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金融界網站訊 10月30日（周四），今日期貨市場延續了昨天強勁走勢，其中油脂油料品種領漲，黑色品種維持弱勢震盪。由於今晨美聯儲宣布停止QE3，國際金價下跌1%，受此影響，國內滬金，滬銀跟隨下行。
基本金屬期貨方面，滬鋅1412合約上漲0.54%，滬鋁1412合約上漲0.47%，滬銅1501合約上漲0.23%，滬鉛1412合約下跌0.07%。
貴金屬期貨方面，滬金1412合約下跌1.36%，滬銀1412合約下跌0.32%。
油脂油料期貨方面，棕櫚油1501合約上漲3.49，豆油1501合約上漲3.37%，菜油1501合約上漲3.15%，菜粕1501合約上漲1.65%，豆粕1501合約上漲1.51%，棉花1501合約上漲0.99%，雞蛋1501合約上漲0.94%。
黑色商品期貨方面，硅鐵1501合約下跌0.61%，鐵礦石1501合約下跌0.18%，錳硅1501合約下跌0.16%，焦煤1501合約下跌0.13%，焦炭1501合約上漲0.18%，螺紋鋼1505合約上漲0.94%。
棕櫚油1501主力合約
今日棕櫚油1501主力合約早間以5316元/噸開盤，隨后出現高位寬幅震盪，最後午盤報收5394元/噸，上漲182元/噸，漲幅為3.49%。交易方面，上午共成交1075096手，持倉481420手。
棕油庫存下降速度快於豆油
7月初以來，豆油、棕櫚油1501合約價差從1000附近縮窄至600左右。核心驅動因素是棕櫚油受融資進口限制以及內外價差嚴重倒掛，帶動國內棕櫚油快速去庫存化。與此同時，中國大豆進口增加導致豆油庫存屢刷記錄，棕櫚油基本面較豆油強，推動價差縮小。
1—9月我國累計進口棕櫚油393.6萬噸，較上年同期下降40.7萬噸，降幅達9.3%，國內主要港口棕櫚油庫存自6月開始從120萬噸以上的高位開始快速下降，至10月中旬，棕櫚油庫存已降至66萬噸，較6月下降56萬噸，降幅達46%。
1—9月我國累計進口大豆5274萬噸，較上年同期增加695萬噸，增幅15%，1—9月我國累計進口豆油98.86萬噸，較上年同期增加19.86萬噸，增幅25%。豆油庫存自4月由90萬噸增至10月中旬126萬噸，增幅達40%。
棕油內外價格倒掛，持續去庫存
棕櫚油進口分兩類，一類是融資性進口，另一類是商業進口。棕櫚油融資性進口增加的條件不足，商品融資性進口的收益點包括匯差、息差及價差。在人民幣單邊升值預期弱化，美國經濟好轉，美聯儲退出QE及未來預期加息背景下，棕櫚油融資性進口的條件已經惡化，此外，國內銀行對融資性進口的嚴格監管也抑制進口。
棕櫚油商業性進口大幅增加的概率較小。商業進口通常在內外價格順價時出現，目前國內價格較進口成本小幅倒掛，短期棕櫚油商業進口不會快速增加。未來棕櫚油內外價差是否順價取決於馬來西亞棕櫚油減產能否抵消出口下滑給BMD棕櫚油帶來的利空影響。根據我們對馬來西亞棕櫚油歷史產需數據分析發現，馬來西亞棕櫚油單月產量在9月、10月達到最大值，12月、1月為傳統的減產周期。通常四季度馬來棕櫚油產量或每月降低12萬—15萬噸，今年9月馬來西亞棕櫚油產量已進入減產季，較上月減少13.3萬噸至189.69萬噸。出口量的減少通常從11月開始，從綜合產量和出口的變化來看，產量下降幅度可能大於出口降幅，這將支撐BMD棕櫚油價格。因此，我們認為棕櫚油進口成本與國內價格大幅順價的可能性不大，棕櫚油商業進口大幅增加的概率較低。
我國棕櫚油庫存將在11月降至50萬噸左右。結合以上分析，我們預計今年10月、11月中國棕櫚油進口量為29萬噸和35萬噸，而月均表觀消費在40萬噸以上，11月棕櫚油結轉庫存降至50萬噸左右，較10月下降14%。
