鉅亨網新聞中心
編者按：據訊息，7月23日下午，上汽集團(行情,問診)與阿里巴巴集團在上海簽署“互聯網汽車”戰略合作協議。雙方將積極開展在“互聯網汽車”和相關應用服務領域的合作，共同打造面向未來的“互聯網汽車”及其生態圈。中信證券在其最新行業研報中表示，汽車智慧革命是一場空前“跨界”的盛宴，涉及汽車制造公司、汽車經銷商、車聯網運營公司、電子公司、軟件公司、通信服務商等。由於未來市場空間廣闊，可能給相關公司帶來幾倍乃至數十倍的增量。首次給予智慧汽車、車聯網行業“強於大市”評級。涉及到的相關公司主要包括：均勝電子(行情,問診)、龐大集團(行情,問診)、博通股份(行情,問診)、潤和軟件(行情,問診)、四維圖新(行情,問診)、榮之聯(行情,問診)、天澤資訊(行情,問診)、啟明資訊(行情,問診)、金龍汽車(行情,問診)、比亞迪(行情,問診)、威孚高科(行情,問診)等。
機構重點個股解析
安信證券
均勝電子（600699）：國際並購再發力 機器人(行情,問診)業務成新引擎
並購IMA，收購價格低。公司公告稱，德國普瑞以1430萬歐元購買Feintoll持有IMA100%的股權和相關知識產權。2013年IMA收入為3398萬歐元，凈利潤為134萬歐元。按照2013年計算，公司此次收購PE僅為10.7倍，遠低於A股機器人2013年70倍的PE，收購價格低。預計IMA2014、2015年收入分別為3780萬歐元和3820萬歐元，毛利率達到30%以上。2013年IMA凈利率僅為3.9%，我們認為后續凈利率水平有較大提升空間。
IMA從事機器人系統、自動化產品和咨詢服務，配套高階客戶。IMA成立於1975年，總部在德國，從事機器人系統、自動化產品和咨詢服務，配套客戶主要有大陸、博格華納、泰科、寶潔、格雷斯海姆、羅氏制藥、博朗電器等世界級公司，涉及汽車、電子、醫療和快速消費品領域。2013年收入構成為：汽車47%、電子33%、消費品10%、醫療6%、其他4%。
IMA+PIA強強聯合，機器人業務成公司業績新引擎。普瑞PIA主要客戶為普瑞、西門子、天合、采埃孚等國際汽車零部件公司。而IMA客戶更為廣泛，包含汽車、電子、醫療和快速消費品領域，兩者強強聯合將拓寬下遊客戶。2012-2013年PIA收入分別為1.88億和2.36億元，13年增速為25.3%。2013年IMA收入為2.83億元，因此2013年IMA和PIA收入共約5.19億元，占普瑞總收入比重約12%。目前全球機器人市場規模約為360億美元，且隨著勞動力成本提升、生產精度和質量要求提升，未來3年機器人行業增速在15%左右，國內機器人由於人工成本快速上升，未來3年增速在30%左右。我們認為公司后續將復制普瑞均勝發展模式，將逐步把機器人業務國產化，憑借技術和客戶優勢快速打開國內市場。
投資建議：維持買入-A投資評級，提高12個月目標價至30元。BMS系統、機器人、智慧駕駛三大領域有望齊頭並進，公司有望迎來戴維斯雙擊。我們預計2014-2016年營業收入分別為75.06億元、89.43億元和105.2億元，增速分別為23%、19.1%和17.6%。2014-2016年歸屬母公司凈利潤為4.16億元、5.71億元和7.65億元，增速分別為43.8%、37.4%和33.9%。EPS（攤薄后）分別為0.65元、0.90元和1.20元，歸屬母公司凈利潤復合增長率達35.7%，因此維持“買入-A”投資評級，提高12個月目標價為30元，對應2015年PE為33倍。
