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洲際油氣(行情,問診):潛力巨大的民營油公司 首次“強烈推薦”評級
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：曲偉 日期：2014-10-23
投資建議
預計2014、2015、2016年攤薄后EPS 分別為0.26、0.46、0.66元，對應動態PE 為38X、22X、15X，我們認為目前市值遠未包含公司資源擴張潛力，首次給予“強烈推薦”評級，目標價20元。
投資要點
主營業務變更為油氣開發:公司原先業務為房地產開發，公司通過股權轉讓，增發收購馬騰公司等方式轉身為油公司，同時實際控制人及高管均發生變動，新的高層均為油氣、金融領域資深人才，堪稱豪華陣容。
馬騰石油:生產成熟，開發潛力巨大:馬騰公司的三個油田均已進入穩產開發階段。油田現場地面工程建設非常完善，儲油罐、油水和油氣分離處理設備齊全。三個油田均屬於埋深淺、油層物性好、開采投入成本低的優質油田。類比相同油藏特征，馬騰石油的油田最終采收率可超過40%，同時能高產穩產。更值得期待的是，馬騰公司目前的開采范圍僅限於鹽上部分，三個區塊的鹽下部分均擁有巨大儲量潛力。從濱里海盆地目前的勘探發現來看，90%以上的探明儲量均在鹽下部分。一旦鹽下部分轉入開采，馬騰公司的產量和盈利水平將會呈現高速增長趨勢。
哈薩克斯坦油氣投資環境較好:哈薩克斯坦石油儲量在全球排名第9，在獨聯體國家排名第2。預計到2020年可開采石油1.5-1.6億噸，這也就意味著未來40-50年，哈薩克斯坦可能年輸出石油8000萬-1.2億噸，接近目前的兩倍。中哈兩國在能源領域合作由來已久，哈薩克斯坦是中國重要的原油進口國，約占中國石油(行情,問診)進口總量的4.4%。哈薩克斯坦具備良好的投資環境，對於公開其能源資產持正面態度，並執行開放的投資政策。
資源擴張潛力大:我們認為公司中期資源擴張的重點主要在哈國:濱里海盆地是世界上沉降最深、沉積厚度最大的含油氣盆地之一，盆地發現的油氣田有200多個，油氣藏有6000多個，而這些油氣田（藏）僅僅是改盆地油氣資源量的一小部分，大部分處於待發現階段。濱里海盆地預測遠景可采儲量為130億噸。本次資產收購完成后，馬騰公司將憑借其在此區域的多年運營經驗，有望不斷收購周邊的優質區塊，形成規模效應。此外公司對第一儲備的投資和實際控制人許玲掌握的油氣資產也將成為公司資源擴張的重要來源。
風險提示:馬騰石油后續開采能力低於預期；油價下行。
新洋豐(行情,問診):復合肥提供業績基礎 磷銨提供彈性
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞，麥土榮 日期：2014-10-23
國內磷復肥行業龍頭企業之一，盈利能力良好。新洋豐肥業於2004年成立，2014年3月成功借殼中國服裝實現上市，是我國磷復肥行業龍頭企業之一。截至目前具有年產磷復合肥540萬噸能力，規模位居全國磷復肥行業前三強。2010-2013年，新洋豐肥業營業收入3年CAGR為+3.92%，凈利潤3年CAGR為+4.05%，在近幾年化肥行業形勢下行的情況下實屬不易。2014年1-9月公司實現銷售收入64.39億元，較上年同期增長16.91%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤4.30億元，較上年同期增長28.66%，合EPS0.71元/股，盈利能力良好。
磷肥行業將迎來底部反轉。根據國家統計局數據，2014年1-6月，全國磷肥累計產量約為777萬噸P2O5，而2013年上半年磷肥累計產量約為1006萬噸P2O5，同比大幅下降22.73%。2014年1-6月，我國出口磷酸一銨（實物量）59.61萬噸，與2013年同期19.8萬噸相比，增長了201%；出口磷酸二銨（實物量）127.25萬噸，與2013年同期51.76萬噸相比，增加了146%；出口重鈣（實物量）49.39萬噸，與2013年同期22.86萬噸相比，增加了116%。產量下降、出口增加，再加上季節性需求的存在，將會緩解磷肥產能過剩的矛盾，我們預計明年春耕化肥施用旺季，磷肥價格將會持續反彈。
復合肥行業受益於原材料價格底部回升。我們判斷目前氮磷鉀單質肥價格已到底部，未來或將溫和上漲，復合肥企業將受益於原材料價格底部回升。與市場觀點不同的是，我們認為原材料價格探底或者自底部溫和上漲，對復合肥企業將是比較舒服的一種狀況，因為這將重建經銷商采購的信心，有利於企業銷量的增長，同時企業也將分享原材料以及成品庫存升值帶來的收益。
