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捷順科技:社區一卡通業務取得進展
類別:公司研究機構:中國中投證券有限責任公司
公司於2014年7月2日同福田物業發展有限公司簽署了“智慧物業-智慧社區大管家福田物業攜手捷順科技(002609,股吧)啟動產業升級戰略合作協議”及“智慧物業-智慧社區大管家項目合作協議”。本次簽訂的是框架協議,首批3個社區改造的投資金額為39萬元,后續還有近百個社區逐步改造。
投資要點:
社區一卡通業務取得進展。公司於2013年啟動社區一卡通業務,目的是將同一物業公司的社區進行聯網管理,並將門禁卡/停車卡改造為具有小額預付功能的智慧卡,居民可用於物業的各種繳費以及在社區周邊商店進行刷卡消費。福田物業擁有近百個社區,本次和福田物業合作僅是社區一卡通業務的開始,后續還會和其他大型業務簽訂類似合作項目。
收入主要來自后期運營。本次項目中一個社區的設備改造費為14.4萬元,主要為停車場系統和卡,捷順科技投入25萬為軟件系統費用。項目收入主要來自后續的卡運營,當期改造收入僅是小頭。社區一卡通業務的收入主要來自沉淀資金利息收入和刷卡消費的發卡方手續費分成,具體的分成比例尚不清楚。憑借門禁卡/停車卡的高粘性,公司切入卡支付運營領域,將成為一個第三方支付的運營平臺,未來將會有更多的合作方加入。
城市一卡通業務有望獲得進展。隨著金融ic卡和nfc收單設備的普及,城市一卡通的刷卡場景將從單一的公交擴充到多個場景,刷卡消費的金額將提升數百倍,卡運營商的利潤水平將大幅提升,捷順科技憑借和上海捷翌合作,逐步切入到城市級卡運營領域,后續進展值得關注。
維持“強烈推薦”評級。預計公司2014-2016年eps為0.35、0.51和0.74元。預計公司未來幾年市場份額持續提升,高階商業樓宇起量規模匹敵傳統住宅市場,具備長大潛力,建議長期持有。
風險提示:房地產投資增速加速下滑;2c業務拓展進度具有不確定性
三全食品:新品類拓展及渠道下沉實現規模快速增長
類別:公司研究 機構:齊魯證券有限公司
投資要點
2013年速凍食品行業銷售收入650億元,同比增18%;速凍米面產量573萬噸,同比增18.57%。行業整體的增速從前期30%下降到20%左右,但依然維持著較快增長。隨著人們生活節奏的加快、規模化生產對半成品食品的需求增加,預計隨著創新品類的拓展,速凍食品行業仍有很大的發展空間。
目前行業競爭最為激烈:灣仔總體銷售規模雖然不及三全的一半,但是就速凍水餃一個品類其在一線城市的銷售規模已經逼近三全,因此三全從2013年開始全力投入快速搶占市場份額。我們認為灣仔和三全在產品力和渠道力上各自的特長明顯,但如果灣仔的拓展速度起不來的話,則可能被三全搶占先機。
三全近幾年在研發費用投入上加大力度,研發支出/收入占比已提升至2%,產品研發投入及實力不斷提升,擁有較多產品儲備,為后續銷售規模的進一步做大提供了堅實的基礎。
三全具有很強的渠道優勢,通過分公司、子公司直控渠道及終端,對其的掌控能力強、市場反應速度快,雖然在前期市場開拓時速度會比較慢,但是穩扎穩打,在后期形成規模優勢后顯現出強大的壁壘。
三全全國化產能版面優化供應鏈:根據我們的簡單測算,華南基地一期的5萬噸、華東基地一期的7萬噸、華北基地一期的9萬噸產能將能分別覆蓋廣東及周邊的5萬噸、華東9萬噸、華北8萬噸的市場需求量。將產能版面擴展到華東、華南及華北之后可以更貼近市場,降低運輸成本,優化供應鏈體系。
輝煌科技:業績小幅上修,鐵路投資繼續提速
類別:公司研究 機構:宏源證券(000562,股吧)股份有限公司
公告事項:
公司發布 2014年半年度業績預告修正公告:之前披露2014年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤變動幅度為同比增長100%-130%,此次預告向上修正半年度業績為同比增長125%-145%(對應凈利潤區間為2293萬-2497萬),符合我們對公司業績大概率超預期的判斷。
報告摘要:
