牛熊道: 美國將被迫接受美元升值的事實

文/新浪財經專欄作家 一牛一熊之謂道

單看標題，估計很多人覺得無法接受這一觀點，因為人們要麼覺得美元升值是美國故意為之，要麼覺得美國不可能讓美元大幅升值。

美元對全球主要貨幣(以美元指數衡量)正處於升值狀態，而且還將繼續升值。美元持續大幅升值最終將扼殺美國的經濟復甦，但美聯儲只能被迫接受美元升值的事實。

很多人也許無法相信，美元升值並不是美國故意為之，而是歐洲和日本“故意為之”。美國正在尋求退出寬鬆政策，但歐洲和日本還在繼續寬鬆，甚至還將繼續加碼。雖然歐洲和日本都自稱貨幣貶值並非寬鬆政策的目標，但主動追求貨幣貶值是明擺的事。

這是一場“貨幣戰爭”，與以往貨幣戰爭主要通過貨幣貶值提高對外競爭力不同，這一次是為了對抗通縮，即歐洲和日本通過貨幣貶值對外輸出通縮。以歐元區為例，雖然歐元貶值必然有利於出口，但歐元區整體對外一直是順差的，歐洲央行真正擔憂的是經濟陷入通縮螺旋。

讀者可能會疑惑，難道美國就甘願淪為“貨幣戰爭”的犧牲品，不採取行動阻止歐洲和日本的印鈔行為？

印鈔只是貨幣貶值的原因之一。實際上，即便歐洲和日本停止印鈔，歐元和日元照樣要貶值。這是由經濟基本面所決定的。

比如，假如歐洲央行停止印鈔，甚至跟隨美國步伐加息，結果會怎麼樣呢？通縮螺旋、經濟崩潰，歐元照樣要大幅貶值。

日本同樣如此，由於政府債務已經達到無以復加的水平，如果在增稅(以降低財政赤字)的同時不印鈔進行對沖，經濟也必然大幅衰退。

很多人看全球經濟都缺乏國際視角，而是站在單一國家的立場。單獨從美國角度去看美元，或者以為美國操縱一切，是國際視角。

歐洲、日本和新興市場的經濟都具有嚴重的結構性問題，這是國際資本源源不斷地迴流美國的原因。這些資本在美國製造出資泡沫。所以即便加息會導致美元進一步升值，美聯儲也不能冒險繼續長期維持寬鬆政策、讓6年前資泡沫破裂的噩夢重演。況且我們不知道聯儲龐大的資負債表將會在未來生何種不可預料的風險(比如是否會導致聯儲失去控制市場利率的能力或者未來劇烈收縮資負債表造成國債崩潰)。

由於頁岩油出激增，美國的貿易赤字正在逐步縮小，所以美元升值對美國外部均衡的影響暫時不大。另外，好在美國財政緊縮對經濟的負面影響在逐漸消退，聯儲暫時並不擔心收緊貨幣政策會立即導致經濟陷入衰退。當然，一旦經濟出現放緩跡象，聯儲必然會暫緩繼續收緊政策甚至重新寬鬆，現在收緊正是為將來寬鬆留出余地。

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(本文作者介紹：市場觀察家 投資/交易者)