復合肥將為公司的業績提供基礎，磷銨提供彈性。新洋豐肥業磷復肥產能規模達到540萬噸，磷酸一銨和三元復合肥市場占有率穩定在行業前三名，公司近期發布非公開發行預案，擬募資建設120萬噸/年新型復合肥項目（一期80萬噸）和60萬噸/年硝基復合肥，項目建成后，公司磷復肥產能將提升到720萬噸，有助於進一步鞏固規模優勢，形成新的盈利增長點。公司作為復合肥行業龍頭企業，與一般的復合肥生產企業不同，具有規模生產上游主要原材料磷酸一銨的優勢，由於產業鏈相對較長，磷銨毛利率會增厚公司綜合毛利率，提高公司產品的核心競爭力，導致公司綜合毛利率略高於只生產三元復合肥的企業。由於復合肥位於產業鏈的下游，具有一定消費品屬性，其價格波動不如上游單質肥劇烈，相對穩定，基於我們對磷肥價格中期仍有上漲空間的判斷，我們認為，復合肥將為公司的業績提供基礎，磷酸一銨提供彈性。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2014-2016年營業收入分別達到84.79、94.93、105.51億元，同比增長23.07%、11.96%、11.15%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為5.76、7.12、8.64億元，同比增長34.08%、23.55%、21.35%，2014-2016年EPS分別達到0.96元、1.18元和1.44元，對應2014年10月21日收盤價（13.81元/股）的動態PE分別為14倍、12倍和10倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險因素:關稅政策調整不達預期；出口量不達預期；原材料價格大幅波動；新型復合肥產品研發不達預期。
國星光電(行情,問診):LED器件與組件均有亮點 廣晟入主更可期
類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：李孝林 日期：2014-10-23
LED白光器件受益於大客戶LED照明產品的放量。受益於LED晶片成本連年的持續下降和封裝技術的進步，LED照明性價比優勢已經非常明顯。2014年以來，LED家居照明快速放量，公司下遊客戶佛山照明(行情,問診)、陽光照明(行情,問診)等LED照明產品滲透率持續上升，拉動了公司LED白光器件業務的快速增長。未來，公司將持續受益於LED照明滲透率的上升。
對台灣A客戶供貨比例持續上升，LED大尺寸背光快速增長。2014年上半年，公司LED組件業務同比大幅增長73.1%，主要受益於公司LED大尺寸背光在台灣A客戶的供應比例快速上升。A客戶每年的電視和顯示器銷售總額超過100億美元，對LED背光需求量龐大。目前，公司在A客戶的LED背光供應比例仍然很小，未來，公司有望憑借LED背光產品的性價比優勢和優質的服務，持續提升大尺寸LED背光在A客戶的供應比例。
看好小間距LED顯示屏市場，持續擴大產能。中國LED顯示屏市場發展迅速，經過幾年的持續高增長，目前已發展為LED行業應用中較為成熟的市場，產值增速也趨於10%左右的平穩水平。小間距LED顯示屏作為LED顯示屏行業的細分應用，以其無拼縫、優質的顯示效果、色彩校正等優勢，在室內指揮、監控、演播室等高階顯示屏領域呈現對DLP、LCD、PDP拼接屏的快速替代，並有望延伸至其他領域，市場空間巨大。LED inside預計，2014-18年小間距LED顯示屏市場規模復合增速將達到110%。公司抓住行業發展機遇，持續擴大小間距LED顯示屏器件產能。
盈利預測與估值:預計公司2014-16年EPS分別為0.36元、0.54元和0.71元，對應的PE分別為31X、21X和16X。鑒於公司在LED顯示屏器件領域擁有技術與規模優勢，將直接受益於小間距LED顯示屏市場的爆發，同時，方案實施后公司將成為A股少有的具有國資背景LED上市公司，后續資本運作可期，我們維持公司“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟波動，LED產業發展不及預期，定增方案存在不確定性。
海康威視(行情,問診):渠道銷售和海外市場成為業績增長兩大引擎
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：王莉 日期：2014-10-23
1.事件
我們參加了三季度業績交流會，對公司最新情況進行了跟蹤。
2.我們的分析與判斷
（一）渠道銷售和海外市場仍將推動銷售強勁增長
