興業證券：7月中旬大盤將沖高回落 關注三條主線

興業證券(601377,股吧)發布a股投資規則稱，大盤走勢需要留心7月中旬，沒有超預期的利多，大盤將沖高回落。

此輪反彈接近尾聲，是否參與則視資金性質而定。交易性的小資金可以繼續折騰；立足於中期的大資金則可以趁機獲利落袋、兌現收益，不提前準備，無法全身而退。

投資機會上，興業證券認為，第一，短期a股面臨“亂炒”格局，比如，新股、次新股、各種各樣的題材股以及落后補漲股都能折騰、熱點快速轉移，這種機會看似熱鬧，卻很難把握。第二，建議倉位較重的機構投資者順勢調倉，一方面邊漲邊撤，並且在7月中下旬適度設定“高分紅、低估值、穩健成長”的“類債券”藍籌股作為防御型倉位。第三，創業板為代表的成長股，是受益於經濟轉型的戰略資產，建議等待中報業績之后的分化，建議繼續關注營收高速增長的互聯網消費、資訊安全和資訊服務、文化傳媒、半導體、醫療器械等。

以下為研報全文：

回顧：此輪反彈成功演繹了《“年年歲歲花相似”的反彈》的判斷

——此輪反彈在猶豫中起步：5月22號興業證券西安規則會及隨后報告《“年年歲歲花相似”的反彈》對於短期行情觀點“空翻多”，判斷階段性利空出盡，政策放松、流動性改善、業績真空期有利於跌深反彈，大盤1991點起步，依然是解決中國中長期問題的“退二進三”迂回階段的反彈，主戰場是創業板。

——此輪反彈的亢奮期如期出現：此前持續的“微刺激”政策放松、經濟階段性企穩，逐步改善了投資者的預期，但依然小心謹慎、猶猶豫豫。在我們提示的6月20號附近的風險時點過去之后，反彈行情開始轉向亢奮期。20140622《雞肋反彈，no zuo no die》判斷此輪反彈不亢奮就不會結束，而亢奮點應該就是狂熱的“炒新”，這個判斷隨著新股掛牌后的n個漲停板而被市場驗證，目前市場的投機情緒已經顯著被帶動起來。

——此輪反彈的幾個需要提防風險的關鍵時間節點：(1)第一個是6月20日。(2)第二個是新股掛牌被“爆炒”、投機情緒亢奮時。(3)第三個是7月中旬。

★短期展望：反彈亢奮期還能延續多久？短期有震盪，中報期則更要當心。

——此輪反彈的亢奮期還能延續多久？(1)大盤走勢，則需要留心7月中旬，情景一是那時沒有超預期的利多，大盤將沖高回落；情景二是經濟改善而政策加碼放松，從而，權重型傳統類股將補漲、推升大盤。當前我傾向於情景一。(2)此輪反彈的主戰場是創業板為代表的題材股，7月中旬之后當心中報風險，但是，在當前的a股遊戲規則下，今年題材股泡沫可能會反復折騰。

●2000年至2001年6月a股市場長達一年多處於互聯網、干細胞、納米技術等題材泡沫、“干炒”故事、莊股橫行的行情中。真實經歷過那段行情，因此，對比當前市場對各類題材股的炒作，深感“日光之下沒有新事”。

●泡沫的破滅，往往因為遊戲規則的改變。2001年題材股泡沫破滅的導火索是國有股減持。而今年這輪“更小更能講新故事更沒機構參與反而漲的更好”的題材股泡沫何時最終破滅？遊戲規則的改變，比如注冊制、退市制度、在海外上市的新經濟(310358,基金吧)龍頭企業回歸a股等，仍需要等待。

●此輪反彈激活了今年題材股的泡沫行情。一方面，經濟“不死不活”，政策在妥協中推進“退二進三”的轉型，大盤持續“螺螄殼里做道場”。另一方面，a股市場仍是存量博弈，當大盤無論是向上還是向下都不具備趨勢性時，阻力最小的方向就是炒作“拋壓小、容易控盤的”中小盤題材股。

●中小盤題材股在此輪反彈中最大的風險是中報公布期。面對此輪題材股行情的狂熱，投資者只能用風險投資(vc)的心態來參與此輪題材股盛宴，賺錢的模式不在於某個上市公司最終是否成功，而是在社會資源的重新設定中分一杯羹，因此，在季報密集期適當謹慎些，防范審美疲勞和獲利回吐，而季報期之后，繼續風險投資炒作新的題材。預計創業板今年中報難以維持一季報17%的業績增速，即便能維持，創業板(ttm)pe目前50多倍依然偏貴。

創業板和非金融上市公司凈利潤對比

★季度級別的猜想：還有什么有可能成為下階段市場期待的“利多”？

——“穩增長”的政策：(1)貨幣政策：壓縮表外融資，松綁表內融資——通過信用風險估值的內部評級調整以及優先股的方式，一定程度上松綁資本充足率的約束；貸存比的調整；三季度“降息”。(2)匯率政策和鼓勵出口相關政策的調整：人民幣持續貶值，從而加大出口；(3)房地產政策“松綁”，包括，房地產股再融資；組建中國的“兩房”機構；對於自住型需求、改善性需求進行放松，甚至調整首付比例，以及存貸比計算上扣除首套房貸款等。(4)財稅政策、產業政策：積極降稅，繼續推動創新型投資，更強調針對新興產業的穩增長。

——搞活股市的政策：(1)重走“5.19”的人造牛市、政策引導股市上漲。這個期待幾乎在熊市的每個反彈階段都會反復被提起。(2)提高股市的吸引力，包括，盡快推進滬港通；推進騰訊等海外上市的優質公司回歸a股；打破“剛性兌付”；股市相關的稅費的減免，以及推動遞延稅型的基金等。(3)國有企業改革——爭取能盡快有突破性進展、樹立國企改革的典范。

——這些“猜想”在三季度是否能夠實現，將影響a股行情下半年的節奏和波動幅度。考慮到上述這些潛在的“政策”的落實並不容易，我們建議，從7月下旬開始直到8月底，依然需要警惕中報風險、房地產風險等。

★投資規則：小資金利用反彈亢奮期“財富險中求”，大資金加快兌現反彈成果

——維持2014年規則的核心觀點，繼續秉承年度規則《運動戰•挺進大別山》的判斷，2014年a股行情是弱平衡市，向上沒有趨勢性大行情，向下也不是大熊市，因此，靈活實施運動戰，積小勝為大勝。

——交易規則：此輪反彈接近尾聲，是否參與則視資金性質而定。交易性的小資金可以繼續折騰；立足於中期的大資金則可以趁機獲利落袋、兌現收益，不提前準備，無法全身而退。

——投資機會上，第一，短期a股面臨“亂炒”格局，比如，新股、次新股、各種各樣的題材股以及落后補漲股都能折騰、熱點快速轉移，這種機會看似熱鬧，卻很難把握。第二，建議倉位較重的機構投資者順勢調倉，一方面邊漲邊撤，並且在7月中下旬適度設定“高分紅、低估值、穩健成長”的“類債券”藍籌股作為防御型倉位。第三，創業板為代表的成長股，是受益於經濟轉型的戰略資產，建議等待中報業績之后的分化，建議繼續關注營收高速增長的互聯網消費、資訊安全和資訊服務、文化傳媒、半導體、醫療器械等。