南方基金楊德龍：滬港通可能延期對a股影響不大

由於統計局公布的三季度經濟數據偏弱以及前期上漲獲利盤的收益兌現，上周a股市場震盪加劇，滬深兩市都出現一定幅度回調，而前期強勢股均出現大幅殺跌。上證指數下跌1.66%，收於2302點；深圳成指下跌2.83%，收於7921點；創業板指數下跌2.21%，收於1477點。

海外方面，隨著美聯儲官員連續的鴿派言論安撫，市場恐慌情緒有所緩和，美股三大指數迎來大幅反彈，原油期貨市場出現一定企穩，海外負面情緒對a股的沖擊可能要告一段落，但海外資金由於再次擔憂中國經濟增速下滑，一個多月來持續贖回香港市場的a股etf，對a股形成一客製約。

國內方面，經濟數據盡管走弱，但仍有超預期的因素。三季度gdp增速7.3%，雖然比二季度回落0.2%，但略超出市場一致預期的7.25%；同時9月工業增加值高速大幅回升，規模以上工業增加值同比實際增長8.0%，比8月份加快1.1個百分點，經濟快速下滑階段暫時已經結束；但是房地產投資拖累總投資增速繼續下行，1-9月份，全國固定資產投資同比名義增長16.1%，增速比1-8月份回落0.4個百分點，1-9月份，全國房地產開發投資同比名義增長12.5%，增速比1-8月份回落0.7個百分點，限購取消和金融支援力度加強后的商品房銷售景氣仍舊低迷，開發商庫存進一步增加，都將壓制未來的投資增速，未來保增長政策仍需繼續加碼；9月社會消費品零售總額同比名義增長11.6%，比8月回落0.3個百分點，但扣除物價因素，實際增速有所回升，顯示終端消費比較平穩，經濟減速壓力主要來自投資鏈。當然，決策層動作迅速，發改委上周總共批復了1500億元的投資項目。同時，10月匯豐制造業pmi初值50.4，略高於9月的50.2，顯示四季度經濟增速將會有所回升。

資金面，央行繼續包括寬鬆環境，媒體報導央行再次注入定向資金，降低社會資金價格。9月全國財政收入9953億元，延續增幅偏低態勢；同時隨著開發商購地積極性下降，土地出讓金增速也將下行，綜合導致財政支援經濟力度難以增加，后續穩增長政策仍要依靠貨幣政策寬鬆力度的加大。

據香港媒體報導，原已準備多時的“滬港通”將難以如期於本月27日開通，或有可能無限期延遲。今年4月，內地及香港證監會發布聯合公告，宣布決定原則批準上交所、港交所、中登公司、香港中央結算有限公司開展滬港通。公告說，從公告發布之日起至滬港通正式啟動，需要6個月準備時間。滬港通是滬港兩地交易所已經協商好的大政策，不可能無限期延遲，推出只是時間問題，所以該訊息對a股大盤影響有限。

進入四季度，影響大盤的不確定性因素增加，例如經濟數據疲軟、海外市場大跌、滬港通可能延期推出、機構倉位處於高位等，導致近期a股走勢跌宕起伏，多數前期漲幅過大個股在獲利盤打壓下出現大面積回調，上證指數一度跌至60日均線附近2280點逐漸企穩反彈。在9月底發布的南方基金四季度規則報告中，我們明確指出四季度將呈現結構性行情，指數上難以復制三季度大幅上漲走勢，上證指數可能在2300點上下100點左右震盪整理，但個股和板塊機會依然較多。操作上，應逐漸轉向業績穩定增長、估值合理的防御性板塊，如醫藥、銀行、汽車等。