風險提示：汽車銷量大幅下滑；寶馬電動車銷量不達預期；原材料價格大幅上升；並購IMA未通過德國商業反壟斷部門審批。
華泰證券(行情,問診)
潤和軟件（300339）：智慧終端乘風破浪 金融IT揚帆起航
潤和軟件是非典型性的軟件外包企業。公司在“供應鏈管理軟件”、“智慧終端嵌入式軟件”和“智慧電網資訊化軟件”等領域打造了具有一定市場影響力的高階軟件外包服務品牌，盈利能力遠超其他軟件外包上市公司。
潤和軟件的智慧終端業務有望在2014年重回高增長的軌道。開拓新客戶和發布新產品將幫助公司克服原有的對大客戶依賴和對單一下游產品的依賴。展望未來，當前的電視盒子產品只是初級形態，未來是智慧家居的入口產品，產品本身還有演變提升的空間，把握這一入口對潤和長期的發展有重要的戰略意義。
金融IT行業正迎來新的大規模IT系統重建的需求。銀行IT在2013年的投入近400億元，本輪以銀行業為代表的金融IT持續高投入背后的邏輯在於業務的需要、管理的需要和監管的需要。在這輪IT系統重建周期中，從客戶角度看，中型銀行的IT系統升級和替換需求最為迫切；而從產品角度看，業務系統和營銷系統的改造和升級的空間最大。我們預期，銀行IT未來3年的IT系統更替的增量投資將在千億以上的量級。
潤和軟件的金融IT業務將揚帆起航。並購捷科智成是公司進軍金融IT盛宴的門票，引入文思海輝的高管使得公司的金融IT事業部擁有了領軍人物。未來有望繼續通過引進專業團隊和外延式的並購的路徑，潤和的金融IT業務將逐步實現從測試服務到研發外包最終到解決方案的戰略目標。
盈利預測與估值。考慮到捷科智成在2014年下半年實現並表，我們預期公司2014-2016年銷售收入分別為7.51億元、12.26億元、15.70億元；歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1.21億元、2.15億元、2.94億元；對應EPS分別為0.45元、0.80元、1.09元。綜合對外包業務和金融IT業務兩塊的估值，我們認為潤和軟件的合理市值區間為53.39億元-63.39億元，對應的合理股價區間為19.56元-23.22元，未來如果在金融IT領域發展壯大，公司的業績和估值都將迎來新一輪增長的機遇，維持“買入”的投資評級。
高華證券
四維圖新（002405）：騰訊投資潛在長期利好
四維圖新於5月5日公告宣布與騰訊簽署了股份轉讓協議，騰訊同意以人民幣12億元（每股人民幣15.05元）受讓四維圖新11.28%的股份。交易已於5月22日獲得國資委批準。我們預計轉讓將於未來幾周內完成，繼而騰訊將成為四維圖新的第二大股東。
我們認為騰訊的投資可在長期內對四維圖新產生以下積極影響：1）更多用戶產生的地理數據可充實四維圖新的地圖數據庫；2）騰訊的用戶/電商資源蘊含潛在O2O商機。不過，我們也認為短期影響有限，因為：1）騰訊將僅持有四維圖新的少數股份，四維圖新依然是獨立的第三方地圖數據庫提供商，可自由地與其他互聯網客戶開展業務；2）四維圖新的董事會表示，騰訊並未爭取在董事會控制一席，表明公司並不打算過多地介入四維圖新的運營。我們還認為此次轉讓將為營業費用帶來一定的壓力，因為我們預計四維圖新將增加對移動互聯網的研發費用以發掘服務/變現機遇，試圖突破純粹的數據提供商模式。
估值：我們基於營業費用上升的預期將公司2014-16年每股盈利預測下調19%-24%。我們最新的12個月目標價格為人民幣12.1元（原為12.8元），由2014-16年預期年均復合增速28.1%和1.85倍的PEG比率計算得出（原為1.71倍）。維持中性評級。
