28日機構強推買入 5股或被低估

新研股份：未來有望受益土地流轉 推薦評級

2014-10-24 類別：公司研究機構：東興證券研究員：張雷

事件：2014年前三季度，公司實現營業收入4.58億元，同比增長6.08%；實現營業利潤8721.14萬元，同比增長8.10%；實現歸屬母公司凈利潤8098.11萬元，同比增長5.27%。實現每股收益0.22元。

觀點：公司前三季度業績增速放緩，主要原因是受反腐、補貼方式變化等因素影響，農機補貼發放進度低於預期。2013年全國農機補貼217.5億元，2014年第一批農機補貼資金170億元左右，全年計劃超過2013年補貼額度。但補貼政策發生了變化，實行“全價購機、定額補貼、縣級結算、直補到卡”的補貼方式，並且加強了監管，嚴查補貼中的違規違紀行為，全價購機在一定程度上削弱了部分農民的購機能力，農機銷售受到一定程度的影響。截至6月30日，全國共支付中央財政農機購置補貼資金僅59.6億元，遠低於往年上半年補貼金額。三季度旺季期間，實現營收3.69億元，同比僅增長3.82%。而截至季末，公司應收賬款3.19億元，比去年同期增長44%。從盈利能力看，前三季度綜合毛利率38.45%，同比增加3個百分點；銷售期間費用率17.27%，同比增加0.8個百分點；實現銷售凈利率17.67%，同期基本持平。

今年土地流轉大規模快速推進，農機需求提升。十八屆三中全會出臺“允許農村集體經營性建設用地出讓、租賃、入股，實行與國有土地同等入市、同權同價”的政策，河北、遼寧、吉林等18個省市的28個試點市縣於2013年8月至9月開始試點農村土地自由流轉。多路產業資本開始版面農業，以家庭聯產承包責任制為基礎的分散農業經營模式正在向農場式、企業化的現代農業經營模式轉變。與分散經營相比，農業企業集中經營土地后會購置更大數量和更多品種的農業機械，尤其是市場推廣程度低的農機產品。

公司產品多是推廣程度低的中高階農牧業機械產品，市場增長空間大。主營產品有玉米聯合收割機、青貯飼料收獲機、辣椒收獲機、苜蓿壓扁收獲機、林果采摘作業機械、采棉機等，2013年全國玉米機收率大約為49%（相比水稻71%、小麥90%以上的機收率仍較低），公司其他幾種機械對應的機收率更低，普遍低於20%，如棉花機收率只有百分之幾，有望享受土地流轉帶來的增量市場。

新疆以外地區設廠投資，提升公司產能水平。公司計劃投入2.8億元在內蒙古通遼建設農牧機械制造基地和東北倉儲中心，項目建成達產后，年產各類農機具3000臺（套），目前在規劃設計階段，計劃2016年10月完成。2014年9月公司與赤山集團合作，擬出資2.3億元購買赤山集團下屬控股子公司榮成海山及孫公司松原奧瑞海山的相關資產，新研股份(300159,股吧)與赤山集團共同出資分別在山東榮成市和吉林松原市注冊成立新的農機生產企業，其中新研股份占新公司85%股權，赤山集團占新公司15%股權。榮成海山和奧瑞海山主營拖拉機和玉米收獲機，與公司業務協同性強，公司決定先行投資建設松原項目。公司在西北、東北、華東地區形成大三角的發展版圖，覆蓋公司產品在主銷售區域的大部分范圍，並有助於提升公司產能水平。

新海宜：業績持續高增長 推薦評級

2014-10-27 類別：公司研究 機構：東莞證券研究員：楊鑫林

事件：公司公布2014年三季度業績，1-9月營業收入實現6.2億，同比增長4.54%，歸屬母公司凈利潤為0.87億，同比增長80.86%，eps為0.18元。同時公司預告2014年公司實現歸屬上市公司股東凈利為1.28-1.54億，同比增長50-80%點評：

業績高增長，新業務貢獻不菲。受益於行業高景氣度，公司主營業務實現穩定增長，其中三季度實現將利潤3038萬，同比增長255%，相對於前幾個季度有了較大改變，這也印證了公司轉型取得突破，新業務進入收獲期，在主營業務和新業務的驅動下，公司業績正式進入拐點期。

毛利率企穩回升。1-9月公司毛利率為30.4%，與去年同期基本持平，但較2季度略微提升0.2個百分點，提升主要主營業務價格企穩，運營商集采不在一味的拼價格，其次是新業務毛利率較高，特別是后續專網領域訂單有望獲得高毛利率，所以我們對公司毛利率持續回升充滿信心。

公司轉型成功，多重驅動業務成長。由於公司傳統光通信配套產品需求及價格下滑，同時業務轉型壓制公司2012-13年業績增長，目前公司已經轉型成為光通信、軟件外包及服務、led、手游及視頻監控等多項業務，傳統光通信占比下降，新業務占比不斷提升，隨著led、手游業務開始貢獻業務，公司將迎來業績拐點。

