實力券商力推六大牛股

    峨眉山a:中報業績超預期,補漲催化劑顯現

事項:

峨眉山a發布中報業績快報:預計2014年半年度歸屬母公司股東的凈利潤比上年同期增長70%-100%,eps0.19-0.22元。業績變動原因說明:2013年上半年,因受四川蘆山地震影響,峨眉山旅遊人數出現較大幅度下降,導致公司2013年1-6月業績大幅下降。2014年公司一手狠抓成本費用控制,一手狠抓網絡營銷服務體系建設,旅遊人次得到較快恢復,2014年1-6月經營業績與去年同期相比大幅上升。

評論:

中報業績顯著超預期,分析得益於客流穩定增長+門票提價效應延后體現+費用控制良好。

中報業績同比增長70%-100%對應q2業績增長78%-113%,而一季度同比增長42%,低基數效應超預期顯現。2014年一季度,公司客流增速約13%(1-2月客流增長良好,預計有20%以上,3月受黨的群眾路線教育活動同比有所下滑),最終實現營收增速8.22%(推斷酒店餐飲業務和其他業務如峨眉雪芽承壓去三公政策),凈利潤增速42.45%(公司三費控制良好,期間費用率降2.90pct,其中銷售/管理/財務費用率分別下滑0.28/2.56/0.06pct,“去三公”間接利好管理費用控制)。而2013年q1-q4公司營收分別同比下滑1.01%、23.82%、18.03%、2.59%,凈利潤同比增長-29.28%、-45.84%、6.60%、-94.25%。我們可以看到,收入端與客流增速顯著相關,去年二、三季度,峨眉山受地震、惡劣天氣和去三公影響顯著,是年內兩個季度低點。但利潤端表現不盡一致,去年q3處於再融資關鍵期,在費用良好控制下,單季度業績反而出現個位數增長,但再融資完成后q4業績出現巨幅下滑(當然也與2012年q4基數較高有關),最終2013年全年業績回歸到-39.52%的預期增速(全年營收下滑13.16%)。

我們預計在低基數效應下,2014年q2客流增速雖然繼續受到黨的群眾教育路線教育影響特別是4月,但整體有可能有15%-20%的增速(預計今年上半年整體有15%以上的增速,而去年上半年客流下滑15%)。此外,峨眉山景區門票價格自2013年3月16日起調整,旺季由150元/人次調整為185元/人次,淡季由90元/人次調整為110元/人次。但在客流受地震等影響下門票提價效應不會充分體現(地震發生后確實曾進行過門票優惠)。此外,我們認為良好的費用控制將是中報超預期的重要因素,顯示出公司在再融資完成后對投資者的積極態度。

我們預計2014年上半年客流相對2012年同期相對平穩,業績同比增長-3%-13%。2013年上半年,景區客流同比下滑15%,我們預計2014年中期有15%以上增速,因此14年上半年相對12年同期客流相對平穩。業績增長動力預計來自於門票提價效應和費用的良好控制,而酒店餐飲等其他業務預計繼續對業績形成一定拖累。分季度來看,2014年q1業績相對2012年q1有1%增長,而2014年q2相對2012年q2有-4%-16%增長,顯示出業績增速有所加快。

2014年下半年業績增速不必太過悲觀,客流的恢復性增長、門票提價效益以及良好的費用控制仍將發揮作用。

首先2014年上半年業績超預期已經重新給予市場信心。此前市場對峨眉山a完成增發后的業績增速持相對悲觀預期,但我們看到今年上半年在客流增速相對低於市場樂觀預期下,業績增速依然能趕超2012年水平,我們分析部分原因也是因為公司二級市場股價走勢相對低迷,這給了上市公司壓力和動力,費用控制良好也顯示出公司負責任的態度。

市場對於2013年q3公司業績高基數帶來的今年三季報增速持審慎預期,我們認為可相對樂觀。2013年上半年,公司營收增速下滑14.53%,凈利潤下滑42.68%。而2013年q3公司營收下滑18.03%,凈利潤同比增長6.60%。考慮到q3與上半年收入下滑幅度相差不大,因此在2014年上半年業績相比2012年同期增長-3%-13%背景下,即使2013年q3業績同比增長6.60%,2014年q3實現比2013年q3相同或者更高的業績並不難,換句話說就是2014年q3業績好於2012年q3並不是小概率事件。2013年q3景區客流大幅下滑與7月暴雨天氣有很大關係(有三天封山)。6月底7月初的山民堵路事件已經妥善解決,由於發生時間短且處於暑假前期,因此我們認為對旺季客流影響可控。

