JG資本：獵豹移動值得伺機買進 目標價＄32

文/新浪財經專欄作家 JG Capital分析師郭琪

近來獵豹移動股價的低迷生了購進機會，基於四大因素，特別是來自騰訊、百度、雷軍“帝國”(尤為突出的是小米)的戰略支持使獵豹移動成為了中國互聯網領域中卓爾不群的幾家公司之一。我們決定，維持該股的增持評級及32美元目標價不變。

獵豹移動近來股價的重跌已生買進機會

重申“增持”股票評級和32美元目標價

概要：上周五金山軟件的盈利預警導致獵豹移動(CMCM)股價當天重跌7%以上，而過去幾周中，獵豹移動的股票表現顯著低於市場的整體水平。我們認為，近來該股的低迷生了購進機會，理由包括(1) 獵豹移動可能發布的第三季出色營收數據和第四季營收預期可能成為近期內的股價推動因素；(2) 投資者已重新設定對獵豹移動未來幾個季度的盈利能力預期；(3) 我們已觀察到，步入2015年之際獵豹的移動廣告和移動游戲快速增長將帶來強勁的盈利能力；(4) 我們依然認為，來自騰訊、百度、雷軍“帝國”(其中特別應指出的是小米)的戰略支持使獵豹移動成為了中國互聯網領域中卓爾不群的幾家公司之一。我們決定，維持獵豹移動股票的增持評級及32美元目標價不變。

網絡營銷服務的強勁勢頭應會驅動2014年第三季營收增長，同時預示第四季的營收預期前景良好。雖然獵豹移動的游戲業務可能繼續因競爭受到壓制，我們相信2014年二季度網絡營銷服務的強勁增長勢頭有望在第三季延續。與此同時，我們相信網絡購物季(雙十一和雙十二購物節)商家的廣告預算開支將頗為強勁，這應該會推動獵豹移動的網絡營銷業務增長。我們認為，當前華爾街對獵豹移動第四季營收同比增長107%的預期可能會被事實證明是保守的。

我們認為，金山軟件利潤預警已促使投資者重置對獵豹移動未來幾個季度的盈利預期。此外，雖然我們估計在獵豹移動召開第三季財報電話會后市場對其2015年的盈利預期可能進一步下調，但我們認為這一因素已在獵豹移動當前的股價中得到體現。

2015年每股盈利潛力。我們預計，2015年獵豹移動的移動廣告和移動游戲有望達到4億至5億人民幣，將超過我們目前基於最好假設情境下的預期，這意味該公司2015年的每股利潤潛力約為15-20美分。

來自國內領先互聯網公司的聯盟支持將為獵豹移動未來的增長奠定基礎。我們依然認為，來自騰訊、百度、雷軍“帝國”(最后者當中特別應指出的是小米)的戰略支持使獵豹移動成為中國互聯網領域卓爾不群的幾家公司之一，使獵豹移動獲得了相對奇虎和久邦數碼等對手的更有利競爭地位。

評級和目標股價：我們依然對獵豹移動持積極看法，理由包括其國際商業化的初步拉動能力，移動互聯網領域的增長潛力，來自中國領先互聯網公司的聯盟支持等。整體而言，我們認為獵豹移動的股價應達到基於我們2015年非美國通用會計準則(non-GAAP)每股盈利預期45倍的水平，即動態市盈率達到45，這樣的估價主要基於獵豹移動擁有超過40%的較長期增長潛力。因此，我們認為獵豹移動12個月內的公允估價應達到32美元的水平，即我們2015年每股盈利預期的45倍。(立悟/編譯)