傳統業務+新業務多面開花。光通信業務：持續受益4g與寬帶中國建設。

隨著4g牌照發放以及中國移動獲得固網牌照，寬帶建設2014年將逐漸趨於樂觀，特別是lte無線建設帶動基站配線柜的配套產品需求旺盛，光通信業務有望在2014年恢復正常15-20%增長。led業務：行業進入高增長期，公司優勢明顯。在照明需求的帶動下以及2014年全球進入白熾燈禁止第二波高峰期，led行業再次進入需求高峰期，公司led具備成本和技術優勢，在2014年有望放量增長，預計實現凈利潤5000萬（含補貼）。軟件外包與手游業務：新的增長動力。旗下易思博軟件業務穩健增長，非華為業務占比不斷提升，電商平臺業務客戶不斷拓展，顯著提升軟件業務綜合毛利率。公司通過募投項目進入手游領域，戰略方向為項目孵化+代理運營+自主研發，其中手游創投孵化平臺具備創新模式，競爭壁壘較高。

大規模員工持股計劃提升市場信心。公司在業務轉型的基礎上推出了大規模的員工持股計劃，員工出資1.1億，安裝杠桿1:2的比例貸款，大股東擔保優先份額權利，將在二級市場全額買入公司股票，並鎖定12個月。

公司員工持股計劃也說明公司自己看好未來發展，將員工利益與公司利益捆綁，一起分享公司高成長，同時也極大提振了二級市場的信心。

投資建議：業績拐點確認，維持推薦評級。2012-13年轉型壓制業績表現，隨著轉型成功，行業景氣度提升，主營光通信和軟件業務恢復正常增長水平，新業務led將放量增長，手游項目逐漸貢獻業績。預計2014-2016年公司eps分別為0.26、0.38、0.48元，對應當前pe分別為44.6、30.9、24.4倍，維持推薦評級。

風險提示。行業需求下滑、公司產品毛利率不穩定，創業板系統性風險。

煙臺萬潤：費用率仍較高 推薦評級

2014-10-24 類別：公司研究 機構：東興證券 研究員：郝力芳

事件：公司披露了2014年三季報，公司前三季度實現營收7.05億元,同比基本持平；實現歸屬母公司凈利0.63億元,同比下滑29.8%；實現基本每股收益0.23元。其中，三季度單季公司實現營收2.72億元,同比上升22.31%,環比增15.3%,實現歸屬母公司凈利0.27億元,同比下滑2.7%,環比增33.6%。

觀點：公司單季盈利能力環比提升。2014年三季度單季，公司實現營收2.72億元,同比上升22.31%,環比增15.3%；實現歸屬母公司凈利潤0.27億元,同比下滑2.7%,環比增33.6%。公司單季度盈利能力好於今年上半年兩個季度，主要得益於液晶單晶及中間體訂單的增長及環保v-1產品的銷量有所增加。公司q3凈利潤同比仍有小幅下滑的原因在於日本客戶dic的需求仍未恢復，公司銷售產品結構變化所致。

期間費用率仍處較高水平。公司三季度期間費用率18.09%，比去年同期的17.51%仍高，顯示公司今年各項費尤其管理費用仍處較高水平，主要研發投入較多。預計明年公司整體費用率會有所下降。

公司沸石環保材料是未來重點發展方向之一。公司850噸的沸石系列v-1產品，作為歐vi尾氣處理催化劑材料主要客戶為莊信萬豐，受客戶市場推廣影響，公司銷量2014年將低於之前市場預期，預計全年銷量在300噸左右。但我們認為隨著環境及大氣污染的加重，隨著人們對環境質量的重視，該產品市場前景仍然光明。公司募投項目加碼環保材料顯示公司對新增業務的看重，這也將是公司液晶材料外的一大發展方向。除用於尾氣處理外，公司沸石系列材料還可廣泛應用於燃氣、燃煤、燃油裝置廢氣治理及其它多種領域的廢氣治理，以及被廣泛應用於mto（甲醇制乙烯）、mtp（甲醇制丙烯）等多個催化領域，市場空間大。

結論：公司作為精細化工公司，原有主營業務為液晶材料，近幾年憑借較強的研發實力進軍環保材料、醫藥領域、oled等領域，今年公司液晶業務整體低迷，環保材料銷量受客戶推廣市場影響同樣低於預期，但尾氣處理標準提高仍是大勢所趨，將會逐步推進。我們對公司2014年業績進行一定程度的上調，預計2014-2016年eps分別為0.33、0.46、0.61元（未考慮增發攤薄；原來預測數據為0.27、0.46、0.61元），對應pe分別為43、31、23倍，維持公司“推薦”投資評級。