眾所周知,自然景區股的期間費用率存在一定的彈性。我們對下半年公司業績增速審慎樂觀的原因有二:一是三季度披露時間為10月份,而本次再融資解禁時間在14年12月,在針對二級市場股價走勢上,三季報費用控制存在一定的軟約束。二是2013年q4業績同比下滑94.25%,對去年q3業績進行了一定的對沖,因此就下半年整體業績預期來看,趕超2012年同期並不難(2013年下半年整體業績下滑38.34%)。

峨眉山周邊交通正進入持續改善期,14年年底通車的綿成樂高鐵有望助推15年以后公司客流更快增長。

2013年下半年,樂雅高速、樂自高速相繼通車。特別是樂雅高速通車后全長1200公里的成渝環線高速實現全線合龍。也就是說,成渝環線高速所串聯的成都、綿陽、遂寧、重慶、瀘州、宜賓、樂山、雅安等8個城市中,相鄰兩個城市間高速直達車程不超過兩小時。隨著綿成樂高鐵的建成通車,樂山將進入四川核心城市的2小時經濟圈,與四川省會城市成都的距離更是縮減至1小時,有助於進一步釋放四川核心經濟圈成都-綿陽經濟圈中的居民的旅遊潛在需求。從目前的情況來看,6月29日綿成樂高鐵已經全線軌通,14年四季度正式通車基本無虞。

與此同時,峨眉山景區內的交通也在不斷改善過程中,有助於緩解高峰期進山道路的擁堵,尤其可以方便自駕游遊客。2013年5月25日,峨眉山景區環線公路川主段舉行開工儀式。川主段全長22.6公里,計劃總投資4億元,建設工期為兩年半,預計2015年11月通車。環線公路建成后,將與現有景區道路形成環線,東面在省道306線匯合,西面在零公里山門相交。新建環線部分單邊上行,現有景區道路單邊下行,“日通行能力可從現在的5000輛提高到約2萬輛”。此外,2013年春節期間,峨眉山金頂第二條客貨兩用索道改造工程全面竣工並投入使用,改造后金頂兩條索道運力由之前的1200人/小時,增至2500人/小時,極大提高金頂索道承運能力和服務水平。此外,公司5月29日公告還擬投資9000萬元對萬年索道進行改建及完善相關配套設施,運力提升1/3(資料顯示現有運力1660人/小時)。兩條索道的改造將有效對接綿成樂高鐵通車以及成渝高速環線合龍后的客流增長。

此外,景區未來3-5年也有望規劃開發前山上山路線(需要建造索道,設計難度相對較大,且需相關部門批準,目前上山路線為后山路線)。未來幾年,峨眉山景區內外的交通極大改善將有望形成合力,共同推動峨眉山景區客流迎來爆發式增長。

此外,公司此前在再融資推介活動中也公開表示,未來公司索道存有提價預期、大股東環保車資產存有注入預期。

中報超預期催生補漲動能,目前股價安全邊際高,建議現價積極增持。

暫維持公司14-16年eps0.76/0.95/1.14元,對應pe23/19/16倍。現有股價17.84元非常接近增發價16.98元(13年年報分紅0.08元/股,考慮該因素后16.90元,14年12月19日再融資限售股解禁),安全邊際高。公司14年業績恢復性高增長相對有保障,未來催化劑頗多,維持公司“推薦”評級,一年期23.7合理估值5元(對應15年25倍),建議投資者目前時點穩步增持,補漲行情可期。（國信證券　曾光　鐘瀟）

    鳳凰股份:拿地一小步,養老產業邁出一大步

事項:

公司於7月11日公告:1、公司擬與寧宜臵業簽署協議,受讓寧宜子公司100%股權,獲取養老產業項目用地;2、公司終止非公開發行事項,放棄對園林景觀公司的收購;3、公司於14日復牌。

評論:

大健康養老產業是中國下一個掘金點

我曾在2月18日發表了養老產業專題《老有所依,誰人可依?》,對中國養老產業的廣闊前景進行了深入分析。文中認為:目前中國老齡化形勢已十分嚴峻,從社會和文化視角看,中國未來將存在養老難局,“孝道衰落”及“計劃生育國策”勢必使“機構養老”成為50年代至80年代出生的精英階層養老的現實選擇,中國“機構養老產業”未來具有廣闊的發展空間,是毋庸臵疑的朝陽產業。預計未來養老產業的爆發或與近年來電商爆發類似“曾經的非主流人群的非主流需求”因“非主流人群成為主流人群”而成為主流需求。