主要風險：O2O業務進展快於/慢於預期；營業費用高於/低於預期。
民生證券
榮之聯（002642）：車聯網&智慧城市雙輪驅動
股權授予完成鎖定成本，股價上漲壓力解除股權激勵完成授予，成本鎖定，壓制公司股價上漲的阻力已經解除，公司訴求與資本市場高度一致。公司本次激勵對象覆蓋公司4名高管、中層管理人員和核心業務技術人員160名，激勵對象范圍廣泛，有利於公司穩定核心人員，保障公司長期發展。
車聯網進入快速成長期，市場空間可達千億。CES開啟四輪上的智慧革命，在互聯網巨頭強勢介入與傳統汽車工業巨頭的重視下，車載智慧被重新定義，未來五年，車載智慧有望進入快速成長期，滲透率將大幅提升，產業規模有望五年十倍，達到千億市場空間。中國汽車電子2012年銷售額超3，200億元，預計2016年有望接近7，000億元。而車聯網在全球市場的滲透率不到10%，國內市場不到5%，都處於較低水平。預計14年至15年，國內車聯網即將突破10%的臨界點，到2020年突破20%，市場規模突破500億元。
車網互聯差異化競爭，技術和客戶儲備豐富。榮之聯收購的車網互聯實現差異化競爭，技術和客戶儲備豐富，在車聯網行業取得先發優勢。公司通過對汽車零部件的在線監控實現向車廠、4S店以及保險公司的后向收費。公司與廣汽在前裝領域已經有成功合作的經驗，未來有望繼續拓展至其他車廠。
智慧城市樹立標桿案例，打開新成長空間。公司在13年8月簽約“智慧遼源”，並於13年11月中標四平市城市聯網報警與監控系統和數字城市綜合管理資訊系統，在智慧城市頂層設計、規劃總包、融資以及行業應用方面都積累了大量經驗，未來有望在其他城市繼續拓展業務。
盈利預測與投資建議：公司立足於車聯網和智慧城市領域，並取得一定的先發優勢，有望充分受益於兩個行業的高景氣，取得快速成長。維持“強烈推薦”評級，考慮收購帶來業績增厚和股本攤薄，預計13-15年EPS為0.35、0.56、0.77元，對應PE為70.7、44.2、32.1x。
風險提示：1）車聯網和智慧城市進展低於預期；2）系統性風險。
華泰證券
天澤資訊（300209）：傳統業務企穩回升 新業務值得期待
14年傳統主業將企穩回升，傳統產品多領域拓展可期。（1）傳統業務將隨著機械行業景氣度好轉而企穩回升。（2）在工程機械領域，傳統產品有望由原來的挖掘機為主順利向其他工程機械車輛拓展。（3）除深挖工程機械領域外，公司將向電梯，農用機械和商用車領域快速拓展。
傳統業務深度綁定廠商，公司在后市場資訊化進程中具備先發優勢。第一，公司在挖掘機細分領域的市場占有率達到50%。高市場占有率是對公司技術水平的高度認可。第二，公司的產品成功由工程機械后裝市場進入前裝市場，客戶粘性隨之提高。第三，戰略合作協議深度綁定廠商，中聯和徐工存量和增量車輛健康數據將會導入天澤數據中心，公司車輛健康數據積累進入快車道。第四，掌握了車輛的運行數據，就擁有了通往后市場的敲門磚，廠商在考慮保證后市場相關服務數據能夠與前端數據互聯互通的情況下，會優先考慮與公司在后市場領域的進一步深度合作，這種先發優勢一旦形成規模效應，將具有極高的壁壘。
對廠商的服務環節由較單一的銷售環節延伸到售后環節，這是公司積極版面后市場的關鍵之舉。在售后領域，一方面是打通最終用戶，通過將車輛的數據推送給用戶，滿足用戶對車輛位置資訊，健康狀態實時監控的需求，從而幫助用戶對車輛進行精細化管理。另一方面，公司研發智慧倉庫和售后通等新產品，幫助廠商提升售后服務水平，讓客戶在了解車輛工作狀態，高效管理車輛的同時，享受快捷便利的原廠售后服務，減少因零部件損壞而耽誤工期的損失。