今年三季度，公司渠道銷售增速超過100%，銷售放量明顯。在信用政策給與渠道更大支援的情況下，公司去年渠道銷售占比13%，今年預計能做到23%，明年希望能做到30%，體現出強勁的增長實力。同時，公司海外拓展向依靠整合商發展、向項目靠攏的2.0方式，增長速度依然靚麗，今年增長比例在大幾十的水平，有利支撐了整體銷售高速增長。
（二）毛利率小幅下降，但仍保持較高水平
過去，公司依靠高清、除霧等效能進步方式，一直較好消化了毛利率下降壓力。三季度綜合毛利率小幅下降，主要是兩個原因:一方面渠道銷售和海外銷售的毛利率比行業應用低1-2個點，其占比上升較快；另一方面毛利率較低的硬盤銷售大幅增長。長期來看，公司毛利率仍有下降壓力，但最終會穩定在41%-43%的區間。
（三）非監控視頻服務是公司下一個藍海市場
公司網絡攝像頭和云服務都是非監控視頻服務的重要組成部分，相應技術儲備和投入力度都很大，公司積極與BAT等互聯網公司進行產業競合，有望通過差異化競爭成為領導廠商。
3.投資建議
預計公司14-16年銷售收入160.35、236.58、343.27億元，EPS1.07、1.52、2.14元。維持“推薦”評級。
銀邦股份(行情,問診):產能釋放不足 全年業績目標難實現
類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-10-23
事件:公司公布2014三季報，報告期內公司實現營業收入10.59億元，同比下降10.02%，歸屬於上市公司股東的凈利潤5219萬元，同比下降18.84%，實現基本每股收益0.14元，去年同期為0.34元（按最新股本攤薄后為0.17元）。其中，2014Q3單季度實現營業收入3.69億元，同比增長1.68%，環比增長5.18%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1159萬元，同比下降16.70%，環比下降39.75%，前三個季度分別實現基本每股收益0.11元、0.05元和0.03元。公司前三季度業績略低於我們此前的預期，全年營業收入和凈利潤目標預計難以實現。
國聯點評:
新增產能釋放不足以及折舊增加是公司業績同比下降的主要原因。報告期內，公司歸屬於上市公司股東的凈利潤較去年同期減少1212萬元，主要是期間費用率增加所致，其中因折舊增加導致管理費用同比增加837萬元，由於利息收入減少導致財務費用同比增加844萬元；而原有設備與新投產的熱軋產能並不匹配，造成熱軋產能釋放不足，這也在一定程度上影響了公司的業績。
銷售毛利率略有提升，但由於期間費用率的增長導致銷售凈利率小幅下滑。前三個季度，銷售毛利率同比提升0.83個百分點，而銷售凈利率同比下滑0.54個百分點，隨著高毛利率鋁合金復合材料產能的逐步釋放，公司盈利能力有望逐步改善。
考慮到公司前三季度的業績表現，我們向下修正盈利預測，但仍然維持“推薦”評級。公司的3D列印和軍工題材成色較足，值得期待，我們中長期看好公司的發展前景。基於前述理由，我們向下修正盈利預測:公司2014-2016年實現基本每股收益分別為0.20元、0.32元和0.47元，當前股價對應2015年動態PE49X，由於公司股價近期調整幅度較大，消化了部分估值壓力，維持對公司“推薦”評級。
[NT:PAGE=$] 風險提示。下游需求疲弱，訂單低於預期；募投產能利用率低等。
深天馬A(行情,問診):成長邏輯不變 補貼影響短期利潤
類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王建偉 日期：2014-10-23
投資要點:
補貼和季節性因素影響公司三季度業績，不改公司中長期成長邏輯
公司向專業顯示和高階消費轉型的戰略正在逐步落地
報告摘要:
補貼下降和季節差異兩大因素影響三季度業績，不改公司中長期成長邏輯。公司公布三季報，前三季度營業收入65.34億元，同比增長2.39%，歸屬凈利潤3.12億元，同比下降47.7%。我們認為兩大因素影響了公司短期的業績。第一、補貼同比下降較多，是表觀業績下降的主因。去年前三季度公司政府補貼收入5個多億，本年度前三季度政府補貼收入僅1億元左右，大幅影響了公司表觀業績。第二、本年度前兩個季度需求較往年旺盛，三季度相對平淡，季節性差異一定程度上影響了公司的季度營收分布。深入分析公司報表，我們仍然可以看到公司基本面的兩大積極因素，一方面公司營收和營業利潤仍舊處於增長態勢，另一方面公司毛利率水平從去年的16%左右躍升到20%的水平，未來憑借向專顯和高階消費轉型，毛利率仍有提升空間。