按照國際通行標準,一個國家60歲以上的老年人口或65歲以上的老年人口在總人口中的比例超過10%和7%,那么這個國家就達到人口老齡化,2013年中國老年人口數量已突破2億大關,達到2.02億,老齡化水平達到14.8%,因此,我國早已開始進入老齡化社會。隨著未來老齡化速度加快,我國老齡人口將逐漸上升,老年人的“衣、食、住、行”將成為社會關注的重點。

2010年,我國老年人退休金總額達8383億元;2020年,將達28145億元;到2030年,退休金總額將達到73210億元。目前老年人可用於購買老年用品的支出已達4000億元。綜上,中國的老年群體已經成為一支重要的消費大軍,養老產業將成為我國下一個掘金點。

n早已謀劃轉型,成為掘金先鋒

公司曾於去年10月22號公告:在充分認識到人口老齡化給我國養老產業帶來的巨大需求及機遇,決定投資5億元成立專門的養老產業公司,致力於養老產業的研究、開發、運營與管理。該事件是公司開啟戰略轉型,淡出原有地產業務,進軍大健康養老產業的標志。

轉型穩步推進,整合醫療資源

醫療與照護服務是老年人最需要的兩個方面,也是大健康養老產業最為重要的組成部分。早在今年3月份,公司就開始大力推進醫療資源的整合,先后與江蘇省人民醫院和江蘇仁醫醫院簽訂戰略合作協議,約定利用各自優勢共同發展健康養老產業。我們在3月初的研究報告《轉型再邁出一大步》,對該事件做了分析,認為:公立醫院改制應是大勢所趨,共同參與本次鳳凰股份(600716,股吧)與江蘇省人民醫院合作的江蘇仁醫醫院投資管理有限公司是一家能提供醫院投資咨詢服務和解決方案的企業,因此,一旦省人民醫院改制,鳳凰股份投資應順理成章。而醫療資源作為養老產業不可或缺的配套,將為公司養老產業發展打下堅實基礎。

3月23日,公司在2013年的年報中披露“今年明確將健康養老產業作為重大戰略發展方向”,並“緊鑼密鼓地與國內外相關機構開展深入洽談合作”,“將盡快啟動合作項目”。特別值得一提的是:公司在年報中披露了“將積極圍繞養養老產業全產業鏈,包括醫療、護理、智慧化服務、文化、養老地產開發以及生態農業等領域進行戰略版面”,引入“第三方長期資金”和專業養老運營管理機構、投資機構。對此,我在3月24日的研究報告《擁抱未來》中認為:養老產業投資回收期較長,但作為新興產業,持續增長潛力較好,tvg比較明顯,若運營得當,平均年收益率大於wacc並不難,因此產業比較受長線資金青睞,對外資而言,由於境內外無風險利率存在套利空間,更具吸引力。從目前版面養老產業的長線資金分類來看,險資由於負債端具備長久期優勢,且符合保監會的相關政策,和其他資金相比更具優勢。並且,由於公司實際控制人是江蘇省人民政府,“引入第三方資金”發展養老產業,也符合當前國企改革推進混合所有制的大方向。

6月18日,在wind上我們看到一條新聞公司控股股東鳳凰集團與南京市政府、江蘇腫瘤醫院合作投資建設世界先進水平的質子重離子醫院,進一步完善公司在大健康養老產業中的版面。

拿地一小步,養老產業邁出一大步

本次公司與江蘇寧宜臵業簽署合作議案,購買寧宜子公司100%股權(該公司在江蘇省宜興市持有283畝土地,價格不超過200萬/畝),用於專業開發養老產業項目。該事件標志著公司版面養老產業從戰略規劃到實施又進一大步,與此前整合的醫療資源一起,構成公司大健康養老產業體系中的重要一環。

放棄非核心業務收購,集中投放資源

由於養老產業是依托第一、第二和傳統的第三產業派生出來的特殊的綜合性產業,涵蓋居住、護理、醫療、康復、健康、管理、文體活動、餐飲服務等相關產業,涉及面廣,需投入較多資金,不適宜涉足非核心業務的多元化投資。因此,公司管理層立足長遠規劃,最終放棄收購園林綠化景觀公司,彰顯了集中資源、做好大健康養老產業的意志。

大健康養老產業前景廣闊,公司轉型意志堅決,維持推薦評級

2014年是養老產業元年,蘊含廣闊市場空間。一方面,建國后首批生育高峰期人口將逐步邁入老年,隨之而來的老年人口將急劇增加,另一方面,養老問題得到政府重點關注,在養老產業用地、政府配套、資金支援和稅收優惠等方面可能獲得政策突破,填補空白。在中國老齡化逐漸加速的背景下,大健康養老產業將成為中國下一個掘金點。

