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資產管理業務推動銀行轉型
高凈值群體全球財富規模的增長、特殊的金融消費需求及其潛在的巨大商業利益，推動了商業銀行財富管理業務的興起和發展。
資產管理業務已成為現代商業銀行的核心業務之一，是推動傳統商業銀行經營轉型、提升銀行抗御周期性風險、增強銀行機構經營穩健性的重要抓手。國外銀行資產管理業務的發展經歷了從“產品導向”向“客戶導向”的轉變，銀行財富管理業務擁有不占用銀行資本、知識技術密集、財富驅動、分層服務、業務空間巨大等顯著特點。
國外資產管理業務對銀行業績的貢獻
2012年末美國銀行業受托管理資產余額12.7萬億美元，占美國商業銀行資產13.1萬億美元的97%，占美國GDP16.24萬億美元的78%。歐洲銀行控股的資管公司占本國資管公司的數量，英、法、德分別是18%、23%、58%。國外大銀行的資產管理規模與表內資產規模大多在1比1左右，中間業務收入一般占銀行凈收入的40-60%，而其中資產管理業務的貢獻占中間業務收入的40-60%。從國際活躍銀行財富管理業務的發展情況看，財富管理業務已成為大型活躍銀行的戰略性業務和重要的業務收入來源。
匯豐、花旗和德意志銀行資產管理業務
匯豐銀行:2013年零售銀行和財富管理實現實際利潤為64億美元，比2012年40億美元增長了60%，占四大板塊稅前利潤的比重為27%，這塊業務風險加權平均資產回報率2.6%，在四大業務板塊中回報率是最高的。匯豐銀行的資產管理主要投向包含股票、債券、基金、結構化產品等多種市場，其既有代客理財計劃，也有自身發行的資管產品。
花旗:全球客戶銀行業務收入占比53%，其中零售銀行業務收入為169.45億美元，比2011年增長2%，占該板塊收入比重為44.4%。
2014年6月26日，其亞洲財富管理業務管理的客戶資產在歷史上首次超過2500億美元。
德意志銀行:2013年，德銀資產與財富管理收入達到11億歐元，占比13%，比重比2004年的11%增加了2個百分點，其絕對額是2004年的2.1倍。該業務板塊稅后股權回報率高達8.5%。
國外銀行資產管理業務發展趨勢
經營定位:“大資產管理”，注重建設品牌價值；業務劃分:以客戶為導向；業務內容:客製型服務與標準化產品並行；從業人員:專業要求高，擁有強大的投研實力；風險控制:更加嚴格科學的風控體系
我國商業銀行資產管理業務發展現狀
2014年6月末，銀行發行理財產品，資金賬面余額12.65萬億元，較年初增23.54%，“非標”占比從年初27%降至6月底23%，67%的理財資金投向實體經濟。各家銀行理財趨於開放式、降低預期收益率，發行偏短期的理財產品。2014年年中，資產托管規模合計達38萬億，同比增44%。
招商銀行(行情,問診)於2013年底整合了同業銀行業務、資產管理業務與金融市場業務三大塊成立了同業金融業務板塊。
2014年中期，同業金融業務稅前利潤占比大幅提高，達到26%，同比翻了一倍。
招行的資產管理業務重點包括理財與資產托管等業務。2014年中期，理財產品余額7981億，且凈值型與結構化理財產品發展較快，資產托管余額達到2.6萬億，同比分別增99.5%與81.2%。
招行提出“一體兩翼”的發展戰略，將繼續強化零售銀行方面的優勢，而且主要是借助對公金融業務和同業金融業務的發展來帶動零售金融業務，資產管理業務成為其中銜接點。資產管理業務得到快速發展，零售銀行業務的優勢才能進一步鞏固和加強。
我國商業銀行資產管理業務同國外銀行的差距
其一、資產管理業務規模差距大。國內銀行理財規模占總資產的比重不到10%，而國外主要銀行的受托管理資產規模都在總資產的30%以上，甚至超過表內總資產的規模。其二、資產管理的理念和模式不同。國內，理財對投資者作為一種工具，投資者是購買者的角色；而國外，財富管理對投資者是一種服務，投資者是委派者的角色。其三、風險收益的分配機制不同。其四、資產管理的投資標的局限。其五、經營結構不相適應。
我國商業銀行資產管理業務未來路徑
一是轉變業務模式。在資產管理的內涵上，銀行需要從代銷理財產品回歸到“代客理財”的概念中來，由代銷產品型轉變為受托服務型。二是調整組織結構。在銀行業發展資產管理業務，根本上還是要從商業銀行的組織管理結構上做出一些調整。三是將預期收益型產品向真正的預期收益型產品發展。四是凈值型產品的比重不斷增高。五是收費模式向管理費模式發展。
投資建議:
銀行股的觀點:繼續看多，核心理由是:貼現率下降抬升估值，政策面利好繼續釋放。我建議增加銀行股的設定比例，理由是隨著銀行去風險過程落實和加快，銀行股風險溢價降低，估值回升。
最近，關於銀行存量風險化解的路徑有了新的進展。9月末，國務院發布了43號文，近期財政部已下發《地方政府性存量債務清理處置方法（征求意見稿》，平臺類貸款風險化解的路徑日漸清晰，銀行去風險進程再下一城。
其主導思想是:地方政府發行債券置換銀行平臺貸款，存量不良減少，銀行估值回升。
我重點推薦:招行、中信、平安、交行。首推招商，主要理由是:估值溢價回升。因為對公業務和同業業務開始支援零售業務發展，交匯點在資產管理業務，零售優勢進一步鞏固提升，估值溢價須回升。招行資產管理業務在行業內領先，實證依據:理財余額同比增速和占總資產比重行業內最高。
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