投資組合中最大的風險要素

什麼才是投資人目前最大的威脅? 是美國經濟增長停滯? 通膨意外升溫，利率隨之飆升? 還是中東地區動盪不安的情勢? 這些的確都是風險因素，不過，對許多投資人來說，目前最大的風險因素卻為「自滿」的心態。

然而，我們確實難以苛責對現狀感到滿意的投資人。美國目前的經濟情勢可以說是還不錯，通貨膨脹率相當溫和，利率也持續被壓低。此外，2009年春季以來，股市持續強勁反彈，創下1928年以來第6長的反彈期間，投資人亦預期市場將保持溫和的波動程度。在這樣的情況下，我觀察到投資人出現自滿的徵兆，傾向認為目前的經濟及市場狀況將會延續，一些已退休的投資人甚至將大部分或全部的資產配置於高素質的配息型股票上。此外，投資人在過去幾年也買進了不少債券，其中多數人偏重信用風險和殖利率都較高的債券，而非在股票市場表現震盪時較能持盈保泰的高素質債券。

然而，在這些投資人加碼風險性資產的同時，卻忽略了在其投資組合中建構防禦性投資部位，以免在經濟成長趨緩、通膨升溫等情況發生時措手不及。尤其在目前股票價格已充分反映證券評價價值的情況下，投資人的投資組合更可能會受到上述一些風險因素的衝擊。

尋求平衡

當然，投資人倘若為了建立防禦性投資部位，而賣出所有的股票，並將過多的資金配置於其他低風險性的資產，這樣的作法也不是適當的。事實上，市場中永遠都有各式各樣的風險因素。不過，投資人可以在各類型資產中尋求平衡，在建立防禦性投資部位的同時，也能兼顧獲取報酬增長潛力。投資人可以遵循下列四個步驟，來確保自身並未因「過度自滿」而破壞了原有的投資計劃。

1) 回歸原本的投資計劃

採用嚴謹的資產配置計劃(其中包括資產再平衡)，是確保投資組合風險水平獲得控制的最佳方法。如果近期並未檢視自身投資組合的資產配置狀況，這便是投資人所需作的第一個功課。接下來，投資人則需將投資組合定位與一些基準指數進行比較。

2) 檢視子資產類別的投資配置狀況

縱使投資人的資產配置並未與原先所計劃的偏差太多，投資人仍需進一步檢視各個子資產類別的投資比重，以確保投資組合是否過度偏重特定類型股票。在過去5年內，股票市場主要由中小型(尤其是成長型)股票引領上漲，因此，許多投資人可能會發現這類型股票的比重已經偏高。同樣地，雖然在投資組合中，債券部位所占的比重相當合理，但是可能大多為信用風險較高的債券類型。

3) 檢視流動準備金部位

除了瞭解自身投資組合的長期投資定位之外，投資人也要注意流動準備金是否充足。事實上，將短期生活開銷所需從長期投資部位區隔出來，有助於投資人在震盪市場中保持理性。不過，我們仍要提醒投資人持有過多流動準備金的機會成本很高。基本上，持有約當於一至兩年生活費用的現金已相當足夠了。

4) 避免過度自滿

除了依序檢視投資組合中的資產配置狀況之外，投資人也需確定自身並未因為過度自滿，而使投資計劃受到影響。在過去5年內，股票的年化報酬率高達雙位數。在這樣的情況下，投資人可能會對退休計劃的報酬率有過度樂觀的預期，然在現實生活中，目前的高報酬率反而意味著投資人應保守看待投資計劃未來的表現。

此外，數據亦顯示許多投資人傾向在市場大幅上漲後決定退休，因為其資產隨著股市上漲而大幅膨脹。然而，這反而讓投資人在退休初期，較為難以承受股市大幅下跌的風險。違反直覺的是，投資人應在股市大跌之後再決定退休，這樣一來投資人便較可能會因股市反彈而受惠。

此外，強勁的市場上漲走勢，也可能會導致投資人高估自身挑選投資標的和承受風險的能力。衡量自身是否過度自信的最佳方式，便是將自己過去的報酬表現與基準指數作比較。此外，投資人也需留意在投資組合強勁上漲的情況下，自己並未因而吸納過多的風險，或忽略了自身的風險承受能力。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

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