外媒解讀天價估值潮：風投搶奪“下一個贏家”

導語：美國科技博客TechCrunch今天撰文稱，硅谷風險投資行業近期興起了一股“融資加速”趨勢，各路風險投資家爭相以天價估值入股剛剛嶄露頭角的創業公司，希望能夠先人一步搶奪市場贏家。

以下為文章全文：

天價估值

上周五爆出了一條驚人消息：今年剛剛成立的企業通訊平台Slack從KPCB和谷歌風投處獲得了1.2億美元投資。

更令人驚訝的在於，Slack本輪融資的估值高達11.2億美元。雖然Slack是從早期的Tiny Speck游戲公司轉型而來的，但新品剛剛上線8個月就獲得如此之快的估值增長，的確令人感到不可思議。而在缺乏生機的企業領域，這一消息更是令人意外，那裏的發展和銷售障礙遠大於消費市場。

雖然很多人或許都會將此視作泡沫的信號，但事實上，風險投資家看待投資的方式已經發生了重大改變。目前出現了一種名為“融資加速”的趨勢，而風險投資家看待創業公司業績的方式也已經較之前發生了重大變化。

所周知，風險投資可以從規模最大的退出方案中獲得巨額回報。過去10年間，整個行業已經慢慢接受了這樣一種觀念：最大的贏家的獲利幅度可以大幅超越競爭對手。以往，排名第一和第二的贏家之間的估值可能會在5倍至10倍之間，而現在，外界廣泛預計這一數字已經擴大到100倍，甚至1000倍。每100家以1億美元以上的估值退出的創業公司中，只有1家能夠達到數十億美元的級別。身為Facebook成長期間的主要競爭對手，MySpace等社交網絡公司如今已經銷聲匿跡。

最倡導這一投資理念的當屬馬克·安德森(Marc Andreessen)和彼得·泰爾(Peter Thiel)。安德森恰好是Slack的早期投資者之一，泰爾對Facebook的投資經驗也成了他的Founders Fund風險投資基金的主要投資理念。這種投資模式的核心在於，如果一年只有為數不多的幾家創業公司貢獻了大多數回報，那麼唯一明智的投資戰略就是積極入股這些企業，忽略二投資目標。

這種理念便催生了所謂的“融資加速”。如果這些最大贏家的價格敏感度有一點點合乎情理，他們就願意在一家公司開始增長之前儘早買入。他們會提前12個月對一家企業的股權進行估值，就好像未來一年的增長已經板上釘釘了一樣。他們甚至還願意將估值加速24或36個月。

競爭激烈

這種對贏家的對關注引發了當今風險投資行業的數據革命，他們會聘請專門的團隊在網絡上尋找各種跡象，搜羅那些即將爆發的創業公司，為的就是先人一步找到下一個贏家。

Slack的數字就很好地體現了這一點。該公司表示，他們目前每月創收逾100萬美元，照此計算，一年約為1200萬美元。由於該公司的估值達到11.2億美元，因此對應的市銷率約為93倍。整體而言，SaaS(軟件即服務)公司在公開市場的市銷率約為8至12倍，私有融資中的估值水平可能會略高。

換句話，如果Slack能在2015年獲得像LinkedIn一樣的15億美元營收，其估值就將達到1400億美元，成為全球最有價值的科技公司之一。

可以將這一數字與2008年中成立，並在2012年出售給微軟的Yammer進行對比。據報導，后者融資1.42億美元，微軟的收購價為12億美元。也就是，Slack只用了不到一年就比它的前輩籌集了更多資金，還獲得了更高估值。

有人可能認為這是泡沫，但Slack其實只是“融資加速”理念的一個化身而已。這家公司的銷售額增長極其迅猛——能在品發布第一年實現1200萬美元的預測營收，在SaaS創業公司中可謂鳳毛麟角。

由於投資者逐步抱團，很多人顯然開始將融資加速作為核心理念。然而，隨對這些早期贏家的爭奪不斷加劇，這些公司的估值也在暴漲。所有投資者都很老到，也都能看到相同的數據，一旦增長指標向好，所有人都希望分一杯羹。

利弊共存

這對一些創業者可謂利好。高增長企業的創業者現在可以憑藉較快的增長，更早地獲得更多的資源，而不必損失太多股份。這意味那些能夠在發展初期找到增長機會的企業，可以獲得遠高於競爭對手的優勢。

但有利必有弊，如果難以在發展初期實現增長的企業，或許會比以前更難籌集資金。你能在3年內吸引1億用戶嗎？對企業創業者來，問題可能變成：你能在公司成立的24個月內獲得1000萬美元的年營收嗎？隨風險投資開始尋找“十大贏家”，並根據Slack和Snapchat等公司重新調整他們對企業增長的預期，增長門檻將快速升高。僅僅幾個百分點的增長差異，或許就會帶來巨大的融資差距。

即便是能夠實現高速增長的創業公司，在做大規模時也會面臨巨大的挑戰。Slack的負責人斯圖爾特·巴特菲爾德(Stewart Butterfield)是一位經驗豐富的企業家，但他仍然在勞動力市場面臨巨大的競爭壓力。隨該公司的估值急劇增長，已經無法通過大筆的股權吸引新的員工。他的招聘速度能在多大程度上匹配用戶增長速度？

然而，由於風險投資家必須充分展現“融資加速”理念所帶來的回報，所以他們面臨的壓力遠大於創業者。隨估值增長，風險投資機構通過最大贏家獲得的收益將會迅速萎縮。如果這種情況持續下去，而且風險投資家能夠準確找出市場贏家，那就將有相當一部分行業回報被激烈的競爭稀釋。

現在就對今后的形勢做判斷還為時尚早，雖然風險投資機構過去幾年的決策質量的確有所提升，但這種新的投資模式的最終效果，可能還要再等幾年才能真正顯現出來。

“融資加速”是硅谷頂尖風投的最新模式，目前為止，這種模式在執行上非常謹慎，通常只瞄準那些增長潛力巨大的創業公司。這不是泡沫，也不是瘋狂。對創業者來，可以充分利用這一趨勢集中精力發展業務——海闊憑魚躍，天高任鳥飛！(書聿)

硅谷風投興起“融資加速”趨勢