廣闊的市場空間助力公司發展。（1）公司車載資訊終端產品在工程機械領域（不包括挖掘機），電梯領域，農用機械和重卡領域的存量市場空間分別達到44.78億元，24.5億元，178.97億元和42億元。（2）上述拓展領域每年的新增市場空間分別達到7.74億元，5.3億元，8.02億元和6.3億元。（3）智慧倉庫和售后通的市場空間在50億元和1.79億元。
（1）較高的業績彈性。不管是傳統產品跨領域拓展，還是智慧倉庫與售后通業務跨廠商的拓展，未來的的銷售彈性較大，如果渠道拓展超預期且能順利進入更多廠商的準前裝市場和廠商售后環節，則有望給上市公司帶來豐厚的業績貢獻。（2）業績方面。假設14年公司完成商友收購，股本增大到1.73億及下半年商友開始並表的前提下，預計14和15年將分別實現凈利潤4500萬元和8800萬元，14和15年同比增速分別是560.3%和93.6%，對應的PE分別是52倍和26倍，考慮到公司在車聯網領域的戰略版面及較大的業績彈性，且目前的估值與其成長能力相比存在低估，給予“買入”的投資評級。
風險提示：工程機械行業景氣度持續下滑；公司新業務拓展不達預期；商友收購存在不確定性。
宏源證券(行情,問診)
金龍汽車（600686）：國企改革和新能源汽車彈性標的
公司是福建國企改革重要先鋒。公司在銷售規模比宇通大的情況下，盈利能力大幅弱於宇通客車(行情,問診)等可比行業公司，凈利潤率僅1%，相比較宇通8%的凈利潤率，改善空間巨大。福建是國企改革重地，經過股權轉讓和增發后，福建省國資委成為控股股東。在國企改革背景下，公司經營效益有望提升，新的管理層希望在3-5年內在盈利水平上追趕上宇通，如實現，則對應市值有3倍增長空間。
隨著公司產品線調整以及未來募投項目投產，新能源向上彈性空間凸顯。預計上半年公司新能源汽車銷量為500-600臺，主要是插電混動車型，約占新能源客車市場的12%，低於公司公交車市場29%的占有率。新能源公交車市場核心競爭力在於與當地公交關係，一旦公司重視，產品線跟上，其市場占有率有望達到30%，將快於行業成長。
新一屆管理層短期重塑形象，公司將加強營銷、采購整合，並借助福汽技術平臺實現良好發展。公司將在營銷和采購上進行循序漸進的整合，解決以往公司毛利率較低的結症。預計后期公司將進一步收購金龍剩余小股東股權，實現進一步管控，為進一步提升利潤率打下基礎。
投資建議：股東大會上新任董事長與投資者見面，其信心、態度和能力超市場預期，打消市場顧慮。比照宇通，金龍市值想象空間仍有3倍。目前市場對於其盈利能力沒有預期，所有改善皆為利好，業績不達預期風險小。在此想象空間下，公司訴求具有明顯的股價推動作用，未來新能源汽車發展、利潤率提升、具體整合措施推出等都會成為刺激因素，建議買入。
招商證券(行情,問診)
比亞迪（002594）：消除產能瓶頸新能源汽車快速增長
1、比亞迪宣布進行H股配售方案，公司此次在港共計配售1.219億股，配售價35港幣/股（折價15%），扣傭后募集資金共計42億港幣。新配售股份占已發行H股15.4%，占已發行股份總數5.2%，募集資金將全部用於新能源汽車動力電池擴產。
2、據新華社24日訊息，習近平近日在上海考察上汽技術中心，參觀了汽車造型設計、樣車試制和新能源聯調試驗。習近平強調，發展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，要加大研發力度，認真研究市場，用好用活政策，開發適應各種需求的產品，使之成為一個強勁的增長點。