大豆集中到港，豆油庫存下降有限
中國大豆進口季節性回升。在美國大豆上市后，中國大豆通常在11月迎來到季節性回升，從美國農業部周度出口報告來看，目前美國大豆出口至中國的量明顯增加，根據國內船期預測，10月進口量下降至450萬噸，但從11月開始將有所回升，11月預計將到港600萬噸大豆。按歷史進口規律及近期市場情況，我們預測10月、11月豆油進口均為17萬噸。結合大豆、豆油進口量和表觀消費量推算，2014年11月豆油庫存降至118萬噸，較10月下降9%。
11月棕櫚油庫存繼續快速下降，豆油庫存亦下降，但下降速度低於棕櫚油，驅動豆油和棕櫚油價差縮小的因素仍在延續，我們認為豆油和棕櫚油仍有縮小空間，但驅動能量在減弱。
基於此，我們計劃進行買棕櫚油1501和賣豆油1501套利，進場價差范圍在650上下，止損700，目標價位400，若棕櫚油內外價格順價，棕櫚油商業進口快速增加，則準備離場。
美豆在其收割進度緩慢等因素的支撐下，暫止跌企穩，這在一定程度上為大連豆粕市場注入了動力，加之國內10月份進口大豆到港量偏少，油廠豆粕庫存短期偏緊。但隨著11-12月份或有超過1200萬噸低成本進口大豆集中到港以及全球大豆供應寬鬆的壓力，加之終端需求對豆粕行情的推動作用有限，其反彈空間或將有限。
首先，全球大豆供應朝向寬鬆方向發展的總體基調依然未改。美國農業部10月公布的供需報告數據顯示，全球大豆供應朝向寬鬆方向發展的總體基調依然沒有發生改變。與市場預期的方向一致，美豆的單產及產量預測均繼續上調，雖然上調幅度不及市場預期水平，但仍然是創紀錄豐產的水平，供應量大幅增加的格局未發生變化。統計數據顯示，美豆單產達到47.1蒲式耳/英畝，產量預測達到39.27億蒲式耳，屬於創紀錄的豐產水平。此外，南美產量方面未做調整。維持巴西2014/15年度大豆產量9400萬噸的預估，維持阿根廷2014/15年度大豆產量5500萬噸的預估。從上述數據分析來看，大豆供應量的大幅增長將令豆類價格承壓。隨著美國農業部10月報告的公布，市場下一步的焦點將轉向需求以及南美天氣的炒作，如美豆新作上市后的需求變化情況，南美大豆播種的天氣狀況以及中國進口大豆采購進度等。
其次，進口大豆價格走低，利空豆粕后市。從中長期大豆供應角度來看，今年美國大豆豐產幾乎已經成為定局。同時，美國的裝船運輸有效供給市場將是大概率事件。另據統計數據顯示，在隨后的11月至12月，也就是在年內的兩個月內或將有超過1200萬噸的進口大豆集中到港，且大豆成本較前期低，這將有效緩解油廠的壓榨利潤壓力，在一定程度上或將利空豆粕市場。當前，油廠的壓榨利潤已得到極大地改善，以張家港進口大豆壓榨利潤為例，截至10月23日，油廠的壓榨利潤為-9.5元/噸，較9月中旬的-418.30元/噸已顯著得到改善。而隨后的11月至12月，進口大豆將集中到港，當油廠原料得到有效補充后，在壓榨利潤的驅動下，油廠的開機率將大幅提高，那么也就意味著豆粕市場潛在流通量將放大，進而導致其后市價格或將震盪趨弱運行。從油廠的合同來看，已經預售了部分明年6-9月份基差合同，價格區間在2700-2800元/噸，這也就意味著豆粕后市的價格或將在相對一個低位區域運行，這也在一定程度上佐證了豆粕反彈空間或有限。此外，我國進口大豆港口庫存水平依然維持在較高水平運行，截至10月23日，其庫存水平為6762100噸，港口進口大豆庫存高企，在一定程度上也使得飼料廠以及經銷商對豆粕后市持謹慎態度，從而不利於豆粕的大幅上揚。