國家新型顯示扶持計劃鎖定中小尺寸LTPS和AM-OLED，全面覆蓋公司主業，有望長期受益。近期出臺的國家新型顯示產業創新發展計劃中明確提出“全面掌握低溫多晶硅（LTPS）/氧化物（Oxide）液晶顯示器（LCD）和有源矩陣有機發光二極管（AMOLED）技術…力爭有2家骨干面板企業銷售收入超過300億元、生產規模和市場競爭力進入全球前6位。”國家扶持方向鎖定公司主業，結合武漢天馬LTPS六代線以及上海天馬OLED版面，公司有望在國家扶持下快速向300億元營收邁進。
維持投資評級。我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.60元，0.79元，1.01元，看好公司中長期發展趨勢，維持“增持”的投資評級。
東港股份:轉型持續推進 電子發票領域保持領先地位
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：關健鑫，徐林鋒 日期：2014-10-23
事件:東港股份10月21日晚間發布了2014年三季報。2014年前三度歸屬於母公司所有者的凈利潤為1.2億元，較2013年同期增22.01%；營業收入為8.27億元，較上年同期增13.79%；基本每股收益為0.33元，較2013年同期增22.22%。 點評:
業績平穩。從公司披露的三季報來看，公司業績整體比較平穩。從盈利水平來看，今年公司前三季度毛利率為38.74%， 較2013年同期下降0.69個百分點，銷售凈利率為16.34%，同比上升1.02個百分點。期間費用方面，前三季度期間費用三費率合計為19.66%，同比小幅上升0.46%。我們認為，公司未來盈利能力有望進一步上升，一方面是由於公司傳統票證業務其品牌市場認可程度高，增長依舊穩健；另一方面則是因為公司次新業務標簽、彩印、數據處理、智慧卡業務增長迅速，提供了較大的盈利空間。另外，電子發票和互聯網彩票則為公司轉型升級提供了較大的想象空間。
電子發票領域繼續保持國內領先地位。我們認為，電子發票代替紙質發票是歷史發展的必然趨勢。截至9月底，京東商城、1號店、易迅網、東方購物4家試點電商企業共開具電子發票123萬份，開票金額合計4.68億元。另外，上海自貿區內的電子發票試點企業精準德邦、聯想商城近期開出自貿區第一批電子發票。其中，精準德邦公司開出的電子發票是全國首張現代服務業電子發票，突破了以往僅在電子商務企業開具電子發票的行業限制。而東港股份旗下的瑞宏網是由北京市國稅局唯一授權的電子發票查驗平臺。公司不僅協助京東開出了國內首張電子發票，還順利接收國內第一單企業電子發票，公司在國內電子發票市場的發展中保持了領先地位。我們預計公司電子發票未來主要盈利模式為第三方增值服務和大數據平臺。
智慧卡業務有望持續發力。央行數據顯示，至2014年第三季度末，我國金融IC 卡累計發卡量突破10億張，發卡進度明顯加快，IC 卡已成為我國新發銀行卡的主流產品。根據此前央行印發的《關於逐步關閉金融IC 卡降級交易有關事項的通知》規定，從下月開始，同時有晶片和磁條的銀行卡片將不再提供磁條刷卡服務，統一改成晶片刷卡；而從明年起，各家銀行將陸續停發磁條卡。我們認為，這將極大促進公司智慧卡業務開發。目前，公司已集齊了Master、Visa 以及銀聯三大機構的認證，並相繼中標了多家銀行的金融IC 卡招標，未來智慧卡業務有望持續發力。
互聯網彩票姍姍來遲。盡管公司進入互聯網彩票領域相對較晚，但公司早期就負責了相關彩票的印刷工作，與許多彩票發行和銷售機構建立了比較密切的關係，有自己的獨特優勢。前，公司旗下的山東東港彩意網絡開發的山東熊貓彩票資訊網站已開始試運營，其開發的山東福彩手機客戶端也已開始在山東部分地區進行推廣。公司在互聯網彩票的領域經營
效果有望逐步顯現。
盈利預測與投資評級:我們維持公司2014-2016年EPS 為0.49元、0.64元和0.83元的盈利預測。考慮到東港股份傳統業務增長穩健，而智慧卡業務即將迎來快速增長，我們維持對其“買入”評級。
風險因素:電子發票進程低於預期；智慧卡訂單大幅下滑；商業票據市場需求大幅萎縮。
東材科技(行情,問診):新項目逐一建成 持續發展動力不斷
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：楊超，余嫄嫄 日期：2014-10-23
投資建議
光伏景氣及特高壓建設提速，公司業績持續向好。此外，公司新項目逐一建成，盈利前景良好，未來貢獻業績驅動公司持續發展。公司2014-2016年EPS分別為0.28/0.41/0.52元，當前股價對應PE分別為32/22/17倍，維持公司“推薦”評級。
投資要點
