王紅英：微刺激背景下的大宗商品投資策略

今日匯豐公布中國7月制造業采購經理人（pmi）初值52，創18個月最高水平，預期51，前值50.8。匯豐同時公布，中國7月匯豐制造業產出指數初值52.8，創16個月高位。而從官方公布的數據看，pmi持續向好已有一段時間，如下圖所示：

另一方面，國務院昨日會議部署十大舉措緩解企業融資難、成本高的問題，從微觀層面改善企業尤其是微小企業的經營困難格局。受此利好影響，上證指數突破近四個月新高站穩2100點關口。從近期的貨幣數據我們也可以看出m2、m1進一步擴張。如圖：

不斷的“微刺激”政策逐步使得中國經濟短期進一步企穩，市場情緒得以緩解，尤其是股市筑底跡象明顯，但反過來也可以說仍在“沼澤”中徘徊，如圖：

究其核心，中國經濟的發展缺乏內生性活力，傳統產業在經濟中占比過重，而新經濟處於起步初期，導致gdp持續低位徘徊，如圖：

中國gdp增長占比中，工業依然處於穩定，房地產占比增長下降，同時其他服務業正悄然上升，所以投資者對經濟的看法處於“混亂”狀態，畢竟經濟轉變的模式不是一般人一朝一夕能理解透的，具體如下圖：

但在轉型過程中，傳統產業的壓縮與市場的消費的增長並非同步的，滯后的消費增長使得經濟弱勢依舊，並不能因為政策的刺激而有更好的實質性的提升，如圖：

綜上所述，我們總結一下目前經濟的主要特點，如圖：

所以從投資規則層面看，大宗商品並不會因為政策的微刺激而得以根本改善，所以我們看到今日鐵礦石、螺紋鋼期貨仍然弱勢下跌，終端需求的減少是根本的原因。鐵礦石經過過去一個月的反彈重拾熊市頻道，市場格局的空頭局面進一步持續。

與黑色系列相反的是有色金屬的牛市格局愈加明顯，公共基建項目的開啟如城網、農網的電力改造以及工業制造的旺盛需求導致銅鋁鋅處於強勢格局，我們將給予買進持有的評級。

各個投資板塊的投資規則展示如下：