鐵路投資加碼推進,業績上修符合我們的判斷。經濟增長弱勢背景下,年初至今鐵路投資多次向上修正加碼,預計2014年投資總額有望沖擊2010年時期高點,下半年投資大幅加碼是大概率事件;據我們調研鐵路產業鏈來看,隨著鐵路建設升溫提速,線路投資和招標進度超出年初預期,部分線路趕工建設推動公司訂單提前交付,新線路上馬密集帶動招投標活躍度空前,部分公司上半年訂單量已經超過去年全年水平,行業景氣度提升明顯,帶動業內相關公司業績超預期發展。
三大主產品受益鐵路投資超預期,儲備技術存爆發可能。核心產品信號微機監測系統業務有望受益新建投資加速和產品升級換代加速增長;鐵路行車安全監控系統隨著高鐵進入通車高峰,年市場規模有望達約20億,公司第一個拿到鐵路綜合視頻監控系統crcc 認證,未來有序化競爭將促進快速增長;國鐵路陽信號電源系統也將隨鐵路投資穩健發展;地鐵業務有序展開,進一步突破值得期待。公司儲備技術(無線調車、液壓道岔轉轍機、電務資訊系統等)也有望在鐵路資訊化自動化建設提速背景下面臨需求的爆發,為公司業績帶來增量。
預計 2014-16年凈利潤分別為1.5,2.0和2.3億元,同比增長114%,32%和16%,對應eps 分別為0.68,0.90和1.04元,對應當前股價為39x14pe 和30x15pe,隨著鐵路投資重回高峰期,公司軟硬技術儲備均會受益需求釋放快速增長,在手現金充足,外延式發展也可期待,給予“增持”評級。
銀泰資源:成長,穿越周期
類別:公司研究 機構:廣發證券(000776,股吧)股份有限公司
公司主要資產是玉龍礦業,中國銀泰是控股股東
公司主要資產是玉龍礦業(持股76.67%)和銀泰盛達礦業(000603,股吧)投資公司(持股100%)。中國銀泰是公司控股股東,沈國軍為公司實際控制人。
主要觀點:
1、業績大幅增長符合預期,得益於染料產品量價齊升 根據預告,2季度公司業績為0.08-0.10元/股(1季度攤薄后業績為0.06元/股),同比增長137%-196%,環比增長33%-67%。業績趨勢向好主要得益於:1)染料產品價格上漲增厚業績,公司綜合毛利率保持在30%以上;2)目前在建的東營2.5萬噸分散染料擴建項目產能逐步釋放(邊建設邊投產),貢獻業績的同時攤薄了固定成本。
2、染料行業的大邏輯未變,8月后旺季將逐步到來 染料作為污染十分嚴重的子行業是環保整治的重點對象,受益於環保趨緊以及行業良好競爭格局,分散染料主流市場價從13年初的2.3萬/噸一路上漲至4.5萬/噸左右,活性染料主流市場價從13年初的2萬/噸一路上漲至5.5萬/噸左右。h酸(活性染料中間體)價格從今年初的約8萬/噸暴漲至5月份的16萬/噸左右,而由於奈曼旗化工園區非法排污等事件發酵使h酸更趨緊張。供給端環保依然是大勢所趨,行業競爭格局維持良好,需求端預計8月后染料下游旺季將逐步到來,值得期待。
3、公司在建項目進展順利,為后續發展奠定根基 公司在建項目進展順利,其中東營2.5萬噸分散染料擴建項目計劃於今年底建設完成;而收購的江蘇永慶(現名為江蘇安諾其(300067,股吧))活性染料產能計劃於今年達到8500噸/年,未來擴建成2萬噸/年,該項目改變了公司活性染料主要是代加工的現狀;另外煙臺年產3萬噸/年的中間體項目正在相關政府部門審核過程中。在建項目完成后公司有望形成3.6萬噸分散染料、0.7萬噸染料濾餅、2萬噸活性染料、1萬噸助劑的產能版面,為后續發展奠定根基。達到規劃產能后,分散和活性染料每上漲1000元/噸,分別增厚年化eps 0.075和0.04元(按目前股本計算)。
4、維持“推薦”評級 13年公司業績為0.15元/股(按最新股本),我們預計14-16年業績分別為0.30、0.42、0.54元/股,考慮到染料行業受益於環保和競爭格局佳的大邏輯未變,而公司在建項目完成后產能將大幅提高,為后續發展奠定根基,我們維持對公司的“推薦”評級。
風險提示:染料價格下滑
聖農發展:扭虧為盈印證行業供給收縮邏輯,上調盈利預測
類別:公司研究 機構:長江證券(000783,股吧)股份有限公司
報告要點
事件描述