事件:公告稱“年產2000噸”電容器用超薄型聚丙烯薄膜項目”建設工作基本完成，單機調試進展順利，已於2014年10月8日進行投料試車。此外“年產3萬噸絕緣樹脂項目”的建設工作基本完成，已於2014年9月22日進行投料試車。
超薄型聚丙烯薄膜項目定位高階，產品結構進一步優化:該生產線代表目前國際先進水平，生產的雙向拉伸電容器用超薄型聚丙烯薄膜主要應用於高鐵及動車用機車電容、新能源汽車電容、光伏及風電用電容，中、高壓電力電容器等領域。截至目前，該項目試車進展順利，生產裝置運行穩定，3.5um-8.0um厚度規格的產品均已試制成功，近日公司將對3.5um-2.0um超薄規格的產品進行試制，我們預計明年2季度能夠正式投產。超薄型聚丙烯薄膜技術壁壘高，盈利能力強，以東麗厚度3um以下用於新能源汽車的超薄聚丙烯薄膜為例，每噸價格在20萬以上；而公司目前的主要產品規格在5um-7um和10um-12um，每噸價格在4萬元左右。未來隨著該線正式投產，公司聚丙烯薄膜產品市占率提升的同時，產品結構得到進一步優化。
絕緣樹脂項目靠近市場，地理優勢明顯:該項目生產高效能特種絕緣樹脂材料，主要產品為高固體環保聚酯絕緣樹脂、聚氨酯絕緣樹脂、聚酰胺酰亞胺絕緣樹脂，廣泛應用於壓縮機、電動工具、起動電機、耐高溫電動機等特種電機制作所需的電磁線。該項目的實施將使得高固體環境友好產品替代現有低固體量產品，有效緩解目前電磁線行業環境污染的現狀，符合行業發展大趨勢。此外，該項目位於江蘇海安基地，靠近市場，在大幅降低物流成本的同時快速提升公司的反應能力和服務客戶的水平，地理優勢明顯，保證項目較好的盈利水平。
后續優質項目眾多，持續發展驅動力不斷:公司在建及儲備的優勢項目眾多，其中2萬噸光學級聚酯基膜項目正在積極投建中，預計2015年能夠投產。憑借在切片合成、設備調教改造能力及技術研發方面的優勢，公司在光學基膜方面有望后來居上。另外，公司與清華大學合作的PVB樹脂合成新工藝研究目前進展順利，為公司進入汽車、建筑、光伏用PVB膠片領域奠定了良好基礎。公司研發技術實力雄厚，儲備的優質項目眾多，並且產品壁壘較高，市場潛力巨大，將助力公司未來持續發展。
風險提示:光伏行業復甦進度低於預期風險；特高壓建設進度低於預期風險；阻燃聚酯開拓不達預期風險。
東方雨虹(行情,問診):王者風范彰顯 業績延續高增長
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：關健鑫，徐林鋒 日期：2014-10-23
事件:東方雨虹10月21日晚間發布了2014年三季報。報告期內，歸屬於母公司所有者的凈利潤為4.29億元，較2013年同期增長84.86%；營業收入為36.26億元，較2013年同期增長30.26%；基本每股收益為1.17元。
點評:
業績延續高增長。從公司的三季報業績來看，延續了12年以來的高增長，這主要是因為公司加強了客戶維系和客戶開拓，隨著銷售渠道逐步拓展，品牌市場認可程度提高，使得公司防水產品銷量穩定增長。報告期內，公司毛利率水平達到36.63%，同比上升3.28個百分點，這主要是因為公司在成本方面的有效控制使得自身盈利能力繼續攀升。期間費用率方面，三項費率合計同比小幅下降0.92個點百分點至21.05%。回款方面，前三個季度應收款占當期收入比率為42.10%，較2013年同期下降1.80個百分點。整體來看，公司成長性得到持續兌現，並充分顯現了龍頭企業的抗周期能力。
房地產行業有望回暖。進入三季度以來，為滿足剛需首次置業以及改善型住房需求，同時為提振房地產市場信心，各省國土房管局、央行等機構陸續出臺了一系列政策。這些政策主要涉及三個方面:除北上廣深三亞外，全國41個城市已陸續松綁、取消限購政策；9月底央行、銀監會全面放松限貸，各地住建部門陸續出臺要求銀行松綁房貸的檔案；10月中旬各地增加購房補貼、對公積金的調整，以及各部門側面通過調節稅費刺激市場的政策等。我們認為，在這些政策逐步落實的情況下，住宅房地產投資、興建在四季度回升的概率較大，這將增加對防水材料的需求。
新一輪成長正在打開。華北、華東地區是公司最重要的市場區域，但當地目前的產能利用已達到上限，而其他區域也基本處於滿產狀態。根據公司8月18日的公告，非公開發行的股份5742377股已經發行完成，認購價格為22.63元，募集凈額為12.5億元，非公開股份於8月20日上市，鎖定期限為一年。根據公司的規劃，募集資金中的10.2億元將於用於唐山年產4000萬平方米防水卷材及4萬噸防水涂料項目、咸陽年產2000萬平方米防水卷材及4萬噸防水涂料項目、徐州年產9萬噸防水涂料項目、錦州年產2000萬平方米防水卷材項目以及德州年產1萬噸非織造布項目，剩余2.5億元將用於償還銀行貸款。另外，公司還計劃自籌15.2億元在蕪湖設立研發與生產基地，其產能包括為年產4000萬平米的改性瀝青卷材、年產28萬噸防水涂料與砂漿類產品以及年產80萬立方米保溫板生產線。我們認為，隨著公司新的生產基地的開拓和建設，公司產能瓶頸將得到有效緩解，新一輪成長也由此打開。
