農墾改革或成中央一號文件重要內容 九股興奮

農墾改革有望成明年中央一號檔案重要內容

農業部、國家發改委、財政部等部門年中針對農墾系統改革啟動了空前規模的調研，據悉，按照目前調研情況看，明年中央一號檔案預計會對農墾改革進行重點強調，會有扶持農墾發展相關政策。

上述人士介紹，今年年中開始，農業部牽頭的八個部門組成的調研組對全國農墾系統發展問題進行專門調研，不論調研組規模還是調研范圍都是近年少有，調研目的為農墾系統改革以及相關檔案起草提供可行的實施路徑和辦法。

“明年一號檔案預計會對農墾改革進行重點強調，會有扶持農墾發展相關政策。”上述專家表示，改革方向包括推進農墾企業股份化改革、發展混合所有制經濟、引進和利用民間資本參與農墾企業產權改革等。這也符合農業部2014年農墾工作要點。

梳理自2009年至今年的6份中央一號檔案發現，農墾問題僅在2009年、2010年以及2013年的檔案中略提及。如2009年提出解決農墾職工社保問題，2010年和2013年並非作為重點內容提出改革農墾管理體制。

東方艾格農業咨詢公司分析師馬文峰也介紹，農墾系統改革思路應是分離其社會職能，改變農場管理體制，讓農場按照國有企業模式運營，自負盈虧，專注生產以盤活現有資源。

農業部數據顯示，農墾系統有1785個國有農場、612萬公頃耕地（約占全國耕地面積的5%）、3200多家國有及國有控股企業、7500多億元國有資產（不含土地等資源性資產），主要從事農林牧漁業生產，由以糧食、橡膠為主。（阿思達克通訊社）

亞盛集團(行情,問診):總體發展進度繼續放緩

亞盛集團 600108

研究機構：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2014-09-01

事件:近日，公司公布2014年中期報告。為此我們點評如下:

點評:

收入持平利潤下降。2014年上半年公司實現收入8.48億元，與去年中期持平。實現主營業務利潤2.26億元，同比增長5.06%，實現歸屬母公司凈利潤1.13億元，同比下滑12.76%。上半年公司實現EPS6分錢，每股經營活動現金1分錢。占公司收入比重86.1%的農業板塊實現收入7.3億元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98個百分點；占公司收入比重11.2%的工業板塊收入0.94億元，同比增長4.94%，毛利率25.4%，減少2.61個百分點；占公司收入比重2.2% 的貿易板塊收入下降22.46%，毛利率11.63%，減少8.88個百分點；占公司收入比重0.1%的其它業務收入116萬元， 同比增長43.88%，毛利率1.6%，增加27.74個百分點。上半年農業、工業毛利貢獻比重分別為90.5%、8.6%。

期間費用增大。2014年上半年公司期間費用率繼年報上升后繼續攀升，其中管理費用率為9.7%，較年初提高3.4個百分點，其中2季度單季管理費用率達13.3%，而去年第二季度為9.63%。財務費用和營業費用均處於近年來高點。我們預計期間費用高企的局面將延續至年底。

總體發展進度繼續放緩。上半年，公司主要產業分布地區如白銀、玉門、敦煌等地，遭遇了持續低溫、凍害、沙塵、雨雪等天氣，果品、苜蓿及其他一些農作物，開花、出苗等依然受到了不同程度的影響，可能會影響秋收產量；節水滴灌業務面臨激烈的市場競爭挑戰；在作物結構調整和統一經營方面，推進的速度依然不快；統一經營經營方面受產業和產品結構調整速度不快及其它因素影響，推進難度加大；受區域市場環境和作物結構調整等方面的影響，公司外向型產業基地拓展步伐減緩； 20萬畝苜蓿草基地建設項目今年受當地土地流轉市場價格的變化，和當地集中連片地的減少等因素的影響，原計劃2014年實施流轉8萬畝的目標沒有實現，實際完成3萬畝，比計劃低63%。此外受市場環境的變化， 公司12萬噸冷鏈物流項目建設放緩；30萬畝現代農業節水滴灌項目尚未實施完畢。