聖農發展(002299,股吧)上半年盈利預測由-6000萬~0上調至盈利4100萬~4500萬。
事件評論
聖農發展上調中期盈利預測,幅度超我們預期和市場預期。公司公告:預計2014年1-6月歸屬於上市公司股東的凈利潤由前期的-6000萬元~0上調至盈利4100萬~4500萬,折合eps0.045元~0.049元,實現上半年扭虧為盈。其中,單二季度公司實現歸屬於公司股東凈利潤1.57億~1.61億元(一單季虧1.16億元;13年單二季虧1.55億),折合eps0.17元~0.18元。總體上,公司中期盈利超出我們以及市場預期。
中期業績扭虧為盈印證行業供給收縮邏輯。我們認為,現階段禽養殖產業鏈迎來機會的最核心邏輯即在於因不可抗力事件(特別是h7n9)帶來的產能大幅收縮。這在我們的郵件:《長江農業對養殖產業鏈的思考:皇帝的新裝-20140427》的專家交流和《長江農業湖北棗陽全產業調研之禽養殖:神力農牧養雞場調研紀要-20140519》的草根調研結論中均作了重點提示。而禽產業鏈反轉,商品代最先受益,這也從公司中報業績得到印證。 我們認為,肉雞養殖行業供給收縮的邏輯仍具有可持續性。祖代雞方面,截止2014年的第22周(6月1日),全國祖代種雞存欄量為164.5萬套(其中在產113.2萬套,后備51.3萬套),同比下滑20%,年初至今亦下滑15%。父母代方面,根據草根調研,小型養殖企業在產父母代產能出現大幅退出。而未來,我們判斷,在白羽雞產業聯盟的約束下,肉雞行業原始產能有望進一步下行。
據過去經驗,養殖業的機會往往伴隨著不可抗力因素導致的供給被動大幅收縮。2006-2007年的生豬價格趨勢性上漲亦伴隨著國內豬藍耳疫情的大規模爆發;2010-2011年國內豬價急漲亦有亞洲地區口蹄疫疫情的肆虐。因此,我們確信,在速成雞、h7n9事件影響下的這次肉雞產業的供給收縮將能夠帶來禽產業的趨勢性機會。
上調公司盈利預測,繼續“強烈推薦”。我們上調公司14~15年的eps至0.39元、0.9元,維持“推薦”評級。 投資風險提示:(1)祖代雞引種量超預期;(2)祖代雞產能去化低於預期;(3)不可抗力事件導致需求端大幅萎靡。
特銳德:鐵路配網雙輪驅動,新產品值得期待
類別:公司研究 機構:國泰君安證券股份有限公司
本報告導讀:
我們判斷公司將享受鐵路、配網行業景氣的上調,並看好其新拳頭產品的市場前景以及公司對新領域、新商業模式的探索,上調目標至15.84元,維持“增持”評級。
投資要點:
上調目標價,維持“增持”評級。我們認為公司內外兼修,看好其新近推出的110kv預裝式變電站前景,維持2014/15年0.48/0.61元的eps預測。考慮到鐵路、配網成長性越發明確以及外延擴張預期,我們根據2014年33倍pe上調目標價至15.84元(原為13.78元)。未來催化劑或包括:新產品放量、電網集采中標份額超市場預期。
新產品110kv預裝式變電站前景可期。我們認為公司新推出的110kv城市中心變電站市場競爭力強,具有建設周期短、成本低、環保等明顯優勢,我們測算其年市場需求容量或超過50億元,並能共用公司現有銷售渠道,有望成為新的拳頭產品。
享鐵路、配網行業景氣。2014年鐵路投資不斷大幅上調,公司作為鐵路箱變第一品牌將充分受益,根據產品招標周期,我們預計2014年下半年公司跟蹤的多個鐵路項目有望進入收獲期。另一方面,電網審計的影響有望逐漸減小,我們判斷2014年下半年配網建設投資將加速,公司已成功站穩第一梯隊,其配網設備的品牌和質量已得到電網公司認可,我們看好在配網行業高景氣的同時公司的份額提升。
內外兼修,探索新領域、新模式。在二次創業口號下公司提出分散式集團化的新戰略,搭建全國范圍的配網大平臺,補充具備地域優勢的市場和生產終端(如在新疆的大額投資);另外公司已開始涉足電力設備租賃、服務等業務,並積極探索新能源等領域,從制造向服務轉型有利於提升其利潤率水平與盈利的持續性。
風險提示:外延擴張的管理整合風險、市場競爭加劇風險。
立思辰(300010,股吧):a股職業教育互聯網化第一股,全面承接高校職業教育外包,首次覆蓋給予“買入”評級!