3、前期5月15日，國家稅務總局貨物和勞務稅司副司長林楓在“節能環保稅收優惠政策”在線訪談中透露，目前國內尚無具體的鼓勵購置新能源汽車的車購稅優惠政策，稅務總局正在積極研究鼓勵購置新能源汽車的車購稅政策。
評論：
1、對我國新能源(行情,問診)汽車，尤其是比亞迪趨勢強烈看好
此次比亞迪H股配股雖然對於業績有小幅攤薄，但從認購參與方與認購情況分析，海外投資者對於中國新能源汽車前景非常認可。公司選擇在H股融資，一方面是因為港股融資流程、耗時更短，可以更快的配合公司進行電池產能擴產；另一方面則反映出海外投資者對於比亞迪長期發展趨勢的認可。
2、進入新一輪政策密集推出期，融資時點恰到好處
今年3月以來，新能源汽車政策進入“真空期”，這主要是由於年初國家自上而下進行后，各相關部委及單位開始進入行業標準、地方扶持政策及目標、補貼標準、配套設施推進辦法等一系列細則的制定之中。此次習近平主席在上汽集團的調研講話是明確信號，重點提到要加強自主研發及用好用活政策，結合前期林楓對於新能源汽車稅收鼓勵政策所提及內容，我國將迎來新一輪的新能源汽車政策推出高峰期，比亞迪此次配股融資時點恰到好處。
3、擴產解決動力電池產能瓶頸，新能源汽車營收占比提升迅速
此次擴產，動力電池產能將由原1.6GWh擴產3GWh，達到4.6GWh以匹配目前產能缺口。目前1-4月K9、e6、秦合計電池用量估計約為741MWh（分別占比87%、7%、6%），占已有電池年產能46%左右，電池產能不足，且由於K9、e6電池模組相同，秦為單獨電池模組，此次擴產將有效解決公司電池產能瓶頸問題，保守估計全年新能源汽車業務收入將達到150億元以上。雖然公司一季度傳統燃油車業務有所下滑，但是新能源汽車營收將進行有效對沖。
廣發證券(行情,問診)
威孚高科（000581）：披著周期外衣的成長股
排放監管帶來的業績彈性遠超周期或有的負面影響。由於共軌份額的提升，周期或有的負面影響遠遠低於向上的彈性。以玉柴、濰柴、全柴、云內動力(行情,問診)、江鈴、福田、朝柴、江淮作為輕型柴油發動機行業代表，8家公司6月產量12.2萬臺，同比下滑27.6%，下滑幅度較5月更大，驗證了輕卡行業嚴格的排放監管，未來輕卡中的純輕卡+工程車（13年銷量約150萬）共軌+VE泵需求有望提升120萬套以上。重卡行業中共軌的份額有望從去年的20-25%提升至今年的40-50%，明年提高到75-80%是大概率事件。
15倍PE有望成為公司中長期估值的低點：1、公司今明2年依靠共軌系統份額提升，連續高增長確定性大；2、后處理業務有望作為超預期因素存在，可能為2年后公司的業績增長提供保障，晚一點爆發意味著更嚴格的監管因素，未來的單價和壁壘可能更高，對公司是中長期的正面因素。3、乘用車柴油化是未來實現乘用車百公里平均油耗5L的現實技術路線選擇，從柴汽油消費比、技術儲備上條件已經完全成熟，一旦采用，未來有望再造一個博世汽柴。4、節能減排、汽車電子是公司未來外延式增長的方向，節能減排符合我國中長期轉型的方向，也是汽車電子的重要驅動力。5、轉型時期，一個公司的學習成本、試錯成本可能成為公司業績分化的重要原因，公司的合作伙伴德國博世具有豐富的產品和技術儲備，大大降低了公司未來的不確定性，這一點容易被市場所忽略。
投資建議：我們預計公司14-16年EPS分別為1.41元、1.84元和2.30元，對應PE分別為17.4倍、13.3倍和10.6倍，業績超預期和估值修復成為股價上漲的兩大動力，維持“買入”評級。
風險提示：中重卡行業景氣度下降，國Ⅳ排放監管力度低。
上一篇
下一篇