公司作為轉型而來的掘金先鋒,從整合醫療到拿下養老項目,從設立養老產業子公司到放棄非同心業務收購,舉手投足之間彰顯公司徹底轉型,做大做強健康養老產業的態度與決心。我們預計,在不考慮相關大健康養老業務的影響下,公司2014-2016年eps分別為0.6/0.76/0.97元,對應pe13/11/8倍,p/nav0.7,維持“推薦”評級。（國信證券　區瑞明）

華天科技:成本技術管理優勢兼備,未來持續快速增長可期

華天科技(002185,股吧)002185電子行業

三地版面完成,成本技術優勢兼備。公司已完成昆山、西安、天水三地版面,高中低階生產線分工明確,成本技術優勢兼備。昆山華天已全面版面wlcsp、bumping、tsv等先進封裝技術。西安華天和天水華天進行中低階封裝,成本優勢明顯。

管理層直接控股,股權結構優勢顯著。公司12名董監高管理層中,有9人為公司實際控制人,合計持有公司母公司42.92%的股份。這一股權結構使得公司大股東、管理層和中小股東利益保持高度一致,股權結構優勢顯著。

bumping+fc業務年底啟動,未來高增長可期。預計昆山華天將在今年四季度開始進行12寸bumping的大規模量產,月產能將達5000片。隨著bumping市場規模的快速增長,公司有望快速擴大產能,並且還將帶動西安華天fc業務的快速增長,未來高增長可期。

mems封裝技術優勢明顯,靜待大規模量產時機。mems進入快速發展第三波,未來幾年將成為wlcsp封裝技術增長的主要推動力。公司將進行8寸產品的生產,較目前主流的6寸mems產品具有更好的一致性,主要產品包括加速度計和指紋識別兩個領域,將靜待大規模量產時機。

首次覆蓋,給予增持評級:我們預計公司14-16年eps為0.40元,0.52元,0.62元,對應14-16年的pe為28.2x,21.8x,18.2x,我們認為公司先進封裝業務、中端封裝業務、低階封裝業務合理估值水平分別是15年40倍、30倍、20倍,對應目標價為13.32元,首次覆蓋給予增持評級。

核心假定的風險:1)國家整合電路扶持政策落實低於預期;2)bumping大規模量產時間推遲;3)基於wlcsp的cis產品需求出現下滑。（申銀萬國證券　張騄）

衛士通:中電科加速資源整合,打造安全行業完整產業鏈

發行股份購買資產並募集配套資金獲通過

公司於2014年7月10日收到中國證監會的通知,並購重組審核委員會於2014年7月10日召開並購重組委工作會議審核,公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得無條件審核通過。

集團資訊安全業務重要平臺,打造行業完整產業鏈

公司擁有六大類產品體系、近20個產品族類、100余個產品/系統,是國內最大資訊安全產品提供商之一。2013年,公司通過重大資產重組,收購三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家資訊安全企業,形成從晶片到模塊、從單機到系統的資訊安全完整產業鏈。但這可能只是開始,在國資改革和涉密涉軍國企重組背景下,公司作為中電科集團的重要上市公司,預計將承擔起三零所及相關兄弟單位資訊安全業務資產重組的重要平臺作用。

國企重組背景下,中電科集團加速資源整合

中國電子科技集團是中央直接管理的十大軍工集團之一,下屬研究所持有國睿科技(600562,股吧)、杰賽科技(002544,股吧)、海康威視(002415,股吧)、太極股份(002368,股吧)、華東電腦(600850,股吧)、四創電子(600990,股吧)、衛士通(002268,股吧)7家上市公司。2014年7月10日,華東電腦公告擬以發行股份加配套融資的方式購買柏飛電子100%股權、華存數據45%股權以及華訊網存55%股權。其中華東所(中電科三十二研究所)擁有柏飛電子41%的股權。配套融資部分,公司向中電科軟信(中電科持有75%)發行股份募集配套資金。華東電腦的本次收購堅定了中電科集團推進研究所資源整合的信心。

盈利預測與估值

我們預計公司2014-2016年eps(增發攤薄后)分別為0.70、0.96、1.32元,對應市盈率為55、40、29倍,維持“買入”投資評級。

風險提示

安全手機產品的爆發點仍有一定不確定性;資產注入預期不確定性較大;防火墻等新產品面臨較大競爭壓力。（廣發證券(000776,股吧)劉雪峰　康健）

多氟多:風暴口上的動力電池第一股

我們在這個時間點上重點推薦多氟多(002407,股吧)這一公司,電動汽車放量在即,動力電池正在風暴口上!