類別:公司研究 機構:申銀萬國證券股份有限公司
《國務院關於加快發展現代職業教育的決定》將推升職業教育潛在市場規模達到萬億水平。根據《決定》,到2020年中國中等、專科層次職業教育在校學生將達2350萬人、1480萬人,在職人員繼續教育年需求將達3.5億人次,前期教育部亦表示高校教改將使600所本科院校轉型職業教育培養模式;我們曾在2014年6月11日深度報告《互聯網,中國教育已在這里等你千年》中測算,高等與職業教育線下培訓市場規模將達5000億元,互聯網化市場規模將達2000億元;而根據《決定》等目標,我們之前關鍵假設將翻倍,理論上將使得這一市場的潛在規模達到萬億水平。
葛紅艷女士立思辰再創業打造職業教育品牌“樂易考”全面承接高校職業教育外包需求。1)當年安博中程(樂易考ceo葛紅艷創辦)、達內科技、北大青鳥呈職業教育培訓市場三足鼎立之勢;2)樂易考將依照《教育部辦公廳關於印發<大學生職業發展與就業指導課程教學要求>的通知》精神,通過課程+證書+實訓模式接入高校職業教育2學分,全面承接高校職業教育外包需求;3)樂易考線上考證+線下實訓打造升級版“達內科技+正保遠程教育”云平臺;4)樂易考上線后(今天上線)有望在14年下半年導入50-80萬用戶,搶占職業教育改革高校外包需求入口。
立思辰當前估值未充分反映職業教育業務,存50-80%上漲空間,首次覆蓋給予“買入”評級。1)立思辰效率與安全業務估值30億元:預計2014/15/16年凈利潤0.69/0.77/0.87億元,業績增速10-15%,對應ps5/4/4倍,pe44/39/35倍;2)匯金科技估值25-30億元:2014/15/16年對賭業績3600/4400/5400萬元,增速25-30%,類比東方通(300379,股吧)2015年ps/pe13/57倍;3)k12教育業務暫且估值10億元:我們認為公司k12業務下半年有望爆發,但暫給估值10億元,對應ps8/4/3倍;4)上述市值合計65億對應當前公司市值63億元;5)市場嚴重低估樂易考:我們認為樂易考估值30-50億人民幣,公司市值存50-80%上漲空間,首次覆蓋給予“買入”評級。
魯商置業:能否借力國企改革東風?