行業領先地位不斷鞏固。東方雨虹的品牌、技術、營銷、成本控制、文化等競爭力在行業中均處於領先地位，“雨虹”牌商標被認定為“中國馳名商標”，公司是行業內第一家國家級企業技術中心，並且通過實施股權激勵等措施，將經營管理者利益與公司、股東利益緊密結合起來，調動一切積極的、優質因素，為公司、股東創造更大的效益。
盈利預測及評級:我們維持東方雨虹2014-2016年歸屬於母公司凈利潤5.12億元、6.91億元和9.05億元的盈利預測。
按照最新股本計算，我們預計公司2014-2016年EPS 為1.23元、1.66元和2.17元。考慮到東方雨虹的成長性以及在行業內的龍頭地位，我們維持對其“買入”評級。
風險因素:宏觀經濟下行，需求放緩；應收賬款增長引致的財務風險；地產調控深入導致相關投資大幅下滑。
[NT:PAGE=$] 平高電氣(行情,問診):業績繼續向好 特高壓建設步入常態化
類別：公司研究 機構：世紀證券有限責任公司 研究員：郭江龍 日期：2014-10-23
業績繼續向好。2014年前三季度，公司實現營業收入24.88億元，同比增長13.79%；實現歸母凈利潤4.25億元，同比增長102%；實現扣非后的歸母凈利潤3.96億元，同比增長91.84%。其中，第三季度實現營業收入8.54億元，同比增長26.32%；實現歸母凈利潤1.68億元，同比增長132.11%。
業績增長主要來源於特高壓產品的增長。預計公司第三季度交付的特高壓GIS數量為2間隔，前三季度交付的數量為10間隔（收入約10億元），較去年前三季度交付的數量增加5間隔（約5億元）。特高壓產品的增長，一方面貢獻了收入的增長，另一方面提升了公司綜合毛利率水平。此外，公司業績的增長還來源於費用的進一步改善（今年前三季度期間費用較去年減少約3200萬元）。
特高壓建設進入常態化。繼上半年淮南-上海（北環）特高壓交流線獲批之后，三季度錫盟-山東特高壓交流工程也得到發改委核准。預計蒙西-天津、榆橫-濰坊兩條交流線路也有望於明年年初獲批。2015-2016將是特高壓線路建設的高峰期。作為特高壓GIS主供貨商，保守預計公司2014-2016年交付的特高壓GIS數量分別達到15、25、30間隔，較2012-2013年的9、11間隔，顯著增長，成為未來三年推動公司業績增長的主要源泉。
天津基地投產，明年開始貢獻業績。天津基地預計10月底投產，並於年內進入國網集中招標采購系統，明年有望貢獻8-10億元的銷售收入，遠期目標達到40億元收入。
盈利預測與評級:維持公司2014-2016年EPS分別為:0.60元、0.85元、1.08元的盈利預測，對應於10月21日收盤價，PE分別為:22倍、16倍、12倍。維持“增持”評級。
風險提示:特高壓建設進度低於預期；常規產品大幅下滑；其他。
北陸藥業(行情,問診):對比劑穩定增長 進軍腫瘤專科
類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：張其立，賀平鴿 日期：2014-10-23
三季度業績基本符合預期。
2014年1~9月公司主營收入2.88億，同比增長22.02%；歸母凈利潤6，090萬，同比增長24.45%；對應EPS為0.1969元，基本符合預期。三季度單季度主營收入1.04億，同比增長26.13%；實現歸母凈利潤1，941萬元，同比增長20.56%，對應EPS為0.0624元。
對比價穩定增長，九味鎮心高速放量。
①前三季度對比劑收入增速10%-15%，碘海醇是收入貢獻主體，碘克沙醇體量較小，隨著非基藥招標陸續啟動，未來有望高速增長，碘帕醇明年有望獲批；②九味鎮心顆粒前三季度高速增長，正全力準備進入新版國家醫保目錄。
“中美康士+世和基因”進軍腫瘤大專科。
上半年，公司認購了世和基因20%的股權，進軍癌症基因測序的百億市場。9月，公司又完成對中美康士51%的股權收購。中美康士是一家立足於腫瘤生物治療技術領域，從事技術研發、技術推廣、醫院技術合作、國際與國內患者服務的國家級高新技術企業，如果快的話11月份有望並表。
定增緩解資金壓力，大股東參與彰顯信心。
9月，公司通過定向增發不超過19，290，112股，募集資金總額不超過25，000萬元，其中董事長王代雪先生認購不超過5，208，333股，占定增總股數的27%。