第三，終端需求對豆粕行情的推動作用有限。養殖業改善總體較為緩慢，對豆粕行情的推動作用有限。近期，生豬養殖市場雖對豆粕需求有所回暖，但同時值得我們注意的是，生豬存欄量及能繁母豬存欄量等養殖市場指標性數據不容樂觀。統計數據顯示，截至2014年9月份，生豬存欄量為43628萬頭，較2013年9月份的46483萬頭大幅減少了2855萬頭。當前的豬糧比價為5.79，依然處於盈虧平衡點6之下，這在一定程度上也說明養殖戶當前養殖利潤並不樂觀。此外，能繁母豬9月份的存欄量為4479萬頭，較2013年9月份的5008萬頭減少了529萬頭，同時也較上月的4502萬頭減少了23萬頭。與此同時，全國仔豬平均價格當前為23.26元/公斤，其價格走勢處於階段性的下行頻道。我們知道，能繁母豬存欄量是反映供給市場的仔豬能力，而仔豬價格在一定程度上反映出養殖戶的補欄意愿，生豬存欄量則反映出對飼料的剛性需求規模，進而影響對豆粕的需求。當上述指標性數據不容樂觀的情況下，表明終端市場需求對豆粕行情的推動作用有限。
10月中旬以來，受內外盤豆類大幅走高影響，菜粕期貨大幅反彈，短短半月，最高反彈幅度達到12%以上，為6月下旬下跌以來最大波段漲幅。目前，油脂油料類期貨利空因素基本消化，而潛在利多繼續發酵，菜粕期貨仍有繼續走高空間。
利空因素消化，潛在利多繼續發酵
美國農業部在6月30日的播種面積報告中，大幅上調美國大豆播種面積。之后，美國大豆長勢良好，大豆單產和總產也被不斷逐月調高，一次次更新歷史紀錄。伴隨著美豆產量的調高，美盤大豆大幅低走，一度逼近900美分/蒲式耳大關。但是價格的下跌也消化了利空，雖然USDA在10月份報告中繼續調高產量，但大豆價格卻以不斷反彈給予回應。這在一定程度上說明利空已經被基本消化。另外，美豆收割進度較慢，且近期美國大豆出口銷售強勁，也刺激美豆走高。據美國農業部報告，截至10月27日，美國大豆收割率為70%，低於上年的75%和5年均值76%的水平。由於價格偏低，美國大豆出口數量維持較高水平，據美國農業部周度出口檢測報告，自8月底以來，檢測量連續9周增加。
目前正值南美大豆播種季，但由於連續干旱，巴西大豆播種進度較慢。據巴西咨詢機構AgRural公司發布的周報顯示，截止到10月17日，巴西2014/2015年度大豆播種完成10%，這是2008/2009年度以來同期最慢的播種進度，低於上年同期的19%和5年同期平均進度20%的水平。而由於播種進度遲緩，已經促使市場的主要分析機構紛紛下調對巴西大豆產量的預測值。其中《油世界》預計2014/2015年度巴西大豆產量為8900萬噸，比早先的預測低300萬噸。
油脂偏弱，成就粕類強勢
由於同為油料下游產品，油和粕價格素有“蹺蹺板”效應。在油料走高的情況下，油脂偏弱自然使得粕類相對偏強。這一點從美豆粕豆油比價、大連豆粕豆油比價、鄭州菜粕菜油比價上可以明顯看出。10月初以來，粕油比價不斷走高，再次接近近幾年高位。一方面國際原油近期大幅下跌，拖累有生物柴油概念的植物油類期貨低迷。另一方面國內油脂庫存充足，而需求不振。
粕類需求轉好
目前已經進入第四季度，傳統節日增多，肉蛋奶消費量增加，養殖產品價格穩步走高，飼料消費量也相應增加，價格趨於上漲。據對全國480個農村集貿市場畜產品和飼料價格定點監測，2014年9月生豬類產品、禽肉、雞蛋、牛羊肉產品和飼料價格繼續上漲。按農貿市場監測口徑，9月豬糧比價為5.51∶1，比8月上漲0.02個點。另外，雖然今年國內飼料總產量可能下降，但水產飼料卻呈現增加局面。據中國農業部統計，2014年上半年20個主要的水產養殖省的水產產量增長4.43%，達到2030萬噸。而菜粕則主要用於水產飼料，水產品產量增加，有利於菜粕的消費。目前豆粕菜粕價差已經大幅下降，回歸到500元/噸左右的歷史平均水平。
技術上看，菜粕期價在均線的支撐下穩步走高，上漲趨勢保持完好。但偶爾出現的跳空高開陰線使得盲目追高風險較大。操作上，可等回調做多。
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