類別:公司研究 機構:海通證券(600837,股吧)股份有限公司
投資建議
相比其他同級別省份地產大幅下滑而言,目前山東省房地產市場表現相對較穩定。考慮公司土地儲備中70%以上分布在山東省內,隨著下半年逐漸加大推盤量公司仍有望完成全年百億銷售目標。在2013年黨的十八大報告中,提出要“要毫不動搖鞏固和發展公有制經濟,推行公有制多種實現形式,深化國有企業改革”。其后在2014年4月底,山東省通過了《山東省經濟體制和生態文明體制改革2014年工作方案》,提出進一步深化國有企業改革,調整優化國有資本版面結構的總體原則。公司作為山東省龍頭國有房地產企業,有望在此次國企改革浪潮中受益。預計公司2014年和2015年的每股收益分別為0.31元和0.39元,截至7月4日,公司收盤於3.59元,對應2014年pe為11.58倍,2015年pe為9.21倍,對應rnav為7.17元。考慮到公司山東省內龍頭地位且后期具備國企改革預期,我們給予公司rnav約60%的折價,對應公司目標價4.3元,維持“增持”評級。
主要內容:
1、山東房地產市場有回落,但相對好於其他同級省市:上半年受首套房按揭貸款利率上浮影響,全國大部分區域房地產行業銷售陷入低迷。相比其他省份,山東省房地產市場表現相對平穩。從gdp排名前10省份商品房銷售增速看,山東省增速大約為-3.57%,處在該10省份第四位。
具體比較山東省與其他經濟領先省份房地產行業指標可知,從開發投資完成額增速以及土地購置面積增速來看,山東省同樣受到首套房按揭利率上浮影響,這兩項指標均位於后列。但是商品房銷售面積以及新開工上,山東省目前排名較為靠前,省內剛需消費占比較大;同時開發商亦對后續市場持相對樂觀的判斷,維持穩定開工勢頭。整體來看山東市場相較其他市場穩定。
2、國企改革預期強化公司投資價值:在2013年黨的十八大報告中,提出要“要毫不動搖鞏固和發展公有制經濟,推行公有制多種實現形式,深化國有企業改革”。其后在2014年4月底,山東省通過了《山東省經濟體制和生態文明體制改革2014年工作方案》,提出進一步深化國有企業改革,調整優化國有資本版面結構的總體原則。公司作為山東省龍頭國有房地產企業,有望在此次國企改革浪潮中受益。
整合優勢資源做強做大上市公司是國企改革的重要方向之一。公司大股東山東省商業集團有限公司是1992年底由山東省商業廳改制組建的大型國有企業,經營范圍包括零售、房地產、生化制藥、酒店旅遊、文化傳媒、物產、教育、汽車貿易、小額支付等多個領域。
目前集團房地產業務主要分布在魯商置業(600223,股吧),但其中還有部分房地產項目分散於其他企業手中。考慮房地產市場資產注入已有相關案例,魯商置業作為大股東旗下唯一房地產資產整合平臺,未來有望受益集團相關資產注入。
國企改革的另一個重要方向是引入其他資本進行股權優化。在十八大報告以及山東省經濟體制改革方案中,均提出要積極發展混合所有制。目前山東省國資委對公司控股比例接近70%。是否可有效引入相關戰略投資者,甚至是實現公司管理人員以及職工參股已實現混合所有制經濟,是擺在公司面前的重要課題。
3、投資建議:相比其他同級別省份地產大幅下滑而言,目前山東省房地產市場表現相對較穩定。考慮公司土地儲備中70%以上分布在山東省內,隨著下半年逐漸加大推盤量公司仍有望完成全年百億銷售目標。在2013年黨的十八大報告中,提出要“要毫不動搖鞏固和發展公有制經濟,推行公有制多種實現形式,深化國有企業改革”。其后在2014年4月底,山東省通過了《山東省經濟體制和生態文明體制改革2014年工作方案》,提出進一步深化國有企業改革,調整優化國有資本版面結構的總體原則。公司作為山東省龍頭國有房地產企業,有望在此次國企改革浪潮中受益。預計公司2014年和2015年的每股收益分別為0.31元和0.39元,截至7月4日,公司收盤於3.59元,對應2014年pe為11.58倍,2015年pe為9.21倍,對應rnav為7.17 元。考慮到公司山東省內龍頭地位且后期具備國企改革預期,我們給予公司rnav約60%的折價,對應公司目標價4.3元,維持“增持”評級。
風險提示:房地產行業與國家政策緊密相關,一旦國內采取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業發展。
三聚環保:下一個轉型目標,清潔能源供應商
類別:公司研究 機構:方正證券(601901,股吧)股份有限公司
在轉型中不斷成長的企業