盈利預測及評級:受農產品(行情,問診)價格依然萎糜，以及公司受外界環境影響發展總體放緩，公司業績增長明顯低於預期。我們判斷公司仍然處於夯實發展基礎的階段，統一經營發展模式正面臨著市場和時間的多重考驗，當前暫時處於回調整理區間。我們預計公司14~16年銷售收入分別為24/28/30億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.9/4.9/5.2億元，對應公司2014~2016年每股收益為0.15/0.25/0.27元，較上篇報告預測EPS 分別下降33%/7%/8%。對應2014年8月28日收盤價（6.75元）對應未來三年的市盈率分別為46/27/ 25倍。維持對公司“增持” 評級。

風險因素:農產品價格持續低迷、公司新建項目以及統一經營面積低於預期、統一經營模式面臨風險等。

輝隆股份(行情,問診):處在業務與盈利的拐點

輝隆股份 002556

研究機構：長城證券 分析師：余嫄嫄，楊超 撰寫日期：2014-09-15

投資建議

預計2014-2016年EPS 為0.23、0.42和0.58元，當前股價對應的PE 為52.2倍、29.1倍和21.0倍，公司作為農資連鎖區域龍頭，近年盈利能力將不斷提升，參與土地流轉今年起將有收益，首次給予“推薦”評級。

投資要點

業務拓展為三個板塊，盈利能力將持續提升:公司近年處在業務與盈利的拐點。從業務構成來說，公司由之前的單一農資流通業務橫向延伸，初步構成目前農資、農業與工業生產三大業務板塊；從盈利空間來看，公司農資連鎖業務將逐步轉型升級，且之前普通單質肥為主導的產品結構也將發生轉變。

渠道強大，盈利能力未能完全顯現:公司深耕農資連鎖領域多年，截止2013年底在主要農業和農資消費大省建立了連鎖配送中心78家，加盟店2873家，初步形成了輻射全國的連鎖經營網絡。但由於產品結構等原因，盈利水平較低，渠道優勢未能完全顯現。

通過產品結構調整提升盈利能力:目前公司銷售收入中70%為化肥業務（大部分為單質肥），近年將所有改變:首先，農藥的銷售規模及比例將不斷提升，盈利能力也將隨之向好。其次，公司復合肥項目相繼投產，未來自身將具備水溶肥等高階產品生產與銷售能力；再次，普通單質肥的銷售規模將有所下降，避免之前的增收不增利情況。

版面土地流轉:公司目前參與流轉土地2萬畝。全資子公司全椒生態農業經過3年的磨合和探索，預計今年下半年起實現盈利。另一方面，臨泉農業開發公司建設蔬菜溫室育秧中心，搭建高標準蔬菜大棚，種植有機蔬菜。我們認為，公司參與土地流轉，一方面是為了延伸公司業務板塊，打造農業產業化龍頭企業；另一方面，在土地流轉的大形勢下，農業生產的主體將由分散的個體農民變為種田種糧大戶和農村專業合作社，與公司未來計劃提供的綜合作物解決方案正好契合，公司幾項業務將相互促進，相得益彰。

荃銀高科(行情,問診)

公司是我國秈型兩系超級稻種子的主要供應商，安徽省農業產業化龍頭企業。公司以現代種業技術產業化為發展方向，利用現代生物工程技術，主要從事高產、優質雜交水稻種子研發、繁育、推廣及服務。已形成從中稻到晚稻、從三系到兩系的雜交水稻品種線，其中“新兩優6號”被農業部列為“第一批超級稻示范推廣品種”，“超級稻新品種新兩優6號高技術產業化示范工程”經國家發改委批準列入國家生物育種高技術產業化專項。在雜交油菜、抗蟲雜交棉育種領域，公司已育成的“荃銀2號”抗蟲雜交棉獲農業部基因安全委員會頒發的植物轉基因安全釋放證書。

羅牛山(行情,問診)

公司是我國首家"菜籃子"股份制上市公司，國家農業產業化重點龍頭企業，生產基地遍布海南島、產業輻射全國。公司充分利用海南無疫區得天獨厚的自然條件和區位優勢，始終致力海南"菜籃子"工程建設和熱帶現代農業發展，為海南改變畜禽產品依賴島外供應的歷史和平抑"菜籃子"物價做出了突出貢獻。公司是海南省規模最大、配套產業體系最完備的畜牧業龍頭企業，建立完善以畜牧產業為主的良種繁育、畜禽商品生產、飼料供應、畜禽防疫、屠宰加工、環保利用、科研推廣等十大配套體系。公司是海南省最大的"菜籃子"工程基地、種苗生產基地和以畜牧業為主的農業科技示范基地。公司在全國率先通過ISO9001質量體系和ISO140014環境體系認證，並先后通過無公害產品認證、國家級牲豬活體儲備基地場評定、出境動物養殖企業注冊和供港注冊認證，HACCP認證，在海南至全國畜牧行業起到了示范帶動作用。

