市場景氣度出現大幅下滑,h8 推出時間無限期延遲。

估值。

我們預計公司2014-16 年每股收益預測2.89 元、3.70 元、4.22 元。評級由賣出上調至買入,目標價由27.00 元上調至37.00 元,該目標價相當於13 倍2014 年預期市盈率。

中恒集團(600252,股吧):內生延續強勁 期待外延加速

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：杜佐遠,賀平鴿 日期：2014-07-25

凈利潤增長31%,eps0.45元符合預期

收入17.93億元(+15%),歸母公司凈利潤4.90億元(+31%),eps0.45元全部來自制藥業務,符合我們前期中報業績預覽的預測(注:13h1凈利潤也全部來自制藥業務,制藥業務政府補貼可視為經常性損益)。扣非后凈利潤4.25億元(+32%)。血栓通銷量增長30%,因營銷模式調整,表現為:收入增長低於銷量增長+銷售費用僅增長2%+經營性現金流3.91億元下降10%(經營性現金流絕對額與凈利潤吻合)。為克服單一品種問題,公司近幾年逐步加大研發投入,上半年研發支出0.35億元同比增長151%。

血栓通市場空間仍較大

預計上半年血栓通銷量超過1.3億支,考慮下半年尤其是4季度是銷售旺季,維持全年銷量2.85億支預測,中期看,考慮三級醫院仍有翻倍空間,基層市場和二級醫院仍有很大空間。預計未來血栓通銷量有望超6億支,有望貢獻凈利潤超20億元。

將擇機申請繼續審核定增

5月20日公司主動中止審核定增並獲證監會同意,中報披露待二級市場情況好轉時,擇機向證監會就定增申請予以繼續審核。目前公司股價12.33元/股較定增底價13.19元已逐步接近,預計近期內有望申請繼續審核。

期待外延加速

公司在2013年報發展戰略中首次提出“關注有潛質的醫藥企業或藥物品種,通過並購整合,豐富公司產品線”。我們認為公司外延式擴張(並購+合作)有望提速,估值水平有望提升。

內生延續強勁,期待外延加速,維持“推薦”評級

看好血栓通未來成長空間的邏輯不變:專利藥品=高技術高壁壘高成長高盈利能力!擁有較廣的臨床應用領域和空白市場潛力,作為基藥獨家品種,將在國家基本藥物向醫療機構推進的過程中明顯受益;作為“中藥大品種”,將受益國家政策扶植戰略。

維持14-16eps0.89/1.10/1.31元,同比增31%/23%/19%。定增底價13.19元(當前股價為12.33元),大股東將認購定增發行數量不低於22.52%,並承諾鎖定3年,顯示對未來發展信心。14-15pe 僅14x、11x(處於醫藥股最下游),估值低廉具吸引力和安全邊際,一年期合理估值有望達20~22元(15pe18~20x),維持“推薦”評級(擬在2014年8月9日后1年內出售國海證券(000750,股吧)全部股權對應目前市值12.3億元)

雙塔食品(002481,股吧):下半年業績繼續高增長可期

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：董俊峰,李琰 日期：2014-07-25

1.事件

雙塔食品發布2014年半年度報告。

2.我們的分析與判斷

(一)2014上半年業績符合預期

豌豆蛋白業務助力公司業績大增。公司2014年上半年實現營業總收入5.57億元,實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6075.29萬元,分別同比大幅增長109.11%和135.51%。我們認為,豌豆蛋白業務的爆發是公司業績大幅增長的主要因素。報告期內,公司豌豆蛋白業務實現營業收入9052.64萬元,同比增長158.44%,占上半年營業總收入的16.26%,毛利率則高達59.5%;粉絲業務共實現收入1.75億元,同比微增3.02%,占總收入比重為31.42%,毛利率為22.62%。

因7月份召開的訂貨會將會對第三季度業績產生影響;且豌豆蛋白市場開拓良好,銷售利潤貢獻可觀。公司預計,前三季度實現的凈利潤為1.09-1.44億元,同比增長25%-65%。

(二)b2b豌豆蛋白業務業績拐點今年爆發

預計今年隨著高階產能升級擴大,公司業績拐點引爆,毛利cagr2012-15接近200%。若再能推出下游新產品,則爆發廣闊藍海b2c業務市場空間。

半年報顯示,豌豆蛋白銷售較去年同期有較大幅度增長,特別是高階豌豆蛋白市場開拓良好,力促公司整體在銷售收入增長109%的同時,凈利率從10%提升到11%。

(三)b2c粉絲業務行業整合拐點顯現

粉絲行業cr4不到20%,行業最大的企業市場占有率不到5%。公司作為國內最大粉絲生產商,主持制定行業標準,有望利用資金、品牌和銷售網絡優勢快速整合全行業。隨著行業整合的逐步推進,我們預計毛利cagr2012-15接近15%,長期上升空間打開。今年下半年到明年上半年,公司全國經銷商網絡將完全建立,預計全國商超鋪貨率將從目前的20%提升到50%。

3.投資建議

維持2014-2015年eps分別為0.56/0.98元/股(增發前預計)和“推薦”評級。作為《甲午年牛股》的雙塔食品,估值未明顯高於國際和國內同類公司,預計隨著公司季度報表業績的展現,市場有望賦予較高估值水平,充分體現其高成長性。