三聚環保(300072,股吧)是國內領先的能源凈化公司,為基礎能源工業提供清潔化產品、技術和綜合服務。上市后,公司由劑種生產逐步向工程設計、工程建造業務拓展。2013年公司的綜合服務收入占比達到45.58%,對應毛利率不斷攀升,公司已從能源凈化產品銷售逐步轉型為能源凈化綜合服務商。2013年三聚與美方能源設立合資公司共同開展焦爐氣制lng項目建設及運營,我們認為公司下一個轉型目標將是清潔能源供應商。
行業分析
(1)焦爐氣制lng市場投資將接近500億。2013年全國焦爐氣產量2034億方,最終能用於制lng的焦爐煤氣在500億方左右,按照35%的出產率,lng產量在175億方。按每方投資2.8億計算,預計焦爐氣制lng市場投資將接近500億。(2)頁岩氣與油田伴生氣對凈化劑的需求規模正在形成。美國頁岩氣市場不同於中國市場,客戶更加看重產品性價比,同時三聚的服務外包方式更加靈活多變,符合美方客戶需求,海外銷售市場正在形成。在環保與能源緊張的雙重壓力下,油田伴生氣回收利用受到關注,凈化脫硫是必不可少的一步,未來市場對脫硫劑需求會快速增長,公司在國內油田伴生氣凈化劑銷售良好。(3)重油深加工產業前景逐漸明朗。公司將新型加氫催化劑應用在高溫高壓懸浮床體系,並逐步推向市場。我們認為,如果公司懸浮床工業化裝置應用成功,將會帶來無限的市場空間。(4)脫硫劑再生將重新劃分行業格局。
公司核心競爭力分析:
(1)公司技術優勢突出。公司擁有一系列的核心技術與自主知識產權,並成功投入大規模生產與應用,關鍵性技術處於行業領先水平。(2)全產業鏈延伸,瞄準清潔能源領域。公司與美方能源合作開發焦爐氣制lng項目標志著三聚環保正在走向清潔能源生產及運行領域。(3)先發優勢明顯,后者難以超越。(4)民營企業機制靈活。
公司成長能力分析:短期有爆發性,長期有看點
短期:焦爐氣制lng項目快速提振收入。中期:頁岩氣脫硫和重油深加工都是看點,等待時機厚積薄發,未來空間無限。長期:從產業鏈延伸角度看,三聚下一個轉型方向將是清潔能源生產及運行,公司估值將得到新的提升空間。目前公司盈利能力和收益質量都處於行業較高水平,隨著工程總包項目增多,能源凈化綜合服務的收入會保持快速增長,對綜合毛利率可能略有影響,但總體盈利水平仍會保持快速上升。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2014-2016年eps分別0.72元、1.06元和1.41元,對應業績增速分別為77.8%、47%和33.5%。我們中短期看好公司在焦爐氣制lng領域的項目拓展能力,長期看好公司在清潔能源領域的轉型發展,估值具有新的提升空間,首次給予“買入”評級。
爾康制藥:中報業績良好,看好公司進入快速增長期
類別:公司研究 機構:瑞銀證券有限責任公司
公司發布半年報業績預告,2014h1同比增長58%-78%
公司發布公告,預計2014年上半年實現歸屬母公司凈利潤12671.9-14726.1萬元,同比增長58%-78%,快速增長的主要原因在於主營業務平穩增長,募投項目投產率逐步提升。公司今年一季度業績快速增長趨勢(同比增長76%)得到延續。
進入2013年下半年以來,受益於募投項目開始逐步貢獻業績、黃芐西林鈉增長平穩,公司業績增長提速明顯,2013q3、q4單季度業績分別同比增長32%、101%。公司於2014年初推出股權激勵計劃,行權條件為14-16年業績同比增長不低於30%、31%、25%,對應cagr28.7%,進一步完善了激勵機制。公司對外積極展開外延擴張,在淀粉產業鏈完成版面。我們認為受益於上述因素,公司業績已經進入快速成長期,14-15年有望保持高增長。
版面淀粉產業鏈前景廣闊,有望成為未來新增的增長點
公司自13年下半年以來通過並購、自建等在淀粉產業鏈版面,已經完成了“木薯渣—藥用淀粉—淀粉膠囊”的全產業鏈構建。藥用淀粉作為高階輔料品種,國內市場供不應求:我們預計到2015年需求量將達到500萬噸,而國內企業僅30余家,且多數企業產量不足1萬噸。淀粉膠囊相比明膠膠囊成本優勢明顯,且不存在原料來源隱患,未來更有望應用於保健品生產。我們認為淀粉產業鏈前景廣闊,未來有望成為公司新的增長點。
估值:上調目標價到43.5元,維持“買入”評級
我們小幅上調盈利預測,預測公司2014-16年eps 分別為0.57/0.78/1.05元(原0.53/0.72/0.98元),根據vcam 貼現現金流模型(wacc8.1%)得到新目標價43.5元(原40元),維持“買入”評級。
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