核心觀點:多氟多主營無機氟化工和鋰電池業務,動力電池正在放量,而無機氟化工正在筑底,業績有望走出拐點。

1、 動力電池放量在即:公司已經從六氟磷酸鋰拓展至動力電池(包括電芯、pack、bms),動力電池已經切入兩家純電動汽車的供應體系中,產品供不應求,下游的放量將強力拉動公司動力電池的需求;

2、 無機氟化工筑底:氟化鋁和冰晶石作為助溶劑用於電解鋁行業,氫氟酸下游主要用於制冷劑行業,由於行業低迷,加上產能過剩,行業景氣下行,經過數年的洗牌,行業格局略有好轉,近期鋁價略有反彈,行業正在筑底過程中;

3、公司將成為a 股唯一的純動力電池企業,並且直接受益於電動車的放量,業績有望形成拐點。

盈利預測與投資評級。我們預計2014-2016 年eps 為0.11、0.51、0.63 元,對應7 月3 日收盤價的pe 分別為143、31、25 倍,預計電芯業務2015 年可貢獻凈利潤8000 萬元,按照電芯業務2015 年30 倍pe,有望貢獻24.00 億元市值,傳統業務按照1.5 倍pb(化工行業平均1.6 倍pb),市值為21.70 億元,對應目標價24.15 元。鑒於公司是a 股唯一純正的動力電池標的,下游需求正在風暴口上,有望帶動公司業績反轉;公司也在深耕電動車產業鏈,已經打通了材料和電池, 未來將會進一步版面電機和整車環節,我們首次給與買入評級。

主要風險因素。(1)無機氟化工景氣繼續下滑;(2)新能源汽車補貼政策調整;(3)下遊客戶出現意外事故(海通證券(600837,股吧)周旭輝曹小飛)

湯臣倍健:定增加強核心競爭力,為並購做準備

事件:

公司發布公告,擬向不超過5名特定投資者非公開發行股票不超過7000萬股,募集資金不超過19億,用於“珠海生產基地四期建設”、“終端精細化管理及品牌建設”等五個項目。

對此,我們點評如下:

募投項目有助於提升公司綜合競爭力:珠海四期達產后將為公司品類擴張提供產能保障,精細化管理項目也將提升公司品牌和渠道優勢,提高同店增速,公司募投項目有助於提升公司品牌影響力和渠道優勢,並將有效推進公司終端精細化管理水平和質量;此外,增發完成后股本增加11%,但公司將通過渠道拓展和提高單店增速等措施,增加未來收益,預計增發對公司業績攤薄影響較小;

定增為后續並購提供資金基礎,證監會新規或有望加速公司並購進程:公司目前主要優勢是藥店終端,在品類拓展、直營店網絡渠道、上游原材料控制力及品牌影響力方面尚存在改善提升的空間,公司可以通過收購較快實現產品品類擴張與品牌影響力提升,本次定增后公司資金儲備有助於保障未來並購的順利進行;此外,預計主要受監管條件限制,公司前期並購項目未能成功,近期證監會修訂兼並重組細則,減少並簡化行政許可,因此未來公司並購過程或能加速;

外延擴張與內生增長驅動未來成長,行業龍頭未來有望強者恒強:1)公司是朝陽行業的龍頭公司,外延式增長仍有空間,且精細化管理將推動同店增速提升,未來有望繼續保持快速增長;2)下半年隨著基於移動互聯思維的“十二籃”推出、維生素類形象產品宣傳以及新品類本草萃系列推出,有望打開新的增長空間,且並購有望加速開展,公司目前估值26倍,處於上市以來低點,估值繼續下行空間不大。3)根據最新食品安全法草案,保健品行業監管或將從注冊制改為注冊和備案雙規制,這將潛在地增加行業競爭,可能使平均售價下移。但預計從方案制定到具體實施最快要到明年,維生素和礦物質類產品或將逐步實施備案制管理,雙規制並非放松監管,貼牌等行為將逐步被禁止,具備品牌與渠道優勢的龍頭有望強者恒強;

盈利預測及投資建議:預計14-16年收入分別為20.5億、28.0億與37.3億,yoy38%、36%和33%;歸母凈利潤分別為6.3億、8.8億與11.7億,yoy49%、40%和33%;本次增發仍需要經過股東大會和證監會審核,暫不對股本進行調整,預計eps分別為0.96元、1.34元和1.78元,維持“買入”評級。（宏源證券(000562,股吧)陳嵩昆）