民族證券陳偉：年底迎來投資良機

雖然當前居民收入增速的回落會抑制居民對於家電消費的熱情，但考慮到巨量居民財富積累驅動的家電消費升級熱潮的持續，以及與家電緊密聯系的房地產市場的好轉，今年四季度家電消費增速有望呈現回穩的態勢。

家電行業的不景氣也影響了上市公司的業績，今年以來，上市公司扣除母公司的凈利潤（考慮了美的集團(行情,問診)並表因素）增速今年以來也持續下行，前三季度為22%，較上半年回落6個百分點。其中，主要是銷售費用的較快增長吞噬了家電公司的利潤增長。

而從具體子行業來看，黑電凈利潤增速在經歷了中報的快速下滑后，三季度有所好轉，從中報的-3%回升至1.8%，這主要來自收入增速的回升；白電行業中洗衣機業績表現較好，如凈利潤增速從中報的23.5%回升至前三季度的26.5%，而這主要來自凈利率水平的提高。

展望今年四季度，受去年同期基數較高以及市場競爭加劇等因素影響，家電行業上市公司凈利潤增速仍有下滑壓力，但考慮到目前家電行業產品結構的不斷升級有望繼續推升毛利率以及今年四季度以來地產市場的復甦將會逐漸推動行業需求復甦等因素，凈利潤增速下滑的空間以及持續度都會比較有限，明年一季度后凈利潤增速企穩回升的可能性較大。

家電板塊11月有望獲得超額收益，原因包括:今年7月市場反彈以來，家電板塊走勢落后，漲幅位於行業倒數第四；家電板塊估值水平位於歷史新低，只有11倍，而前三季度業績增速22%，遠好於市場；由於估值切換，每年11月都有超額收益水平。

我們重點推薦青島海爾(行情,問診)、三花股份(行情,問診)、和而泰(行情,問診)。其中，青島海爾亮點是:業績穩定增長以及資產整合加快；三花股份的亮點是:新產品拓展有起色以及潛在的資產注入機會；和而泰亮點是:今明兩年業績高增長無憂，智慧家居戰略加快推進等。