海通國際：招商置地估值吸引 可考慮趁低吸納

跟據中央指數研究院的公布，六月全國房地產銷售降幅收窄，全國商品房銷售面積為4.84億平方米，同比下降6%，降幅較1-5月收窄1.8個百分點，而上半年全國商品房銷售額則同比下降6.7%，但仍較首五月同比下降8.5%有改善。在個別地方政府放松限購政策，再配合房地產商的減價促銷，可減輕庫存。預期中央對房產的政策繼續趨於中性，有利內房發展商。

在內地樓市持續下行，招商局置地的業務規則是加快項目的周轉速度，加快現金回籠。雖然集團首季的合同銷售僅11.4億元人民幣，但相信隨著集團於下半年推出更多新盤，將可有約150至180億市值的樓盤出售。加上集團早前增加的土地儲備為一早進行勾對，地價相對較低，估計集團於未來仍會繼續增加這種地價較低的土地儲備。因此即使稍后內地樓價下跌，集團仍有較大的利潤空間作緩沖。

目前集團的負債率處於較低水平；回顧2013年年底的財務數據，集團的凈負債比率為4%，在行業中較低，有利擴充土地儲備，估計未來會保持凈杠桿於50%以下水平。集團的保守穏健的營運風格將有效控制集團的營運風險；現價估值吸引，現時集團的市盈率只有約7.2倍，有關國內房地產市場的不明前景相信已被充分反映於現價上。如中央政府確認放寬限購政策，或者推出其他微刺激政策以保經濟增長，將有利內房發展商。建議投資者可考慮於現價買入，目標1.2元，止蝕位0.9元。投資可留意。