本次定增將緩解並購資金壓力，大股東的參與也彰顯了對公司未來發展的信心。
風險提示。
碘海醇進入基藥后招標大幅降價的風險；碘帕醇未獲得CFDA批準的風險；九味鎮心顆粒未能進入新版國家醫保目錄的風險。
公司“動能”十足，維持“推薦”評級。
我們認為公司碘克沙醇、九味鎮心顆粒均具備大品種的市場潛力，參股世和基因標志著公司正式進軍癌症基因測序市場。公司“動能”十足，是難得的有業績、有催化劑的醫藥小盤股，業績和市值具備長大基因。我們預計公司14-16年EPS分別為0.26/0.35/0.47元，目前股價16.90元，對應PE分別為65/48/36x，維持“推薦”評級。
美菱電器(行情,問診):業績低於預期 收入增長放緩
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：朱政 日期：2014-10-23
投資建議:
公司發布2014年三季報，公司前三季度實現營業收入83億元，同比增長3.2%，歸母凈利潤為2.39億元，同比增長16.6%，EPS為0.31元，略低於預期。下調盈利預測，預計公司2014~2016年每股收益分別為0.42元、0.48元、0.56元，對應前日收盤價PE分別為14倍、12倍、10倍。公司管理層激勵基金實施后，業績釋放動力強，公司盈利能力有較大改善空間，但短期看公司營業收入增長壓力較大，壓制了盈利改善的彈性，建議暫作觀察，維持“推薦”評級。
投資要點:
業績低於預期的主要原因是收入增長放緩:公司三季度收入增長為-4.6%，相比上半年有所放緩。公司兩塊主業，一塊是冰箱業務，冰箱行業格局穩定，但增長速度較慢。而另一塊是空調業務，空調行業龍頭進行的強勢價格戰，正在影響行業的格局，份額會向龍頭企業進一步集中，公司市場份額可能會受到一定影響。
盈利能力表現不錯:公司前三季度毛利率為24.2%，同比持平，銷售費用率為17.6%，同比下降了0.3個百分點，三季度的銷售費用率有顯著改善，管理費用率為3.5%，同比提升了0.3個百分點，凈利潤率為2.7%，同比提升了0.3個百分點，整體看，公司的盈利能力表現不錯，穩中有升，符合前期提到的改善邏輯。
公司盈利能力改善有三個途徑: （1）提升產品結構。公司現有產品結構和主流企業比偏中低階一點，隨著中高階子品牌雅典娜產能開出來后，公司產品結構開始逐步上移； （2）精簡渠道層級。公司收入80%都是依靠代理商，渠道層級有進一步優化的空間，公司準備推行渠道扁平化，取消部分效率不高的代理商； （3）提升公司內部經營效率。調動采購部門積極性，對成本波動進行梳理，推行采購降本。
激勵基金保證管理層利益和股東趨於一致:2012年下半年，公司面向核心人員推行了激勵基金計劃，該計劃為期5年，在達到業績考核標準后，從利潤中擷取一部分基金分給激勵對象，同時規定，激勵對象在收到激勵基金60個工作日內，以不低於其年度薪酬總額的30%加上當年度業績激勵基金，通過公開市場購買公司的股票。
風險提示:系統性風險。
航民股份(行情,問診):印染主業增長穩健 新業務提供想象空間
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：區志航，黃淑妍 日期：2014-10-23
投資建議
公司主業印染一直經營穩健、質地優良，在染料大幅漲價、消費持續低迷兩端承壓的背景下，依然保持業績平穩提升，后續需要關注染料價格走勢以及技改產能釋放的情況。主業配套及多元化方面，熱電、污水處理、航運、非織造布均有序運營，十萬噸污水處理項目逐步落地，未來有望為公司貢獻業績，打開新增長點，公司也將可能涉足礦產、數據化資訊化等新業務，想象空間豐富，后續需要關注項目落地情況。我們預測公司2014-2016 年EPS 分別為0.75 元、0.92 元和1.10 元，對應PE 分別為11.1X、9.1X 和7.6X，估值水平仍然較低，潛在催化充分，安全邊際較高，維持“推薦”的投資評級。
投資要點
三季報業績符合預期，凈利潤同比增長22%:公司2014 年前三季度實現營業總收入23.97 億元，同比增長11.4%；實現歸屬母公司股東的凈利潤2.76 億元，同比增長21.9%；實現扣非后凈利潤2.50 億元，同比增長16.1%；實現EPS 0.44 元；符合我們預期。
收入利潤雙增長，管理能力毋庸臵疑:在染料成本快速上漲、人工成本不斷提升的背景下，公司憑借優異的成本控制能力、良好的精細化管理能力，帶動公司收入、利潤在逆市之下保持穩步快速上漲，技術水平、治理能力毋庸臵疑。公司三季度單季度實現營業總收入8.05億元，同比增長8.9%；實現歸屬母公司股東的凈利潤0.99億元，同比增長18.1%；實現扣非后凈利潤0.91億元，同比增長12.6%，三季度增速低於上半年增速主要由於高基數效應。
