匯豐晉信：流火七月 警惕市場劇烈波動

股市評述

本周主板與創業板走勢分化明顯，主板寬幅振蕩，創業板持續走低，兩市量能均大幅萎縮。最終，上證綜指收報於2059，周漲幅0.59%，創業板指周跌3.93%，中小板指跌0.91%。

本周，食品飲料、農林牧漁、建材、房地產、電力及公共事業等板塊表現較強，周漲幅均在1.8%以上；其中，食品飲料板塊以6%的周漲幅位列榜首位。另外，正如我們此前的分析，一貫具有突發性和不確定性走勢的軍工，果然快速沖頂回落，以7%的跌幅位列跌幅榜首位。

另外，本周，白酒、農業、水泥、國改等概念板塊漲幅居前。近期市場熱點輪換頻繁，繼tmt、軍工和新能源汽車之后，國企改革概念成為股市新寵。

對於主板后市，我們認為，一段較長時間內市場難有波瀾壯闊的行情，但結構性行情仍會出現。

目前a股市場資金難以找到做多的著力點。下周三和周四，市場將迎來新一輪的新股密集申購，資金面的壓力或重現。特別是，本批申購的新股數目更多，申購時間也更集中，所以在新股上市的前幾個交易日，市場或會出現相當劇烈的波動。

從技術層面看，年初以來，上證綜指基本在2000-2150點的窄區內波動，且依然受到2444點以來下降頻道上軌的制約。由於目前仍無法看到任何推動突破的因素，我們認為主板上行空間有限。

對於創業板，自七月初以來，就在技術見頂的打擊下應聲下跌，短短兩周就將最後一波的漲幅回吐過半。盡管周四、周五創業板指數日k線收出縮量十字星，但止跌的意味卻並不大，畢竟主流成長股依然深陷踩踏出逃的影響。因此，我們認為，創業板指的調整態勢仍將延續。

受央企改革試點利好訊息提振，近期國改相關概念股呈現持續漲停的盛況。不過，隨著市場整體調整，短期獲利回吐壓力將不斷增大。值得注意的風險點是，近期，在場外資金沒有大規模入場、市場又面臨第二批新股上市的情況下，主力資金很可能為打新股而大量持續拋售缺乏業績支撐和前期漲幅過大的個股。

債券/貨幣市場

本周資金市場出人意料的緊張。公開市場實現資金凈投放170億。

實際上，本周初資金就進入了緊張狀態：新股資金凍結、上市銀行分紅和財政繳款總量之大遠超我們此前的預期。

從政策面上看，銀監會出臺對農村金融機構投資債券的規定，限制三級以下的農村金融機構投資aa及以下債券，但對債券市場的利空作用較為明顯。

本周利率債在資金面和宏觀面的雙重打擊下，收益率大幅上行。信用債方面，aaa級債券本周成交極度縮量，收益率也大幅上行。

本周應該注意的問題：一是aa及以下評級的債券拋盤很重，買盤稀少，華通路橋事件對低評級民企債券可能會進一步形成打擊，市場成交對此類債券的估值分歧巨大；二是下周又要面臨新股資金凍結，本周資金面高度緊張的狀況很可能延續。

綜合而言，對接下來的債市我們維持謹慎判斷。