華融證券周悅：百貨板塊三季報仍不樂觀

市場表現

上周（10月20日-10月24日）滬深300指數收益率為-1.88%，商貿零售行業指數收益率為-1.39%，領先於指數，在一級子行業位居第8。

在各子板塊中，百貨下跌2.3%，連鎖下跌2.1%，超市下跌1.6%，貿易持平。各子板塊中，漲幅居首的分別為南京新百(行情,問診)（8.9%）、宏圖高科(行情,問診)（6.4%）、步步高(行情,問診)（5.1%）、華東電腦(行情,問診)（10.7%）。

截至2014 年10月24日，商貿零售行業市盈率為30.4倍，其中百貨為20.0倍，連鎖為132.5倍，超市為38.2倍，貿易為30.9倍；商貿零售行業市凈率為2.4倍，其中百貨為2.2倍，連鎖為2.3倍，超市為2.5倍，貿易為2.7倍。

行業數據和資訊

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公司資訊

紅旗連鎖(行情,問診):7-9月收入同比增6.57%，凈利潤同比增26.3%。

中百集團(行情,問診):7-9月收入同比增7.56%，扣非后凈利潤-1.09億元

開元投資(行情,問診):7-9月收入同比增20.35%，扣非后凈利潤同比增78.49%。

本周觀點

從本周公布的三季報情況來看，多數百貨類上市公司的三季度盈利情況較去年同期有所下降。由於本季度數據已經是建立在去年較低基數之上的，盈利狀況繼續下滑的情況一方面顯示“三公消費”的下滑對百貨業的影響仍在持續，另一方面也顯現出實體零售企業仍在遭受電商的劇烈沖擊。建議對估值較高的公司保持謹慎，關注具有明確轉型升級預期的公司。

風險提示

宏觀經濟減速；電商加速分流的風險；國企改革不及預期的風險