萬和電氣：具有安全邊際和經營改善預期 增持評級

2014-10-24 類別：公司研究 機構：國金證券(600109,股吧)研究員：蔡益潤 黃挺

投資邏輯公司業務繁多，其中燃氣熱水器和烤爐業務較強勢：萬和電氣(002543,股吧)擅長燃氣具生產制造，優勢產品為燃氣熱水器和烤爐。燃氣熱水器為國內零售量份額第一，但定位較低；烤爐主要供出口北美，是我國烤爐出口龍頭企業。此外，公司還有壁掛爐、電熱水器、煙機、灶具、熱泵熱水器、太陽能熱水器等業務，但是優勢不明顯或者尚處於發展初期。

公司的制造基礎良好，經營能力正逐步加強：公司的競爭力主要在於良好的制造基礎，表現在出口實力較強，也因此容易進入新品類；而短板在於對品牌建設和渠道管理的理解，導致品牌附加值偏低，盈利能力偏弱。同時公司的家族企業特點鮮明，對公司的運營和治理有一定影響。近年來公司通過外聘營銷人才、聘請明星代言人等方式逐步加強營銷力量，而效果的體現需要時間的積累。

未來增長主要來自出口和三四級市場：今年前三季度出口收入增速快於內銷，預計未來公司的增長點主要來自出口份額的提升、開拓三四級市場。

其中在更換團隊后，出口業務的增長已經在報表中得到體現，而開拓三四級市場的進展尚需觀察公司的營銷投入和渠道調整能否取得預期成效。

投資建議預計2014-2016年收入為40.8、47.9和55.7億元，同比增長10.4%、17.5%和16.3%，凈利潤2.8、3.3和3.8億元，同比增長12.5%、18.6%和15.9%。eps為0.633、0.751和0.870元。

現價對應16.7×14eps/14.1×15eps，估值合理，給予增持評級。

風險北美市場經濟復甦低於預期。

為提高品牌定位，營銷費用投入過高。

國瓷材料：未來看點來自新產品放量 強烈推薦評級

2014-10-27 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：鄢祝兵 陳建文

事項：國瓷材料(300285,股吧)公布2014年3季報，2014年1~9月公司實現營業收入2.57億元，同比增長30.84%，歸屬於上市公司股東的凈利潤4350.59萬元，同比減少19.36%，2014年3季度公司實現歸屬於上市公司股東凈利潤1706.70萬元，同比減少3.68%，環比增加2.47%，3季度eps為0.14元，業績逐季改善。

平安觀點：mlcc配方粉價格下降導致公司2014年前3季度業績下滑2014年1~9月公司實現營業收入同比增長30.84%主要是並購國瓷康立泰所致，2014年1~9月公司歸屬於上市公司股東的凈利潤同比下降19.36%主要是mlcc配方粉價格下滑所致。目前，公司mlcc配方粉價格企穩，預計未來mlcc配方粉市占率逐步提升，提供穩定現金牛。

陶瓷墨水需求快速增長，公司陶瓷墨水快速放量隨著下游建筑陶瓷行業對陶瓷噴墨列印機大規模的使用，陶瓷墨水的需求大幅增長，預計2014年陶瓷墨水需求量有望達到3萬噸，2014年上半年公司實現陶瓷墨水收入3615.51萬元，銷售毛利率為32.91%，公司計劃將陶瓷墨水產能由3000噸/年擴大到5000噸/年，陶瓷墨水產能大幅擴張助推業績恢復增長。

公司納米復合氧化鋯業務高速增長2014年上半年公司實現納米復合氧化鋯營業收入480.91萬元，3季度公司納米復合氧化鋯單月銷量超過10噸，不含稅售價為20萬元/噸左右，毛利率超過50%，公司擴產的1500噸/年一期項目（700噸/年）預計2015年1季度投產，納米氧化鋯擴產項目提供業績長期增長新動力(310328,基金吧)。

高純納米氧化鋁帶來新的增長極高純超細氧化鋁主要應用於新能源材料、藍寶石材料等高階新材料領域，目前國內主要依賴進口，國內市場容量約5000噸，市場售價高於10萬元/噸，毛利率高於50%。2014年9月，公司通過與淄博鑫美宇氧化鋁有限公司合作，力爭在較短的時間內成長為國內高階氧化鋁材料的龍頭企業，在短期內迅速實現高純超細氧化鋁的研發與批次化生產占領較高的市場份額並分享較高的市場利潤。

盈利預測與投資建議公司mlcc產銷量穩步增長，市場占有率逐年提升，陶瓷墨水新建產能助推業績快速增長，納米復合氧化鋯擴產項目盈利前景樂觀，高純納米氧化鋁帶來新的增長極，公司憑借納米氧化平臺優勢不斷推出新產品，發展思路清晰，業績有望恢復高速增長，考慮到2014年mlcc產品價格下滑影響2014年利潤，我們將2014年eps由此前0.72元下調到0.57元，維持2015年和2016年eps分別為1.03元和1.35元的盈利預測，維持公司“強烈推薦”投資評級。

風險提示：mlcc配方粉價格繼續下滑風險，新項目進展低於預期風險。