【財華觀點】德拉吉即將再出招？

歐洲央行於當地時間周四公布議息結果，一如市場預期，歐洲央行維持現行利率水平不變，行長德拉吉更明言，當有需要時便會再出手，擴大量化寬鬆規模。德拉吉的說法，應是一套「外交話言」，目的是希望讓外界感到歐洲央行刺激歐元區經濟，及挽救歐元區經濟免於陷入長期通縮的決心。更何況歐洲央行只是在今年3月時，才宣布將每月買債規模由600億歐元增至800億歐元，並且將負利率水平加深至負0.4厘。新措施僅實施不足一個月，無可能在如此短期時便再出招。奈何以最近經濟形勢，德拉吉便聲言要再出手，或許未必是「外交語言」，而是具有真實的迫切性。

在過去數年，歐洲央行為求推動歐元區經濟重拾增長，已推出不同措施，包括實施超低息政策?透過長期再融資操作(LTRO)?甚至實施負利率及量化寬鬆等措施。措施雖多，但是成效不彰，否則歐洲央行亦不會不斷出招，並且實施力度一道藥方比另一道藥方強。更誇張地說出，歐洲央行對於加大量化寬鬆措施規模，歐洲央行已到了「上癮」地步。

就如上文所述，歐洲央行對加大量化寬鬆措施的力度，已經不能自拔的情景。可是歐元區經濟仍然未能走出困境，在本月中旬國際貨幣基金組織(IMF)再次下調歐元區今?明兩年的經濟預測，IMF預測今年歐元區只錄得1.5%增長，明年經濟增長幅度則為1.6%，較今年1月初時下調了0.2個百分點至0.1個百分點。反映出歐元區經濟仍未脫險。

為何歐元區經濟仍未脫險？其中一個原因是受到通脹低迷影響，企業不願投資，消費者不願消費，整體需求疲弱，經濟當然難以復甦。其實低通脹在已發展國家或地區已成為常態，不論是歐元區?美國或是日本，通脹介乎零至1%。低通脹當然與商品資源價格在低位徘徊有關。縱使近期國際油價已回升至每桶40美元以上，與去年同期的每桶接近60美元仍有相當距離。既然未來的購買力與目前相若，為何消費者要急於消費呢？德拉吉更明言，今年歐元區會處於通縮，而明年通脹水平亦有0.5%，在這低通脹的環境下，歐洲央行的措施只能得出事倍功半的結果。

歐元區的企業及消費者信心不足，與歐洲仍未能有效處理難民問題，以及英國在6月23日為是否脫離歐盟進行公投，亦為原因之一。歐元區剛公布了4月份消費者信心初值為負9.3，縱使已較3月的負9.7有改善，但是顯示仍然消費意欲偏低。

既然歐元區經濟仍未重拾增長動力，加上通脹低迷，德拉吉亦別無他選，只能繼續出招；另一個促使歐洲央行考慮再度出招的因素，為其他地區或國家央行，有意加大向市場投放資金的力度，背後的目的與促使本幣貶值有關。其中瑞典央行決定將買債計劃規模由原來的2000億瑞典克朗，擴大至2450億瑞典克朗。在上周，新加坡金管局已決定暫時不容許新加坡升值。再加上市場日本央行在下周舉行的議息會議後，會再宣布新的措施以刺激經濟及通脹，以及日本央行官員指出行長黑田東彥對日圓升值已感到憂慮，反映出日本央行將會再次出招以圖推低日圓。若歐洲央行不考慮出招，豈不是任由歐元升值，這不是歐元區經濟復甦最大風險嗎？因此德拉吉所說的是真心話，目前只是差在有出招的時間。

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