海南橡膠(行情,問診)

公司是我國天然橡膠產業的開拓者，主營天然橡膠的種植、生產、加工和銷售，是我國最大的天然橡膠生產企業，主導產品為各種規格的標準膠及濃縮天然膠乳。公司是國內唯一能大批次生產濃縮天然膠乳、航空輪胎專用膠等高品質加工產品的生產商，積累了豐富的研究經驗和技術儲備，參與、推動了多項行業技術標準的制訂，擁有我國最大的天然橡膠生產基地，形成了從天然橡膠種苗、種植、撫管，到割膠、收購和加工等一整套成熟的技術體系，已成為集天然橡膠種植、初加工、深加工、貿易、物流、研發及橡膠木加工與銷售等為一體的大型合企業集團。公司已走出海南島，挺進云南，並在進軍東南亞和非洲方面取得突破。繼準備參股泰華樹膠后，公司又收購新加坡R1公司股權。

吉峰農機(行情,問診)

公司是目前國內最大的農機連鎖企業，中國農機流通協會副會長單位和中國連鎖經營協會理事單位公司，銷售國內外名優現代農業裝備及相關農村機電產品。主營業務為傳統農機、載貨汽車、農用工程機械、通用機電產品等現代農業裝備的銷售及售前售后服務，具備國家一級農機營銷企業資質。擁有直營連鎖店70家，連鎖網絡已覆蓋四川、重慶、貴州、廣西、廣東、陜西、云南等。在2007年中國農機流通協會百強企業排名中位列第五，2009年中國農機流通協會認定本公司為農機流通連鎖類企業綜合實力排名第一，作為農機流通業的品牌在行業內已具有較高的知名度。

一拖股份(行情,問診)

公司是我國最大、技術水平最高的專業農用拖拉機、農用柴油機生產和銷售企業，中國農機行業唯一的特大型企業。主營業務為制造、銷售農業機械和動力機械，從單一產品向多元化產品發展，成為集生產、科研、銷售於一體的綜合性企業。1997年，公司在香港聯交所上市，成為中國內地在香港上市的唯一農機制造與銷售企業。公司擁有強大的鍛件、機械加工、裝配和測試的全套生產能力，流水生產線近百條，公司主導產品涵蓋“東方紅”系列履帶拖拉機、輪式拖拉機和收獲機械、工程機械、柴油機共計100余個品種。“東方紅”被國家工商局評為首批中國馳名商標，是我國農機行業第一枚馳名商標。“東方紅”大中型拖拉機榮獲中國名牌產品，農用拖拉機、收獲機、壓路機榮獲國家免檢產品。

登海種業(行情,問診):從過去到未來 玉米王牌品種不斷傳承

登海種業 002041

研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：丁頻，夏木 撰寫日期：2014-10-22

主題:

登海種業發布“關於李登海選育的緊湊型雜交玉米高產品種實現高產紀錄重大突破的公告”。

內容:

2014年10月18日至19日，全國玉米栽培學組有關專家在萊州市對山東登海種業股份有限公司緊湊型夏玉米百畝方、十畝方高產攻關田進行了測產驗收，李登海選育的緊湊型高產早熟雜交玉米新品種“登海618”，面積102.60畝，畝產為1151.65公斤，實現重大突破，創造了全國百畝方夏玉米高產新紀錄；“登海 661”，面積10畝，畝產為 1335.81公斤，更新了全國十畝方夏玉米高產新紀錄。

簡評:

1）登海618--屢破紀錄的王牌潛力品種

登海618是公司未來著力推廣的潛力品種，其於去年6月通過山東省第四十七批農作物品種審定（審定編號:魯農審2013010號）。登海618夏播生育期比鄭單 958至少早5天，具有高抗倒伏、出籽率高、品質好、適於密植和利於機械化收獲等特點。該品種的育成，有效地解決了黃淮海高緯度區小麥玉米一年兩作光熱不足的矛盾，同時解決了小麥高產區夏玉米高產的難題，為該區域一年兩季創高產提供了早熟高產樣板和高產品種，這是早熟玉米高產品種的新突破，該品種將會為公司增強市場競爭力奠定堅實的基礎。