毛利率、凈利率雙提升，盈利能力遠高於行業水平:受益於深入產業鏈挖掘潛力、錯峰采購染料降低成本、以及不斷增加高附加值產品占比，公司前三季度毛利率提升0.9pct至25.0%。期間費用率整體穩定，銷售費用率保持在1.7%，管理費用率略降0.1pct至5.6%，由於公司債利息增加，財務費用率同比略升0.4pct至1.0%，整體費用率略微提升0.2pct至8.3%，公司成本控制能力優異。受益於毛利率提升，前三季度凈利率同比提升1.4pct至13.6%，盈利能力遠高於行業平均水平。
應收、存貨周轉提高，報表質量健康:公司前三季度報表質量良好，應收賬款占比同比下降0.2pct 至5.7%、應收賬款周轉率提高0.06 次至12.14 次；存貨占比雖然同比略升0.3pct 至3.7%，但由於收入規模大幅增長，存貨周轉率率同比提高1.12 次至13.57 次，資產質量不斷提高。
公司前三季度經營性現金流凈流入4.61 億元，同比大幅增長27.9%，經營性現金流為凈利潤的1.67 倍，收益質量十分健康。
風險提示:染料價格持續上升影響公司盈利能力，新業務推進進度低於預期。
興蓉投資(行情,問診):水務環保業務同步快速發展
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：馮大軍，鄒序元 日期：2014-10-23
1.事件.
興蓉投資公布2014 年3 季報及重大投資意向:（1）前3 季度營業收入18.76 億，同比增長4.48%，歸屬凈利潤6.72 億元，同比增長7.69%；第3 單季度營業收入6.62 億元，同比增長3.53%，歸屬凈利潤2.78 億元，同比增長28.49%，扣非凈利潤2.3 億元，同比增長5.85%。（2）公司擬對成都市第三、四、五、八污水處理廠進行擴能改造，第三、五、八廠每廠分別擴建10 萬噸/日的處理能力，第四污水廠擴建5 萬立方米/日的處理能力，合計擴建35 萬噸/日的處理能力，預計總投資額約為11 億元，改造時間1 年。（3）公司擬投資、建設和運營彭州隆豐環保發電項目，總投資估算為86703.12 萬元。設計日處理城市生活垃圾1500 噸，年處理垃圾量約為50 萬噸，預計年均上網電量17815 萬度，預計3 年建成。
2.我們的分析與判斷.
公司主營業務收入保持穩定增長，第3 季度歸屬凈利潤快速增長，主要來自於營業外收入:新建污水處理廠（一期）於2014 年6 月進入試運行，取得的試運行以及原污水處理二廠的運行凈收益，以及自來水公司收到的水樁維護費。
公司主營的水務環保業務2015-2016 年展望:（1）自來水供應業務，2013 年底產能215 萬噸/天，利用率87.1%，收入12.1 億元，占總收入比例50.8%，預計到2016 年底產能將達到285 萬噸/天，未來該業務增長率在5%-10%之間。（2）污水處理業務，2013 年底產能195 萬噸/天，利用率80.4%，收入7.7 億元，占總收入比例32.4%，預計到2016 年底產能將達到310 萬噸/天，未來該業務年均增長率在15%左右。（3）管道安裝業務，2013 年收入3.4 億元，占總收入比例13.8%，該業務具有周期性特點，2014 年將可能同比下滑，在新建水廠配套投資下，2015-2016 年有望快速增長。（4）垃圾滲濾液處理業務，2013 年底產能1300 噸/天，利用率85.9%，收入4994 萬元，占總收入比例2.1%，該業務今年新增產能1000噸/天，處理價格上漲23.7%，預計該業務今年將大幅增長，2015-2016 年增長率在15%左右。（5）污泥處理業務，今年開始正式運行，產能400 噸/天，初始利用率在60%左右，預計2015-2016年增長率在15%左右。（6）生活垃圾焚燒發電業務，目前還沒有營業收入，萬興垃圾發電廠預計2016 年投產運營，產能2400 噸/天，正式運營后將年均貢獻2 億左右的收入。
3.投資建議.
我們預測公司2014-2016 年營業收入分別為25.5 億、28.0 億、33.2 億元，EPS 分別為0.28 元、0.30 元、0.36 元，對應動態PE 分別為19X、18X、15X。 我們看好公司“一主多元”的發展戰略，收購兼並及資產注入是催化劑，維持公司“推薦”投資評級。
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