事實上，登海618在去年9月份，就已經打破過一次高產“記錄”--2013年9月29日，國家農業部玉米專家組對新疆生產建設兵團農六師奇臺農場高產玉米試驗田種植的一季春玉米進行實打驗收。結果顯示，由登海種業提供的超級玉米新品種登海618畝產達1511.74公斤，更新中國玉米高產紀錄。

從推廣情況來看，該品種雖然尚處推廣初期，但是增速很快--13/14銷售季度推廣面積為90萬畝（供不應求），我們預期14/15銷售季度推廣面積在150~250萬畝，隨著其在山西、河南等區域審定的通過，未來放量的趨勢將非常明確。

2）登海661--實力強勁的超試品種之一

作為超試品種的代表之一，661的實力自然不容置喙。其早在2007年的泰安市岱岳區大汶口鎮實收畝產即達到1127.5公斤，在兗州市農科所實收畝產則達到1029.58公斤，均創當地玉米畝產最高紀錄。此次再創更大規模的全國百畝方夏玉米高產新紀錄，更是證明了其品質實至名歸。

3）預收款狀況良好+王牌品種強勢+行業復甦，續薦

a）預收款層面。目前公司的預收款情況良好，一方面母公司第一個月（截止9月30日）的預收款同比增速非常快，另一方面登海先鋒第一個月（截止10月15日）的預收款也並未像市場預期的那般出現下滑，兩者均顯示出非常良好的態勢。我們維持此前的核心假設:14/15銷售季節登海605推廣面積繼續高增40%，以及先玉335的同比持平。

b）品種層面。一方面，從我們近期的草根調研情況看，今年先玉335是最近三年之內大田表現最好的一年，登海605繼續表現優秀，而部分市場傳統品種的下滑，也有利於登海605和先玉335的推廣；另一方面，無論是並購、重組、還是自身研發，種子公司的發展和競爭的核心，都是品種，而公司給我們展現的是一個清晰的三步曲，一個登海種業為市場提供的明星三步曲--過去（目前仍在持續）的明星是335，現在是605，未來則是618、良玉99等等。

c）行業層面。行業的去庫存在展開，趨勢明確向好--由於制種面積下滑，14/15銷售季節的供應量有較大幅度下降，預計14/15銷售季節的競爭激烈程度較13/14有所緩解。

盈利預測和投資建議:

我們預計公司2014-2015年每股收益1.11和1.41元。給予公司“買入”的投資評級，目標價42.3元，對應2015年30倍的PE估值。最近兩年公司股價對應的當年PE在20-39x。股價表現的催化劑:9-10月份的預收款數據將會給投資者信心，隆平高科(行情,問診)的復牌。9-10月份也是歷年種業股跨年行情的啟動時期。

不確定因素:

登海605推廣不達預期，先玉335的銷售量再低於預期。

敦煌種業(行情,問診)

公司主營農作物種子和棉花兩大產業，是從事農產品生產、加工及相關業務的農業產業化國家重點龍頭企業。公司依托河西走廊優越的自然資源和良好的農業生產基礎條件，實行“公司聯基地”、“基地聯農戶”的產業化經營模式，建立了60萬畝穩定的制種基地和國內一流的大型種子加工生產線，擁有一整套國內同行業領先的從親本提純、擴繁、田間去雜、去雄授粉、清雜晾曬到收貯保管等過程的質量控制技術操作規程，建立了完善的種子質量控制體系，並通過委派育種、合作育種、聯合開發、合資合作、整體吸納、買斷產權品種等形式，形成了覆蓋全國不同生態區的市場營銷網絡。近年來，公司以加快發展特色優勢產業和農業產業化經營為主線，又先后投資建成建成果蔬制品、番茄制品、包裝制品、棉蛋白油脂和脫水蔬菜加工等農副產品加工項目，生產的番茄粉、番茄醬、脫水洋蔥等產品遠銷北美、歐洲、中東、東南亞等二十多個國家和地區，不斷培育新的產業和新的經濟增長點。